府庫(kù)第1118期基金投顧觀察原創(chuàng)內(nèi)容

今年市場(chǎng)環(huán)境已經(jīng)與去年有了很大的不同，當(dāng)前市場(chǎng)面臨著比較多的不確定性，最近咱們也一直在討論，面對(duì)這樣的市場(chǎng)應(yīng)該怎么處理。如果在近些年估值明顯偏高的情況下，持續(xù)買入股票肯定是有些擔(dān)心的，但如果賣出空倉(cāng)的話也面臨錯(cuò)過未來(lái)行情的問題。

如何在這個(gè)階段控制整體風(fēng)險(xiǎn)，還能積極參與到未來(lái)行情中？

01

行情復(fù)盤

咱們先來(lái)一起看看從去年9月份至今的行情。隨著去年9月底國(guó)內(nèi)行情的啟動(dòng)，A股和港股已經(jīng)累積了比較大的漲幅，中證2000、恒生科技漲幅超過70%，黃金漲幅超過60%，A股相當(dāng)一部分股票的價(jià)格已經(jīng)不再便宜；債券去年經(jīng)歷了大漲今年也比較沉寂；海外其他國(guó)家股市近一年漲幅也不少，并且過去幾年經(jīng)歷了一波非常好的牛市行情。

但過程中也并不是一帆風(fēng)順的，比如在今年4月初，全球市場(chǎng)共振的時(shí)候，幾天之內(nèi)多個(gè)資產(chǎn)跌幅就能超過20%，近一年內(nèi)跌幅超過10%的情況也出現(xiàn)了幾次。

就像周六時(shí)聊到的，如何從上個(gè)階段相對(duì)激進(jìn)的股票資產(chǎn)配置下，以控制風(fēng)險(xiǎn)的思路，讓投資組合更加均衡，是最近在一直考慮的問題。

02

多元資產(chǎn)配置

我之前圍繞著這個(gè)思路，做出的調(diào)整就是在整個(gè)投資組合中，將部分純權(quán)益?zhèn)}位，調(diào)整為多元資產(chǎn)配置組合。在今年的時(shí)候我買入了一部分中歐多元配置組合，業(yè)績(jī)走勢(shì)確實(shí)非常平穩(wěn)，一點(diǎn)都沒有操心。

中歐多元家族中，包含三個(gè)組合，分別是中歐多元穩(wěn)健，中歐多元配置，以及中歐多元全天候，風(fēng)險(xiǎn)倉(cāng)位是逐漸遞增的。從三個(gè)投顧組合的歷史收益曲線來(lái)看，走勢(shì)都非常穩(wěn)健，表現(xiàn)都可圈可點(diǎn)。

在當(dāng)下，我對(duì)風(fēng)險(xiǎn)倉(cāng)位更高的多元全天候也很感興趣，中歐多元全天候提供了一個(gè)更加積極的參與市場(chǎng)的方式。組合持倉(cāng)中權(quán)益+商品的風(fēng)險(xiǎn)倉(cāng)位為35%左右，業(yè)績(jī)基準(zhǔn)為65%中證純債+7%中證800%+9%MSCI全球指數(shù)+16%南華商品+3%中證貨幣，截至2025年11月7日，組合近一年的收益為8.82%，業(yè)績(jī)基準(zhǔn)的收益為3.61%，取得了5.21%的超額收益。

中歐多元全天候凈值走勢(shì)截圖，來(lái)自天天基金APP

中歐多元家族中的三個(gè)投顧組合，在風(fēng)險(xiǎn)控制方面都特別突出，我自己持有的感覺就是基本不操心。中歐多元全天候組合在經(jīng)歷了今年4月份全球下跌的情況下，近一年最大回撤只有-1.94%，波動(dòng)率只有2.77%，夏普比率3.18，很出色了。

中歐多元全天候組合的資產(chǎn)配置也比較豐富。

當(dāng)前持倉(cāng)中國(guó)內(nèi)債券資產(chǎn)的持倉(cāng)占比最高，有50%，海外債券類資產(chǎn)占比為17%，貨幣資產(chǎn)占比2%。

風(fēng)險(xiǎn)倉(cāng)位中，股票類資產(chǎn)，AH股持倉(cāng)占比為14%，海外股票資產(chǎn)占比為5%，中國(guó)商品類資產(chǎn)占比7%，美國(guó)商品資產(chǎn)占比5%。并且這部分持倉(cāng)中涵蓋的資產(chǎn)類別是比較豐富的，比如海外股票中做的是更加全球化的配置，而商品中除了黃金外，還包含豆粕以及能源化工等品種。

這一點(diǎn)很有價(jià)值，因?yàn)榻衲挈S金確實(shí)漲的很多，組合里只要配了黃金，漲勢(shì)都很不錯(cuò)。但是黃金漲到現(xiàn)在這個(gè)位置，波動(dòng)率相對(duì)來(lái)說(shuō)肯定會(huì)放大，那么組合以及組合主理人是否有能力通過其它一些商品的布局來(lái)控制整個(gè)組合的波動(dòng)率，就顯得尤為重要了。這一點(diǎn)，目前在中歐財(cái)富多元系列的投顧策略中，可以看到不錯(cuò)的布局。

03

投資策略分散

最近我在考慮的另外一個(gè)問題，就是多元投顧組合或者多元FOF，和自身的整個(gè)配置是一個(gè)什么關(guān)系，是完全重疊的，還是一個(gè)互補(bǔ)的關(guān)系？

后來(lái)我認(rèn)為這些組合是可以讓我的持倉(cāng)，在投資策略上更加分散。

之前在咱們的持續(xù)跟蹤中就有了解到，中歐多元系列投顧組合的主理人，是采取純量化的方式跟蹤全市場(chǎng)各類資產(chǎn)，團(tuán)隊(duì)在顧的方面也是非常積極的，每周會(huì)有《主理人筆記》來(lái)展示一些量化信號(hào)的變化。另外整個(gè)投顧團(tuán)隊(duì)每個(gè)月都會(huì)有大類資產(chǎn)研判的報(bào)告，對(duì)于當(dāng)前國(guó)際市場(chǎng)環(huán)境以及各類資產(chǎn)的特點(diǎn)進(jìn)行分析，會(huì)給出非常詳盡的全品類的觀點(diǎn)信息，《》這是11月7日發(fā)布的主理人筆記。

與相對(duì)固定比例的多資產(chǎn)組合不同，對(duì)于每一類不同的資產(chǎn)，都通過子策略對(duì)資產(chǎn)本身的收益風(fēng)險(xiǎn)特征進(jìn)行優(yōu)化。主理人一直強(qiáng)調(diào)的理念是在給定波動(dòng)的前提下，力爭(zhēng)獲得最好的收益結(jié)果，從這點(diǎn)來(lái)看，我感覺這個(gè)成績(jī)單還是不錯(cuò)的，未來(lái)繼續(xù)觀察下。

在不確定性比較高的市場(chǎng)環(huán)境下，我覺得通過對(duì)當(dāng)前投資組合進(jìn)行一定的調(diào)整，讓高風(fēng)險(xiǎn)的倉(cāng)位適當(dāng)做平衡，以控制風(fēng)險(xiǎn)的視角出發(fā)，降風(fēng)險(xiǎn)不降倉(cāng)位，整個(gè)投資組合在面對(duì)未來(lái)的行情時(shí)更加從容一些，也不會(huì)錯(cuò)過機(jī)會(huì)。

我自己的打算就是根據(jù)后續(xù)行情的情況，賣出超配部分的股票資產(chǎn)，用多元組合的方式進(jìn)行替換，這樣不僅降低了風(fēng)險(xiǎn)，也讓投資策略上也得到了一定的分散。

府庫(kù)投顧觀察

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注：同期中歐多元全天候波動(dòng)率為3.29，夏普比率為0.90；中歐多元配置波動(dòng)率為2.26，夏普比率為0.98；中歐多元穩(wěn)健波動(dòng)率為1.44，夏普比率為1.34。

數(shù)據(jù)來(lái)源:WIND、中歐財(cái)富。截至2025年11月4日，中歐多元全天候成立于2024年4月30日，組合及同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)近一年以及成立以來(lái)漲跌幅分別為9.47%/4.45%，11.21%/6.17%。組合及同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)成立以來(lái)最大回撤為-1.94%/-3.29%。中歐多元全天候的業(yè)績(jī)基準(zhǔn)為7%*中證800指數(shù)+16%*南華商品指數(shù)+9%*MSCI全球指數(shù)+65%*純債債基指數(shù)+3%*貨幣基金指數(shù)。中歐多元穩(wěn)健成立于2024年9月26日，，組合及同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)近一年以及成立以來(lái)漲跌幅分別為6.08%/3.43%，6.440%/3.89%。組合及同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)成立以來(lái)最大回撤為-0.74%/-1.35%。中歐多元穩(wěn)健的業(yè)績(jī)基準(zhǔn)為4%中證800指數(shù)+4%南華商品指數(shù)+45%MSCI全球指數(shù)+85%純債債基指數(shù)+2.5%貨幣基金指數(shù)。中歐多元配置成立于2024年4月30日，組合及同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)近一年以及成立以來(lái)漲跌幅分別為7.12%/3.71%，8.83%/5.26%。組合及同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)成立以來(lái)最大回撤為-1.96%/-2.25%。中歐多元配置的業(yè)績(jī)基準(zhǔn)為5%*中證800指數(shù)+11%*南華商品指數(shù)+6%*MSCI全球指數(shù)+75%*純債債基指數(shù)+3%*貨幣基金指數(shù)。

中歐財(cái)富本著勤勉盡責(zé)、誠(chéng)實(shí)守信的原則開展基金投顧業(yè)務(wù)，但并不保證各投資組合策略一定盈利，也不保證最低收益。您參與基金投顧業(yè)務(wù)，存在本金虧損的風(fēng)險(xiǎn)?；鹜顿Y組合策略的風(fēng)險(xiǎn)特征與單只基金產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)特征存在差異。基金投顧業(yè)務(wù)項(xiàng)下各投資組合策略的業(yè)績(jī)僅代表過往業(yè)績(jī)，不預(yù)示其未來(lái)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，為其他投資者創(chuàng)造的收益也不構(gòu)成業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證?；鹜顿Y顧問業(yè)務(wù)尚處于試點(diǎn)階段，存在因試點(diǎn)資格被取消不能繼續(xù)提供服務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)。