這次是小微盤大將——江峰。

9月29日，江峰卸任所有在管基金，卸任理由是“個人原因”，此前一直流傳的離職傳聞塵埃落定。

這兩年，小微盤/量化策略基金非常火爆，中信保誠多策略是其中表現比較優(yōu)異的一只。

近三年收益達到107.9%，年化回報27.6%，在懶貓重點關注的幾只類似基金中，排名第一。

這只基金股票倉位常年保持在60%-80%之間，第一大重倉股權重很少超過1.5%，行業(yè)和個股都很分散，持倉市值偏低，是典型的小盤平衡型基金。

投資方法上，

江峰使用的是“double Q策略”，俗稱“雙輪驅動”，把個股基本面和倉位管理結合起來。

先用PB/ROE模型（丘棟榮也在用這套框架選股）把合適的公司篩選出來，然后在利用信號監(jiān)測工具進行適當的倉位管理，確定某個階段某類股票持有多少。

說的有點繞，直白點，就是參考“萬得微盤股日頻等權指數”進行逆向交易的人肉量化策略。

在A股市場，萬得微盤指數是能吊打納指的存在。

過去十年，萬得微盤指數漲幅接近10倍（995%），納斯達克100漲幅是466%，而滬深300漲幅只有40%。

微盤指數之所以牛逼，除了小盤股本身的收益風險比之外，更重要的是其編制方法在A股獨特的生態(tài)中非常有效。

懶貓早前介紹過好幾次，看這篇：國內這只指數，竟然比納指更香！

指數選擇A股市值最小的400只股票，按照等權重分配，每只0.25%，每日高頻調倉。

當其中一只股票價格大漲后，為了保持等權重，需要進行減倉操作；當股票價格大跌之后，對應的需要進行加倉操作。

這種低買高賣的“輪動策略”，給指數貢獻了相當可觀的超額收益。

個股操作上，中信保誠多策略大體遵循了類似的逆向投資策略。

主觀的部分體現在，他會選擇基本面良好、市值較小、業(yè)績有季度增速的股票。

在倉位管理上，這只基金會進行擇時。

比如2024年1月小微盤股遭血洗的時候，江峰在逆勢抄底，股票倉位從80%加到84.77%，今年上半年，小微盤火爆的時候，江峰把倉位降到了50%-60%。

這種逆向思路讓他在大跌時更加游刃有余，今年4月，中信保誠多策略最大回撤只有6%，同期很多產品回撤都超過了10%。

但硬幣的反面就是，基金確實也容易錯過“高估”階段的漲幅，今年中信保誠多策略的業(yè)績跑輸諾安多策略、華夏新錦繡。

至于擇時的指標，江峰透露過采用的是微盤股指數的PB，以及成分股的上漲比例。

過往兩年微盤股指數的PB上限大致在2.5倍左右，如果達到2.5倍的上限，他認為就要謹慎對待。

當前，微盤股指數PB在2.42，已經很接近江峰所說的上限水平。

在行業(yè)的選擇上，江峰采用分散的被動行業(yè)輪動策略。

也就是說，他在行業(yè)選擇上沒有強烈的主觀偏好，而是均衡地布局各個行業(yè)，等待股價自然輪動之后進行再平衡。

因為業(yè)績出色，江峰的管理規(guī)模從2024年底的9.12億元暴增至今年年中的57.82億元，半年時間增長了5倍。

江峰卸任后，基金接盤的是王穎，她是中信保誠基金量化投資部的副總監(jiān)，她單獨管理的“中信保誠中證500指數增強”今年來漲了26.88%，中證500今年同期的漲幅是28.38%。

她另一只單獨管理的基金，倉位主要集中在大盤股，不知道她的量化策略會在小微盤股跑出怎樣的效果。

跟江峰類似（小市值股票+等權重）的基金經理，也都是老熟人了。

比如王海暢、孔憲政管理的諾安多策略，張城源管理的華夏新錦繡，葉樂天的建信靈活配置，還有黃志鋼管理的南華豐匯，葉帥管理的廣發(fā)百發(fā)大數據策略成長。

還有一些類似但并不完全一樣的基金，

比如馬芳、姚加紅管理的國金量化多因子，王平管理的招商量化精選、招商成長量化選股，還有蘇秉毅管理的大成景恒，都是可以考慮的替代選擇。

從相關性上來說，表現最接近的是諾安多策略與華夏新錦繡。

2023年2月，孔憲政開始參與諾安多策略的管理之后，才將這只基金改造成微盤量化基金。

這只基金跟萬得微盤股指數跟蹤的更緊密，走勢幾乎一樣一樣。

基金采用多因子量化模型選股，常年90%以上高倉位運作，基本不做擇時，所以彈性非常大。

當做工具來用還是比較有銳度的，但很考驗持有人的水平。

2024初暴跌那一波，諾安多策略最大回撤達到45%，不過，大漲的時候也能直接彈射起飛，今年來諾安多策略漲幅超過了60%，應該是業(yè)績最好的微盤基金。

華夏新錦繡這只基金很有意思，詳細看這篇：又一只神奇的基金

張城源2021年2月22日開始管理這只基金，2022年這只基金的操作讓人嘆為觀止。

在年初白馬行情剛開始崩潰的時候，張城源果斷清掉了絕大部分股票倉位，躲過了一劫。夏天抓住了一波小反彈后，繼續(xù)躺平，一直躺到年底才再度出手。

基金當年收益5.65%，而同期滬深300跌了21.63%。也就是說，靠著靈活的倉位管理，張城源跑贏了98%的同行。

另外比較特別的一點是，張城源擅長定增投資，是市場中最早一批參與定增的基金經理之一。

2023年他開始轉向極度分散+市值下沉的微盤策略，但同時也持有一些大盤股。2024年初微盤股暴擊的時候，華夏新錦繡回撤有34%。

今年，華夏新錦繡表現也挺突出的，漲了接近50%，但基金單日限購100，早就成了櫥窗基金。

最后的話：

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