股神巴菲特要正式退休了。美東時間11月10日周一公布的感恩節(jié)公開信顯示，95歲高齡的股神巴菲特，在為他卸任伯克希爾哈撒韋公司CEO做最后的安排。他將加速向子女基金會轉(zhuǎn)移其1490億美元的巨額遺產(chǎn)，同時保留足夠的伯克希爾哈撒韋A類股份，幫助接班人格雷格·阿貝爾贏得股東的信心。此次感恩節(jié)信，是巴菲特今年5月股東大會上宣布將卸任CEO以來的首次重要表態(tài)，也預(yù)示著他長達60年的管理波克希爾哈扎維的時代即將正式落幕。

過去10年，我7次親赴奧馬哈現(xiàn)場參加巴菲特股東大會，聆聽股神巴菲特的真知灼見，同時也借助巴菲特股東大會這一全球投資盛會，向廣大投資者推廣價值投資理念，希望價值投資能夠在A股市場順天發(fā)芽、開花結(jié)果。

然而過去的幾年，一些傳統(tǒng)的白馬股出現(xiàn)比較明顯的下跌，也一度讓很多投資者對于價值投資產(chǎn)生質(zhì)疑。前段時間，我受邀參加民間股神林園在北京召開的新書發(fā)布會。在與林園的深度對話以及主題演講中，我講到對價值投資的理解不能過于狹隘，并不是只有傳統(tǒng)的白馬股才是價值投資。對于能夠在未來實現(xiàn)技術(shù)突破、能夠?qū)崿F(xiàn)業(yè)績騰飛的科技龍頭股，依然是價值投資。就像美股的科技七姐妹，過去十幾年從沒有盈利到盈利爆發(fā)，最終證明它是有投資價值的，也告訴了我們堅持價值投資是正確的。

當(dāng)然，國內(nèi)部分科技股仍以題材和概念驅(qū)動為主，真正有技術(shù)實力、最終能夠?qū)崿F(xiàn)給股東創(chuàng)造價值的公司并不多，這更需要我們認真去篩選。但是并不是說價值投資只做傳統(tǒng)的價值股，而不關(guān)心成長股。特別是在當(dāng)前經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的背景之下，大力發(fā)展新的生產(chǎn)力，特別是十五規(guī)劃里面重點提到的這些科技創(chuàng)新行業(yè)，未來依然值得關(guān)注。

此次感恩節(jié)信是巴菲特親自撰寫的。他表示將不再撰寫伯克希爾的年度股東信，也就是被投資者視為“圣經(jīng)”的《巴菲特致股東的信》，也不會在年度股東大會上發(fā)表講話。巴菲特的年度股東信撰寫工作將由阿貝爾接手，阿貝爾也將主持明年起的年度股東大會。巴菲特是否會出席股東大會，現(xiàn)在還未可知。

本月初公布的財報顯示，伯克希爾基礎(chǔ)業(yè)務(wù)保持強勁，第三季度營業(yè)利潤同比大增34%。截至9月底，公司持有創(chuàng)紀(jì)錄的3817億美元的現(xiàn)金，凸顯出其無與倫比的資產(chǎn)負債表和謹慎的投資策略。公司已經(jīng)連續(xù)12個季度凈賣出股票，反映出巴菲特在估值較高的市場中的審慎態(tài)度。但巴菲特也承認，公司的龐大規(guī)模既是優(yōu)勢也是局限。特別是在美股出現(xiàn)估值泡沫的時候，巴菲特一般選擇左側(cè)減倉，也就是在市場上漲過程中不斷減倉，留足現(xiàn)金，以備發(fā)生股災(zāi)的時候可以有充足的資金進行抄底。

在過去60年的時間，巴菲特通過做價值投資，實現(xiàn)了前無古人后無來者的投資業(yè)績：年化收益20%，累計回報達到5.5萬倍，成為一個投資的奇跡，也是投資的神話。每年5月份第一個周六，數(shù)以萬計的價值投資者從全世界飛過來，不遠萬里來開啟朝圣之旅，體現(xiàn)出大家對于價值投資的認可度還是非常高的。通過學(xué)價值投資，做“好公司的股東”或者是投資優(yōu)質(zhì)基金來實現(xiàn)財富增長，是很多投資者的不二選擇。

近期，A股市場和港股市場出現(xiàn)了反復(fù)震蕩的走勢。一方面受到美股科技七姐妹反復(fù)調(diào)整甚至一度大跌的拖累，科技股出現(xiàn)了回調(diào)；另一方面，前期漲幅較大的一些熱門科技股獲利回吐的壓力比較大，這也是正常的表現(xiàn)。今年科技股一枝獨秀，被稱為“小登股”，而傳統(tǒng)的板塊比如白酒、醫(yī)藥等消費股則被戲稱為“老登股”，表現(xiàn)低迷；介于中間的新能源、有色金屬和電力設(shè)備等板塊則被戲稱為“中登股”。今年板塊輪動的規(guī)律表現(xiàn)為：市場先集中配置“小登股”，隨后向“中登股”切換，最終輪動至“老登股”。

本周一，科技股出現(xiàn)較大幅度調(diào)整，而白酒等消費板塊大幅上漲，出現(xiàn)了一定的風(fēng)格切換，這也是市場輪動的一個節(jié)奏。在前段時間和林園的對話中，我與林總的觀點一致：這些消費白馬股雖然短期內(nèi)受到一些政策利空以及居民收入增速下降的影響，出現(xiàn)了業(yè)績下滑，但是它們的品牌價值以及長期的投資機會依然存在。對于新進的資金來說，去追逐漲幅過大的科技股無疑需要勇氣，很多新的資金可能會布局一些調(diào)整到位、估值吸引力比較大的消費白馬股，這也會造成板塊的輪動。

科技股在今年之所以一枝獨秀，主要是今年市場還處于牛市的上半場，流入市場的資金還不夠多，所以資金集中投資科技股以獲得比較高的回報，不足以撬動所有板塊上漲。隨著大盤站上4000點，牛市的趨勢進一步確立，越來越多投資者開始相信這是一輪牛市，而居民存款向股市搬家的現(xiàn)象也會越來越明顯。隨著資金面的增多，更多的板塊會迎來上漲的機會。

在4000點之上，牛市的下半場，科技、新能源、消費等板塊有望輪番表現(xiàn)。科技股的行情并沒有終結(jié)，而是會去偽存真。對于一些真正有核心價值的科技龍頭股，資金仍然會追捧；而一些被充分甚至過度定價的科技股，則可能會塵歸塵、土歸土，股價出現(xiàn)較大下跌。對于投資者來說，也要相對進行均衡配置，而不能過度配置在科技板塊上，否則風(fēng)險過于集中，可以將一些盈利比較多的、重倉的科技股進行適當(dāng)?shù)墨@利了結(jié)，布局一些調(diào)整到位的新能源、消費等傳統(tǒng)白馬股上，這樣進可攻、退可守，在市場板塊輪動中可以立于不敗之地。

總體來看，無論是政策面還是資金面都支持這輪牛市的持續(xù)。在大盤站上4000點這個重要的時間節(jié)點，大家要保持信心和耐心。大盤已經(jīng)從2600漲到4000點，但依舊有很多人不相信這是一輪牛市，原因在于牛市的上半場，市場分化嚴(yán)重，科技股一枝獨秀，很多投資者并沒有真正賺到錢，還有很多投資者感慨“賺了指數(shù)不賺錢”，不過這種狀況在牛市的下半場可能會有所改觀，投資者可以拭目以待，市場的賺錢效應(yīng)在2026年或?qū)⒏用黠@。（觀點供參考，投資需謹慎，圖源：網(wǎng)絡(luò)）