出品｜公司研究室基金組

文｜曲奇

很多投資者買基金，都希望能找到一只每年都在前排、回撤又小的優(yōu)秀完美產(chǎn)品”。

然而，現(xiàn)實(shí)往往相反。

一些短期冠軍，過(guò)兩年就從榜單上消失了；一些業(yè)績(jī)并不算突出的產(chǎn)品，卻在長(zhǎng)跑中悄悄把大多數(shù)對(duì)手甩在身后。

華安事件驅(qū)動(dòng)量化（A：002179；C類：016491），就是這樣一只典型的“長(zhǎng)跑型選手”。

它連續(xù)6年跑贏Wind偏股混合基金指數(shù)，更在行業(yè)輪動(dòng)加速的背景下，展現(xiàn)出強(qiáng)大的適應(yīng)與進(jìn)化能力。（數(shù)據(jù)來(lái)源：基金定期報(bào)告、截至9月30日）

張序是如何戰(zhàn)勝市場(chǎng)，讓投資者的財(cái)富實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)？

連續(xù)6年跑贏市場(chǎng)平均的“長(zhǎng)跑型”基金

如果把公募基金看成性格各異的“同學(xué)”，有些擅長(zhǎng)100米短跑，有些適合馬拉松。

張序管理的華安事件驅(qū)動(dòng)量化，則更接近后者。

華安事件驅(qū)動(dòng)量化策略這只基金成立于2016年12月，屬于靈活配置型、量化策略基金。

從過(guò)往業(yè)績(jī)來(lái)看，華安事件驅(qū)動(dòng)量化很少在年度漲幅榜上沖到前幾名，但長(zhǎng)期看，它的凈值曲線往往在同類產(chǎn)品中處在“比較靠前但不極端”的位置。

更關(guān)鍵的是，張序接手該基金以來(lái)的每一年，華安事件驅(qū)動(dòng)量化都跑贏了自己的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)（中證800指數(shù)收益率*75%+中國(guó)債券總指數(shù)收益率*25%）以及Wind偏股混合基金指數(shù)，對(duì)中證800和偏股混合指數(shù)的累計(jì)超額收益都在兩位數(shù)以上。

這樣的業(yè)績(jī)，在主動(dòng)權(quán)益類基金中究竟是什么樣的水平呢？

根據(jù)申萬(wàn)宏源的研報(bào)，2020年到2024年這5年時(shí)間里，主動(dòng)權(quán)益基金跑贏Wind偏股混合基金指數(shù)1年的比例有13.03%，跑贏2年的比例上升到29.56%，跑贏3年的比例最高為33.22%，但跑贏4年的下降到18.10%，5年均跑贏指數(shù)的只有3.55%。

申萬(wàn)宏源的這組統(tǒng)計(jì)至少給了我們4點(diǎn)啟示：

跑贏1年的比例大致在10%-20%區(qū)間，說(shuō)明在任意一年里，絕大多數(shù)的主動(dòng)基金都無(wú)法戰(zhàn)勝市場(chǎng)基準(zhǔn)（Wind偏股混合基金指數(shù)）。短期業(yè)績(jī)有很大的偶然性，可能源于基金經(jīng)理押對(duì)了某個(gè)賽道、某種風(fēng)格，或者僅僅是運(yùn)氣；

時(shí)間拉長(zhǎng)到3年，運(yùn)氣因素被部分過(guò)濾掉后，更可能體現(xiàn)了基金經(jīng)理或其團(tuán)隊(duì)在選股、擇時(shí)或風(fēng)險(xiǎn)管理上具備一定的可持續(xù)能力，30%—35%可以看作是市場(chǎng)上真正具備超額收益的基金的大致占比；

持續(xù)跑輸市場(chǎng)是一個(gè)小概率事件，絕大多數(shù)基金只要給足夠長(zhǎng)的時(shí)間，總會(huì)有表現(xiàn)好的階段，完全被市場(chǎng)“拋棄”的基金是極少數(shù)；

持續(xù)跑贏市場(chǎng)同樣是一個(gè)小概率事件，沒(méi)有任何一種投資策略或風(fēng)格能永遠(yuǎn)適應(yīng)所有市場(chǎng)環(huán)境，“均值回歸”定律依然有效。

從2020年至今連續(xù)跑贏市場(chǎng)的業(yè)績(jī)來(lái)看，華安事件驅(qū)動(dòng)屬于主動(dòng)權(quán)益類基金中的優(yōu)秀產(chǎn)品。

在市場(chǎng)輪動(dòng)中不斷迭代的量化體系

過(guò)去幾年，A股市場(chǎng)歷經(jīng)一輪完整的牛熊轉(zhuǎn)換，行情主線頻繁切換。從2020年的“核心資產(chǎn)�！�，到2021年新能源與周期板塊領(lǐng)漲，再到2022年后的價(jià)值風(fēng)格占優(yōu)，直至2025年科技成長(zhǎng)再度崛起，這樣的市場(chǎng)環(huán)境對(duì)基金經(jīng)理的應(yīng)變能力提出了極高要求。

華安事件驅(qū)動(dòng)量化策略能持續(xù)跑贏市場(chǎng)，得益于張序具有一套高度適應(yīng)性與持續(xù)進(jìn)化能力的投資體系。

學(xué)生時(shí)期，張序便是理工科領(lǐng)域的佼佼者，曾獲全國(guó)高中物理競(jìng)賽一等獎(jiǎng)，并憑借優(yōu)異表現(xiàn)保送至中國(guó)科學(xué)技術(shù)大學(xué)少年班，專攻統(tǒng)計(jì)學(xué)。碩士畢業(yè)后，他先后在瑞銀（上海）擔(dān)任量化分析師，并于2017年2月加入華安基金指數(shù)與量化投資部，現(xiàn)任量化投資部助理總監(jiān)。

這一系列“硬核”的學(xué)術(shù)和工作經(jīng)歷，使張序的投資框架深植于數(shù)據(jù)邏輯，形成以量化模型為核心的鮮明風(fēng)格。

自2022年初起，其體系逐步從傳統(tǒng)量化模型向機(jī)器學(xué)習(xí)與AI技術(shù)延伸，演進(jìn)為更為成熟的AF量化投資體系（AI + Fundamental），并結(jié)合微觀、中觀、宏觀三維一體的分析方式，實(shí)現(xiàn)科技與基本面的深度融合。

華安事件驅(qū)動(dòng)作為一只主動(dòng)量化基金，在中觀層面以偏股混合基金行業(yè)倉(cāng)位中位數(shù)為基準(zhǔn)，按月超配相對(duì)看好的行業(yè)，微觀層面則以多因子框架（涵蓋基本面、資金面、技術(shù)、風(fēng)險(xiǎn)等因子）結(jié)合事件驅(qū)動(dòng)模型精選個(gè)股，并在不同市場(chǎng)環(huán)境下動(dòng)態(tài)調(diào)整因子權(quán)重。

憑借這套不斷迭代的模型，張序在不同階段均較好把握了市場(chǎng)節(jié)奏：

2021年2月美債利率上行時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)因子及時(shí)識(shí)別消費(fèi)行業(yè)高擁擠度，促使其降低消費(fèi)倉(cāng)位轉(zhuǎn)向新能源產(chǎn)業(yè)鏈；

2022年通過(guò)加入賽道中性、估值中性控制組合風(fēng)險(xiǎn)，四季度科技股和周期股大幅度波動(dòng)的時(shí)候，組合已調(diào)倉(cāng)至消費(fèi)板塊，有效控制回撤；

2023年成功捕捉ChatGPT引領(lǐng)的TMT主線行情；

2024年則實(shí)現(xiàn)上半年藍(lán)籌防守與下半年科技成長(zhǎng)進(jìn)攻的靈活切換。

總體來(lái)看，張序的投資業(yè)績(jī)并非依賴對(duì)單一行業(yè)或賽道的“押注”，而是源于持續(xù)迭代的AF量化投資體系，這套體系讓其在多變的A股市場(chǎng)中，連續(xù)6年跑贏業(yè)績(jī)基準(zhǔn)和偏股混基金指數(shù)。

規(guī)模激增下的策略升級(jí)與穩(wěn)健根基

在了解張序的投資體系后，我們具體觀察華安事件驅(qū)動(dòng)基金的持倉(cāng)特征與規(guī)模變化。

在行業(yè)配置上，該基金呈現(xiàn)出明顯的分散化趨勢(shì)。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，自2023年四季度以來(lái)，其行業(yè)集中度整體下降。

截至2025年中期，按申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)劃分，基金前三大行業(yè)的集中度為40.68%，其中第一大行業(yè)非銀金融的占比為15.47%。

持股層面同樣體現(xiàn)了這一分散化思路。自2023年四季度起，其前十大重倉(cāng)股集中度始終維持在40%以下，2025年二季度更降至23.27%，低于同類平均水平。

不過(guò)，縱觀過(guò)去五年，基金的持股總數(shù)長(zhǎng)期穩(wěn)定在50只左右。

一個(gè)顯著的變化發(fā)生在2025年二季度末，持股數(shù)量躍升至130只，這可能標(biāo)志著張序?qū)ζ淞炕Ｐ瓦M(jìn)行了一次重要升級(jí)，也可能是一次適應(yīng)市場(chǎng)環(huán)境的戰(zhàn)術(shù)調(diào)整。

與持倉(cāng)結(jié)構(gòu)變化同步發(fā)生的，是基金規(guī)模的迅猛增長(zhǎng)。

截至2025年三季度末，華安事件驅(qū)動(dòng)的規(guī)模已達(dá)47.22億元，相較于2024年末的2.14億元，增幅高達(dá)21倍。

這一方面得益于基金持續(xù)優(yōu)秀的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，另一方面也印證了自2024年以來(lái)，市場(chǎng)對(duì)主動(dòng)量化策略的認(rèn)可度正在快速提升。

尤其值得關(guān)注的是其持有人結(jié)構(gòu)。該基金長(zhǎng)期以來(lái)深受機(jī)構(gòu)投資者青睞，截至2025年二季度末，機(jī)構(gòu)投資者占比高達(dá)88%。

這一比例不僅體現(xiàn)了專業(yè)資金對(duì)其策略穩(wěn)定性和超額收益能力的信任，也為其規(guī)模的長(zhǎng)期穩(wěn)定性提供了有力支撐。

如果從基金的重倉(cāng)股集中度與規(guī)模變化來(lái)分析持股數(shù)量的躍升，或許我們可能看出張序的AF量化投資體系具備強(qiáng)大的策略容量和可擴(kuò)展性。

基金規(guī)模從2億擴(kuò)容至47億，是一個(gè)質(zhì)的變化，若還是持股50只股票，可能會(huì)因?yàn)閱沃还善辟I賣金額過(guò)大，顯著推高交易成本，使量化策略的靈敏性打折。

更關(guān)鍵的是，張序的體系不依賴對(duì)少數(shù)股票或行業(yè)的集中押注，在不改變基金低集中度持倉(cāng)策略的前提下，持股數(shù)量由原來(lái)的50只擴(kuò)展到130只，顯示出該體系具有較強(qiáng)的復(fù)制性和擴(kuò)展性，為未來(lái)長(zhǎng)期穩(wěn)健運(yùn)作奠定了基礎(chǔ)。

結(jié)語(yǔ)

縱觀華安事件驅(qū)動(dòng)基金的發(fā)展路徑，它的業(yè)績(jī)并非源于孤注一擲的押注，而是源于一個(gè)系統(tǒng)化、可進(jìn)化、且紀(jì)律嚴(yán)明的投資框架。

張序的AF量化體系，不僅在市場(chǎng)風(fēng)格頻繁切換中證明了其捕捉超額收益的能力，更在管理規(guī)模經(jīng)歷“壓力測(cè)試”時(shí)，展現(xiàn)出強(qiáng)大的策略容量與可擴(kuò)展性。

對(duì)于尋求長(zhǎng)期穩(wěn)健增值的投資者而言，華安事件驅(qū)動(dòng)或許無(wú)法提供短期暴漲的刺激，但其系統(tǒng)性的方法論、高度分散的持倉(cāng)以及機(jī)構(gòu)資金的高度認(rèn)可，讓其成為資產(chǎn)配置中一個(gè)值得信賴的“長(zhǎng)跑型”選擇。

風(fēng)險(xiǎn)提示：基金管理公司不保證本基金一定盈利，也不保證最低收益，基金過(guò)往業(yè)績(jī)不能預(yù)示未來(lái)收益。我國(guó)基金運(yùn)作時(shí)間較短，不能反映股市發(fā)展的所有階段。市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。投資人在投資基金前應(yīng)認(rèn)真閱讀《基金合同》和《招募說(shuō)明書(shū)》等基金法律文件，全面認(rèn)識(shí)基金產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)收益特征，在了解產(chǎn)品情況及聽(tīng)取銷售機(jī)構(gòu)適當(dāng)性意見(jiàn)的基礎(chǔ)上，根據(jù)自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力、投資期限和投資目標(biāo)，對(duì)基金投資作出獨(dú)立決策，選擇合適的基金產(chǎn)品。

張序所管理的全部產(chǎn)品近5年年度業(yè)績(jī)表現(xiàn)列示如下：

華安事件驅(qū)動(dòng)量化混合A:成立于2016-12-14，業(yè)績(jī)基準(zhǔn)為中證800指數(shù)收益率*75%+中國(guó)債券總指數(shù)收益率*25%。本基金2024年至2020年度歷年業(yè)績(jī)（及業(yè)績(jī)基準(zhǔn)）表現(xiàn)為21.82%(10.51%)、-8.63%(-7.36%)、-17.86%(-15.94%)、30.84%(0.00%)、59.19%(19.30%)，張序的管理時(shí)間為2020-05-18-至今。

華安事件驅(qū)動(dòng)量化混合C:成立于2023-03-20，業(yè)績(jī)基準(zhǔn)為中證800指數(shù)收益率*75%+中國(guó)債券總指數(shù)收益率*25%。本基金2024年度業(yè)績(jī)（及業(yè)績(jī)基準(zhǔn)）表現(xiàn)為21.82%(10.51%)，2023-3-20至年底業(yè)績(jī)（及業(yè)績(jī)基準(zhǔn)）表現(xiàn)為-13.34%（-9.01%），張序的管理時(shí)間為2023-03-20-至今。

華安滬深300增強(qiáng)策略ETF:成立于2022-12-21，由許之彥和張序共同管理，業(yè)績(jī)基準(zhǔn)為滬深300指數(shù)收益率。本基金2024年至2023年度歷年業(yè)績(jī)（及業(yè)績(jī)基準(zhǔn)）表現(xiàn)為20.85%(14.68%)、-9.56%(-11.38%)，許之彥的管理時(shí)間為2022-12-21-至今；張序的管理時(shí)間為2022-12-21-至今。

華安滬深300增強(qiáng)A:成立于2013-09-27，業(yè)績(jī)基準(zhǔn)為滬深300指數(shù)收益率*95%+同期商業(yè)銀行活期存款基準(zhǔn)利率(稅后)*5%。本基金2024年至2020年度歷年業(yè)績(jī)（及業(yè)績(jī)基準(zhǔn)）表現(xiàn)為15.14%(14.04%)、-13.44%(-10.79%)、-19.91%(-20.53%)、1.56%(-4.92%)、47.64%(25.87%)，張序的管理時(shí)間為2021-01-18-至今。

華安滬深300增強(qiáng)C:成立于2013-09-27，業(yè)績(jī)基準(zhǔn)為滬深300指數(shù)收益率*95%+同期商業(yè)銀行活期存款基準(zhǔn)利率(稅后)*5%。本基金2024年至2020年度歷年業(yè)績(jī)（及業(yè)績(jī)基準(zhǔn)）表現(xiàn)為14.68%(14.04%)、-13.78%(-10.79%)、-20.23%(-20.53%)、1.16%(-4.92%)、47.05%(25.87%)，張序的管理時(shí)間為2021-01-18-至今。