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來(lái)源｜藍(lán)籌企業(yè)評(píng)論

契機(jī)，安克創(chuàng)新誕生

陽(yáng)萌，1982年出生于湖南長(zhǎng)沙的一個(gè)工薪家庭。他從小就是“別人家的孩子”，初中接觸計(jì)算機(jī)編程，高中獲得全國(guó)信息學(xué)奧林匹克競(jìng)賽一等獎(jiǎng)。

17歲時(shí)，陽(yáng)萌以優(yōu)異成績(jī)從長(zhǎng)沙雅禮中學(xué)畢業(yè)，考入北京大學(xué)計(jì)算機(jī)系。本科畢業(yè)后，他前往美國(guó)得克薩斯大學(xué)奧斯汀分校攻讀計(jì)算機(jī)科學(xué)碩士。

陽(yáng)萌在北京大學(xué)計(jì)算機(jī)系完成本科學(xué)業(yè)后，赴美國(guó)得克薩斯大學(xué)奧斯汀分校深造。畢業(yè)后，他于2006年加入谷歌美國(guó)總部，成為一名搜索引擎高級(jí)工程師。

在谷歌的5年時(shí)間里，陽(yáng)萌表現(xiàn)出色，甚至獲得了谷歌最高獎(jiǎng)項(xiàng)“Founder’s Award”。他本可以沿著這條道路穩(wěn)步晉升，但一次偶然的購(gòu)物體驗(yàn)改變了他的人生軌跡。

2010年，陽(yáng)萌想為自己的筆記本電腦更換電池，在亞馬遜上搜索時(shí)發(fā)現(xiàn)，原裝電池價(jià)格昂貴（高達(dá)100美元），而非原裝電池雖然便宜但質(zhì)量差評(píng)如潮，其中源自“中國(guó)制造”產(chǎn)品品質(zhì)更是參差不齊、缺乏品牌溢價(jià)。

利用中國(guó)供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)，生產(chǎn)質(zhì)量接近原裝但價(jià)格更合理的產(chǎn)品，這正是陽(yáng)萌認(rèn)定的商業(yè)機(jī)會(huì)所在。2011年，陽(yáng)萌辭去谷歌的工作，回到老家長(zhǎng)沙，在一棟居民樓里創(chuàng)立了湖南海翼電子商務(wù)有限公司（安克創(chuàng)新的前身），注冊(cè)了品牌“Anker”。他立志以“讓世界用上更好的中國(guó)產(chǎn)品”為使命，希望通過(guò)高品質(zhì)的中國(guó)產(chǎn)品改變外國(guó)人對(duì)中國(guó)制造的偏見(jiàn)，打造全球知名的中國(guó)品牌。

安克創(chuàng)新起步階段和許多外貿(mào)公司一樣，利用國(guó)內(nèi)供應(yīng)鏈成本優(yōu)勢(shì)做代工，向海外銷售產(chǎn)品。他們銷售的電池產(chǎn)品質(zhì)量接近原裝但價(jià)格更低，很快賺到了第一桶金。

但陽(yáng)萌很快意識(shí)到，代工模式技術(shù)門檻低，容易陷入價(jià)格戰(zhàn)，決定轉(zhuǎn)向自主研發(fā)品牌。2012年，陽(yáng)萌率領(lǐng)團(tuán)隊(duì)從深圳回到長(zhǎng)沙，開(kāi)啟自研之路。

安克創(chuàng)新通過(guò)深入分析用戶反饋和評(píng)論來(lái)指導(dǎo)產(chǎn)品設(shè)計(jì)和迭代?；谶@種策略，公司推出了一系列創(chuàng)新產(chǎn)品——

兼容蘋果和安卓系統(tǒng)的萬(wàn)能充電器，通過(guò)研發(fā)一款小芯片，實(shí)現(xiàn)多款電子設(shè)備兼容充電；

口紅充電寶，針對(duì)女性用戶需求設(shè)計(jì)的小巧美觀的充電寶，成為安克第一款銷量突破100萬(wàn)件的產(chǎn)品；

“拉車線”數(shù)據(jù)線，采用凱夫拉纖維材料，極大提高數(shù)據(jù)線耐用性，可通過(guò)拉汽車等測(cè)試；

氮化鎵充電器，2018年推出全球首款氮化鎵充電器，將大功率充電器小型化。

2019年前后，安克創(chuàng)新的數(shù)據(jù)線通過(guò)了蘋果公司MFi認(rèn)證（通過(guò)率僅約2%），成為全球首家獲得蘋果第三方授權(quán)的充電品牌，產(chǎn)品直接進(jìn)入蘋果直營(yíng)店銷售。

增長(zhǎng)，90%來(lái)自海外

安克創(chuàng)新實(shí)現(xiàn)了驚人的增長(zhǎng)，公司營(yíng)收從2019年的66億元躍升至2023年的175億元，其中超過(guò)90%的營(yíng)收來(lái)自海外市場(chǎng)。2020年，安克創(chuàng)新作為中國(guó)出海品牌領(lǐng)軍者成功在深交所創(chuàng)業(yè)板掛牌上市，成為創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制首批上市企業(yè)之一。

如今，安克創(chuàng)新已經(jīng)從單一的充電產(chǎn)品擴(kuò)展到三大核心品類（充電儲(chǔ)能、智能創(chuàng)新、智能影音），擁有Anker、eufy、Soundcore等7個(gè)子品牌，產(chǎn)品銷往全球140多個(gè)國(guó)家和地區(qū)，用戶數(shù)超過(guò)1億。

陽(yáng)萌的領(lǐng)導(dǎo)風(fēng)格和經(jīng)營(yíng)理念有其獨(dú)到之處。

首先，陽(yáng)萌信奉“把錢分對(duì)，創(chuàng)造才能持續(xù)”。2023年，安克創(chuàng)新拿出8億元獎(jiǎng)金分享給近500名員工，其中110多位是90后，這意味著每十名員工中就有一個(gè)百萬(wàn)富翁。

其次，安克創(chuàng)新形成了“第一性、求極致、共成長(zhǎng)”的價(jià)值觀。他強(qiáng)調(diào)回歸基礎(chǔ)原理、頂著巨大風(fēng)險(xiǎn)追求長(zhǎng)期最優(yōu)解，并與員工、客戶共同成長(zhǎng)。

第三，陽(yáng)萌極為重視用戶反饋，但又堅(jiān)持通過(guò)技術(shù)創(chuàng)新解決問(wèn)題的務(wù)實(shí)態(tài)度，正如他說(shuō)過(guò)的，“花50萬(wàn)刪差評(píng)，不如花50萬(wàn)招工程師”。

后續(xù)，不輕松

2022年，陽(yáng)萌坦言公司關(guān)閉了10個(gè)“看起來(lái)打不贏”的產(chǎn)品團(tuán)隊(duì)，這只是安克在繼續(xù)成長(zhǎng)路上眾多挑戰(zhàn)之一。更重要的是如何應(yīng)對(duì)“渠道依賴癥”的擔(dān)憂。目前，亞馬遜渠道貢獻(xiàn)整個(gè)公司一半營(yíng)收（64.29億元），獨(dú)立站建設(shè)是否是一個(gè)正確的選擇仍存在爭(zhēng)議。

來(lái)自外界對(duì)安克的期待中還有一個(gè)聲音，就是"去充電寶化"進(jìn)程，這一聲音并不意味著正確，但卻考驗(yàn)企業(yè)家的判斷和抉擇能力。

下面，我們基于財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，對(duì)安克創(chuàng)新（300866.SZ）進(jìn)行一個(gè)全面的分析。

總體結(jié)論：安克創(chuàng)新是一家非常優(yōu)秀的公司，是消費(fèi)電子行業(yè)里稀缺的“好公司”典范，以下是從不同維度的詳細(xì)分析：

成長(zhǎng)性：持續(xù)且穩(wěn)健的高增長(zhǎng)

這是安克最亮眼的標(biāo)簽。

營(yíng)收高速擴(kuò)張，營(yíng)業(yè)收入從2020年的93.53億一路增長(zhǎng)至2024年的247.10億，4年時(shí)間規(guī)模擴(kuò)大了近2.6倍。年復(fù)合增長(zhǎng)率非常高。

增長(zhǎng)韌性極強(qiáng)，即使在2022年全球消費(fèi)電子市場(chǎng)疲軟、宏觀經(jīng)濟(jì)挑戰(zhàn)巨大的環(huán)境下，公司依然保持了13.33%的增長(zhǎng)，實(shí)屬不易。隨后在2023-2025H1迅速恢復(fù)至30%+的高增速，顯示出強(qiáng)大的業(yè)務(wù)韌性和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

利潤(rùn)同步增長(zhǎng)，歸母凈利潤(rùn)從2020年的8.56億增長(zhǎng)至2024年的21.14億，4年翻了近2.5倍，與營(yíng)收增長(zhǎng)基本同步，說(shuō)明增長(zhǎng)是健康、有質(zhì)量的，不是“賠本賺吆喝”。

盈利能力：強(qiáng)大且持續(xù)優(yōu)化的“賺錢能力”

這體現(xiàn)了公司的品牌溢價(jià)和產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力。

毛利率穩(wěn)步提升，銷售毛利率從2021-2022年的35%-38%水平，持續(xù)攀升至2023年后的43%以上。這是一個(gè)巨大的飛躍！

毛利率的提升直接反映了公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化和品牌力增強(qiáng)。這意味著公司成功地從充電線、充電頭等競(jìng)爭(zhēng)激烈的標(biāo)品，轉(zhuǎn)向了毛利率更高的儲(chǔ)能、智能創(chuàng)新（如掃地機(jī)、安防設(shè)備、3D打印機(jī)）等品類，并且消費(fèi)者愿意為其品牌和品質(zhì)支付溢價(jià)。

凈利率保持高位，銷售凈利率常年穩(wěn)定在8%-10% 的區(qū)間。在“卷”到極致的消費(fèi)電子行業(yè)，能維持這樣的凈利潤(rùn)水平，再次證明了其卓越的經(jīng)營(yíng)效率和成本控制能力。

核心競(jìng)爭(zhēng)力，不是普通代工、也不是營(yíng)銷型公司

研發(fā)投入是安克未來(lái)持續(xù)增長(zhǎng)的根本保障，也是其區(qū)別于普通代工或營(yíng)銷型公司的關(guān)鍵。

研發(fā)投入絕對(duì)值和占比雙升，研發(fā)費(fèi)用從2020年的5.67億翻了兩番到2024年的21.08億。更關(guān)鍵的是研發(fā)費(fèi)用率從6.07%持續(xù)提升至9.28%。

公司并非簡(jiǎn)單地吃市場(chǎng)紅利，而是堅(jiān)定地將收入轉(zhuǎn)化為未來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)力。高研發(fā)投入確保了其產(chǎn)品能持續(xù)創(chuàng)新、迭代，打造技術(shù)壁壘，從而支撐其高毛利率和品牌形象，形成一個(gè)“研發(fā)投入 → 創(chuàng)新產(chǎn)品 → 高毛利/強(qiáng)品牌 → 更高收入 → 更多研發(fā)投入”的正向循環(huán)。

需要關(guān)注的潛在風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)

沒(méi)有公司是完美的，數(shù)據(jù)中也反映出一些需要觀察的點(diǎn)。

經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流波動(dòng)，2025年上半年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流為-11.32億元，這是一個(gè)需要重點(diǎn)關(guān)注的信號(hào)。

現(xiàn)金流為負(fù)通常與備貨增加、應(yīng)收賬款增加等有關(guān)。對(duì)于安克這樣高速增長(zhǎng)的公司，為了應(yīng)對(duì)銷售旺季（如下半年的黑五、圣誕）而提前大量備貨是常見(jiàn)操作，可能導(dǎo)致階段性現(xiàn)金流為負(fù)。關(guān)鍵是要持續(xù)觀察，如果這只是季節(jié)性現(xiàn)象且后續(xù)能迅速回正，則問(wèn)題不大；如果持續(xù)為負(fù)，則需警惕其運(yùn)營(yíng)資金鏈的壓力。

對(duì)比往年，其現(xiàn)金流狀況整體是改善的（2020-2021年現(xiàn)金流遠(yuǎn)低于凈利潤(rùn)，2022-2024年已大幅好轉(zhuǎn)并高于凈利潤(rùn)），2025年中報(bào)的數(shù)據(jù)需要結(jié)合全年數(shù)據(jù)再判斷。

總結(jié)與評(píng)價(jià)

安克創(chuàng)新是一家怎樣的公司？

它依然保持著遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平的增速；它盈利能力強(qiáng)且穩(wěn)定，財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)透明健康；它的內(nèi)核是研發(fā)驅(qū)動(dòng)，而非營(yíng)銷或渠道驅(qū)動(dòng)，符合創(chuàng)新發(fā)展的國(guó)家導(dǎo)向。

它是不是一個(gè)好公司？

毫無(wú)疑問(wèn)，是。它的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)幾乎勾勒出了一家優(yōu)秀企業(yè)的完美畫像，高增長(zhǎng)、高盈利、高研發(fā)。雖然需要留意其現(xiàn)金流狀況，但縱觀其上市以來(lái)的整體表現(xiàn)，其優(yōu)秀的基本面足以掩蓋短期的波動(dòng)。

對(duì)于投資者而言，安克創(chuàng)新屬于那種“拿著睡得著覺(jué)”的稀缺標(biāo)的。它的風(fēng)險(xiǎn)不在于公司本身質(zhì)地，而更多在于外部環(huán)境，如全球消費(fèi)需求是否會(huì)出現(xiàn)周期性大幅下滑、海外貿(mào)易政策變化、以及行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)一步加劇等。

免責(zé)聲明：本文基于公司法定披露內(nèi)容和已公開(kāi)的資料信息整理，文章不構(gòu)成投資建議僅供參考。

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