作者| 方喬

編輯| 劉漁

國(guó)慶假期首日，蜜雪發(fā)布公告稱，已斥資2.97億元收購(gòu)福鹿家53%股權(quán)，進(jìn)軍現(xiàn)打鮮啤市場(chǎng)。此次收購(gòu)的福鹿家成立于2021年，主營(yíng)6至10元的平價(jià)現(xiàn)打鮮啤，目前在全國(guó)擁有約1200家門店。

這筆交易的特殊之處在于，福鹿家創(chuàng)始人田海霞是蜜雪集團(tuán)CEO張紅甫的配偶，屬于典型的關(guān)聯(lián)交易。蜜雪集團(tuán)對(duì)此回應(yīng)稱，交易定價(jià)參照了獨(dú)立第三方評(píng)估報(bào)告，決策程序合規(guī)。

分析人士認(rèn)為，蜜雪試圖復(fù)制在茶飲和咖啡領(lǐng)域的成功經(jīng)驗(yàn)，用供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)和龐大門店網(wǎng)絡(luò)切入鮮啤市場(chǎng)，但這次跨界能否成功，還要看實(shí)際運(yùn)營(yíng)效果。

9月30日港股交易時(shí)段結(jié)束后，蜜雪集團(tuán)與福鹿家及其股東簽訂了投資協(xié)議。按照交易安排，蜜雪向福鹿家注資2.856億元，認(rèn)購(gòu)新增注冊(cè)資本690.17萬元，持股比例達(dá)到51%。

當(dāng)天，蜜雪還從股東趙杰手中以1120萬元價(jià)格受讓了2%股權(quán)。完成這兩步操作后，蜜雪合計(jì)持有福鹿家53%股權(quán)，后者將成為蜜雪的非全資子公司。

福鹿家的股權(quán)結(jié)構(gòu)顯示，田海霞直接持股60.05%，通過控制的麥浪同舟間接持有20.41%，是公司的實(shí)際控制人。而田海霞與蜜雪集團(tuán)CEO張紅甫的夫妻關(guān)系，讓這筆交易從一開始就備受關(guān)注。

按照香港聯(lián)交所上市規(guī)則，田海霞及其控制的麥浪同舟都屬于蜜雪集團(tuán)的關(guān)聯(lián)方，這次收購(gòu)構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易。

蜜雪集團(tuán)在公告中披露了交易定價(jià)的依據(jù)，根據(jù)獨(dú)立第三方評(píng)估機(jī)構(gòu)的報(bào)告，福鹿家截至今年8月底的股權(quán)市場(chǎng)價(jià)值在2.447億元至2.766億元之間。

以此計(jì)算，蜜雪2.97億元的總投入對(duì)應(yīng)的估值略微超出評(píng)估區(qū)間上限。公司表示，交易已通過內(nèi)部關(guān)聯(lián)交易委員會(huì)審議，符合相關(guān)規(guī)定，不會(huì)損害中小股東權(quán)益。

從經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)看，福鹿家還處于起步階段。2023年公司虧損152.77萬元，2024年實(shí)現(xiàn)扭虧，凈利潤(rùn)為107.09萬元。今年8月底，福鹿家未經(jīng)審核的凈資產(chǎn)約為1952萬元。

雖然盈利能力有限，但門店擴(kuò)張速度不慢，1200家門店分布在全國(guó)28個(gè)省份，采用的是與蜜雪相同的加盟模式。福鹿家的收入主要來自向加盟商銷售門店物料和設(shè)備，這與蜜雪的商業(yè)模式高度相似。

蜜雪選擇在這個(gè)時(shí)候入局鮮啤，看中的是行業(yè)增長(zhǎng)空間。中國(guó)精釀啤酒市場(chǎng)規(guī)模從2020年的200億元增長(zhǎng)到2024年的800億元，預(yù)計(jì)今年將接近千億規(guī)模，年均增速超過30%。

鮮啤作為精釀市場(chǎng)的細(xì)分品類，保留了更多啤酒原始風(fēng)味物質(zhì)，口感新鮮，符合年輕消費(fèi)者對(duì)品質(zhì)和多元化的需求?，F(xiàn)打模式既有場(chǎng)景化體驗(yàn)，又能滿足即時(shí)消費(fèi)，市場(chǎng)潛力被業(yè)內(nèi)看好。

并且，對(duì)于發(fā)展鮮啤，蜜雪也是有底氣的。蜜雪是國(guó)內(nèi)較早建立中央工廠的現(xiàn)制飲品企業(yè)，在河南、海南、廣西、重慶、安徽建有五個(gè)生產(chǎn)基地，倉(cāng)儲(chǔ)網(wǎng)絡(luò)覆蓋全國(guó)300多個(gè)地級(jí)市，核心原料實(shí)現(xiàn)自主生產(chǎn)。

這套體系讓蜜雪能把成本控制到極致，4元檸檬水年銷量超過10億杯，正是依靠規(guī)模效應(yīng)和供應(yīng)鏈管理。

收購(gòu)福鹿家后，蜜雪計(jì)劃在多個(gè)層面進(jìn)行整合。在采購(gòu)和生產(chǎn)環(huán)節(jié)，雙方可以發(fā)揮規(guī)模優(yōu)勢(shì)，降低原材料成本;在物流配送上，蜜雪現(xiàn)有的倉(cāng)儲(chǔ)網(wǎng)絡(luò)能直接為福鹿家服務(wù);在研發(fā)和品控方面，蜜雪的標(biāo)準(zhǔn)化管理經(jīng)驗(yàn)也能復(fù)制到鮮啤業(yè)務(wù)。

此外，兩個(gè)品牌還可以聯(lián)合營(yíng)銷，蜜雪的“雪王”IP和福鹿家的產(chǎn)品組合，能觸達(dá)更多消費(fèi)群體。

蜜雪集團(tuán)在公告中提到，此前產(chǎn)品線覆蓋現(xiàn)制果飲、茶飲、冰淇淋和咖啡，主要滿足白天的消費(fèi)需求。鮮啤品類則能把消費(fèi)場(chǎng)景延伸到夜間，形成全時(shí)段布局。

福鹿家的加盟模式可以直接嫁接蜜雪的供應(yīng)鏈和運(yùn)營(yíng)體系，依托5萬多家門店的管理經(jīng)驗(yàn)，有望快速降低成本，實(shí)現(xiàn)規(guī)?；瘮U(kuò)張。

不過新業(yè)務(wù)也面臨考驗(yàn)，這種關(guān)聯(lián)交易需要接受持續(xù)監(jiān)督，福鹿家必須用實(shí)際業(yè)績(jī)證明這筆交易的合理性。

而精釀啤酒對(duì)釀造工藝、儲(chǔ)存條件和品質(zhì)管控要求更高，門店快速擴(kuò)張的同時(shí)能否保持產(chǎn)品穩(wěn)定性，是個(gè)現(xiàn)實(shí)問題。另外，百威、青島等傳統(tǒng)啤酒企業(yè)已經(jīng)加速布局精釀市場(chǎng)，福鹿家需要盡快建立品牌認(rèn)知度，找到差異化競(jìng)爭(zhēng)的路徑。

蜜雪集團(tuán)今年上半年?duì)I收148.7億元，同比增長(zhǎng)39.3%，凈利潤(rùn)27.2億元，同比增長(zhǎng)44.1%。截至6月底，全球門店總數(shù)超過53000家，其中國(guó)內(nèi)門店48281家，覆蓋所有省級(jí)行政區(qū)。

咖啡品牌幸運(yùn)咖的簽約門店已突破7000家，成為公司第二增長(zhǎng)曲線。從茶飲、咖啡到鮮啤，蜜雪的平價(jià)策略能否在新賽道繼續(xù)奏效，還需要時(shí)間檢驗(yàn)。

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