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述說Reddit的三季報，這次其實和二季度狀況如出一轍，也是存在一個預期糾偏的過程：

1、財報前市場跟蹤北美用戶數(shù)據(jù)增長不佳（時長下滑，用戶零增長），考慮到北美用戶是變現(xiàn)主力，所以用戶不增長，成長性受質(zhì)疑。

2、實際財報出來，北美用戶增長雖然沒有第三方數(shù)據(jù)跟蹤顯示的的那么差（負增長），但也說不好好，同比增速 10%，環(huán)比也就增加了 20 萬。不過，靠猛拉變現(xiàn)帶來整體廣告收入增長 78%（明顯超市場預期 60%），北美地區(qū)單用戶變現(xiàn)率同比增長 69%，環(huán)比也有 30% 的增長。

同時指引也是高于預期，公司預計四季度收入增速在 55%。

3、怎么理解連續(xù)兩個季度的預期差反轉(zhuǎn)？

首先用戶增長確實比之前要吃力一些，銷售費用增長過快（最近兩個季度的增速都在 70% 以上），說明需要打廣告買量來獲客了。

其次，廣告高增速短期可以持續(xù)。核心原因在于，Reddit 還在商業(yè)化早期，目前北美地區(qū)年收入/DAU 僅 30 美元。所以就算 Reddit 可能廣告轉(zhuǎn)化率不高，因為整體用戶規(guī)模還在增長（通過 AI 翻譯加速國際化），仍然可以吸引一些巨頭外溢出來的商家投放需求。

在這個時期，庫存釋放節(jié)奏基本取決于公司自己如何松緊水龍頭。只要放開庫存，低基數(shù)下短期增速會很容易拉上來。

關(guān)于公司價值的具體分析已發(fā)布在長橋App「動態(tài)-投研」欄目同名文章。

5、重要財務指標一覽

6、詳細圖表

（1）用戶指標（北美地區(qū)的外部跟蹤指標持續(xù)走弱）

（2）收入

（3）利潤情況

<此處結(jié)束>

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