文|翠鳥資本

剛剛過去的國慶假期，但斌再次站上熱搜。

這位私募大佬身份已悄然變化：東方港灣“投資人變更”了，但斌的身份信息由“中國”變?yōu)椤爸袊愀邸薄?/p>

這個(gè)消息曝出后，很快成為各大媒介“報(bào)道”的動(dòng)態(tài)。

為何？想必與但斌的“火”有關(guān)，他與人工智能投資緊密相連。而但斌的最愛英偉達(dá)周五跌4.89%，其市值一夜蒸發(fā)2287億美元（約16318億元人民幣）。

但斌是中國私募“出?！钡牡湫桶咐?，諸多操作細(xì)節(jié)值得咀嚼。

與科技巨頭“共舞”

但斌作為在內(nèi)地市場常以“價(jià)值投資”理念示人的私募大佬，然而，其海外離岸賬戶在近兩年來的美股持倉，卻呈現(xiàn)出一幅與傳統(tǒng)價(jià)值投資原則大相徑庭的圖景。

限于信息有限，我們無法得知但斌海外賬戶的資金來源，究竟是其個(gè)人資金還是與海外客戶資金混雜在一起，抑或是其他形式，不得而知。

截至2025年二季度末，但斌的離岸組合一個(gè)最顯著的特征是對美國科技股近乎孤注一擲的押注，并大膽使用了高風(fēng)險(xiǎn)的杠桿工具。

梳理美國證監(jiān)會(huì)的披露資料不難發(fā)現(xiàn)，其頭號重倉股英偉達(dá)獨(dú)占約兩億美元市值，緊隨其后的谷歌與Meta，進(jìn)一步強(qiáng)化其全部籌碼壓向科技巨頭的戰(zhàn)略傾向。

而美股三大股指周五集體下挫，標(biāo)普500指數(shù)、納斯達(dá)克綜合指數(shù)均創(chuàng)4月以來最大單日跌幅。大型科技股普跌，其中英偉達(dá)跌4.89%，其市值一夜蒸發(fā)2287億美元（約16318億元人民幣）。

更具風(fēng)險(xiǎn)色彩的并非這些個(gè)股本身，而是其投資組合中赫然在列的三倍做多FANG+指數(shù)ETF與三倍做多納指ETF。

所謂杠桿，本質(zhì)上是向市場“借錢下注”，旨在放大收益。例如，一只三倍做多ETF試圖在標(biāo)的指數(shù)每日上漲1%時(shí)實(shí)現(xiàn)約3%的漲幅。這種工具在單邊上漲的牛市中是指數(shù)級財(cái)富增長的加速器，但在波動(dòng)或下跌市中，其因結(jié)構(gòu)導(dǎo)致的損耗和虧損放大效應(yīng)。

當(dāng)然，這都是美國資本市場設(shè)計(jì)的“產(chǎn)品”——專門服務(wù)于愿意進(jìn)行“加碼”操作的高風(fēng)險(xiǎn)投資人。

但斌的布局，等于在直接重倉持有科技股的同時(shí)，又通過杠桿產(chǎn)品再次加倍下注于整個(gè)科技板塊的走向，其激進(jìn)程度可見一斑。

暗示市場“低估”

截至目前，但斌截止于2025年三季度末的美股持倉，還沒有到正式披露的時(shí)點(diǎn)，但其向客戶發(fā)布的投資觀點(diǎn)，暗示著一種繼續(xù)進(jìn)攻的信號。

今年9月初，東方港灣向高凈值客戶發(fā)布的投資觀點(diǎn)中，全篇圍繞人工智能，再次顯示了對這個(gè)大趨勢的高度看好。

其中提及，“當(dāng)前的AI應(yīng)用仍局限在傳統(tǒng)軟件的架構(gòu)之內(nèi)……最后每個(gè)垂直應(yīng)用領(lǐng)域可能都會(huì)出現(xiàn)投資機(jī)會(huì)，底座模型無法壟斷AI應(yīng)用……投資人需要去分辨并選擇那些最大市場空間的任務(wù)，或是協(xié)同效應(yīng)運(yùn)營著多個(gè)任務(wù)應(yīng)用的平臺型企業(yè)……足以說明當(dāng)前AI應(yīng)用對算力需求的饑渴程度，和算力供給的供不應(yīng)求” 。

這些表述清晰地表明，但斌對科技股的狂熱押注在加碼推進(jìn)，他不僅要繼續(xù)與國際資本共同追逐這場AI泡沫的盛宴，更試圖以更激進(jìn)的姿態(tài)，在人工智能概念全面滲透各行業(yè)前，搶占那些被過度炒作的“戰(zhàn)略賽道”。

這種與全球熱錢共舞的姿態(tài)反映出，但斌已選擇更深地卷入這場游戲。

全球化配置難道只是買美股？

但斌在美股市場的操作模式，折射出部分中國資本出海時(shí)的一種思路：將華爾街簡單理解為放大收益的市場，卻忽略了全球化配置的真正意義。

這位曾以“長期持有茅臺”聞名市場的投資人，如今將幾乎全部籌碼壓在美股科技板塊與杠桿工具上，本質(zhì)上是否成為對“價(jià)值投資”的背離？

當(dāng)他在A股市場倡導(dǎo)“穿越周期”時(shí)，卻在美股市場追逐最熱門的科技概念；當(dāng)他曾在中國消費(fèi)股上展現(xiàn)耐心時(shí)，卻對美股科技股進(jìn)行短線杠桿操作。這提醒我們：中國投資人進(jìn)入全球市場，首先要跨越的是自身的認(rèn)知局限。

美股市場的魅力遠(yuǎn)不止于科技股，其擁有眾多穿越經(jīng)濟(jì)周期的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)——從消費(fèi)品牌到醫(yī)療健康，從工業(yè)制造到金融保險(xiǎn)，這些看似“傳統(tǒng)”的領(lǐng)域同樣孕育著能夠持續(xù)創(chuàng)造價(jià)值的偉大企業(yè)。

流動(dòng)性盛宴終將結(jié)束，真正的智慧在于能否在全球范圍內(nèi)構(gòu)建真正穩(wěn)健、多元的投資組合。

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