《港灣商業(yè)觀察》施子夫 王璐

近日，蘇州瑞博生物技術(shù)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱，瑞博生物）再度遞表港交所，聯(lián)席保薦人為中金公司、花旗。

這已經(jīng)是公司第二次遞表，今年4月25日公司首次遞交招股書，其后失效。最新的招股書顯示，公司雖然收入大增但仍在虧損，盈利前景還待明晰。

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IPO中繼續(xù)融資2億，兩年半虧超8億

值得關(guān)注的是，在IPO的同時(shí)，瑞博生物在今年8月份宣布，完成逾2億元新一輪私募股權(quán)融資，該輪融資由名信資本領(lǐng)投，昆山高新創(chuàng)投、昆山國科創(chuàng)投、酬勤創(chuàng)投、磐霖資本、朗瑪峰創(chuàng)投及深圳欣創(chuàng)醫(yī)合等知名投資機(jī)構(gòu)共同參與完成。

有港股投資人士指出，“一般而言，大多數(shù)企業(yè)選擇了IPO，就意味著在交表前股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定性，不太可能在沖刺時(shí)繼續(xù)融資，股東們?nèi)_刺上市。而在IPO期間募資，可能有兩方面因素，一方面公司資金相對(duì)緊張，比如生物醫(yī)藥類的成本支出太高，另一方面不排除公司為穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，讓投資者看到，即便在上市旅途，公司仍然吸引了投資機(jī)構(gòu)的追捧，有利于投資者信心回升。”

瑞博生物成立于2007年，專注于RNA干擾（RNAi）技術(shù)開發(fā)及小核酸藥物產(chǎn)業(yè)化，是全球最早布局該領(lǐng)域的開拓者之一。

招股書介紹，公司已經(jīng)創(chuàng)建全球最大的siRNA藥物管線之一，有七款自研藥物資產(chǎn)處于臨床試驗(yàn)階段，涉及心血管、代謝類、腎臟和肝臟疾病的七種適應(yīng)癥，其中四款處于2期臨床試驗(yàn)中。根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，公司的核心產(chǎn)品RBD4059（靶向FXI的siRNA）是全球首款、也是臨床開發(fā)進(jìn)展最快的用于治療血栓性疾病的siRNA藥物。血栓性疾病已成為全球主要死因之一，每年奪走超過1000萬人的生命。

據(jù)悉，公司于2024年10月在澳大利亞完成了RBD4059在健康受試者中的1期試驗(yàn)，并于2024年5月獲得EMA的CTA批準(zhǔn)，于2024年8月在瑞典啟動(dòng)RBD4059的2a期臨床試驗(yàn)。公司已于2025年2月完成該2a期臨床試驗(yàn)的所有患者入組，預(yù)計(jì)于2025年底前完成該試驗(yàn)。

由于產(chǎn)品尚在試驗(yàn)階段，所以瑞博生物的收入主要來自許可及合作安排，銷售成本主要與研發(fā)活動(dòng)有關(guān)。

2023年、2024年及今年上半年（報(bào)告期內(nèi)），公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收分別為4.4萬元、1.43億元以及1.04億元，毛利分別為2萬元、1.31億元以及9722.2萬元，凈虧損分別為4.37億元、2.81億元以及9776.5萬元，兩年半虧損超過8億元。

同一時(shí)期，公司研發(fā)開支分別為3.16億元、2.80億元以及1.29億元，分別占經(jīng)營(yíng)開支總額（為研發(fā)開支、行政開支以及銷售及分銷開支之和）的79.5%、75.0%及71.0%。

與2023年相比，瑞博生物核心產(chǎn)品產(chǎn)生的研發(fā)開支在2024年有所下降，反映了臨床開發(fā)過程中（特別是RBD4059從1期試驗(yàn)向2a期試驗(yàn)過渡的階段）研發(fā)支出的自然浮動(dòng)。截至今年上半年，公司核心產(chǎn)品產(chǎn)生的研發(fā)開支同比有所增加，主要是由于推進(jìn)RBD4059的2a期試驗(yàn)所致。預(yù)計(jì)研發(fā)開支將隨著未來的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)而增加。

公司還介紹，截至2025年6月30日，內(nèi)部研發(fā)團(tuán)隊(duì)由272名成員組成，主要位于中國和瑞典，其中約33.1%擁有碩士學(xué)位，約13.6%擁有博士學(xué)位，主要是藥物科學(xué)、生物學(xué)、化學(xué)和醫(yī)學(xué)領(lǐng)域。截至同日，研發(fā)團(tuán)隊(duì)成員中約75%具備曾在制藥行業(yè)工作的經(jīng)驗(yàn)。

收入持續(xù)向好的同時(shí)，瑞博生物毛利率也表現(xiàn)不錯(cuò)，期內(nèi)分別為毛利率分別45.5%、91.7%及93.7%。

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經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流持續(xù)為負(fù)，五年上市夢(mèng)

在現(xiàn)金流方面，報(bào)告期內(nèi)，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)（所用）╱所得現(xiàn)金凈額分別為-2.88億元、-6071.9萬元以及-9647.3萬元，投資活動(dòng)所用現(xiàn)金凈額分別為-2445.5萬元、-2066.4萬元以及-1.84億元，年╱期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物分別為2.10億元、1.68億元以及3.59億元。

于2025年8月31日后及直至最后實(shí)際可行日期，公司新增銀行借款6190萬元，并償還銀行借款6340萬元。報(bào)告期內(nèi)，計(jì)息銀行及其他借款分別為3.81億元、3.99億元及4.74億元。

與此同時(shí)，公司流動(dòng)比率也開始好轉(zhuǎn)，期內(nèi)分別為0.9、0.6以及1.0。不過，瑞博生物的資產(chǎn)負(fù)債率依然不低。

報(bào)告期內(nèi)，公司總資產(chǎn)分別為7.16億元、6.50億元以及10億元，負(fù)債總額分別為6.01億元、7.62億元以及9.42億元，經(jīng)計(jì)算公司資產(chǎn)負(fù)債率分別為83.94%、117.23%以及94.2%，仍處于高位。

有行業(yè)人士認(rèn)為，生物醫(yī)藥類企業(yè)普遍虧損是常態(tài)，且研發(fā)周期漫長(zhǎng)，即便藥品上市后商業(yè)化是否符合預(yù)期也充滿不確定性。如何控制好流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)及債務(wù)壓力，也考驗(yàn)著公司的經(jīng)營(yíng)與財(cái)務(wù)能力。

對(duì)于此次IPO募資用途，瑞博生物表示，將用于RBD4059、RBD5044、RBD1016等多款在研產(chǎn)品的研發(fā)；為研發(fā)處于臨床前申報(bào)試驗(yàn)階段的管線資產(chǎn)提供資金；推進(jìn)臨床前資產(chǎn)以及加強(qiáng)公司的技術(shù)平臺(tái)；將用于營(yíng)運(yùn)資金及其他一般公司用途。

事實(shí)上，瑞博生物為了上市已經(jīng)等待了五年之久。早在2020年末，公司就遞表科創(chuàng)板，2021年5月21日，上交所發(fā)布公告稱，終止對(duì)瑞博生物首次公開發(fā)行股票并在科創(chuàng)板上市審核的決定。

在遞表科創(chuàng)板時(shí)，瑞博生物計(jì)劃募集資金16億元，其中12.91億元用于藥物研發(fā)項(xiàng)目，3.09億元用于補(bǔ)充運(yùn)營(yíng)資本。

瑞博生物認(rèn)為，聯(lián)交所作為國際認(rèn)可及聲譽(yù)卓著的證券交易所，可為公司提供一個(gè)良好的平臺(tái)，以進(jìn)入國際資本市場(chǎng)及擴(kuò)大公司的全球業(yè)務(wù)足跡。（港灣財(cái)經(jīng)出品）