作者丨肖影

出品丨牛刀商業(yè)評論

“港股白酒第一股”珍酒李渡，2025年上半年交出營收、凈利潤雙降近40%的慘淡答卷；執(zhí)掌近20年的“最貴CEO”顏濤卸任，老將湯向陽攜股權激勵正式接棒CEO。

這家承載“易地茅臺”傳奇的酒企，早已不是“換帥就能破局”。上半年，白酒行業(yè)在多重壓力下負重前行，“失速”成為行業(yè)常態(tài)。

眼下白酒行業(yè)深度調整期，頭部企業(yè)憑品牌、渠道護城河“強者恒強”，而珍酒李渡核心產品量價齊跌、庫存高企，湯向陽接下來壓力重重，能否成為合格CEO，正面臨關鍵考驗。

01 接棒即“承壓”：不只是下滑的業(yè)績，更是斷裂的增長邏輯

湯向陽上任時，珍酒李渡的業(yè)績頹勢已不是短期波動，而是增長邏輯的深層斷裂。

2025年上半年，公司營收24.97億元同比下滑39.6%，經調整凈利潤6.13億元同比下滑39.3%，核心品牌珍酒的表現(xiàn)堪稱“斷崖式下跌”：

營收14.92億元同比銳減近半，銷量從6932噸降至4612噸，平均售價從38.98萬元/噸跌至32.34萬元/噸，“量價齊跌”直接戳破了此前依賴規(guī)模擴張的增長泡沫。

更嚴峻的是，這種頹勢早有伏筆。

2021年至2024年，珍酒銷量從14761噸持續(xù)萎縮至12284噸，核心產品增長乏力的同時，另一品牌李渡雖實現(xiàn)銷量增長，噸價卻從49.2萬元/噸暴跌至34.8萬元/噸，降幅超29%。

2024年公司營收微增0.5%的“體面”下，是權益股東應占利潤暴跌43.1%的殘酷現(xiàn)實�！耙詢r換量”都無法穩(wěn)住營收，當核心品牌連續(xù)多年失去增長動能，珍酒李渡的增長邏輯已基本斷裂，湯向陽接棒時面對的，遠不只是一份下滑的財報，更是一個需要重構增長路徑的爛攤子。

值得注意的是，管理層變動中的“利益綁定”也暗藏壓力。湯向陽獲得的83.3萬股普通股及333.33萬股未歸屬股權激勵，看似將個人利益與企業(yè)長期發(fā)展掛鉤，但在業(yè)績持續(xù)下滑的背景下，這種綁定更像是“背水一戰(zhàn)”的信號：若不能快速止住頹勢，股權激勵將淪為“畫餅”，而企業(yè)可能在行業(yè)分化中進一步喪失話語權。

02 行業(yè)“絞殺”：中小酒企的困境，從來不是“換帥”能解的

珍酒李渡的困境，本質上是白酒行業(yè)深度調整期“馬太效應”的縮影。2025年三季度，A股20家白酒上市公司營收、凈利潤雙雙下滑，存貨總額卻同比增長11.32%達1706.86億元，行業(yè)庫存壓力空前；但分化的殘酷在于，頭部企業(yè)與中小酒企的抗風險能力早已不在同一維度。

貴州茅臺91.29%、瀘州老窖87.11%的高毛利率，背后是成癮性消費、稀缺性、文化溢價構筑的三重護城河，即便行業(yè)下行，仍能憑借品牌力維持利潤；而珍酒李渡這類企業(yè)，既缺乏能與頭部對標品牌的核心產品，又沒有足夠的渠道掌控力與庫存消化能力，自然在行業(yè)調整中首當其沖。

這種分化的根源，在于白酒行業(yè)已從“規(guī)模擴張”轉向“價值競爭”。

過去，中小酒企尚可通過區(qū)域滲透、渠道壓貨實現(xiàn)營收增長；但如今消費需求重塑，消費者更傾向于選擇有品牌背書、品質穩(wěn)定的產品，渠道也更愿意聚焦高毛利、周轉快的頭部品牌，中小酒企的生存空間被持續(xù)擠壓。

珍酒李渡的“量價齊跌”，正是這種趨勢的直接體現(xiàn)：

當核心產品珍十五在次高端市場面臨茅臺、五糧液下沉擠壓，又遭遇區(qū)域強勢品牌圍追堵截，既無價格優(yōu)勢，又缺品牌溢價，業(yè)績下滑便成了必然。

更致命的是，珍酒李渡缺乏“穿越周期”的爆款產品。

茅臺有飛天、洋河有藍色經典、汾酒有玻汾，這些現(xiàn)象級產品不僅是營收主力，更是品牌價值的載體；而珍酒李渡雖有“珍酒”“李渡”雙品牌，但前者連續(xù)多年增長疲軟，后者靠降價換增長，始終未能打造出一款能支撐品牌力、抵御周期波動的爆款。

在行業(yè)存量競爭加劇的當下，沒有爆款就沒有話語權，這也是湯向陽接棒后面臨的核心難題。他需要解決的，不只是“如何賣更多酒”，更是“如何打造讓消費者愿意買單的好產品”。

03 破局關鍵：湯向陽的“三把火”，燒對方向才能活

對于湯向陽而言，接棒后的破局之路沒有捷徑，必須在產品、渠道、品牌三方面燒對“三把火”，才能讓珍酒李渡在行業(yè)分化中活下來。

第一把火，必須燒向“產品聚焦”。

過去珍酒李渡試圖通過多品牌、多產品線覆蓋市場，卻導致資源分散，沒有一款產品能形成絕對競爭力。

湯向陽需要果斷收縮產品線，集中資源升級優(yōu)化核心產品珍十五，提升其在次高端市場的差異化優(yōu)勢；同時深挖李渡的“文化IP”。

‘作為“中國白酒活化石”，李渡擁有元代燒酒作坊遺址這一獨特資源，若能將文化底蘊轉化為產品溢價，而非單純靠降價換銷量，或許能打開新的增長空間。

第二把火，要燒向“渠道去庫存與效率提升”。

當前行業(yè)庫存高企，珍酒李渡的渠道壓力必然不小，湯向陽需要放棄過去“壓貨式增長”的老路，通過終端動銷激勵、數(shù)字化渠道管控，加速庫存消化；同時優(yōu)化渠道結構，減少對傳統(tǒng)經銷商的過度依賴，布局直營、社群營銷等新渠道，提升對終端消費者的掌控力。

只有渠道“活”起來，產品才能真正賣出去，而非堆在經銷商倉庫里。

第三把火，需燒向“品牌價值重塑”。

珍酒的“易地茅臺”歷史、李渡的“文化遺產”身份，都是寶貴的品牌資產，但此前并未轉化為消費者認知。

湯向陽需要通過精準的品牌傳播，將“品質”“文化”等核心價值植入消費者心智，擺脫“性價比”標簽的束縛。在白酒消費升級的趨勢下，消費者愿意為品牌價值買單，而非單純?yōu)閮r格妥協(xié)，只有重塑品牌認知，才能真正提升產品溢價能力。

結語：中小酒企的生存啟示

在行業(yè)深度調整與分化加劇的當下，“換帥”只是表象，真正的破局在于能否認清自身定位，找到差異化的生存路徑。

對于珍酒李渡而言，未來的路注定艱難。需要在頭部企業(yè)的擠壓下找到縫隙，在消費需求變化中快速調整，更需要在產品、渠道、品牌上實現(xiàn)根本性突破。

湯向陽的股權激勵，既是動力也是壓力，若能帶領企業(yè)走出困境，將成為白酒行業(yè)“逆襲”的經典案例；若不能，則可能在行業(yè)洗牌中進一步沉淪。

而對于更多中小酒企來說，珍酒李渡的困境提醒它們：

靠規(guī)模擴張、渠道壓貨的時代早已過去，只有聚焦核心產品、深耕品牌價值、提升渠道效率，才能在“強者恒強”的行業(yè)格局中找到生存空間。

白酒行業(yè)的黃金時代或許尚未結束，但屬于中小酒企的“野蠻生長”時代已徹底落幕，唯有主動求變，才能穿越周期，活下去，并且活得好。