作者| 方喬

編輯| 劉漁

9月21日，韓國最大私募基金安博凱(MBK Partners)旗下海合安文旅宣布，已完成對蘇州華誼兄弟電影世界的全資收購，項目更名為“海合安蘇州陽澄半島樂園”。

這意味著華誼兄弟“打造中國迪士尼”的美夢正式告終，這座占地690畝、總投資35億元的主題樂園，曾是華誼兄弟實景娛樂戰(zhàn)略的首個落地項目，寄托著王忠軍、王忠磊兄弟對跨界轉(zhuǎn)型的期望。

從2018年開業(yè)到2020年，項目連續(xù)三年累計虧損近4億元，2024年1月進入破產(chǎn)重整。陽澄湖半島官方數(shù)據(jù)顯示，接手后的樂園在2025年暑期試運營期間接待游客超35萬人次，單日客流最高2萬人，收入同比增長68%。

從中資到韓資的這次轉(zhuǎn)手，無疑是宣告了華誼兄弟重資產(chǎn)擴張的失敗。

蘇州華誼兄弟電影世界的問題，早在立項時就已顯現(xiàn)。2011年華誼兄弟決定進軍實景娛樂，當時公司總資產(chǎn)僅24.64億元，權(quán)益資產(chǎn)17.08億元，而僅蘇州一個項目就計劃投入35億元，是公司資產(chǎn)的1.42倍、權(quán)益資產(chǎn)的2.05倍。

這種超出自身承受能力的投資決策，為日后的困局埋下了隱患。

2018年7月樂園開業(yè)，園區(qū)以《非誠勿擾》《集結(jié)號》《狄仁杰之通天帝國》等7部華誼電影IP打造主題區(qū)域，配套34個游樂項目、11個演藝秀。開業(yè)典禮上，王忠磊參考海南馮小剛公社的經(jīng)驗，預計年客流200萬人次，保守估算盈利超1億元。

但實際運營狀況與預期相差甚遠，華誼兄弟財報數(shù)據(jù)顯示，項目運營主體華誼影城(蘇州)有限公司在2018年、2019年、2020年分別虧損1.34億元、1.62億元、0.93億元。

項目遭遇困境的核心原因是缺乏競爭壁壘，華誼兄弟的做法本質(zhì)上是將電影場景、游樂設施、VR游戲拼湊在一起，試圖融合迪士尼、歡樂谷與宋城演藝的模式，但沒有形成自己獨特的內(nèi)容和運營體系。

盡管華誼當時已出品超160部電影，與馮小剛、徐克、張國立等導演明星深度合作，但這些IP在大眾消費市場的認知度和持續(xù)影響力都相對有限。

地理位置的競爭壓力同樣不容忽視，長三角地區(qū)聚集了十余個大型主題樂園，江蘇省內(nèi)就有蘇州樂園、中華恐龍園、嬉戲谷等多個選擇。

資金壓力讓華誼兄弟不得不持續(xù)融資，從2015年開始，王忠軍、王忠磊開始質(zhì)押公司股份。2021年，走投無路的華誼兄弟以2.25億元向世紀金源旗下公司出售14.29%股權(quán)，蘇州項目從此退出華誼合并報表范圍。

直到2024年1月，法院裁定受理華誼影城蘇州公司破產(chǎn)重整申請，這個項目才重新回到公眾視野。

阿里拍賣的公告顯示，蘇州華誼影城名下資產(chǎn)評估價約25.49億元，快速變現(xiàn)價值約13.44億元，但公司負債總額達18.57億元，其中擔保債權(quán)占比超93%，還有約8.3億元待定債權(quán)未能查明。資產(chǎn)小于債務的現(xiàn)實，讓這個曾被寄予厚望的項目徹底走向了破產(chǎn)清算。

安博凱收購蘇州項目并非心血來潮，這家成立于2005年、管理資產(chǎn)規(guī)模超300億美元的私募基金，長期專注于亞洲市場的并購投資，擅長通過產(chǎn)業(yè)整合和運營改善來提升資產(chǎn)價值。

2021年，安博凱就以65億元收購了海昌海洋公園旗下武漢、成都、天津、青島四家極地海洋館，以及鄭州項目66%股權(quán)。這次出手蘇州，延續(xù)了其精選優(yōu)質(zhì)文旅資產(chǎn)的投資策略。

外資加速布局的背后，是政策環(huán)境的變化。9月初，國家發(fā)改委、商務部等九部委聯(lián)合發(fā)文優(yōu)化外商投資環(huán)境，取消了“資本項目外匯收入不得用于購買非自用住宅”的限制，為境外資本配置中國資產(chǎn)提供了便利。

與此同時，國家移民管理局數(shù)據(jù)顯示，今年1至8月外國人來華人次已達2500萬，中國文旅市場的復蘇跡象明顯。

這輪資本重組不只有外資參與，同程旅行先后控股萬達酒管、大連圣亞，祥源控股入主海昌海洋公園，攜程控股大樂之野，新東方投資松贊，國內(nèi)文旅資本市場正在經(jīng)歷新一輪整合。那些具備穩(wěn)定現(xiàn)金流和改造潛力的項目，正在成為各路資本追逐的目標。

對華誼兄弟來說，實景娛樂戰(zhàn)略已徹底失敗。財報顯示，品牌授權(quán)及實景娛樂業(yè)務營收從2022年的1132萬元跌至2024年的189萬元，2025年上半年這一數(shù)字歸零。公司從2018年開始已連續(xù)七年虧損，市值從高峰時接近千億元萎縮到不足百億元。

當年與恒大、合生、建業(yè)等地產(chǎn)商合作規(guī)劃的十余個電影小鎮(zhèn)，如今大多不了了之。

華誼兄弟曾在影視行業(yè)呼風喚雨，綁定馮小剛拍攝的《大腕》《手機》《集結(jié)號》《非誠勿擾》《唐山大地震》都拿下了當年票房冠軍，2009年登陸創(chuàng)業(yè)板成為“中國影視娛樂第一股”。但從2015年開始的跨界擴張，讓公司陷入了債務泥潭。

截至2025年半年報，公司對華誼影城蘇州公司的應收賬款569.81萬元、預付款項1300萬元已全額計提壞賬準備，這筆債權(quán)能否收回還是未知數(shù)。這場耗資超千億元的“迪士尼夢”，最終只留下了被外資接盤的結(jié)局。

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