杭州的2025年7月7日這天，資本市場的熱度比天氣更灼人。

一份看似平常的公告——宇樹科技在浙江證監(jiān)局完成了IPO輔導(dǎo)備案，簽字的另一方是赫赫有名的中信證券——像一顆火星，瞬間點(diǎn)燃了整個(gè)A股。

11月15日，歷經(jīng)132天，宇樹科技終于完成了上市輔導(dǎo)。

這也意味著，宇樹科技上市的時(shí)間表已經(jīng)臨近。

然而，這把火最先燒旺的，并非機(jī)器人行業(yè)本身，而是一些八竿子打不著的“影子”。

其中最扎眼的，要數(shù)首開股份。

這家以房地產(chǎn)開發(fā)為主業(yè)的公司，股價(jià)突然像坐上了火箭。為啥？

原來，它通過層層嵌套的子公司，持有宇樹科技大約0.3% 的股份。

就這么一點(diǎn)點(diǎn)股份，硬是讓首開股份在7月21日漲停，收盤價(jià)2.82元，漲幅10.16%，公司的市值像吹氣球一樣，從68億“嘭”地一聲膨脹到了200億。

交易軟件上，首開的股吧里一片歡騰，新涌入的散戶們興奮地盯著那根一路向上的K線，仿佛看到了財(cái)富自由的密碼。

就在股民們?yōu)檫@0.3%的股權(quán)狂歡時(shí)，幾百公里外的寧波，中大力德的工廠里卻是一番不同的景象。

工人們?nèi)嗟?，機(jī)器轟鳴聲不絕于耳。他們生產(chǎn)的是一種叫做行星減速器的關(guān)鍵零件。

他們可能不知道的是，自己手里精心打磨組裝出來的這些精密齒輪，有整整63% 都流向了宇樹科技的生產(chǎn)線，裝進(jìn)了那些能跑能跳的機(jī)器人“關(guān)節(jié)”里。

中大力德在隨后的三季報(bào)里平靜地披露，其減速器業(yè)務(wù)收入因此增長了40%，它的股價(jià)漲幅，在首開股份那耀眼漲停面前，顯得那么不起眼，甚至有點(diǎn)“寒酸”。

這巨大的反差，不禁讓人發(fā)問：宇樹科技要上市了，真正能吃到肉、喝到湯的，到底是那些只持有零點(diǎn)幾股權(quán)的“影子”，還是像中大力德這樣實(shí)實(shí)在在提供核心零部件、訂單接到手軟的供應(yīng)商？

紙面富貴的魔幻現(xiàn)實(shí)

首開股份的“神話”并非孤例。

一家叫做景興紙業(yè)的公司，主業(yè)是造紙，和機(jī)器人風(fēng)馬牛不相及。

它通過一個(gè)創(chuàng)投基金，繞了好幾道彎，才持有宇樹科技微不足道的0.02%股權(quán)。

可就憑這滄海一粟般的份額，它的市值2025年累計(jì)漲幅超80%！這簡直比魔術(shù)還神奇。

但翻開景興紙業(yè)自己2025年的半年報(bào)，情況卻令人尷尬：營收在下滑（降了1.69%），工廠里的造紙機(jī)依舊轟鳴，吐出的還是那些用于包裝的紙板，跟機(jī)器人沒有半毛錢關(guān)系。

這種“沾概念就飛”的現(xiàn)象，像極了2021年那波瘋狂的“自動駕駛”炒作。

當(dāng)年，只要公司名字里帶點(diǎn)“智能”、“雷達(dá)”或者跟某家車企扯上點(diǎn)緋聞，股價(jià)就能一飛沖天。

比如北汽藍(lán)谷，借著華為合作的消息，股價(jià)三個(gè)月翻了近三倍，結(jié)果呢？第二年銷量直接腰斬，股價(jià)從云端狠狠摔下，跌得只剩零頭。

歷史的教訓(xùn)就在眼前，但資本市場的記憶似乎總是短暫的。

看看首開股份那段時(shí)間的龍虎榜，沖在最前面瘋狂買入的多是游資席位，而代表長期投資的“機(jī)構(gòu)專用”席位卻在悄悄賣出，凈賣出金額高達(dá)17.8億元。

這熱鬧的漲停盛宴，誰是廚師，誰是食材？

63%的訂單，卻藏在供應(yīng)鏈里的真金白銀里

在宇樹科技位于紹興的生產(chǎn)基地，一臺臺四足機(jī)器人正在流水線上組裝。

它們動作靈活的關(guān)鍵之一，在于關(guān)節(jié)里一種名為自潤滑軸承的小零件。

這些不起眼的軸承，80% 都來自浙江嘉善的一家公司——長盛軸承。

宇樹源源不斷的訂單，讓長盛軸承的生產(chǎn)計(jì)劃表排得滿滿當(dāng)當(dāng)，直接拉動了它2025年凈利潤增長30%。

工廠里的工人可能不關(guān)心股市K線，但他們清楚，手里的活計(jì)忙不完，就是最大的踏實(shí)。

再看上海鳴志電器的車間。技術(shù)員們正聚精會神地測試一種叫空心杯電機(jī)的部件，精度要求極高，誤差要控制在小于±1°。

這是宇樹機(jī)器人實(shí)現(xiàn)精細(xì)動作的“肌肉”核心。

作為宇樹的獨(dú)家供應(yīng)商，鳴志電器的訂單量在IPO消息公布后，環(huán)比激增了200%！

車間里的測試臺，藍(lán)色的指示燈常常徹夜閃爍。這種訂單的爆發(fā)性增長，是真金白銀的生意，比股市里虛無縹緲的概念炒作實(shí)在得多。

真正的受益者，其價(jià)值往往沉淀在財(cái)報(bào)的細(xì)節(jié)里。

金發(fā)科技，這家材料領(lǐng)域的巨頭，在其2025年三季報(bào)中透露，它供應(yīng)給機(jī)器人行業(yè)的特種工程塑料（用于讓機(jī)器人更輕便結(jié)實(shí)），銷量猛增了54%。

正是這種實(shí)實(shí)在在的產(chǎn)品熱銷，推動金發(fā)科技當(dāng)季凈利潤超過了10億元。

雖然它也持有宇樹0.45%的股份，但市場似乎更認(rèn)可它這份靠主營業(yè)務(wù)的硬實(shí)力賺來的成績單。

另一個(gè)有趣的例子是利歐股份，它三季報(bào)凈利潤暴漲469%，達(dá)到5.89億！

這主要得益于它賣掉了持有的理想汽車股票，賺了1.5個(gè)億。

但同時(shí)，它生產(chǎn)的液冷泵，也用在了宇樹機(jī)器人的散熱系統(tǒng)里，并且它還中標(biāo)了國家“東數(shù)西算”工程的項(xiàng)目。

這說明，真正健康的企業(yè)，往往有多條腿走路，而不是只靠“蹭熱點(diǎn)”。

誰是裸泳者，一目了然

資本市場的狂熱，有時(shí)像一場華麗的派對。

但當(dāng)派對音樂停止，燈光亮起，誰穿著泳褲，誰在裸泳，就看得一清二楚了。

10月20日，宇樹科技發(fā)布新一代人形機(jī)器人H2，具備仿生臉的它，

擁有31個(gè)靈活關(guān)節(jié)、能空翻能走秀的尖端產(chǎn)品，官方定價(jià)65萬人民幣。

當(dāng)宇樹上市的光環(huán)逐漸褪去后，投資者就會開始認(rèn)真審視企業(yè)的真實(shí)盈利能力和業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)度，它們就要經(jīng)歷一場痛苦的“價(jià)值回歸”。

歷史已經(jīng)一次又一次證明：靠概念吹起來的泡沫，無論多絢麗，最終都會破滅。

而建立在真實(shí)訂單、核心技術(shù)、持續(xù)盈利基礎(chǔ)上的價(jià)值，才能穿越牛熊，行穩(wěn)致遠(yuǎn)。