牛熊周期是投資能力的試金石。

每一輪牛市都是造星運動，白酒、醫(yī)藥、半導體、新能源都迎來過自己的星光璀璨，但能實現(xiàn)長牛的寥寥無幾。

用咱們基民經(jīng)常說的一句話來形容就是，不經(jīng)歷50%左右的下跌，如何能享受到20%的上漲，行業(yè)周而復始。

再加上咱們國內(nèi)的牛熊周期向來是牛短熊長，漲如烏龜爬樹，跌如王八墜井，沒有扎實的基本功，大家很難守住收益。

1

一個完整的牛熊周期通常持續(xù)5-8年，其間市場會經(jīng)歷狂熱、恐慌、絕望、復蘇等各種極端情緒。

往往只有親身經(jīng)歷過這些階段的基金經(jīng)理，才有可能真正理解市場的非理性程度，認識風險控制的至關(guān)重要性，形成成熟的投資框架。

而從基民的角度出發(fā)，基金的選擇不僅要看基金牛市的彈性，還要看熊市的防守性。

基金經(jīng)理牛熊周期內(nèi)的表現(xiàn)，則成為了基金選擇的重要指標

而據(jù)東吳策略統(tǒng)計，在任權(quán)益基金經(jīng)理中，完整經(jīng)歷五輪牛熊的僅5人，三輪牛熊僅100人，一輪牛熊1200人，沒經(jīng)歷過牛市的有800人。

換句話說目前基金翻倍如喝水的牛市行情中，完整經(jīng)歷五輪牛熊的基金經(jīng)理占比不足0.2%，堪稱“活化石”，三輪以上的也不過3.5%左右。

這意味著，市場上96%以上的權(quán)益基金經(jīng)理要么尚未經(jīng)歷完整牛熊，要么僅有一輪經(jīng)驗。

這種經(jīng)驗結(jié)構(gòu)的斷層，直接導致了多數(shù)基金產(chǎn)品難以在持續(xù)波動的市場中保持穩(wěn)定業(yè)績。

所謂盈虧同源，大抵如此！

2

先看有5輪牛熊經(jīng)驗基金經(jīng)理都有誰。

基金經(jīng)理年限超過20年的基金經(jīng)理只有2位，楊建華和魏東。

其中國聯(lián)安基金的魏東是一個雙十基金經(jīng)理——管理10年以上，年化收益在10%以上。

觀察他過往的履歷，雖然不算特別驚艷，但勝在穩(wěn)定。

華寶基金任職期間，該基金經(jīng)理管理的兩只產(chǎn)品年化收益都在25%以上。

任職國聯(lián)安基金期間，2009年接手的國聯(lián)安精選區(qū)間內(nèi)的年化收益接近10%，屬于牛市能跟上節(jié)奏，熊市也算對抗跌的存在。

就算是2020年-2021年牛市高點新發(fā)的兩只基金目前也已經(jīng)爬出深坑，區(qū)間年化收益在5%左右，有一定的行業(yè)輪動能力。

排名第三的是富國基金的朱少醒。

朱少醒的知名度比較高，一手價值投資玩得爐火純青，也是這五位基金經(jīng)理中管理規(guī)模最大的——超過200億。

代表基金富國天惠精選成長A的任職收益已經(jīng)超過16倍，區(qū)間年化收益超過15%。

這只基金的規(guī)模就像凈值走勢一樣，在2021年市場高點時達到了400多億。

唯一可惜的是這只基金猶豫市場風格和規(guī)模的原因，業(yè)績下滑比較嚴重，今年以來基金收益不到20%，大幅跑輸同類。

這里不是說基金經(jīng)理能力出現(xiàn)了下滑，而是說200多億的基金規(guī)模注定了基金的持股會比較分散，同時價值風格表現(xiàn)疲軟，也對基金收益形成了巨大拖累。

從基金持倉上來看，雖然偏愛價值投資，但朱少醒并沒有頭鐵的固守白酒，而是在化工、銀行、家電等方向輪動，自下而上的選股痕跡很明顯。

3

經(jīng)歷過3輪牛熊的基金經(jīng)理在100位左右，如果只統(tǒng)計主動權(quán)益基金經(jīng)理的話會更少——18位。

由于篇幅有限，我挑幾個有特點的給大家講講。

第一位是中歐基金周蔚文，風格偏向價值成長。

以他在管的中歐新藍籌為例，該基金和傳統(tǒng)價值風格基金相比，基金持倉兼顧了價值與成長，既拿的有農(nóng)業(yè)，也拿的有通信、機器人相關(guān)個股。

不喜歡極致的押注某一賽道，甚至是10只重倉股能分布在7-8個行業(yè)中，以選股為導向。

基金業(yè)績也相當不錯，任職區(qū)間內(nèi)，中歐新藍籌的業(yè)績排名位全市場第四，年化收益超過13%（15年）。

今年以來在傳統(tǒng)價值風格低迷的情況下，該基金憑借選股能力，漲幅超過50%，算是價值投資方向的一股清流。

第二位是華寶基金的劉自強，最近5年強的可怕。

代表基金華寶動力組合最近5年有四年都是正收益，這輪熊市中防守做的不錯。

這其中的主要原因是基金的換手率比較高，屬于小富即安，絕不戀戰(zhàn)，在一定程度上躲過了斷頭殺。

要說不足，那就是牛市中彈性不是很強，2019-2020年沒有跑贏同類，但少虧當贏，還要什么自行車。

最后總結(jié)一下，從風格上來看，經(jīng)歷過多輪牛熊的基金經(jīng)理在有意的收縮戰(zhàn)線，名利雙收的情況下不再追求一時得失，而是堅持長坡后雪。

這也是這一輪牛市中脫穎而出的多是新銳基金經(jīng)理的原因——王侯將相寧有種乎，新銳基金經(jīng)理也想挑戰(zhàn)一下自己的軟肋。

對于這類基金大家要謹記，上車時機很重要，下車時機更重要，上輪牛市中的白酒、醫(yī)藥、新能源主題基金就是一個很好的例子。

P I C U S

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