上周市場整體上呈現(xiàn)出沖高回落的走勢。在連續(xù)放量大漲之后，開始出現(xiàn)獲利回吐，出現(xiàn)一波調(diào)整，特別是前期漲幅比較大的一些熱門題材股跌幅也比較大。這輪行情我認(rèn)為是一個慢牛長牛行情，而不是快牛瘋牛行情，這也是我多次給大家強(qiáng)調(diào)的觀點。一旦市場漲幅過快，就會積聚風(fēng)險，特別是成交量逼近歷史新高，釋放了比較大的做多動能，而部分恐高投資者會選擇獲利了結(jié)。因此在前幾個交易日A股日成交量放大到歷史次高時，我也給大家提示了風(fēng)險，短期可能會出現(xiàn)一定的回調(diào)。另外一個調(diào)整信號是近期兩融余額的快速增長，創(chuàng)出歷史新高，突破23000億大關(guān)。10年前行情最高點時，兩融余額是22700億。兩融余額的上升一方面反映了投資者交投意愿的活躍，另一方面也透露出短期調(diào)整的危險信號。當(dāng)然，如果從杠桿率來看，即兩融余額除以流動市值來看，現(xiàn)在還遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有到當(dāng)年5000點時的占比。當(dāng)前流通市值已經(jīng)比2015年增長很多，根據(jù)測算，現(xiàn)在兩融余額占流通市值的比重不到3%，而十年前行情高點時占比是4.27%。此外當(dāng)時有大量的場外配資，場外配資的量可能是場內(nèi)配資的兩倍以上，按此測算當(dāng)時的杠桿率還會更高。因此當(dāng)前這波調(diào)整應(yīng)該還是上漲過程中的正常調(diào)整，遠(yuǎn)沒有到泡沫化嚴(yán)重或杠桿率過高而出現(xiàn)連續(xù)下行的情況。從滬深300市盈率來看，大約是13.6倍左右，中證A500指數(shù)的市盈率在16倍左右，所以市場整體估值泡沫相對可控。但從局部來看，一些被爆炒的科技股存在估值較高的壓力，也有獲利回吐的需求，一些個股短期翻倍甚至漲了好幾倍。

就像一年有春夏秋冬四季一樣，行情也會有上漲周期和下行周期的差別，但我們要從短期和長期兩個維度來分析，從短期來看，市場有調(diào)整的壓力；但長期來看，慢牛長牛行情有深刻的邏輯支持：首先是政策的支持，要想提振消費(fèi)，現(xiàn)在最好的方式就是推動一輪牛市，讓3億股民、7億基民賺到錢。大家賺到錢后，自然會去消費(fèi)，但如果股市僅僅是短期脈沖式上漲，只有一輪就結(jié)束，那對提升消費(fèi)沒有任何意義，像去年9月24號之后，大盤一周上漲了1000點，隨后是長達(dá)三個月的調(diào)整，這對消費(fèi)只有短期效果，長期沒有效果。所以現(xiàn)在需要一輪持續(xù)2~3年以上的慢牛長牛行情，才能真正扭轉(zhuǎn)投資者的悲觀預(yù)期，帶動消費(fèi)回升，進(jìn)而促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇。資本市場不僅是經(jīng)濟(jì)的晴雨表，也是推動經(jīng)濟(jì)增長的一個重要引擎，我將其比作拉動經(jīng)濟(jì)增長的第四輛馬車。第二，從資金流動來看，各路資金流入資本市場的動力依然較強(qiáng)。例如，從傳統(tǒng)行業(yè)，特別是產(chǎn)能過剩行業(yè)退出來的資本，需要找到出口。通過資本市場投資增值實現(xiàn)轉(zhuǎn)型是較為容易的方式，而實業(yè)跨行業(yè)轉(zhuǎn)型太難，鮮有成功的案例。其次，居民存款的余額已經(jīng)攀升四五年，今年存款利率非常低，這些存款也需要找到投資出口。中國家庭資產(chǎn)除了買房之外，另一重要的財產(chǎn)性收入來源就是股票和基金。過去居民儲蓄的大轉(zhuǎn)型方向是樓市，但現(xiàn)在樓市整體低迷，成交較少，房價上漲預(yù)期改變，因此居民存款的轉(zhuǎn)移方向或?qū)⒅鸩搅魅牍墒?，因此樓市搬出的資金也有望成為股市的援軍。此外，債市資金流出也會影響股市。我國債券市場已有長達(dá)三年的牛市，現(xiàn)在可能逐步回落。隨著穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策逐步落地，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不斷改善，投資者對未來的預(yù)期變好，這將提升權(quán)益資產(chǎn)的估值水平，減少對債市的配置。再者，外資對中國資產(chǎn)的信心逐步增強(qiáng)，尤其是在硬件和軟件方面的突破。今年閱兵展出了大量高精尖裝備，既提升了國際地位，也讓全球資本對中國資產(chǎn)更有信心，推動中國資產(chǎn)的價值重估。

在前期市場上漲時，大家情緒過于亢奮，我給大家提示了風(fēng)險?？焖偕蠞q可能會導(dǎo)致快速回落；在市場下跌時，大家要調(diào)整心態(tài)，不要被短期的下跌嚇到。市場的大趨勢依然向上，這要求大家在投資時保持良好的心態(tài)。我總結(jié)了八個字：“不以漲喜，不以跌悲”，這借鑒范仲淹在《岳陽樓記》中的名言：“不以物喜，不以己悲”。市場的漲跌就像潮水，有起有伏，高低輪回，這是正常的現(xiàn)象。巴菲特的老師格雷厄姆曾說過：“股票短期是投票機(jī)，長期是稱重機(jī)”，股價短期的波動難以避免，但長期來看，股價與經(jīng)濟(jì)長期趨勢、行業(yè)發(fā)展規(guī)律和個股業(yè)績的增長密切相關(guān)。因此，我們更多應(yīng)該關(guān)注大的趨勢，而非短期波動。在市場放量大漲時，我多次提示短期調(diào)整的風(fēng)險，但這種調(diào)整不會持續(xù)太久，也不會太深。因為場外資金很多踏空了，上一輪行情等待入場，一旦調(diào)整深了，這些資金會開始布局。然而一些前期漲幅較大的個股，獲利回吐的壓力較大，可能會下跌較快，盈虧同源也是市場的規(guī)律。

這一次，市場的大趨勢不會被破壞，因為政策上仍然大力支持資本市場，包括7月30日中央政治局會議，以及近期證監(jiān)會主席吳清多次強(qiáng)調(diào)要鞏固資本市場的良好開局，這其實就是要維持市場的上升勢頭，因此大方向不會改變。當(dāng)前市場處于震蕩調(diào)整期，建議大家多看少動，逢低布局一些被錯殺的優(yōu)質(zhì)股票或基金，抓住下一個行情的機(jī)會。整體來看，經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)一定復(fù)蘇、政策大力支持、資金流入市場這些背景下，市場中長期的上行趨勢大概率不會改變。因此，大家需要信心和耐心，等待這一輪調(diào)整完成，迎接下一輪上漲機(jī)會。（觀點供參考，投資需謹(jǐn)慎，圖源：網(wǎng)絡(luò)）