據(jù)上海證券交易所披露信息，安徽林平循環(huán)發(fā)展股份有限公司（下稱“林平發(fā)展”）已于11月7日完成問詢函回復(fù)工作。該公司的上市申請已于6月25日獲得受理，并在7月23日正式進(jìn)入問詢環(huán)節(jié)。

根據(jù)其招股書披露內(nèi)容，林平發(fā)展本次IPO擬募集資金12億元，其中5億元將投入年產(chǎn)90萬噸綠色環(huán)保智能制造新材料項(xiàng)目（二期）建設(shè)，剩余7億元則用于年產(chǎn)60萬噸生物基纖維綠色智能制造新材料項(xiàng)目的推進(jìn)。

作為一家以瓦楞紙、箱板紙生產(chǎn)為核心業(yè)務(wù)的高新技術(shù)企業(yè)，林平發(fā)展當(dāng)?shù)臓I收已連續(xù)兩年出現(xiàn)下滑，產(chǎn)品單價也持續(xù)處于下行態(tài)勢；與此同時，稅收優(yōu)惠在公司凈利潤中的占比已飆升至80.58%。

在此情況下，公司的IPO進(jìn)程能否順利推進(jìn)，未來業(yè)績是否將持續(xù)面臨壓力，已成為監(jiān)管機(jī)構(gòu)與市場各方共同聚焦的核心問題。

業(yè)績起伏，穩(wěn)定性成疑

林平發(fā)展是一家整合廢紙利用、熱電聯(lián)產(chǎn)與綠色造紙業(yè)務(wù)的資源綜合利用企業(yè)。

根據(jù)招股書披露的信息，2022年至2024年及2025年上半年（以下簡稱“報告期”），公司營業(yè)收入分別實(shí)現(xiàn)28.79億元、28.00億元、24.85億元和12.24億元，對應(yīng)凈利潤為1.54億元、2.12億元、1.53億元及9141.90萬元。其中，從公司收入來看，呈現(xiàn)逐期下滑態(tài)勢，其中2023年同比下降2.75%，2024年同比降幅進(jìn)一步擴(kuò)大至11.24%，收入已明確進(jìn)入下行通道。

作為支撐公司九成以上營收的核心業(yè)務(wù)，瓦楞紙與箱板紙銷售在報告期內(nèi)的收入分別達(dá)到28.71億元、27.85億元和24.67億元，占總營收比例超99%，其中箱板紙收入占比常年穩(wěn)定在70%左右，成為公司絕對的營收支柱。

圖片來源：林平發(fā)展招股書

但值得關(guān)注的是，這兩類核心產(chǎn)品的單價在報告期內(nèi)持續(xù)走低，直接對公司業(yè)績形成拖累?；厮轄I收下滑的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，2023年的行業(yè)政策調(diào)整成為重要轉(zhuǎn)折點(diǎn)：當(dāng)年國內(nèi)取消成品紙進(jìn)口關(guān)稅，直接導(dǎo)致瓦楞紙和箱板紙進(jìn)口量大幅增加，市場競爭驟然加劇，公司被迫下調(diào)產(chǎn)品售價。盡管期間公司箱板紙6600生產(chǎn)線順利建成投產(chǎn)，通過銷量增長部分抵消了降價帶來的損失，但主營業(yè)務(wù)收入仍出現(xiàn)下滑。

進(jìn)入2024年，多重利空因素疊加讓公司經(jīng)營壓力進(jìn)一步加大：下游消費(fèi)市場需求疲軟導(dǎo)致產(chǎn)品售價持續(xù)走低，而臺風(fēng)“貝碧嘉”的突襲更造成公司倉庫及生產(chǎn)車間被淹，停產(chǎn)時長達(dá)到30天，產(chǎn)品銷量銳減，最終導(dǎo)致主營業(yè)務(wù)收入進(jìn)一步下滑。

針對監(jiān)管層提出的“業(yè)績是否存在繼續(xù)下滑風(fēng)險”這一問詢，林平發(fā)展表示，伴隨國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長，消費(fèi)品、電商、物流及快遞領(lǐng)域的需求將不斷上升，這將直接帶動瓦楞紙和箱板紙市場需求保持穩(wěn)定增長；同時，公司所在細(xì)分行業(yè)的技術(shù)競爭格局相對穩(wěn)定，核心客戶合作關(guān)系牢固，這些因素均構(gòu)成抵御業(yè)績下滑的重要支撐。此外，公司在毛利率方面也展現(xiàn)出一定韌性——產(chǎn)品市場價格的變動能夠有效傳導(dǎo)至原材料采購環(huán)節(jié)，主要產(chǎn)品單位成本與售價呈同向變動，使得毛利率未受到明顯不利影響。

募資12億元卻產(chǎn)能過剩？

報告期內(nèi)，公司瓦楞紙產(chǎn)能利用率分別為79.16%、86.54%、76.15%和83.39%，箱板紙產(chǎn)能利用率則為101.51%、88.42%、89.39%和93.47%，整體來看瓦楞紙產(chǎn)能利用率維持在80%左右，箱板紙約為90%，兩類核心產(chǎn)品的產(chǎn)能均未實(shí)現(xiàn)滿負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)。

截至目前，林平發(fā)展已形成瓦楞紙年產(chǎn)35萬噸、箱板紙年產(chǎn)80萬噸的產(chǎn)能規(guī)模，且一期仍有30萬噸箱板紙生產(chǎn)線項(xiàng)目處于在建狀態(tài)。

根據(jù)招股書披露，公司本次IPO擬募集資金12億元，計劃用于新建120萬噸箱板紙生產(chǎn)線及30萬噸瓦楞紙生產(chǎn)線。這意味著募集資金到位后，公司產(chǎn)能將實(shí)現(xiàn)基本翻倍。而在當(dāng)前募資前產(chǎn)能利用率尚未完全飽和的情況下，大規(guī)模投建并新增翻倍產(chǎn)能，未來極有可能造成產(chǎn)能過剩，進(jìn)而對公司利潤形成拖累。

林平發(fā)展本次IPO報告期內(nèi)的三項(xiàng)費(fèi)用率合計不足6%，這一水平與同行業(yè)上市企業(yè)的平均水平存在顯著偏離，市場對其是否存在通過虛減或少計費(fèi)用以虛增利潤的情況抱有疑問。

與此同時，公司募資投向可能導(dǎo)致產(chǎn)能過剩的潛在風(fēng)險，上述問題均值得監(jiān)管部門高度重視，并通過進(jìn)一步核實(shí)與把控，確保市場秩序與投資者權(quán)益得到有效維護(hù)。

事故頻發(fā)，社保、公積金未按時繳納

除此之外還有值得關(guān)注的是，報告期內(nèi)，林平發(fā)展已發(fā)生3起造成員工死亡的安全事故。

據(jù)招股書披露，2023年12月及2025年2月，公司兩名員工分別遭遇外部運(yùn)輸車輛碰撞的意外，最終不幸身亡；2024年7月，車間內(nèi)一名員工因意外事件導(dǎo)致死亡。對于上述事故，林平發(fā)展稱已主動推進(jìn)善后處置工作，與遇難員工家屬就賠償金額達(dá)成一致，且相關(guān)賠償義務(wù)均已履行完畢。

除安全事故外，公司還存在未給部分員工繳納社會保險及住房公積金的情況。2022年至2025年上半年期間，未繳納社保的員工人數(shù)分別為212人、192人、82人、85人，未繳納公積金的員工人數(shù)分別為221人、133人、83人、85人；對應(yīng)未繳納的社保及公積金金額分別為828.2萬元、695.1萬元、443.29萬元、240.29萬元，該等金額占各期扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司所有者凈利潤的比例依次為6.49%、3.40%、2.67%、2.63%。這一情況表明，公司因未實(shí)現(xiàn)全員繳納社會保險與住房公積金，后續(xù)存在被相關(guān)部門處罰或追繳相關(guān)款項(xiàng)的潛在風(fēng)險。

綜合來看，林平發(fā)展的IPO進(jìn)程已暴露出經(jīng)營業(yè)績、產(chǎn)能規(guī)劃、合規(guī)管理等多維度的核心問題。報告期內(nèi)，公司營收連續(xù)下滑、核心產(chǎn)品單價持續(xù)走低的現(xiàn)狀，其盈利能力的穩(wěn)定性與可持續(xù)性已受到市場廣泛關(guān)注；在現(xiàn)有產(chǎn)能利用率尚未完全飽和的情況下，擬募資翻倍擴(kuò)產(chǎn)的計劃，進(jìn)一步引發(fā)了行業(yè)對產(chǎn)能過剩風(fēng)險的擔(dān)憂，而顯著低于同行的三項(xiàng)費(fèi)用率，也對其利潤數(shù)據(jù)的真實(shí)性提出了拷問。此外，報告期內(nèi)3起員工死亡安全事故的發(fā)生，以及部分員工社保、公積金未足額繳納的合規(guī)瑕疵，不僅反映出公司在安全生產(chǎn)管理與員工權(quán)益保障方面存在短板，也為其IPO推進(jìn)增添了不確定性。

對于林平發(fā)展而言，上述問題的妥善回應(yīng)與整改，既是滿足監(jiān)管問詢要求的必要前提，也是其后續(xù)能否獲得市場認(rèn)可、實(shí)現(xiàn)順利上市的關(guān)鍵。監(jiān)管部門的進(jìn)一步核查與把控，將為資本市場篩選優(yōu)質(zhì)企業(yè)、維護(hù)投資者合法權(quán)益提供重要保障。（《理財周刊-財事匯》出品）