募資140億，首日破發(fā)——賽力斯、11月5日登陸港交所的表現(xiàn)，讓這家憑借問(wèn)界系列火爆市場(chǎng)的新勢(shì)力車(chē)企，在資本市場(chǎng)遭遇了挫折。

盡管賽力斯憑借與華為的深度合作，在短短四年內(nèi)實(shí)現(xiàn)了從小康汽車(chē)到千億市值的跨越，但投資者似乎對(duì)它的未來(lái)仍有疑慮。上市首日，股價(jià)開(kāi)盤(pán)即跌破131.5港元的發(fā)行價(jià)，盤(pán)中一度跌幅超6%。

上市表現(xiàn)：銷(xiāo)量壓力下面臨資本市場(chǎng)考驗(yàn)

賽力斯此次港股上市恰逢其市場(chǎng)表現(xiàn)的關(guān)鍵時(shí)刻。

就在上市前兩天，公司公布了最新的銷(xiāo)量數(shù)據(jù)：2025年前9個(gè)月累計(jì)銷(xiāo)售汽車(chē)27.62萬(wàn)輛，同比減少5.72%；其中問(wèn)界系列銷(xiāo)量26.36萬(wàn)輛，同比下跌8.9%。

這一數(shù)據(jù)讓賽力斯成為新勢(shì)力陣營(yíng)中除理想汽車(chē)外，唯一下滑的品牌。盡管問(wèn)界M9（參數(shù)丨圖片）依然保持著50萬(wàn)元級(jí)市場(chǎng)的交付紀(jì)錄，但問(wèn)界新M7的增速明顯放緩，顯示出市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的激烈程度。

從具體車(chē)型表現(xiàn)來(lái)看，問(wèn)界M8上市4個(gè)月累計(jì)交付突破10萬(wàn)輛，在40萬(wàn)元級(jí)細(xì)分市場(chǎng)表現(xiàn)尚可。但面對(duì)理想L8、蔚來(lái)ES6等競(jìng)品的持續(xù)擠壓，其后續(xù)增長(zhǎng)壓力不容小覷。

有業(yè)內(nèi)人士分析指出：“賽力斯需要向市場(chǎng)證明，問(wèn)界系列的產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力能夠持續(xù)跟上市場(chǎng)節(jié)奏，特別是在智能化體驗(yàn)和產(chǎn)品迭代速度上?！?/p>

華為依賴(lài)癥：蜜月期后的現(xiàn)實(shí)考驗(yàn)

賽力斯與華為的合作始于2021年，這段合作確實(shí)創(chuàng)造了商業(yè)奇跡。從一度瀕臨退市的“小康股份”到市值千億的“賽力斯”，其逆襲故事堪稱(chēng)教科書(shū)級(jí)別。

問(wèn)界品牌成為這場(chǎng)合作的最大贏家。四款車(chē)型覆蓋20萬(wàn)至60萬(wàn)元價(jià)格區(qū)間，問(wèn)界全系累計(jì)交付已突破80萬(wàn)輛。其中問(wèn)界M9上市21個(gè)月累計(jì)交付突破25萬(wàn)輛，創(chuàng)下50萬(wàn)元級(jí)車(chē)型交付紀(jì)錄。

但這份甜蜜正在面臨現(xiàn)實(shí)考驗(yàn)。數(shù)據(jù)顯示，2022年至2024年間，問(wèn)界品牌銷(xiāo)售收入占賽力斯總營(yíng)收比例從60.3%飆升至90.9%。這種過(guò)度依賴(lài)不僅帶來(lái)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，更影響著企業(yè)的估值邏輯。

更值得關(guān)注的是，華為的“朋友圈”正在不斷擴(kuò)大。除了賽力斯，華為還與奇瑞、北汽、江淮等車(chē)企合作推出智界、享界、尊界等品牌，形成了 “五界”競(jìng)爭(zhēng)格局。

一位行業(yè)觀察人士表示：“華為需要更多的賽力斯來(lái)證明其模式的可行性，但這對(duì)賽力斯來(lái)說(shuō)意味著內(nèi)部競(jìng)爭(zhēng)加劇?！?/p>

問(wèn)界銷(xiāo)量下滑背后的產(chǎn)品困局

問(wèn)界品牌無(wú)疑是賽力斯的業(yè)績(jī)支柱，但其近期表現(xiàn)引發(fā)市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu)。

2025年前9個(gè)月，問(wèn)界系列銷(xiāo)量26.36萬(wàn)輛，同比下跌8.9%。這一數(shù)據(jù)在新勢(shì)力陣營(yíng)中顯得格外扎眼。

具體車(chē)型方面，問(wèn)界新M7年度累計(jì)交付突破20萬(wàn)輛，但增速明顯放緩；問(wèn)界M8累計(jì)交付突破10萬(wàn)輛，但在40萬(wàn)元級(jí)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)壓力正在加大。

與此同時(shí)，賽力斯其他品牌正在大幅收縮。2022年至2024年，賽力斯其他汽車(chē)品牌經(jīng)銷(xiāo)商門(mén)店從1882家銳減至400家。公司解釋這是“戰(zhàn)略性地將重點(diǎn)轉(zhuǎn)向問(wèn)界品牌”，但這也意味著企業(yè)抗風(fēng)險(xiǎn)能力在降低。

產(chǎn)品更新速度成為另一個(gè)關(guān)注點(diǎn)。在競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手密集推出新品的背景下，問(wèn)界系列的產(chǎn)品線(xiàn)更新相對(duì)緩慢。雖然賽力斯在財(cái)報(bào)中透露將有新車(chē)型推出，但具體時(shí)間表仍未明確。

募集的140億港元怎么花？

此次IPO募集的140億港元，賽力斯已經(jīng)公布了詳細(xì)的使用計(jì)劃。

約98億港元（70%）將用于研發(fā)投入，包括新一代電動(dòng)汽車(chē)平臺(tái)開(kāi)發(fā)、智能駕駛技術(shù)升級(jí)等。約28億港元（20%）用于多元化新?tīng)I(yíng)銷(xiāo)渠道投入和海外市場(chǎng)拓展，剩余部分用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

海外市場(chǎng)成為賽力斯的重要突破口。目前，賽力斯已進(jìn)入挪威、德國(guó)、英國(guó)、瑞士等歐洲市場(chǎng)，但業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)有限。2022年至2024年，海外營(yíng)收占比總營(yíng)收從11.5%下跌至2.9%。

上市只是賽力斯的新起點(diǎn)，而非終點(diǎn)。在獲得140億港元彈藥補(bǔ)充后，賽力斯面臨不小的壓力：既要維持與華為合作的蜜月期，又要盡快證明自己的獨(dú)立生存能力。

總結(jié)

在新能源汽車(chē)行業(yè)加速洗牌的當(dāng)下，賽力斯港股上市獲得了重要的資金儲(chǔ)備。然而，140億港元的募資規(guī)?？梢再I(mǎi)來(lái)時(shí)間，卻買(mǎi)不來(lái)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。面對(duì)問(wèn)界系列銷(xiāo)量下滑、華為合作伙伴增多帶來(lái)的內(nèi)部競(jìng)爭(zhēng)，以及自身產(chǎn)品迭代速度的挑戰(zhàn)，賽力斯需要向市場(chǎng)證明的不僅是有華為加持，更重要的是要展現(xiàn)獨(dú)立行走的能力。畢竟，在新能源汽車(chē)這場(chǎng)殘酷的淘汰賽中，資本市場(chǎng)的耐心有限，而消費(fèi)者的選擇，永遠(yuǎn)比股價(jià)更真實(shí)。