俄烏沖突爆發(fā)時(shí)，有件事大家肯定有印象。俄羅斯在海外的3000多億美元資產(chǎn)，被西方說(shuō)凍就凍。這其中2800億還是俄羅斯的外匯儲(chǔ)備，后來(lái)歐盟更直接，把俄羅斯央行這部分資產(chǎn)產(chǎn)生的收益，直接劃撥給烏克蘭用作“重建資金”。俄羅斯再怎么抗議，西方只回一句“出于安全考慮”，壓根不搭理。

明眼人都能看出來(lái)，今天能這么對(duì)俄羅斯，明天換了其他國(guó)家，誰(shuí)能保證不會(huì)遭遇同樣的事？要是把大筆資金都換成美債，不就等于把錢(qián)放進(jìn)別人能隨便上鎖的抽屜嗎？這哪是存錢(qián)，分明是把風(fēng)險(xiǎn)揣進(jìn)了兜里。

再說(shuō)說(shuō)美債本身，現(xiàn)在早不是什么“安全筐”，更像個(gè)滿(mǎn)是窟窿的錢(qián)袋子。僅2025財(cái)年上半年（2024年10月至2025年3月）的聯(lián)邦財(cái)政赤字就達(dá)1.307萬(wàn)億美元，創(chuàng)下歷史同期第二高紀(jì)錄。更嚇人的是利息壓力——這半年里，美國(guó)光還國(guó)債利息就花了5820億美元，比去年同期多了600億美元，隨著債務(wù)規(guī)模擴(kuò)大，利息負(fù)擔(dān)還在不斷加重。這么大的窟窿怎么填？只能靠發(fā)新債還舊債?？梢坏┖Ｍ赓I(mǎi)家不愿接盤(pán)新債，美債價(jià)格就會(huì)暴跌。

更讓人不放心的是，美國(guó)還把美元和美債當(dāng)成“打壓工具”。伊朗的海外資產(chǎn)被凍結(jié)了近40年，委內(nèi)瑞拉賣(mài)石油的收入賬戶(hù)被封鎖，連阿富汗央行的70億美元儲(chǔ)備，都被美國(guó)扣著不放。當(dāng)錢(qián)和政治綁在一起，說(shuō)凍結(jié)就凍結(jié)，美債身上的“安全”二字，早就沒(méi)了分量。

中國(guó)調(diào)整美債持倉(cāng)，真不是一時(shí)腦熱，是這些年慢慢看明白后做出的選擇。從2022年4月起，中國(guó)的美債持倉(cāng)就一直低于1萬(wàn)億美元，總體呈減持態(tài)勢(shì)，2022到2024三年累計(jì)減持了2813億美元。進(jìn)入2025年，這種調(diào)整仍在持續(xù)，雖然6月出現(xiàn)了今年3月以來(lái)的首次增持，持倉(cāng)升至7604億美元，但上半年整體仍在7600億關(guān)口震蕩，較2020年的1.1萬(wàn)億美元高峰已大幅下降。為啥要這么做？因?yàn)橐郧暗穆纷幼卟煌恕?/p>

以前是什么情況？中國(guó)靠賣(mài)家電、服裝、電子產(chǎn)品給美國(guó)賺美元，賺來(lái)的美元沒(méi)太多合適的投資渠道，只能買(mǎi)美債，形成“出口換美元—美元買(mǎi)美債”的循環(huán)?？涩F(xiàn)在不一樣了：2025年4月，美國(guó)對(duì)部分對(duì)華輸美商品的關(guān)稅從25%進(jìn)一步上調(diào)至35%，涵蓋電子產(chǎn)品、紡織品、汽車(chē)零部件等多個(gè)品類(lèi)，賺美元的難度陡增。更氣人的是，中國(guó)想花美元買(mǎi)的東西，美國(guó)偏偏不賣(mài)。像高端光刻機(jī)、先進(jìn)芯片設(shè)計(jì)軟件、航空發(fā)動(dòng)機(jī)核心技術(shù)，這些真正有用的高科技產(chǎn)品，全被美國(guó)列入“實(shí)體清單”禁運(yùn)，僅2025年就有50多家中國(guó)AI和超算企業(yè)被加進(jìn)黑名單。

有人說(shuō)“說(shuō)美元花不出去是不懂行”，可實(shí)際情況比這話(huà)糟多了。中國(guó)企業(yè)想進(jìn)口美國(guó)的高端醫(yī)療設(shè)備，會(huì)被以“涉及國(guó)家安全”拒絕；想收購(gòu)一家美國(guó)的科技初創(chuàng)公司，哪怕交易金額只有2億美元，美國(guó)外國(guó)投資委員會(huì)也會(huì)強(qiáng)制叫停。反過(guò)來(lái)，美國(guó)拿著中國(guó)過(guò)去購(gòu)買(mǎi)美債的資金，一邊享受低成本融資，一邊用這些錢(qián)研發(fā)針對(duì)中國(guó)的武器、出臺(tái)各種制裁政策。這哪是“花美元”，分明是用中國(guó)的資產(chǎn)反過(guò)來(lái)卡中國(guó)的脖子，誰(shuí)能甘心接受？

而且中國(guó)調(diào)整美債持倉(cāng)，也不是一股腦全拋了，而是一步一步穩(wěn)妥推進(jìn)。從今年的操作就能看出，即便整體減持，也會(huì)根據(jù)市場(chǎng)情況靈活調(diào)整，6月僅增持1億美元的微妙動(dòng)作，就體現(xiàn)了這種謹(jǐn)慎態(tài)度。與此同時(shí)，中國(guó)還在持續(xù)增持黃金，截至2025年6月末，黃金儲(chǔ)備已達(dá)7390萬(wàn)盎司，連續(xù)8個(gè)月凈增持，約合2298.55噸，用實(shí)實(shí)在在的硬通貨替代部分美元資產(chǎn)。

黃金的好處很明顯，它不跟任何國(guó)家的政治綁定，沒(méi)人能凍結(jié)它，也不會(huì)因?yàn)槟硣?guó)債務(wù)危機(jī)縮水，握在手里就是實(shí)實(shí)在在的保障。一邊優(yōu)化高風(fēng)險(xiǎn)的美債持倉(cāng)，一邊加配穩(wěn)妥的黃金，這才是把錢(qián)放對(duì)了地方。

當(dāng)然，也有人擔(dān)心“調(diào)整持倉(cāng)會(huì)讓手里的資產(chǎn)縮水”。說(shuō)實(shí)話(huà)，短期內(nèi)美債價(jià)格波動(dòng)，持倉(cāng)賬面價(jià)值可能會(huì)減少，但跟“資產(chǎn)被凍結(jié)”比，這點(diǎn)損失根本不算什么。2022年俄羅斯被凍結(jié)的3000億美元資產(chǎn)，至今無(wú)法動(dòng)用，相當(dāng)于直接蒸發(fā)；要是中國(guó)等局勢(shì)徹底緊張了再動(dòng)手，損失只會(huì)比現(xiàn)在大幾十倍?，F(xiàn)在主動(dòng)調(diào)整，就是早點(diǎn)止損，用小代價(jià)換長(zhǎng)期安全，這筆賬怎么算都劃算。

說(shuō)到底，中國(guó)調(diào)整美債持倉(cāng)不是要跟誰(shuí)較勁，就是想把自己的錢(qián)握穩(wěn)了。這年頭，把命運(yùn)攥在自己手里，比相信別人的“安全承諾”靠譜多了。