本文由無冕財經(jīng)（wumiancaijing）原創(chuàng)發(fā)布

作者：楊一軒

編輯：陳澗

設(shè)計：嵐昇

“寧王”遭遇狙擊。

11月20日，寧德時代（03750.HK）跌超6%。當(dāng)日，其H股IPO基石投資者鎖定的約一半股份解禁，涉及約7750萬股。

資本市場上，寧德時代的壓力不止于此。11月14日，該公司聯(lián)合創(chuàng)始人黃世霖擬減持價值約逾170億元股份的消息，讓寧德時代的股價接連兩日下滑，千億資金蒸發(fā)。

不過，對市值萬億的寧德時代來說，這點股價的波動算不上什么大事。外界更關(guān)注的，是這場拋售來自公司的聯(lián)合創(chuàng)始人。

黃世霖目前仍是寧德時代重要股東，但3年前已離職創(chuàng)業(yè)，聚焦儲能行業(yè)，這也是寧德時代正在倚重的第二增長曲線。

一把套現(xiàn)上百億，肯定不是為了改善生活，黃世霖大概率會投入自己的儲能生意。

昔日“兄弟”成為對手，寧德時代還要雙手奉上“彈藥”，不得不說，“寧王”可太仗義了。

減持沖擊

這可能是A股歷史上最大的一筆減持，因而格外引人關(guān)注。

11月14日，寧德時代此前公告稱，黃世霖因自身資金需求，擬通過詢價轉(zhuǎn)讓方式出讓公司4563.24萬股，占公司總股本的1%。以當(dāng)日收盤價算，這筆減持對應(yīng)約184億市值。

值得注意的是，此次減持用的是在科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板才有的詢價轉(zhuǎn)讓，交易對象是機(jī)構(gòu)投資者，避免對二級市場造成直接沖擊。

11月17日晚間，寧德時代公布詢價轉(zhuǎn)讓情況，共收到55份有效報價單，機(jī)構(gòu)熱情高漲，認(rèn)購超3.2倍，轉(zhuǎn)讓價格為376.12元/股，減持完成后，黃世霖將套現(xiàn)約171.63億元。

▲寧德時代就詢價轉(zhuǎn)讓定價發(fā)布公告。

詢價轉(zhuǎn)讓價格比當(dāng)日的收盤價低了約3.75%，不少業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，即使交易均價折價10%，仍會吸引投資者購買。

這可能說明機(jī)構(gòu)投資者對寧德時代依然看好，但也有可能是因為有套利空間。

據(jù)“能見派”，有投資界人士此前分析，“假設(shè)持有1億元的寧德時代股份，可以選擇從黃世霖那里購買便宜10%的股份，然后再把原來的1億元寧德時代股票賣出，一來一回就降低了1000萬成本，何樂而不為？”

詢價轉(zhuǎn)讓不直接在二級市場拋售，而且機(jī)構(gòu)投資者拿到股份后，半年內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓，這些都大大降低了此次減持對寧德時代股價造成的沖擊。

不過，二級市場上，寧德時代的股價還是連跌兩日，其A股累計蒸發(fā)840億，港股蒸發(fā)超2500億港元。短期影響不可能完全避免。

雖然寧德時代在連跌兩日后曾短暫止跌，但這么大一筆套現(xiàn)，也很難說完全引不起波動。

有業(yè)內(nèi)人士分析，半年的限售期，對機(jī)構(gòu)的約束力其實有限。持有寧德時代的機(jī)構(gòu)投資者，可以賣掉手上倉位，再通過詢價買回來。而沒有持倉的機(jī)構(gòu)，可以通過融券賣出重倉寧德時代的創(chuàng)業(yè)50ETF，相當(dāng)于變相賣空。也因此，短期內(nèi)難免對股價造成壓力。

黃世霖通過詢價轉(zhuǎn)讓方式套現(xiàn)，確實是不想影響寧德時代的股價，但H股解禁，沖擊是肯定存在的。

寧德時代的基石投資者中，有一部分是戰(zhàn)略投資者，比如中石化，可能不會急于減持，但也不乏財務(wù)投資者，鑒于H股股價較上市時已經(jīng)上漲超80%，而且相對于A股還存在不小的溢價，財務(wù)投資者在限售期后獲利兌現(xiàn)，也屬于正常行為。

不過，就算再怎么沖擊，寧德時代的萬億市值寶座，一時半會還沖不垮。

不虧待“兄弟”

動輒就能套現(xiàn)上百億，沒有多少人有黃世霖這樣的運(yùn)氣。

能力、努力固然都很重要，但黃世霖30多年前的選擇，無疑起了關(guān)鍵作用。

黃世霖與寧德時代創(chuàng)始人曾毓群都是福建寧德人，高中也是同學(xué)。上世紀(jì)九十年代初，曾毓群南下東莞尋找機(jī)會，黃世霖也從寧德公務(wù)員崗位上離職，追隨曾毓群。

兩人先是在東莞市新科磁電廠工作，幾年后創(chuàng)立專攻手機(jī)鋰電池的公司ATL，還拿下了蘋果訂單。2011年，動力電池市場機(jī)會涌動，兩人將ATL的動力電池部門獨(dú)立出來，在家鄉(xiāng)成立CATL（寧德時代），全球動力電池“霸主”之路由此啟幕。

在寧德時代的11年間，黃世霖是公司的“二把手”，曾毓群的“臂膀”，2022年離職時持股10.61%，位列第二大股東。

▲截至今年9月30日，寧德時代股東架構(gòu)，圖片來自東方財富網(wǎng)。

此次詢價轉(zhuǎn)讓完成后，黃世霖仍是寧德時代第三大股東，所持股份為9.21%，對應(yīng)市值超1600億元。

身為千億富豪，黃世霖的創(chuàng)業(yè)比很多人要容易得多。離職后，黃世霖專注于儲能行業(yè)，其創(chuàng)立的福建時代星云科技有限公司（下稱時代星云），是儲能業(yè)務(wù)的核心公司。

儲能行業(yè)熱火朝天，但時代星云根基尚淺，業(yè)績不振，2023年和2024年分別虧損3935.66萬元、2112.48萬元，今年上半年繼續(xù)虧損2286.83萬元。

好在有昔日“兄弟”撐腰，黃世霖不至于那么焦慮。除了能通過套現(xiàn)投入真金白銀外，寧德時代還是時代星云第二大股東，持股約18.96%。

而除了黃世霖，還有寧德時代的股東，既直接分享“寧王”財富，還通過公司間合作利益綁定，實現(xiàn)更長遠(yuǎn)的收益。

就在上月底，據(jù)天華新能公告，公司實際控制人裴振華夫婦擬向?qū)幍聲r代協(xié)議轉(zhuǎn)讓12.95%，涉及交易額約26.35億元。

天華新能主營新能源電池核心材料，因鋰鹽價格下行，盈利出現(xiàn)持續(xù)下滑，寧德時代的這筆資金，無疑將極大緩解其經(jīng)營壓力。

事實上，這筆交易，也可以視為好兄弟間的義氣相挺。

早在2015年，裴振華就通過旗下寧波聯(lián)合創(chuàng)新新能源投資管理合伙企業(yè)（有限合伙），拿下寧德時代15%的股權(quán)。如今，寧波聯(lián)創(chuàng)仍是寧德時代第四大股東，持股6.23%，對應(yīng)市值超千億。

除了股東關(guān)系外，2018年，裴振華的天華新能，與寧德時代聯(lián)合成立天宜鋰業(yè)，在鋰鹽領(lǐng)域大展拳腳。有寧德時代這個客戶托底，天宜鋰業(yè)2022年的凈利潤就超過87億元。

通過股權(quán)“聯(lián)姻”綁定產(chǎn)業(yè)鏈上游，當(dāng)然只是寧德時代鞏固自身堡壘的手段，但能成為“寧王”的利益共同體，對像天華新能這樣的公司來說，又何嘗不是一種眷顧。

萬億“寧王”不太平

黃世霖減持套現(xiàn)，有分析將之視為寧德時代在儲能業(yè)務(wù)加碼的信號。

2022年離職時，寧德時代的公告稱，“黃世霖將在‘光儲充檢’新興領(lǐng)域探索業(yè)務(wù)機(jī)會，未來可能與公司形成戰(zhàn)略協(xié)同”。

2021年前后，寧德時代的動力電池業(yè)務(wù)如日中天，儲能業(yè)務(wù)仍在培育當(dāng)中，2020年收入占比僅為3.86%，不過2021年提升至10.45%，但占比仍不高。

作為創(chuàng)業(yè)元老的黃世霖離職，到底是協(xié)同寧德時代探索儲能業(yè)務(wù)的邊界，還是出于實現(xiàn)個人野心需要不得不進(jìn)行單干，外界不得而知。只知道，去年11月，網(wǎng)上流傳的一份《黃世霖談光儲充》調(diào)研報告中，黃世霖提到，“創(chuàng)業(yè)最難的是怎么找到志同道合的人”。

如今，隨著百億套現(xiàn)落定，黃世霖的“孤獨(dú)感”不知道會不會減輕一些。

而這背后，是儲能業(yè)務(wù)在寧德時代的版圖中越來越重要。

寧德時代已連續(xù)多年在全球儲能電池市場占據(jù)主導(dǎo)地位，2024年寧德時代儲能電池出貨量全球市占率達(dá)到36.5%。

2024年，寧德時代儲能業(yè)務(wù)營收占比達(dá)到27.6%，其毛利率為26.84%，首次超越動力電池23.9%的水平。

根據(jù)西部證券的研報，寧德時代匈牙利工廠將在今年四季度建成投產(chǎn)，西班牙工廠已經(jīng)啟動籌建，印尼工廠將在明年上半年投產(chǎn)。

第二增長曲線正在崛起，但似乎難以一舉解決動力電池業(yè)務(wù)收入增長乏力的困境。

財報顯示，今年前三季度，寧德時代營收同比增長9.28%，與之形成對照的是，中創(chuàng)新航同比增長49.89%，億緯鋰能同比增長32.17%。

▲寧德時代業(yè)績情況。圖片來自定焦One。

營收增長疲乏背后，是寧德時代的動力電池市占率正在呈現(xiàn)下滑態(tài)勢。2021年，其裝車量占比高達(dá)52.1%，但今年前三個季度，其市場份額逐季下滑，從44.9%降至41.7%。

動力電池業(yè)務(wù)天花板近在眼前，儲能業(yè)務(wù)尚難擔(dān)當(dāng)重任，寧德時代當(dāng)然不會坐以待斃，換電，成為重要戰(zhàn)略方向。

去年12月，寧德時代舉行巧克力換電生態(tài)大會，曾毓群登臺演講時提到，“換電不僅僅是寧德時代的事業(yè)，不僅是每一個生態(tài)伙伴的事業(yè)，也可以成為我們每個人推動社會可持續(xù)發(fā)展的共同事業(yè)”。在今年的寧德時代港股IPO路演時，換電成為提及最多的業(yè)務(wù)。

寧德時代曾提出，今年要建成1000座換電站，遠(yuǎn)期建3萬座換電站。截至今年10月，已建設(shè)完成700座換電站。

但換電這門生意尚未有成功先例，特斯拉折戟，蔚來仍背負(fù)虧損包袱苦苦支撐。寧德時代4年前就已開啟換電業(yè)務(wù)，直至今年才略有成績，但離真正撐起寧德時代的一大增長曲線，還長路漫漫。

“霸主”守擂不易，站在高處的寧德時代，不知道有沒有感受到寒意。