年內(nèi)上緯新材遭遇復牌后20CM跌停，基本面難撐當前高估值

《中國科技投資》何梓嫣

10月15日晚，上緯新材（688585.SH）再次發(fā)布股票異動公告，稱公司連續(xù)三個交易日內(nèi)日收盤價格跌幅偏離值累計達到30%。此輪復牌第一日（10月13日），上緯新材開盤便以20CM跌停，收盤價定格在105.68元/股。自7月9日以來，上緯新材已多次觸及股票交易異常波動及嚴重異常波動情形。

最近一次股票大幅波動與10月10日晚間上緯新材發(fā)布的股票交易停牌核查結果暨復牌公告直接相關。公司強調，收購方上海智元恒岳科技合伙企業(yè)（有限合伙）（下稱“智元恒岳”）及其一致行動人上海致遠新創(chuàng)科技設備合伙企業(yè)（有限合伙）（下稱“致遠新創(chuàng)”）一年內(nèi)不存在資產(chǎn)重組計劃，智元創(chuàng)新（上海）科技有限公司（下稱“智元創(chuàng)新”）未來36個月內(nèi)不存在通過上市公司借殼上市的計劃或安排。市場對上市公司短期資產(chǎn)重組或注入預期落空，上緯新材復牌即跌停。

作者注意到，此前上緯新材的股價在概念炒作下連收漲停，一度攀升至132.1元/股，其總市值也從今年年初不足30億元增至9月底停牌時的532.84億元，甚至成為A股首只“20倍股”。然而，這場資本狂歡的背后，上緯新材的業(yè)績并不盡如人意，股票價格與基本面已背離，存在較大的估值泡沫，公司股價或將面臨持續(xù)波動的風險。

股價波動下的市場博弈

10月13日，上緯新材復牌，股價由132.1元/股以20CM跌停至105.68元/股。截至10月16日，上緯新材仍然以超6%的跌幅收盤。而7月9日以來，上緯新材的股價經(jīng)歷了多輪大漲和大跌，多次觸及股票交易異常波動及嚴重異常波動情形。

上緯新材的股價波動與其股權變更信息有關。2025年7月8日晚，上緯新材發(fā)布公告稱，智元恒岳及其一致行動人上海致遠新創(chuàng)擬以“協(xié)議轉讓+要約收購”的組合方式取得公司控制權，計劃至少收購66.99%股份，總交易金額約為21億元。智元恒岳是上海智元新創(chuàng)技術有限公司（即“智元機器人”的主體公司，下稱“智元機器人”）及其核心團隊共同出資設立的持股平臺。交易完成后，上緯新材控股股東將變更為智元恒岳，實際控制人變更為智元機器人董事長兼CEO鄧泰華。

當前，人形機器人產(chǎn)業(yè)正值風口，且市場對科技題材的熱情較為高漲，在機器人概念和殼資源運作加持下，上緯新材股價面臨資本市場的“爆炒”。7月9日-22日，上緯新材走出十連板行情。在此期間，上緯新材于7月16日發(fā)布的股票交易嚴重異常的提示公告中提及，收購方在未來12個月內(nèi)暫無對上市公司及子公司的資產(chǎn)和業(yè)務進行出售、合并、與他人合資或合作的明確計劃，或上市公司擬購買或置換資產(chǎn)的明確重組計劃。然而，風險提示難以阻擋市場對智元機器人或曲線借殼上市的想象，股價持續(xù)高漲。

8月5日，上緯新材創(chuàng)下110.48元/股的第一個股價新高，總市值達到445.63億元。當日晚間，上緯新材披露了不及預期的上半年業(yè)績預告并發(fā)布風險提示公告稱，公司股票價格自7月9日至8月5日累計上漲1320.05%，期間多次觸及股票交易異常波動及嚴重異常波動情形，如未來公司股票價格進一步上漲，公司可能再次向上交所申請連續(xù)停牌核查。隨后上交所也發(fā)布情況通報稱，部分投資者在交易上緯新材股票過程中存在影響市場正常交易秩序、誤導投資者正常交易決策的異常交易行為，上交所依規(guī)對相關投資者采取了暫停賬戶交易的自律監(jiān)管措施，并提醒投資者關注風險，審慎參與、合規(guī)交易。

8月6日，受上述消息影響，上緯新材股票跌停。隨著監(jiān)管趨嚴和盈利承壓等因素的影響，上緯新材股價出現(xiàn)一個多月的回調。

9月23日晚，上緯新材宣布公司控股股東協(xié)議轉讓股份完成過戶登記，智元恒岳成為公司控股股東。9月24日-25日，上緯新材股價再收兩連20CM漲停板，成為A股今年以來首只“20倍股”。9月26日，上緯新材停牌核查。

10月10日，上緯新材在復牌前夕發(fā)布公告稱，公司已關注到近期市場存在部分媒體關于上緯新材與實際控制人鄧泰華及其控制的智元創(chuàng)新相關資產(chǎn)進行整合的討論與報道。截至目前，收購方智元恒岳及其一致行動人不存在在未來12個月內(nèi)對上市公司資產(chǎn)重組計劃，未來36個月內(nèi)，智元創(chuàng)新不存在通過上市公司借殼上市的計劃或安排。公司同時提醒，公司股票交易價格已嚴重脫離公司目前的基本面情況，公司股價存在隨時快速下跌的風險。

由于上市公司一再強調無資產(chǎn)重組或注入計劃，市場預期落空，10月13日復牌，上緯新材股價便出現(xiàn)跌停。不過，盡管股價波動劇烈，上緯新材仍繼續(xù)推進與智元恒岳的收購要約，10月14日晚發(fā)布了董事會關于此次要約收購事宜致全體股東的報告書。

基本面背離

公開資料顯示，上緯新材于2020年9月登陸科創(chuàng)板，公司主要聚焦環(huán)保高性能耐腐蝕材料、風電葉片用材料等業(yè)務，產(chǎn)品覆蓋乙烯基酯樹脂等多個系列，屬于新材料領域。

近年來上緯新材的業(yè)績波動明顯，且總體呈下滑態(tài)勢。2020-2024年，上緯新材分別實現(xiàn)營收19.46億元、20.73億元、18.6億元、14億元、14.94億元，同比增長44.28%、6.51%、-10.27%、-24.74%、6.73%；凈利潤分別為1.19億元、1258萬元、8414.59萬元、7094.21萬元、8868.14萬元，同比增長51.98%、-89.43%、569%、-15.69%、25%。

2025年上半年，上緯新材業(yè)績承壓。2025年中報顯示，上緯新材的營業(yè)收入為7.84億元，同比增長12.5%；歸母凈利潤為2990.04萬元，同比下降32.91%；扣非凈利潤為2604.14萬元，同比下降37.02%。業(yè)績表現(xiàn)與當前高估值背離。

值得注意的是，根據(jù)業(yè)績承諾，2025-2027年各年，上緯新材的新材料業(yè)務歸母凈利潤需不低于6000萬元、扣非凈利潤不低于8000萬元。然而，從2025上半年扣非凈利潤來看，上緯新材下半年的業(yè)績考核完成難度較大。若業(yè)績不達標，原股東的補償義務可能引發(fā)股權回購風險。

另外，上緯新材個別股東清倉了公司股票。8月28日，上緯新材公告稱，股東金風投資控股有限公司（下稱“金風投控”）通過集中競價方式累計減持公司股份403.36萬股，占公司總股本的1%。本次減持計劃實施前，金風投控持有上緯新材2180.08萬股股份，占公司總股本的5.4%，此次減持后，其持股比例變?yōu)?.4%。然而，7月9日，上緯新材披露的股權轉讓協(xié)議顯示，金風投控與致遠新創(chuàng)合伙簽署了股份轉讓協(xié)議，擬協(xié)議轉讓4.4%股份。9月23日，上述4.4%的股權轉讓已辦理過戶手續(xù)，金風投控不再持有上緯新材的股份。

公開資料顯示，金風投控為金風科技（002202.SZ）全資子公司，其持有的上緯新材股份為IPO前取得。而早在2024年12月16日至2025年3月5日期間，金風投控就曾減持403.36萬股股份，彼時的減持區(qū)間為7.27-7.95元/股，減持金額為3083.86萬元。

值得一提的是，7月24日上緯新材突然豁免多名董監(jiān)高股份限售承諾，解除“每年轉讓不超過25%”的限制，這亦加劇市場對高管后續(xù)“財務套利”的擔憂。

除此之外，當前上緯新材滾動市盈率，已遠超化學原料和化學制品業(yè)的行業(yè)均值，估值泡沫顯而易見。截至10月10日，上緯新材的市盈率達到600.85倍，滾動市盈率為719.93倍，而化學原料和化學制品業(yè)近一個月平均滾動市盈率為26.96倍。2025年7月9日至10月15日期間，上緯新材的股票價格累計漲幅上漲1037.66%，漲幅顯著高于科創(chuàng)綜指、科創(chuàng)50、上證綜指等相關指數(shù)漲幅。

當前，上緯新材的股票價格仍在波動下跌，而這場由“具身智能概念”催生的資本狂歡，或充斥著市場的非理性情緒。情緒散去后，上緯新材將迎來估值重塑，未來一段時間或伴隨著持續(xù)波動下跌的風險。盡管智元機器人短期內(nèi)不會注入上市公司，但隨著收購要約繼續(xù)推進，上緯新材還需在新材料技術上進行突破、推動訂單的持續(xù)落地與實現(xiàn)盈利穩(wěn)定增長，以完成對賭協(xié)議承諾，為未來機器人技術與上市公司生產(chǎn)能力的深度協(xié)同打下基礎。