原創(chuàng)大財可富司機

這輪牛市，大家都賺錢了吧？上證指數(shù)都創(chuàng)下十年新高了。

眼看指數(shù)節(jié)節(jié)高，雖然大家嘴上說著“怕高都是苦命人”，但要真拿著真金白銀殺進(jìn)市盈率上百倍的股票中，腳底板還是有點發(fā)虛。

大盤漲了這么多，還有沒有“地板價”的板塊，讓人安心持股待漲？

司機翻了一圈數(shù)據(jù)，市盈率趴地板上的，放眼整個A股，能這么“便宜”的板塊真不多了，消費算一個硬核選項。Wind顯示，截至8月31日，中證800消費指數(shù)的市盈率（TTM）19.96倍，近十年分位點3.53%；市凈率為4.49倍，分位點27.65%，幾乎都處于歷史最低估值區(qū)間。同時，股息率達(dá)到3.21%，比不少銀行理財還香。

數(shù)據(jù)來源：Wind，截止8月31日

不光A股，港股的消費板塊同樣蹲在價值坑里。恒生消費指數(shù)市盈率（TTM）為18.73倍，近十年分位點38.77%，外資回流趨勢下，洼地回填的彈性可能更大。

消費板塊為什么這么“憋屈”？大家心里都很清楚：消費這輛“馬車”，拉著拉著，遇到“陡坡”了。錢包不厚，消費信心打蔫兒，企業(yè)也都勒緊褲腰帶扛了幾年。

但今年，風(fēng)向真變了！政府工作報告把“提振消費、擴(kuò)大內(nèi)需”列為全年十大任務(wù)頭條，現(xiàn)在政策油門直接踩到底！

之前家電以舊換新政策的擴(kuò)容，直接拉動了家電零售額4月同比暴漲38.8%，連續(xù)8個月雙位數(shù)增長。最近，個人消費貸貼息的新聞出來，釋放了一個明確的信號：國家直接貼錢讓你花，要把消費意愿“架起來”！單筆5萬以下日常消費全覆蓋，貼息1%——相當(dāng)于國家?guī)湍憧车?/3利息成本。這不是小打小鬧，是刺激消費的政策穿甲彈，國家用“真金白銀”疏通消費堵點。

政策疊加效應(yīng)在需求端形成“雙箭齊發(fā)”：低頻大宗消費（家電、汽車）用以舊換新；高頻日常消費（旅游、裝修）靠消費貸貼息，二者形成互補，覆蓋了老百姓花錢的幾乎所有角落。

同時，中美就24%關(guān)稅暫停等達(dá)成共識，出口企業(yè)成本壓力緩釋，訂單回流信號明確。

消費這駕沉寂已久的馬車，是時候加點油，轟一腳油門了！

光政策吆喝還不夠，龍頭股用實打?qū)嵉臉I(yè)績站出來說話了。東鵬飲料上半年營收同比增長36.37%，首次突破百億大關(guān)；貴州茅臺上半年實現(xiàn)歸母凈利潤454.03億元，同比增長8.89%；燕京啤酒、惠泉啤酒利潤雙雙增長45%和26%。港股新消費泡泡瑪特、老鋪黃金、蜜雪冰城等公司營收、凈利潤更是同比大幅增長。

這些龍頭股出爐的中報，“韌性”倆字簡直是用鋼印砸在財報上。不管大環(huán)境咋樣，該賺的錢一分不少，該漲的業(yè)績一點不慫。這些“帶頭大哥”也給市場吃了顆定心丸：消費的基本盤還在，消費需求不是沒了，只是換了個馬甲，變得更務(wù)實、更聚焦了。比如，前幾年盲目買買買不太行了，但現(xiàn)在的消費升級更精了！買健康（高端有機食品、保健品）、買快樂（文旅體驗、服務(wù)）、買效率（智能家電、即時配送）、買面子（高端國貨替代）。那些新消費品牌，只要產(chǎn)品硬核、定位精準(zhǔn)，活的依然滋潤得很。這波升級更注重“質(zhì)”而非單純的“量”。

另外，成本壓力也在緩解，原料價格、物流成本這些壓在消費企業(yè)頭上的石頭，不像前兩年那么沉重了。利潤空間多少能回點血，這對利潤釋放是實打?qū)嵉睦谩?/p>

綜合來看，消費股當(dāng)前面臨的環(huán)境：政策暖風(fēng)頻吹+龍頭業(yè)績證明基本面扎實+成本壓力邊際緩和。天時地利人和，不敢說立刻一飛沖天，但最壞的時候，鐵定熬過去了！

深耕消費賽道的基金經(jīng)理怎么看這消費行業(yè)的前景？司機找了幾只業(yè)績能打的基金，看看他們是如何在估值坑里淘金的。

海富通消費優(yōu)選A（010421）：今年業(yè)績堪稱彪悍，Wind顯示，截至8月31日，基金今年以來收益75.12%，近一年來收益125.94%，最大回撤僅-11.98%。

數(shù)據(jù)來源：Wind，截止8月31日

這主要得益于消費板塊的估值修復(fù)、重倉股的強勁表現(xiàn)以及基金經(jīng)理劉海嘯靈活的調(diào)倉策略。劉海嘯在選股過程中傾向于選擇資本回報率（ROIC）高的企業(yè)，尤其是在消費細(xì)分領(lǐng)域中具備高壁壘的龍頭企業(yè)。劉海嘯采用“核心+衛(wèi)星”的投資策略，核心資產(chǎn)為消費行業(yè)的龍頭股，衛(wèi)星資產(chǎn)則為具備成長潛力的新興消費企業(yè)。

從基金二季度的持倉變化來看，勁仔食品、佐力藥業(yè)、萬辰集團(tuán)等成長性較強的個股獲得大幅加倉，而潮宏基則被減倉。敢調(diào)倉、調(diào)得準(zhǔn)，這才是超額收益的硬核密碼。

劉海嘯在二季報透露了其管理思路。他表示，二季度基金延續(xù)了一季度的投資思路，保持了較高倉位并突出新消費板塊的持倉權(quán)重，獲得了不錯的超額收益。臨近二季度末，在消費板塊分化加大背景下，基金在板塊內(nèi)進(jìn)行了進(jìn)一步的擇優(yōu)選股，同時適當(dāng)加大了傳統(tǒng)消費品種以及電子等方向的配置。

劉海嘯在半年報中表示，“下半年消費板塊我們?nèi)员３州^樂觀態(tài)度。近年出現(xiàn)的消費趨勢新變化仍在演變進(jìn)展的過程中，還有國內(nèi)更多年輕企業(yè)在品牌出海上開創(chuàng)的第二成長曲線，以及科技浪潮下的消費電子產(chǎn)品的更新?lián)Q代。另外，傳統(tǒng)消費品公司也在不斷調(diào)整經(jīng)營策略與追求商業(yè)創(chuàng)新，部分企業(yè)目前已經(jīng)具有投資性價比。”

國泰消費優(yōu)選（005970）：自2019年成立以來，截至8月31日，總回報129.38%，把業(yè)績比較基準(zhǔn)（62.15%）甩出兩條街；年化回報13.33%，專治各種不服。

國泰消費優(yōu)選基金經(jīng)理李海的投資理念深受價值投資影響，尤其受到巴菲特從“撿煙蒂”到“滾雪球”理念的啟發(fā)。他主張以合理或低估的價格買入消費領(lǐng)域的優(yōu)質(zhì)企業(yè)并長期持有，通過陪伴企業(yè)成長獲取長期回報。他強調(diào)在選股過程中優(yōu)先考慮企業(yè)的內(nèi)在價值和成長潛力，而非短期市場波動。

此外，李海注重分散投資，以降低單一行業(yè)或個股的風(fēng)險。他傾向于在市場低迷時保持樂觀，敢于承擔(dān)風(fēng)險，做“耐心資本”。他不追熱點、不炒主題，而是專注于挖掘具有長期投資價值的消費行業(yè)優(yōu)質(zhì)企業(yè)。

基金長期堅持“以合理或低估價格買入消費領(lǐng)域優(yōu)質(zhì)企業(yè)并長期持有”的策略，構(gòu)建了一個行業(yè)分散、重倉優(yōu)質(zhì)龍頭的組合。長期持有美的集團(tuán)，貴州茅臺多次出現(xiàn)在重倉股前列。

與上一季度相比，今年二季度，基金對多個消費領(lǐng)域的優(yōu)質(zhì)企業(yè)進(jìn)行了顯著加倉，例如伊利股份、潤本股份、百亞股份等，這些加倉動作表明，基金經(jīng)理對消費行業(yè)整體的長期投資價值保持高度認(rèn)可。

李海對消費股非常樂觀，他在2025年半年報中表示：“經(jīng)過過去幾年的持續(xù)調(diào)整，消費領(lǐng)域中的一些優(yōu)質(zhì)企業(yè)展現(xiàn)出了極具吸引力的投資機會，我們構(gòu)建了一個包含中高端白酒、家電、美容護(hù)理、寵物食品、飲料等行業(yè)的優(yōu)質(zhì)企業(yè)的均衡組合，我們對該組合的長期表現(xiàn)充滿信心。”

泓德豐澤混合（LOF）A（501071）：基金自2019年3月28日成立以來，截至8月31日，累計凈值增長率達(dá)到93.22%，同期業(yè)績比較基準(zhǔn)收益率僅為21.29%，超額收益顯著，現(xiàn)任基金經(jīng)理季宇任職（2023年7月28日）以來該產(chǎn)品凈值增長了20.12%。截至上半年末，該基金的全部持股的加權(quán)平均PE只有19.97，大大低于同類（同類平均29.49），有很強的估值保護(hù)。

泓德豐澤混合（LOF）A基金經(jīng)理季宇堅持估值保護(hù)原則，傾向于選擇具有高壁壘、好現(xiàn)金流、治理完善和估值合理的公司，從而形成其可復(fù)制的選股“護(hù)城河”。她擅長通過前置研究挖掘低關(guān)注度標(biāo)的。基于“財務(wù)數(shù)據(jù)驗證+產(chǎn)業(yè)趨勢預(yù)判”，季宇會在趨勢形成初期、邏輯逐漸清晰時介入，既可以控制回撤風(fēng)險，又能夠享受較高的回報，而敢于左側(cè)買入主要來源于研究的信心。

季宇對泓德豐澤混合（LOF）的管理主要沿大消費方向配置，其希望板塊整體低估的情況下通過尋找其中的阿爾法機會為投資人提供良好回報。今年二季度，她聚焦大消費領(lǐng)域，減持了估值有明顯修復(fù)的醫(yī)藥，基本面承壓的長視頻平臺，以及競爭格局依然未見好轉(zhuǎn)的部分家電公司，在市場調(diào)整過程中繼續(xù)增持業(yè)績趨勢向好的消費公司，以及盈利模式清晰的AI應(yīng)用公司。

隨著上半年消費行業(yè)重新得到市場關(guān)注，基金在新消費行業(yè)一直重倉的部分個股得到市場認(rèn)可，在港股互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)也保持了較好的投資節(jié)奏，成為上半年業(yè)績的主要貢獻(xiàn)來源。

在堅持對個股質(zhì)地要求的基礎(chǔ)上，季宇對新事物、新趨勢始終保持開放的心態(tài)，能夠洞察潮流趨勢變化，并積極開展深入調(diào)研、進(jìn)行獨立思考，從而早于市場挖掘投資機會并體現(xiàn)在持倉中。泓德豐澤混合（LOF）A在新消費領(lǐng)域配置尤為突出，如潮玩龍頭、黃金珠寶龍頭等，這些企業(yè)具備明顯的競爭優(yōu)勢，盈利增長驅(qū)動股價，估值仍在合理區(qū)間內(nèi)。此外，基金還關(guān)注傳統(tǒng)消費的左側(cè)買點，季宇認(rèn)為，傳統(tǒng)消費股在經(jīng)歷長期下行后，部分優(yōu)質(zhì)公司估值已回落至合理水平，具備配置價值。

數(shù)據(jù)來源：基金二季報，Wind，占股票市值比

季宇在2025年半年報中表示，目前新消費的龍頭公司競爭力優(yōu)勢明顯，股價增長主要由盈利增長驅(qū)動，估值依然在合理區(qū)間內(nèi)，投資價值明顯。但在龍頭掩護(hù)下跟漲的一些三四線標(biāo)的有較大的調(diào)整壓力。傳統(tǒng)消費股短期面臨景氣壓力，但經(jīng)過較長時間的下跌之后，估值回落至合理區(qū)間，希望能夠把握住其中優(yōu)質(zhì)公司的左側(cè)買點。

當(dāng)下，季宇依然看好中國消費企業(yè)的長期投資機會，企業(yè)盈利漸次改善，個股估值在合理區(qū)間，消費板塊整體的上行周期仍處在起始階段。未來，在市場調(diào)整中希望繼續(xù)增加一些競爭優(yōu)勢清晰、符合時代趨勢的新消費企業(yè)，也會隨時關(guān)注傳統(tǒng)優(yōu)質(zhì)消費個股的左側(cè)布局機會，不斷優(yōu)化組合。

這幾位消費基金掌舵人的觀點雖然角度不同，但有一點是共識：當(dāng)前消費股的估值極具吸引力，復(fù)蘇方向越來越明確，只是速度和力度的問題。

行情在變，思路也要跟著轉(zhuǎn)。科技股飛上天，熱鬧是熱鬧，但底下“消費區(qū)”打折處理的好東西也不少。現(xiàn)在是PE/PB雙低、政策東風(fēng)狂吹、龍頭中報扛揍、基金經(jīng)理暗搓加倉……

種種跡象都在暗示：這地方，暖意漸濃，該引起重視了！