A股在政策與流動(dòng)性共振下，時(shí)隔多年重回到4000點(diǎn)一線。

在這波科技牛中，擅于成長股的基金經(jīng)理率先緩過勁來，在長期業(yè)績榜上開始不斷冒頭。

比如，此前名聲不顯的東吳基金劉元海，投資報(bào)統(tǒng)計(jì)顯示，他近10年的長期業(yè)績已經(jīng)跑在了所有同行的前列。

投資報(bào)跟蹤發(fā)現(xiàn)，劉元海擅長成長股、善抓行業(yè)趨勢，在上一輪把握住了新能源、消費(fèi)電子的機(jī)會(huì)，在近幾年又及時(shí)切換到AI產(chǎn)業(yè)；

旗下代表基金在2023年熊市中還實(shí)現(xiàn)了40%多的高收益，2024年又收獲了超30%的回報(bào)，

今年以來，其所管基金大都實(shí)現(xiàn)80%左右的收益，這使得基金經(jīng)理累積的長期收益相當(dāng)驚人。

資料顯示，劉元海2004年即已加入東吳基金，2011年開始管理公募基金；

目前在管5只基金，截至11月5日，Choice數(shù)據(jù)顯示，

其在管時(shí)間最長的東吳移動(dòng)互聯(lián)自2016年4月接手以來，9年半已實(shí)現(xiàn)469.07%的回報(bào)，年化收益高達(dá)20.01%；

該基金近三年，近五年業(yè)績在同類基金中排名第2、第1。

2019年4月開始管理的東吳新趨勢價(jià)值，至今6年多的任職回報(bào)高達(dá)561.93%，年化收益更是高達(dá)33.57%。

劉元海的總管理規(guī)模也隨著基金業(yè)績一同起飛，截至三季度末已突破百億，達(dá)到125.23億元，但仍在可接受范圍。

展望后續(xù)，劉元海表示，未來AI產(chǎn)業(yè)更多機(jī)會(huì)可能誕生在AI應(yīng)用方向上；

包括汽車智能駕駛、AI硬件、AI人形機(jī)器人，以及積極擁抱AI的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)等。

AI硬件，包括AI手機(jī)和AR眼鏡等，當(dāng)前估值處在歷史相對較低位，交易擁擠度不算高，中長期投資價(jià)值有望比較顯著。

而汽車智能駕駛行業(yè)，未來兩年或有望進(jìn)入業(yè)績和估值戴維斯雙擊階段；

同時(shí)，未來全球電動(dòng)化需求有可能好于市場預(yù)期，部分電動(dòng)化材料單位利潤有可能會(huì)提升，可逐步關(guān)注其中投資機(jī)會(huì)。

來源：Choice，數(shù)據(jù)截至2025.10.29

1、凈值增長驅(qū)動(dòng)規(guī)模

首次突破百億

劉元海的管理規(guī)模在三季度首次突破百億元，達(dá)到125.23億元，較上季度近乎翻倍。

其管理的5只基金規(guī)模均有上升，貢獻(xiàn)最為突出的是東吳移動(dòng)互聯(lián)，從43.21億元增至79.96億元。

不過，該基金的凈申購份額增幅不大，

三季度僅增加不到1億份。

其規(guī)?？焖僭鲩L恐主要得益于基金凈值大幅上升——東吳移動(dòng)互聯(lián)在三季度的凈值增長率就達(dá)到了72.84%。

此外，東吳新趨勢價(jià)值線、東吳新能源汽車、東吳嘉禾優(yōu)勢精選等基金規(guī)模雖相對較小，但在三季度同樣實(shí)現(xiàn)翻倍增長。

其中，東吳嘉禾優(yōu)勢精選從6.52億元迅速擴(kuò)張至約20億元。

2、高倉位，高集中度

換手從極高點(diǎn)開始下滑

劉元海的組合體現(xiàn)出高倉位、高集中度，

并在投資操作上換手率較高，三季度也基本延續(xù)了這一風(fēng)格。

近三年其倉位多數(shù)季度保持在90%以上，波動(dòng)僅1-2個(gè)百分點(diǎn)，對組合影響有限。

集中度方面，以東吳移動(dòng)互聯(lián)為例，從2023年起呈一個(gè)不斷上升的趨勢，到今年二季度達(dá)到83.33%，三季度回落至73.03%，但這仍一個(gè)較高的數(shù)字。

換手率方面，東吳移動(dòng)互聯(lián)在2017至2022年期間持續(xù)高達(dá)1000%以上，可見基金經(jīng)理是樂于進(jìn)行交易來增厚收益；

但是，交易也是一柄雙刃劍，在規(guī)模小時(shí)或許還能創(chuàng)造一些超額收益，但當(dāng)規(guī)模到一定程度，再頻繁交易恐怕未必還能奏效。

數(shù)據(jù)顯示，2023年開始，基金換手有所下降，今年上半年換手率115.97%，可能跟基金規(guī)模迅速擴(kuò)大有一定關(guān)系。

3、加碼半導(dǎo)體、減持光模塊，

下游增持消費(fèi)電子

來源：Choice，數(shù)據(jù)截至2025.10.29，下同。

以東吳移動(dòng)互聯(lián)為例，來看其三季度調(diào)倉動(dòng)向，整體上主要圍繞AI產(chǎn)業(yè)鏈展開。

首先，顯著加碼半導(dǎo)體，同時(shí)開始減持部分AI光模塊、PCB等標(biāo)的。

具體來說，豪威集團(tuán)獲大幅增持52.48%，成為第一大重倉。

兆易創(chuàng)新、瑞芯微也在三季度新進(jìn)為前十重倉股，單季漲幅分別達(dá)到了69.05%和49.12%。

消費(fèi)電子中，歌爾股份新進(jìn)前十，立訊精密、水晶光電也獲一定增持。

其實(shí)，結(jié)合基金歷年的定期報(bào)告來看，上述這些個(gè)股大多都是劉元海早年在不同階段曾經(jīng)持有過，

其實(shí)不管是消費(fèi)電子，還是半導(dǎo)體，都存在一定周期性，如果能踩對節(jié)奏，輪動(dòng)切換，憑借對這批公司的了解，是能收獲不小的超額收益。

比如像立訊精密，其實(shí)劉元海早在5、6年前就已買過，最近則是從2023年開始連續(xù)持有，

立訊的股價(jià)也從2023年低點(diǎn)的24.71元一路漲到今年三季度70多，股價(jià)已經(jīng)翻了近三倍，并且創(chuàng)出歷史新高。

劉元海在季報(bào)中也提到，AI硬件，包括AI手機(jī)和AR眼鏡等，經(jīng)過近幾年AI硬件產(chǎn)業(yè)技術(shù)積累，有可能在2026年繼續(xù)有所表現(xiàn)，

當(dāng)前估值處在歷史相對較低位，交易擁擠度不算高，中長期投資價(jià)值有望比較顯著。

另一方面，新易盛、中際旭創(chuàng)等光模塊個(gè)股被減持，

兩者三季度的單季度漲幅均超100%，年內(nèi)累計(jì)漲幅超過300%，或因短期漲幅較大而選擇兌現(xiàn)部分收益；

同樣的，二季度前十重倉中的滬電股份，勝宏科技在暴漲后均已退出了前十大行列。

其他幾只基金對持有的滬電股份也都有減持行為。

總的來看，劉元海在三季度在成長股內(nèi)部進(jìn)行了高低切換，兌現(xiàn)了短期暴漲的標(biāo)的，增持或新進(jìn)了性價(jià)比更高的個(gè)股。

4、增持新勢力車企

押注汽車智能化

AI落地的另一大載體是汽車智能化。

這一點(diǎn)，在劉元海管理的東吳新能源汽車和東吳科技創(chuàng)新這兩只基金中也有所體現(xiàn)。

東吳新能源汽車基金，是一只以新能源汽車電動(dòng)化和智能化作為重點(diǎn)投資方向的基金。

在其前十大重倉中納入了不少新勢力車企和汽車零部件企業(yè)，包括小鵬汽車-W、理想汽車-W、拓普集團(tuán)、伯特利和華陽集團(tuán)等。

以及德賽西威這只汽車智能化個(gè)股，劉元海所管多只基金均對德賽西威有所增持，力度最大的是東吳嘉禾優(yōu)勢，進(jìn)行了翻倍增持。

三季度，除新進(jìn)了兩只半導(dǎo)體個(gè)股外，對其余個(gè)股全部進(jìn)行了增持操作。

其中，理想汽車-W獲加倉79.75%，但目前來看，無論是三季度還是全年的股價(jià)表現(xiàn)都稱不上理想。

相比之下，小鵬汽車-W表現(xiàn)突出，截至10月29日，年內(nèi)漲幅達(dá)86.39%，三季度亦上漲超過30%。

此外，在東吳科技創(chuàng)新中，還布局了兩家互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)——阿里巴巴-W和騰訊控股，市場也寄希望AI在這些企業(yè)中的應(yīng)用。

5、汽車智能化

未來兩年或進(jìn)入戴維斯雙擊

劉元海在三季報(bào)中闡述了不少他對于AI產(chǎn)業(yè)未來發(fā)展的判斷。

他認(rèn)為，經(jīng)過近3年AI產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，

AI主線可能要逐步關(guān)注AI應(yīng)用，未來AI產(chǎn)業(yè)更多機(jī)會(huì)可能誕生在AI應(yīng)用方向上。

而當(dāng)前比較關(guān)注以下方向有：

汽車智能駕駛、AI硬件、AI人形機(jī)器人以及積極擁抱AI的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)等。

此外，劉元海認(rèn)為新能源汽車上半場可能是電動(dòng)化，下半場可能是智能化。

他判斷，2025年我國汽車智能化產(chǎn)業(yè)拐點(diǎn)可能已經(jīng)來臨，我國汽車智能化產(chǎn)業(yè)從過去0-1培育期進(jìn)入到1-N成長期，

未來幾年我國汽車智能化產(chǎn)業(yè)滲透率有望快速提升，

未來兩年，汽車智能駕駛行業(yè)投資或有望進(jìn)入業(yè)績和估值戴維斯雙擊階段。

另外，汽車智能化產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)公司遠(yuǎn)期還有AI人形機(jī)器人等。

對于汽車智能化投資機(jī)會(huì)，他表示將繼續(xù)關(guān)注智能化能力較強(qiáng)的整車、汽車電子，以及與智能駕駛相關(guān)的汽車零部件方向等投資機(jī)會(huì)。

與此同時(shí)，將逐步關(guān)注電動(dòng)化投資機(jī)會(huì)。

他判斷，未來全球電動(dòng)化需求有可能好于市場預(yù)期，

電動(dòng)化供給需求格局可能會(huì)改善，部分電動(dòng)化材料單位利潤有可能會(huì)提升。

- 結(jié)語-

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