文源 | 源媒匯

作者 | 謝春生

編輯 | 蘇淮

一家老牌智能裝備企業(yè)，因實控人被帶走調查引發(fā)市場關注。

11月17日，邁赫股份發(fā)布公告稱，近日公司收到棗莊市薛城區(qū)監(jiān)察委員會簽發(fā)的立案、留置通知書，公司實控人、董事長王金平已被立案留置。

圖片來源：邁赫股份公告

消息傳出后，立馬引發(fā)二級市場震蕩。截至當日收盤，邁赫股份股價下挫7.42%。

不過，股吧里也有不少股民慶幸：“沒跌停還可以”“如此巨量，股價并未跌停，這肯定不是主力出貨的現(xiàn)象。估計這顆雷已基本上清除，下跌空間不大，低吸是不錯的選擇”……此外，亦有股民關心王金平的留置時間。

作為邁赫股份的創(chuàng)始人和“靈魂人物”，王金平在毫無征兆的情況下涉案被查，給這家機器人概念公司的前景蒙上了一層陰影。

01

緊急“換帥”

在11月17日邁赫股份公告發(fā)出的同日，公司管理層也緊急召開會議，推舉董事、總經(jīng)理張開旭代為履行董事長的全部職責。

公開資料顯示，80后的張開旭，本科畢業(yè)于山東財經(jīng)大學，2015年入職邁赫股份后，從市場部經(jīng)理、智能裝備事業(yè)部總經(jīng)理，一路晉升到公司副總經(jīng)理再到董事兼總經(jīng)理。從履歷不難看出，張開旭是邁赫股份內(nèi)部培養(yǎng)的核心高管，對公司業(yè)務體系有著深入了解。

另據(jù)邁赫股份2024年年報顯示，在公司一眾董監(jiān)高之中，張開旭的年薪比王金平還高，是當年公司第一高薪。

圖片來源：邁赫股份2024年年度報告

在宣布緊急“換帥”的同時，邁赫股份還不忘向市場丟出一顆“定心丸”，公告稱公司控制權未發(fā)生變化，王金平被立案留置一事不會對公司正常生產(chǎn)經(jīng)營造成重大不利影響。

不過，此次事件最引人關注的細節(jié)之一，是管轄權限的跨區(qū)域屬性。

天眼查顯示，邁赫股份總部位于山東濰坊諸城市，而對王金平采取強制措施的卻是棗莊市薛城區(qū)監(jiān)察委員會。兩地相隔近300公里，分屬山東省內(nèi)不同地市行政區(qū)域。

對于王金平被立案留置的的原因，邁赫股份方面表示，截至公告披露日，并未收到有權機關的配合調查文件，亦未知立案留置進展和結論。

針對王金平被立案留置一事，源媒匯也致函邁赫股份方面，截至發(fā)稿未獲回復。

02

來自北汽福田的交易

王金平是邁赫股份絕對的“靈魂人物”。

從職業(yè)生涯來看，王金平的經(jīng)歷頗為豐富。

1990年，王金平從復旦大學碩士研究生畢業(yè)后，被分配到山東省科學院計算中心工作，一年后辭職經(jīng)商。之后，王金平奔赴海外留學和工作，1996年至1997年，在美國肯特州立大學攻讀博士學位；1997年至2001年，在美國Synquest Inc擔任高級軟件工程師。

回國后，王金平開始從事計算機軟件開發(fā)銷售及創(chuàng)業(yè)籌備工作。

2010年，王金平通過其控股的山東邁赫投資有限公司（下稱“邁赫投資”）與徐煙田、王緒平、張文海簽訂《投資協(xié)議》，共同發(fā)起設立邁赫股份。彼時，邁赫投資對邁赫股份的持股比例為75%，牢牢掌握公司控制權。

2021年12月7日，邁赫股份作為機器人概念公司，在深交所創(chuàng)業(yè)板上市。

圖片來源：邁赫股份招股書

截至2025年三季度末，邁赫投資持有邁赫股份1.071億股股份，占公司總股本的57.37%，為上市公司控股股東。天眼查顯示，王金平直接持有邁赫投資84.127%的股份、間接持有邁赫股份比例約為48.26%，是后者的實際控制人。

截至11月18日收盤，邁赫股份每股報收23.52元，總市值為43.91億元。以此計算，王金平的在手持股價值超20億元。

回溯王金平掌舵邁赫股份期間，有一個不容忽視的角色，為公司的崛起提供了不小助力。

早年，邁赫股份是一家智能制造整體解決方案提供商，主營業(yè)務是向客戶提供智能裝備系統(tǒng)、公用動力及裝備能源供應系統(tǒng)的研發(fā)、制造與集成以及規(guī)劃設計服務，產(chǎn)品及服務主要應用于汽車、農(nóng)業(yè)裝備、工程機械及其零部件等行業(yè)領域。

據(jù)招股書披露，北汽福田汽車股份有限公司（下稱“北汽福田”）多年來一直是邁赫股份的重要客戶。值得注意的是，2017年年底才卸任的北汽福田董事、總經(jīng)理王金玉，正是邁赫股份實控人王金平的哥哥。

招股書顯示，2017年至2019年，邁赫股份主要為北汽福田及其子公司銷售智能裝備系統(tǒng)，關聯(lián)銷售金額分別為0.16億元、0.36億元和0.41億元，合計約為0.93億元，分別占公司同期營收比例為3.04%、5.08%和5.64%。

圖片來源：邁赫股份招股書

北汽福田之外，邁赫股份的另一關聯(lián)交易方雷沃重機，也與王金玉有關。

2017年和2019年，邁赫股份主要為雷沃重機及其子公司銷售公用動力及裝備能源供應系統(tǒng)、智能裝備系統(tǒng)及提供規(guī)劃設計服務，關聯(lián)銷售金額分別為113.21萬元和3747.22萬元，分別占公司同期營收比重為0.21%和5.11%。

圖片來源：邁赫股份招股書

另據(jù)披露，雷沃重機及其子公司為濰坊華博控制下的子公司。2018年12月27日，王金玉通過稷下科技控制濰坊華博。

這種關聯(lián)交易曾引發(fā)證監(jiān)會關注，并要求說明北汽福田和雷沃重機的相關情況。

雖然彼時王金平稱“邁赫股份均獨立自主生產(chǎn)經(jīng)營，所有業(yè)務均系通過市場方式獲取，不存在雷沃重機及其子公司因為我和王金玉之間的關聯(lián)關系為邁赫股份進行利益輸送的情形，包括不存在通過邁赫股份與他們之間的重合客戶、供應商進行利益輸送的情形”，但王金平與北汽福田前高管之間的親屬關系，確實引人遐想。

03

業(yè)績增長背后的隱患

在董事長王金平被留置之前，邁赫股份交出了一份令人喜憂參半的成績單。

2025年三季報顯示，前三季度，邁赫股份營收同比微降4.78%至8.57億元；歸母凈利潤則逆勢大漲46.87%至0.98億元，扣非歸母凈利潤同比增幅更高達60.32%。

盈利能力的強勢修復，早在2024年便已有跡象。彼時，邁赫股份在營收同比僅增長11.91%的情況下，歸母凈利潤卻同比暴漲204.72%。

盈利水平持續(xù)向好背后，是毛利率的上升。數(shù)據(jù)顯示，2024年至2025年三季度，邁赫股份毛利率從20.36%增至21.91%。

只是，邁赫股份盈利能力的強勢修復，并不能掩蓋2025年前三季度營收增長動能減弱的事實。更值得注意的是，公司同期經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額與利潤指標出現(xiàn)顯著背離，也暴露出潛在的運營風險。

報告顯示，2025年前三季度，邁赫股份現(xiàn)金流凈額為-241.65萬元，同比大幅下滑102.9%，與前述凈利潤，兩者之間的差異約為-1億元。

對現(xiàn)金流凈額為負的原因，邁赫股份方面表示，主要系新開工銷售項目金額較大，采購支付現(xiàn)金增多等所致。

究其根源，應收賬款高企是關鍵癥結。截至2025年三季度末，邁赫股份應收賬款余額高達4.26億元，是同期凈利潤的數(shù)倍。這意味著公司絕大部分利潤仍停留在紙面上，未能轉化為實際現(xiàn)金流入，不僅加劇了營運資金壓力，也暗含顯著的壞賬風險。

綜合來看，邁赫股份正處于一個關鍵的轉型調整期。盡管財務上的“提質增效”成果顯著，但現(xiàn)金流的“體質健康”問題也成為外界關注的重點。

業(yè)績之外，公司股東的減持行為也已引起市場關注。

源媒匯梳理發(fā)現(xiàn)，在王金平被留置前數(shù)月，公司股東、董事徐煙田以及股東張韶輝、王緒平和股東濰坊赫力投資中心（有限合伙）（下稱“赫力投資”），相繼發(fā)生了不同程度的減持。

根據(jù)邁赫股份公告披露的減持情況，2025年7月初至10月底，赫力投資、王緒平和張韶輝分別減持280萬股、150萬股和90萬股，以各自減持均價計算，套現(xiàn)金額分別約為0.71億元、0.44億元、0.26億元，合計約1.41億元。期間，徐煙田也被披露已累計減持116.62萬股公司股份。

股東的減持時機與王金平被留置的時間接近，不禁讓人產(chǎn)生聯(lián)想。

如今，伴隨著王金平被留置的消息公開，市場短期情緒釋放難以避免。倘若調查最終證實僅限個人問題，未波及公司經(jīng)營與資金往來，情緒修復可期；反之，若牽出公司治理或內(nèi)控沉疴，或將引發(fā)更深層次的估值重構。

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