作者 |付影

來(lái)源 | 獨(dú)角金融

一紙罰單落地，公募基金再添一起“老鼠倉(cāng)”案例，這次的主角，是曾手握高達(dá)17.35億資金的“90后”基金經(jīng)理?xiàng)钅臣巍?/p>

上海證監(jiān)局能給出處罰理由很明確：擔(dān)任基金經(jīng)理期間，楊某嘉利用未公開(kāi)信息，明示、暗示陳某東從事相關(guān)交易活動(dòng)，構(gòu)成“老鼠倉(cāng)”。然而，一通鋌而走險(xiǎn)的操作后，最終竟以虧損收?qǐng)觥?/p>

圖源：上海證監(jiān)局

據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》、財(cái)聯(lián)社等多家媒體報(bào)道，楊某嘉的相關(guān)從業(yè)信息與海富通基金管理有限公司（下稱海富通基金）原基金經(jīng)理?xiàng)顚幖胃叨认嗨啤顚幖?021年9月開(kāi)始擔(dān)任基金經(jīng)理，先后管理3只基金。2024年10月14日，楊寧嘉因個(gè)人原因卸任了基金經(jīng)理職務(wù)，并離開(kāi)了海富通基金。

僅擔(dān)任3年基金經(jīng)理，楊寧嘉就匆匆卸任，這場(chǎng)最新曝光的“老鼠倉(cāng)”背后，還藏著多少未被揭開(kāi)的細(xì)節(jié)？而海富通基金早在11年前就因“老鼠倉(cāng)”事件身陷囹圄。

2014年證監(jiān)會(huì)“捕鼠”行動(dòng)中，該公司曝出了國(guó)內(nèi)基金行業(yè)首例“老鼠倉(cāng)窩案”，包括原投資部副總監(jiān)蔣征在內(nèi)的8名基金經(jīng)理相繼被查。僅過(guò)5年后“舊疾”再次復(fù)發(fā)。海富通基金原基金經(jīng)理謝志剛在2018年因利用未公開(kāi)信息，非法獲利270萬(wàn)元，一審判決有期徒刑三年，緩刑五年，并處罰金300萬(wàn)元。

成立22年、管理規(guī)模超兩千億元的老牌公募，三次發(fā)生“老鼠倉(cāng)”丑聞，疊加營(yíng)收利潤(rùn)連降三年的困境，4月底“風(fēng)控專家”謝樂(lè)斌擔(dān)任公司董事長(zhǎng)，能堵住海富通基金的“窟窿”嗎？

1

涉“老鼠倉(cāng)”被罰50萬(wàn)，

“90后”基金經(jīng)理的三年潰敗路

從股票分析師到獨(dú)立管理基金，“90后”的楊寧嘉本該是基金經(jīng)理中“青年才俊”的成長(zhǎng)劇本，卻演成了“出道即翻車”的鬧劇。

2017年，楊嘉寧加入海富通基金，從股票分析師起步，2021年開(kāi)始管理基金，再到接連接手兩只混合型基金，彼時(shí)的他，頂著“90后新銳”的標(biāo)簽，手握電子信息傳媒、數(shù)字經(jīng)濟(jì)等熱門賽道產(chǎn)品，儼然是基金圈冉冉升起的一顆新星。

可現(xiàn)實(shí)是這位被寄予厚望的新銳經(jīng)理，交出的卻是一份業(yè)績(jī)慘淡的成績(jī)單：核心產(chǎn)品海富通電子信息傳媒產(chǎn)業(yè)股票A/C類，任職回報(bào)分別虧損37.79%、39.31%；海富通新內(nèi)需混合A/C類，虧損分別為19.69%和19.84%。

圖源：天天基金網(wǎng)

還有一只2024年6月成立的海富通數(shù)字經(jīng)濟(jì)混合A和C，該只基金由楊寧嘉管理，在任職回報(bào)上，僅管理約4個(gè)月的海富通數(shù)字經(jīng)濟(jì)取得正收益。直到當(dāng)年10月24日因個(gè)人原因卸任所有產(chǎn)品。

令人唏噓的是，成立時(shí)，海富通數(shù)字經(jīng)濟(jì)混合總計(jì)募集了2.86億的規(guī)模，截至當(dāng)年9月末，該只基金規(guī)模竟然僅剩下100萬(wàn)元。成立不到一年，2025年5月末便宣告清盤，清盤前凈資產(chǎn)36萬(wàn)元，堪稱“剛揚(yáng)帆就觸礁，未啟航已沉沒(méi)”。

加入海富通基金后，楊寧嘉在管基金總規(guī)模在2023年二季度末達(dá)到17.35億元的歷史峰值。離任前，截至2024年三季度末，楊寧嘉旗下3只產(chǎn)品在管總規(guī)模為6.17億元，五個(gè)季度規(guī)?？s水64.43%。

管理的產(chǎn)品業(yè)績(jī)和規(guī)模慘不忍睹，楊寧嘉沒(méi)有選擇沉心打磨投研能力，反而動(dòng)起了“走捷徑”的歪心思。上海證監(jiān)局的罰單披露，利用基金經(jīng)理的職務(wù)便利，他將未公開(kāi)的持倉(cāng)變動(dòng)、操作策略等核心信息，透露給好友陳某東，兩人上演了一出“精準(zhǔn)跟風(fēng)”的戲碼，即基金建倉(cāng)時(shí)，陳某東的賬戶同步買入；基金減倉(cāng)時(shí)，對(duì)方賣出，典型的“老鼠倉(cāng)”操作。

由于未能查實(shí)具體非法獲利金額，監(jiān)管僅對(duì)楊寧嘉作出責(zé)令改正并處以罰款 50萬(wàn)元的處罰。

從海富通離任前，楊寧嘉已因在管產(chǎn)品業(yè)績(jī)問(wèn)題備受爭(zhēng)議。以管理的基金海富通電子信息傳媒產(chǎn)業(yè)為例，自2018年12月成立以來(lái)，歷任4位基金經(jīng)理，只有楊寧嘉在2022年11月14日-2023年9月23日單獨(dú)管理期間虧損接近40%，其余3任基金經(jīng)理任職期間回報(bào)增均為正收益。

圖源：天天基金網(wǎng)

而從行業(yè)看，2023年人工智能技術(shù)突破推動(dòng)TMT（傳媒、通信）板塊走強(qiáng)，但主打TMT主題的海富通電子信息傳媒產(chǎn)業(yè)在2023年卻虧損13.51%。

“財(cái)聯(lián)社”援引市場(chǎng)觀點(diǎn)指出，這與楊寧嘉在TMT行情啟動(dòng)階段重倉(cāng)新能源板塊不無(wú)關(guān)系。自楊寧嘉管理該只基金以來(lái)便開(kāi)始重倉(cāng)新能源，并逐步加大重倉(cāng)比例。截至2022年年末，該產(chǎn)品十大重倉(cāng)股中一半是新能源個(gè)股。

2

“老鼠倉(cāng)”的誘與禍

事實(shí)上，早在2014年和2018年，海富通基金就曾2次被曝出基金經(jīng)理的“老鼠倉(cāng)”事件。

2014年7月，海富通基金曝出中國(guó)基金業(yè)行業(yè)有史以來(lái)的首例“老鼠倉(cāng)窩案”。據(jù)證監(jiān)會(huì)通報(bào)，海富通基金5名原任或時(shí)任基金經(jīng)理因涉嫌內(nèi)幕交易被查，其行為涉嫌構(gòu)成犯罪，涉案的“海富通五鼠”分別是蔣征、陳紹勝、牟永寧、程崠和黃春雨。此消息一出，一時(shí)間令全市場(chǎng)震驚。

圖源：罐頭圖庫(kù)

涉案的5人中，陳紹勝早在2012年3月便卸任海富通股票基金經(jīng)理職務(wù)，牟永寧和程崠分別在2013年10月25日和11月29日離職，蔣征、黃春雨分別在2014年1月22日和4月28日離職。

2014年11月21日，牟永寧涉案率先受理，其被控涉嫌非法盈利500多萬(wàn)元。同年12月開(kāi)始，其他被查的基金經(jīng)理也因涉嫌利用未公開(kāi)信息交易罪陸續(xù)開(kāi)庭。

“老鼠倉(cāng)窩案”直接影響了海富通基金的規(guī)模增長(zhǎng)。wind數(shù)據(jù)顯示，2012年末，海富通基金的資產(chǎn)管理規(guī)模尚在342億元，截至2014年底縮水至287.4億元，排名也從2012年末的第26名下滑至2014年末的第39名。

2015年1月份，海富通基金被證監(jiān)會(huì)勒令整改，暫停開(kāi)展新業(yè)務(wù)長(zhǎng)達(dá)三個(gè)月，使得其在2015年年初又“輸在起跑線上”，截至2015年一季度末，其規(guī)模為280.46億元，與2014年年末的287.4億相比有所下滑。

時(shí)隔4年后，海富通基金“70后”基金經(jīng)理謝志剛踩了同樣的紅線，被推上風(fēng)口浪尖。

2008年11月，謝志剛還在A基金公司工作，擔(dān)任該公司投資經(jīng)理，提供相關(guān)投資咨詢服務(wù)，具備查詢基金持倉(cāng)信息的權(quán)限。2013年9月他從該公司離職后，進(jìn)入海富通基金，管理海富通養(yǎng)老收益混合、海富通強(qiáng)化回報(bào)混合。

早在謝志剛加入海富通基金前的2011年11月，他通過(guò)親屬關(guān)系控制了“張某1”的證券賬戶，利用自己管理基金的未公開(kāi)信息，使用“張某1”賬戶先于、同期于或稍晚于基金賬戶買賣相同股票，持續(xù)時(shí)間長(zhǎng)達(dá)3年半。直到2015年6月離職。

2016年6月29日，謝志剛主動(dòng)至公安機(jī)關(guān)投案，并如實(shí)供述了犯罪事實(shí)。在案件審理過(guò)程中，謝志剛退繳了全部非法所得。

2018年9月，根據(jù)上海一中院判決書(shū)顯示，謝志剛于2011年11月7日至2013年9月6日在A公司任職期間，以及于2013年10月25日至2015年6月11日在海富通公司任職期間，利用“張某1”證券賬戶趨同交易52只股票，成交金額5565萬(wàn)元，非法獲利270.4萬(wàn)元，其行為構(gòu)成利用未公開(kāi)信息交易罪，基于其主動(dòng)投案，判處有期徒刑3年，緩刑5年，并處罰金300萬(wàn)元。謝志剛也成為當(dāng)年基金行業(yè)為數(shù)不多的獲刑案例。

圖源：裁判文書(shū)網(wǎng)

在對(duì)投資市場(chǎng)的監(jiān)管層面，“老鼠倉(cāng)”是指基金經(jīng)理或投資顧問(wèn)在未向客戶披露的情況下，通過(guò)自己名下或者其親友名下的賬戶提前進(jìn)行股票交易，然后利用客戶資金買入，待價(jià)格波動(dòng)后獲利的一種違法行為。

“老鼠倉(cāng)”行為破壞普通投資者對(duì)資本市場(chǎng)的信任和信心，扭曲市場(chǎng)的價(jià)格機(jī)制，嚴(yán)重?fù)p害普通投資者的利益。

香頌資本董事沈萌認(rèn)為，長(zhǎng)時(shí)間存在“老鼠倉(cāng)”行為，公司有可能內(nèi)控存在漏洞。

圖源：罐頭圖庫(kù)

據(jù)了解，過(guò)去很長(zhǎng)一段時(shí)間，基金公司基本上不為“老鼠倉(cāng)”承擔(dān)任何責(zé)任。每當(dāng)有基金經(jīng)理“老鼠倉(cāng)”案發(fā)時(shí)，基金公司總是第一時(shí)間將涉案的基金經(jīng)理除名，表示“老鼠倉(cāng)”是基金經(jīng)理的個(gè)人所為，與基金公司無(wú)關(guān)。

從2013年9月開(kāi)始，因“老鼠倉(cāng)”事件，證監(jiān)會(huì)對(duì)基金公司作出處罰。其中，博時(shí)基金經(jīng)理馬樂(lè)涉嫌的“老鼠倉(cāng)”案就是其中一例，也是自2009年《刑法修正案（七）》公布實(shí)施的4年來(lái)，涉嫌從事“老鼠倉(cāng)”案交易金額最多、牟利金額最多的一宗案例，該案累計(jì)操縱交易金額達(dá)10.5億元，非法獲利1883萬(wàn)元。

最終，最高法判決馬樂(lè)利用未公開(kāi)信息交易罪，判處其有期徒刑3年，并處罰金1913萬(wàn)元。此外，證監(jiān)會(huì)責(zé)令博時(shí)基金整改6個(gè)月，暫停其新產(chǎn)品審批，也成為首例因“老鼠倉(cāng)”問(wèn)題而對(duì)基金公司追責(zé)的案例。

近幾年來(lái)，利用未公開(kāi)信息交易及其預(yù)防、打擊工作越發(fā)得到金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)及司法機(jī)關(guān)的關(guān)注，公募基金、私募基金等領(lǐng)域每年都有多起“老鼠倉(cāng)”案件被查處。

2022年4月26日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《關(guān)于加快推進(jìn)公募基金行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的意見(jiàn)》，要求嚴(yán)厲打擊“老鼠倉(cāng)”、市場(chǎng)操縱、利益輸送、非公平交易等損害基金持有人利益的違法違規(guī)行為，建立違法違規(guī)人員從業(yè)“黑名單”制度和公示機(jī)制。

在監(jiān)管部門對(duì)“老鼠倉(cāng)”行為持續(xù)高壓的打擊態(tài)勢(shì)下，中國(guó)企業(yè)資本聯(lián)盟中國(guó)區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家柏文喜表示，對(duì)于掌握非公開(kāi)重要信息的證券從業(yè)人員，基金公司應(yīng)加強(qiáng)內(nèi)控體系建設(shè)，利用技術(shù)手段進(jìn)行實(shí)時(shí)監(jiān)控，提高信息透明度，并且加大對(duì)違規(guī)行為的懲處力度，及時(shí)發(fā)現(xiàn)和制止“老鼠倉(cāng)”行為的發(fā)生。

3

管理規(guī)模增幅超37%，

業(yè)績(jī)連降三年

海富通基金成立于2003年4月，是中國(guó)首批中外合資基金公司之一。天眼查信息顯示，公司由兩名股東構(gòu)成，其中國(guó)泰海通（601211.SH）持股比例51%，法國(guó)巴黎資產(chǎn)管理BE控股公司持股49%。

圖源：天眼查

2025年4月，海富通剛迎來(lái)新董事長(zhǎng)謝樂(lè)斌。他此前是國(guó)泰君安的首席風(fēng)險(xiǎn)官，業(yè)內(nèi)有名的“風(fēng)控專家”。上任前的一季度末，公司管理基金規(guī)模還在1715億元，二季度末，就帶領(lǐng)這家老牌公募管理規(guī)模邁入2000億的臺(tái)階。

截至2025年三季度末，海富通30位基金經(jīng)理管理172只基金，規(guī)模合計(jì)2178.49億元，行業(yè)排名34位。其中債券型基金規(guī)模1415億元，占比最高，約65%；其次是ETF型基金規(guī)模1212.9億元，貨幣型基金規(guī)模468.9億元，排名第三位。背靠頭部券商海通證券，海富通基金看起來(lái)并不擅長(zhǎng)主動(dòng)權(quán)益投資，混合型和股票型規(guī)模分別為177.86億元、86.15億元。

圖源：wind

從產(chǎn)品線規(guī)模增幅看，2025年截至三季度末，海富通ETF產(chǎn)品規(guī)模增長(zhǎng)較快，一年增長(zhǎng)721億元，成為本輪增長(zhǎng)的最大受益者，在基金公司中ETF規(guī)模排在第14位，9只產(chǎn)品收益率均為正。

很多公募機(jī)構(gòu)在2024年末ETF整體規(guī)模實(shí)現(xiàn)攀升，海富通早在2015年就已經(jīng)布局ETF產(chǎn)品，雖然多年來(lái)規(guī)模并沒(méi)有實(shí)質(zhì)性突破，直到2023年上半年末才超過(guò)200億元，不過(guò)在基金公司大力布局ETF時(shí)，海富通基金也不例外，并且憑借十年的經(jīng)驗(yàn)積累規(guī)模翻了10倍以上。

從ETF收益率表現(xiàn)看，業(yè)績(jī)最好的海富通中證2000增強(qiáng)策略ETF，近一年收益率達(dá)60.4%，排名第一；海富通中證港股通科技ETF，近一年收益率48.29%，排名第二。

圖源：wind

或許由于海富通在主動(dòng)權(quán)益基金方面并不占有優(yōu)勢(shì)，其利潤(rùn)和營(yíng)業(yè)收入持續(xù)下降，削弱了其在復(fù)雜市場(chǎng)中的競(jìng)爭(zhēng)力。

近一年、近兩年、近三年、近五年海富通基金收益率分別為7.44%、11.26%、5.07%、13.7%，均低于市場(chǎng)平均水平。

截至上半年，海富通基金營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)分別為3.62億元、1.06億元，同比分別下降20.26%、20.9%，已經(jīng)是連續(xù)三年半年報(bào)出現(xiàn)業(yè)績(jī)下滑。從已公布的整年度業(yè)績(jī)看，2021-2023年其營(yíng)業(yè)收入分別為16.38億元、12.94億元、11.64億元，凈利潤(rùn)分別為5.3億元、4.57億元、4.17億元。

剛上任僅半年的董事長(zhǎng)謝樂(lè)斌面臨的壓力不小，一方面要提升產(chǎn)品業(yè)績(jī)、營(yíng)收及利潤(rùn)，另一方面還要面臨“老鼠倉(cāng)”案給公司品牌帶來(lái)的潛在影響。

與下滑的業(yè)績(jī)相比，內(nèi)控不僅是合規(guī)要求，更是生存底線，若不能堵住漏洞，即使規(guī)模再大，也會(huì)因信任危機(jī)失去投資者。畢竟，資本市場(chǎng)最終考驗(yàn)的，還是長(zhǎng)期的信任與實(shí)力。