出品｜公司研究室基金組

文｜曲奇

11月以來，無論是A股還是港股，結構分化行情都在延續(xù)。不同的是，資金的流向重點變成了存儲、儲能等細分方向，而前期熱門的光模塊等處于震蕩階段。

回顧過去的10個月，AI是當之無愧的市場主線。圍繞這條主線，不同環(huán)節(jié)的細分領域因所處的景氣階段不同，先后迎來了爆發(fā)式行情。

由此，有大V概括出了“4A戰(zhàn)略”：AI（人工智能，市場總綱），AL（鋁，需求大爆發(fā)，供給跟不上），AS（Adiabatic storage，儲能），AM（Array Module，存儲）。近期比較熱的正是AS（儲能）和AM（存儲）主題。

不過，經歷了近一年的市場上漲后，當前的行業(yè)投資正在經歷從β到α的轉變。

一方面，以往投資者大多依賴行業(yè)或者主題ETF，但對于比較細分的領域，市場中也很難找到對應的指數化工具；

另一方面，AI產業(yè)鏈的普漲行情或已告一段落，未來隨著板塊波動加大，更需要主動管理基金經理發(fā)揮選股優(yōu)勢，從分化的行情中捕捉超額收益。

站在4000點關口，我們認為，參與主題行情比較好的方式，是挑選重點布局相關產業(yè)的基金。近期，我們翻了基金三季報，并結合基金持倉和基金經理觀點分析發(fā)現，廣發(fā)基金在新能源、科技、創(chuàng)新藥這三大成長賽道，均布局了值得關注的主動管理型基金。

新能源賽道：

“反轉起點”的周期博弈

今年以來，隨著海內外對AI投資力度的不斷加大，大家發(fā)現，AI的基礎建設不僅需要算力，能源也是極為重要的一環(huán)。

近期的英偉達GTC大會上披露了一組數據：2027年，AI服務器的機架功耗將是5年前云計算設備的50倍。一個標準AI數據中心的電力需求，相當于一座中型核電站的輸出，拉動了海外市場對儲能、核電等新能源的需求。

在需求增長及業(yè)績改善的背景下，近一個月，新能源板塊中的固態(tài)電池、儲能、風電等板塊接力上漲，成為市場關注的焦點。

對此，有研究機構認為，風光電力滲透率提升以及電力市場化改革，仍然是驅動儲能市場高速發(fā)展的核心驅動力。

廣發(fā)碳中和主題基金經理鄭澄然在三季報中分析，新能源經歷了長達3年的行業(yè)下行期，有望逐步走向反轉，開啟新一輪中長周期的上行期。

廣發(fā)碳中和主題混合發(fā)起式（A/C類：018418/018419）是聚焦新能源賽道的主題產品，截至11月7日，該產品今年以來回報68.66%，超越業(yè)績比較基準達38個百分點。（數據來源：Wind）

鄭澄然深耕新能源行業(yè)超10年，偏好于從中觀維度把握供需拐點。在三季報中，他判斷儲能、海風、光伏/鋰電將依次迎來反轉，并提出了一個極具吸引力的類比：“2025年的儲能，相當于2017年的光伏和2020年的電動車。”其核心邏輯在于價格下降催生需求爆發(fā)，國內外需求共振。

根據三季報，廣發(fā)碳中和主題混合發(fā)起式A的股票倉位為85.86%，主要配置了儲能和海風這兩個子行業(yè)；前十大重倉股合計倉位為54.19%，包括陽光電源（8.04%）、阿特斯（6.93%）、東方電纜（5.96%）、明陽智能（5.32%）等。

其中，前兩大重倉股——陽光電源和阿特斯都是北美儲能市場的主要玩家，也是本輪北美數據中心對儲能系統(tǒng)需求的受益者。三季度期間，陽光電源和阿特斯?jié)q幅分別達到139%和48%；四季度至今，陽光電源漲幅超過20%，阿特斯?jié)q幅超過70%。

統(tǒng)計區(qū)間：2025/7/1-2025/9/30

風險提示：持倉數據僅供舉例使用，不代表個股推薦，投資須謹慎

在新能源賽道，廣發(fā)基金旗下還有1只主題基金——廣發(fā)新能源精選（A/C類：015904/015905），由毛昆和鄭澄然共同管理。

從定期報告披露的持倉看，這只產品在海上風電和光伏的配置比例更高，前十大重倉股中有4只風電股——金風科技、大金重工、東方電纜、中天科技，合計占比達到21%。

統(tǒng)計區(qū)間：2025/7/1-2025/9/30

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基金經理在定期報告中提到，后續(xù)看好風電貝塔，行業(yè)處于盈利上行周期，十五五裝機量有望再上臺階，出海及綠色氫氨醇打開新的成長空間，同時主要標的估值合理，板塊性價比較優(yōu)。

此外，基金經理還提到，儲能短期需求超預期，同時驅動因素及發(fā)展模式發(fā)生變化，長期成長預期修復，目前板塊估值合理、并未泡沫化，一線標的站穩(wěn)的情況下積極挖掘低估值二線標的。

科技賽道：

海內外共振的產業(yè)革命

AI是這一輪行情最耀眼的主線。作為AI產業(yè)鏈的基礎設施與核心基石，算力是主流投資方向之一，可進一步細分為“海外算力鏈”和“國產算力鏈”兩大陣營。

廣發(fā)旗下有3只主動管理型基金都重點關注AI產業(yè)鏈機會，其中，廣發(fā)新興成長關注的是“海外算力”產業(yè)，廣發(fā)遠見智選關注的是“國產算力”，廣發(fā)先進制造則覆蓋AI全產業(yè)鏈。

廣發(fā)新興成長（A/C類：002125/018291）由劉玉管理，側重于海外算力的國內映射，主要配置英偉達產業(yè)鏈相關的光模塊、PCB、液冷等方向，重倉股包括新易盛、中際旭創(chuàng)、工業(yè)富聯(lián)、勝宏科技、英維克等。

劉玉認為，科技方向依然是市場主線之一，海外算力業(yè)績高增，國產算力加速趕超，AI產業(yè)發(fā)展才剛剛起步，未來長期看好AI方向的投資價值。其預期，算力作為 AI 的技術核心設施，會有很大的需求空間。

廣發(fā)遠見智選（A/C類：016873/016874）則聚焦國產算力，基金經理唐曉斌具有17年證券從業(yè)經驗，偏好于尋找產業(yè)趨勢早期的成長股，持股較為集中。

根據三季報，廣發(fā)遠見智選前十大重倉股占比63.28%，主要配置了AI 國產芯片、晶圓代工、通信及 AI 應用等細分行業(yè)龍頭，如中芯國際、華虹半導體、寒武紀、中興通訊、騰訊、阿里等。

唐曉斌認為，AI投資通常以三年為周期，國產鏈滯后海外一年，2026年或迎來“戴維斯雙擊”。從空間上來看，假設全部國產化，按照合理估值推算，國內芯片的市值理論上或達到10萬億體量，具備足夠高的市場“天花板”。

廣發(fā)先進制造（A/C類：014191/014192）致力于捕捉AI科技浪潮帶動的全產業(yè)鏈機會，深度覆蓋“海外算力+國產算力”的同時，還會積極配置半導體存儲、儲能等相關受益方向。

基金經理孫迪具有清華、港大及美國德州大學的復合工科與金融背景。從過往的持倉來看，前十大重倉股占比在60%上下，會結合市場行情和熱點方向預判對重倉股進行切換。

比如，今年一季度，組合中配置了機器人概念股震�？萍迹貍}期內漲幅達到129.37%；二季度的第一大重倉股是泡泡瑪特，重倉期內漲幅71.05%；三季度受益于海內外科技巨頭資本開支的增加，重點配置了海外算力鏈（PCB、光模塊）和國產算力鏈（半導體、晶圓制造等）。

統(tǒng)計區(qū)間：2025/7/1-2025/9/30

風險提示：持倉數據僅供舉例使用，不代表個股推薦，投資須謹慎

對比三只基金持倉，廣發(fā)先進制造的持倉較為均衡，重倉股以A股標的為主，同時配置了港股的兩只國產算力鏈股票——華虹半導體和中芯國際；

廣發(fā)新興成長的重倉股均為A股標的，持倉集中度更高一些，前兩大重倉股占比更高，組合更具有銳度；

廣發(fā)遠見智選的持股集中度和H股占比都在三只中最高，中芯、華虹、阿里、騰訊4只港股標的合計占比達到29.9%。

對于這三只布局AI產業(yè)鏈的基金，大家可以結合自己對國產鏈、海外鏈，以及對A/H股的偏好做綜合判斷，進行選擇。

創(chuàng)新藥賽道：

產業(yè)步入質變階段

創(chuàng)新藥是“健康中國”的核心，也是本輪牛市中走出獨立行情的板塊之一。

結合基金定期報告和產品投資范圍，廣發(fā)基金旗下也有深耕創(chuàng)新藥賽道的主動管理型基金，如廣發(fā)滬港深醫(yī)藥和廣發(fā)醫(yī)藥創(chuàng)新，都可以投資“A+H”兩市。

廣發(fā)滬港深醫(yī)藥(A/C類：014114/014115)的基金經理是吳興武，證券從業(yè)經驗超過15年，投資經驗超8年，近年來在創(chuàng)新藥賽道持續(xù)深耕。

其具有代表性的案例是創(chuàng)新藥賽道的“十倍股”——百利天恒，在該股上市后的首份季報中，吳興武管理的廣發(fā)醫(yī)療保健就是最大的流通股持有人。直到現在，這只股票依然是其重倉股之一。

結合持倉來看，截至三季度末，廣發(fā)滬港深醫(yī)藥的A股占比約50%，港股占比約40%；前十大重倉股占比約為60%，對百利天恒、信達生物、科倫博泰生物-B分別重倉了10個、7個、6個季度，說明基金經理在操作上是長期持有和波段操作相結合。

統(tǒng)計區(qū)間：2025/7/1-2025/9/30

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在廣發(fā)滬港深醫(yī)藥三季度新晉的6只重倉股中，有5只漲幅超過25%。其中，榮昌生物單季度漲幅115.24%，康龍化成漲幅73.81%，體現出基金經理在深度選股方面的優(yōu)勢。

對于醫(yī)藥行業(yè)的未來，吳興武認為，中國創(chuàng)新藥產業(yè)向好的趨勢沒有變化，長期來看，仍然有較多處于研發(fā)階段的創(chuàng)新藥具備與海外大藥企合作的機會，這些項目的交易預計會在未來一年的時間里持續(xù)發(fā)生。

另一只是廣發(fā)醫(yī)藥創(chuàng)新(A/C類：017962/017963)，基金經理是段濤。從持倉特點來看，段濤更偏好于“小而美”，持倉風格偏中小市值的創(chuàng)新藥公司，更具進攻銳度。

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風險提示：持倉數據僅供舉例使用，不代表個股推薦，投資須謹慎

根據廣發(fā)醫(yī)藥創(chuàng)新的定期報告，段濤今年以來大幅提升港股配置，重倉創(chuàng)新藥，由2024年四季度的4.83%提高到了2025年三季度的43.50%。同時，重倉股集中度也在提升，前十大重倉股占比由上一期的50.89%提升至三季度末的83.71%。

對于醫(yī)藥的長期邏輯，段濤認為，基于工程師研發(fā)紅利和低成本高效率臨床優(yōu)勢，持續(xù)獲得海外大藥企關注和購買的邏輯已經得到市場一致認同，板塊有望成為貫穿全年的主線。

總的來看，兩只基金對于A、H股的配置比例較為接近，廣發(fā)醫(yī)藥創(chuàng)新更聚焦創(chuàng)新藥賽道，而廣發(fā)滬港深醫(yī)藥還配置了一定的CXO板塊。大家可以根據自己的判斷和偏好進行選擇。

結語：

近期公布的“十五五”規(guī)劃，為深入推進中國式現代化指明了前進方向，其中提到了新能源、新材料、航空航天、低空經濟四個戰(zhàn)略性新興產業(yè)，以及量子科技、生物制造、氫能和核聚變能、腦機接口、具身智能、第六代移動通信這六大未來產業(yè)。

“十五五”規(guī)劃所指引的方向，不僅是政策支持的重點，更是中國經濟結構轉型和科技突破的藍圖。在市場情緒與規(guī)劃藍圖共振的背景下，光伏儲能、機器人、AI、創(chuàng)新藥等賽道，具備長期成長空間與產業(yè)邏輯支撐。

前面提到的廣發(fā)基金旗下深耕新能源、AI、創(chuàng)新藥等相關賽道的主動權益產品，以聚焦細分產業(yè)的高純度，疊加主動管理精選個股的優(yōu)勢，為投資者提供了高效而實用的配置工具。

不過，在單一賽道配置較高比例的產品，往往也會伴隨較高的波動性。對于追求高成長性的投資者而言，建議構建一個多賽道、風格互補的“積木組合”，既能在單一產業(yè)中捕捉產業(yè)周期向上的紅利，又能通過分散配置平滑波動，從而在時代主線上做“有準備的布局”。

風險提示：

基金有風險，投資需謹慎。本資料涉及的觀點和判斷僅代表基金經理對當前時點的看法，基于市場環(huán)境的不確定性和多變性，所涉觀點和判斷后續(xù)可能發(fā)生調整或變化。本文僅用于溝通交流之目的，不構成任何投資建議�；鸬倪^往業(yè)績不預示未來表現，投資人應當仔細閱讀《基金合同》《招募說明書》《產品資料概要》等法律文件以詳細了解產品信息。