不知道大家還記不記得“恒越優(yōu)勢(shì)精選”。

對(duì)，就是那只最大回撤超過(guò)70%，也挨了很多罵的基金，今年表現(xiàn)特別神勇，漲了144.74%，全市場(chǎng)第2。

看凈值曲線，從“虧53%”到“賺45%”，已經(jīng)快創(chuàng)新高了。

因?yàn)闃I(yè)績(jī)好，3季度還獲得了不少申購(gòu)，基金份額從1.46億份增至1.81億份，終結(jié)了持續(xù)多個(gè)季度的凈贖回趨勢(shì)。果然，相比黑歷史，不少人還是更在意眼前收益高低。

02

這只基金的前任基金經(jīng)理是葉佳。

參考這篇文章，它和葉佳管的另一只基金“恒越品質(zhì)生活”走勢(shì)接近，最大回撤均超過(guò)70%。

當(dāng)時(shí)我們也總結(jié)了原因，主要是基金經(jīng)理頻繁追高。

1）換手率超過(guò)1000%，基本上每個(gè)季度都會(huì)換重倉(cāng)股。

2）拿的還主要是當(dāng)季大漲的股票，但重倉(cāng)股的漲幅卻沒(méi)能反映到基金凈值上，基金經(jīng)理可能是追高買(mǎi)入的那些股票。

這也就導(dǎo)致，11個(gè)季度中，“恒越品質(zhì)生活”有10個(gè)季度虧損，也有10個(gè)季度跑輸“偏股混合型基金指數(shù)”，挨了不少罵。

最后的結(jié)果，

兩只基金都換了基金經(jīng)理，增聘吳海寧共管。

但“恒越品質(zhì)生活”是一只發(fā)起式基金，在成立滿(mǎn)3年時(shí)規(guī)模不足2億元，慘遭清盤(pán)，倒在了黎明前。

“恒越優(yōu)勢(shì)精選”命運(yùn)好一些，不是發(fā)起式基金，逃過(guò)了清盤(pán)的命運(yùn)，在吳海寧手里重新煥發(fā)生機(jī)，今年以來(lái)漲了144.74%，全市場(chǎng)第2。

03

吳海寧是怎么做到這么高收益的呢？

看凈值曲線，分為三段：

1）6月之前是平均收益，1-5月“恒越優(yōu)勢(shì)精選”只漲了2.13%，還略微跑輸“偏股混合型基金指數(shù)”。

2）6-9月是爆發(fā)期，“恒越優(yōu)勢(shì)精選”重倉(cāng)海外算力，漲了123.44%，全市場(chǎng)排名第11，一下子把收益拉了起來(lái)。

3）然后是9月以來(lái)，吳海寧在三季報(bào)中說(shuō)“關(guān)注到存儲(chǔ)芯片進(jìn)入漲價(jià)周期，9月后加大了對(duì)存儲(chǔ)板塊的配置”，又抓住了一波行情。10月以來(lái)，AI和半導(dǎo)體回調(diào)，但存儲(chǔ)芯片逆勢(shì)上漲，“恒越優(yōu)勢(shì)精選”凈值得以繼續(xù)拉升，排名升至全市場(chǎng)第2。

行情初期布局海外算力，然后高位換到存儲(chǔ)上，再吃一波行情，應(yīng)該說(shuō)吳海寧的操作還是可以的。

背景上，吳海寧是券商自營(yíng)、私募背景，風(fēng)格比較激進(jìn)。

據(jù)她說(shuō)，在私募時(shí)，管理的小組合很少受限于倉(cāng)位和行業(yè)配置，專(zhuān)心在硬科技領(lǐng)域抓個(gè)股阿爾法。轉(zhuǎn)到公募后，因?yàn)楦鼜V泛的客戶(hù)需求和更大的管理規(guī)模，才開(kāi)始關(guān)注回撤，把過(guò)去的“進(jìn)攻力”裝進(jìn)“風(fēng)控框架”里。言外之意，在私募時(shí)可比現(xiàn)在激進(jìn)得多。

三季報(bào)中又說(shuō)，1）看好存儲(chǔ)芯片、國(guó)產(chǎn)半導(dǎo)體設(shè)備、儲(chǔ)能、AI 端側(cè)；2）將持續(xù)在能力圈內(nèi)尋找更具性?xún)r(jià)比的標(biāo)的，提高資金效率，力爭(zhēng)為持有人創(chuàng)造超額收益。

注意“提高資金效率”的描述，我理解是不斷尋找新的交易機(jī)會(huì)。所以看換手率，吳海寧任內(nèi)“恒越優(yōu)勢(shì)精選”的換手率依然居高不下，1500%。

總的來(lái)說(shuō)，

1）吳海寧的起步不錯(cuò)，抓住海外算力和存儲(chǔ)的機(jī)會(huì)，很短時(shí)間內(nèi)把“恒越優(yōu)勢(shì)精選”拉出了泥坑。

2）高換手是把雙刃劍，抓對(duì)機(jī)會(huì)是高收益，判斷失誤是高回撤。對(duì)于激進(jìn)風(fēng)格的基金經(jīng)歷來(lái)說(shuō)，可能回撤看的并不是那么重，但對(duì)基民來(lái)說(shuō)，要知道高收益背后存在的風(fēng)險(xiǎn)。

04

如果是經(jīng)�？次覀兾恼碌男』锇�，應(yīng)該對(duì)最近的回調(diào)有心理準(zhǔn)備。

我們多次說(shuō)過(guò)，當(dāng)前調(diào)整不充分，可能新高，但這絕不意味著震蕩行情的結(jié)束，新高后可能立馬回調(diào)；同理，回調(diào)一定幅度后，也可能突然止跌、拉升。

最近走的是新高后回調(diào)的劇本，大盤(pán)連跌3天，但跌幅不大，總共也才跌2.23%�？紤]到下方就是60日均線的支撐，不排除在那里止跌的可能。

但久盤(pán)必跌，從8月底開(kāi)始算，行情已經(jīng)高位震蕩將近3個(gè)月，也存在60日均線守不住，或短暫守住然后再失守的可能。

當(dāng)然，回調(diào)未必是壞事，這意味著本輪行情積累的上漲壓力得到充分釋放，可以更從容的開(kāi)啟下一輪行情。

板塊上，這幾天行情有一個(gè)特點(diǎn)，主要是前期強(qiáng)勢(shì)板塊和個(gè)股在跌。

比如農(nóng)行，前幾天漲的時(shí)候被稱(chēng)為“農(nóng)偉達(dá)”，但其實(shí)已經(jīng)連續(xù)幾天回調(diào)了，今天跌1.56%。

還有新能源、化工、煤炭、鋼鐵、有色等ETF，今天也跌也挺多的。

以化工ETF為例，在這輪行情中一直比較強(qiáng)勢(shì)，持續(xù)上漲，上周四創(chuàng)了新高，周五和昨天也是橫盤(pán)，今天突然大跌3.54%。

可以這么理解，

1）這輪行情早就從成長(zhǎng)行業(yè)普漲轉(zhuǎn)向了幾個(gè)重點(diǎn)行業(yè)單獨(dú)上漲，本質(zhì)是行情在縮圈。

2）如今，重點(diǎn)行業(yè)也開(kāi)始跌，說(shuō)明震蕩行情可能已經(jīng)走到尾聲。

再結(jié)合前面分析大盤(pán)時(shí)說(shuō)的，行情已經(jīng)高位震蕩將近3個(gè)月，存在變盤(pán)的可能，近期要密切關(guān)注回調(diào)的可能性。

對(duì)應(yīng)到操作上，之前可以是震蕩思維，跌下來(lái)要敢買(mǎi)，漲上去要舍得賣(mài)�，F(xiàn)在，如果認(rèn)可震蕩行情走到尾聲的話，那策略可能要改變下了，下方抄底的贏面在下降。

最后的話：

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