文/《清華金融評論》王茅

美國2025年8月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)遠遜預(yù)期，這強化了美聯(lián)儲將于9月降息的預(yù)期，部分機構(gòu)甚至認為，美聯(lián)儲可能會降息50個基點。美元指數(shù)直線跳水，黃金價格飆升。美國經(jīng)濟處于“盼降息”與“怕衰退”的脆弱平衡中。

美國勞工部9月5日公布的非農(nóng)業(yè)部門就業(yè)數(shù)據(jù)顯示，8月美國非農(nóng)就業(yè)人數(shù)僅增加2.2萬，較7月份修正后的7.9萬大幅下降，并遠低于市場預(yù)期的7.5萬人。數(shù)據(jù)還顯示，美國8月失業(yè)率較上月增加0.1個百分點升至4.3%，創(chuàng)近4年來新高。

數(shù)據(jù)一經(jīng)公布，美元指數(shù)直線跳水，一度跌近0.8%；黃金則直線拉升，現(xiàn)貨黃金漲超1%，最高觸及3594.76美元/盎司，再刷新歷史紀錄。

美國就業(yè)市場疲軟的深層原因在于，制造業(yè)崗位流失（關(guān)稅反噬）、聯(lián)邦政府裁員（特朗普政策）、數(shù)據(jù)信任危機（前勞工統(tǒng)計局長被解雇）疊加導(dǎo)致。

非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)引發(fā)美聯(lián)儲降息強烈信號，部分機構(gòu)預(yù)測可能降息50個基點

2025年8月美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)，顯著強化了市場對美聯(lián)儲降息的預(yù)期。

對降息預(yù)期的直接影響。9月降息幾成定局。市場預(yù)期美聯(lián)儲9月降息概率升至99%，部分機構(gòu)預(yù)測可能降息50個基點（若后續(xù)通脹數(shù)據(jù)配合）。疲軟的非農(nóng)數(shù)據(jù)被視為經(jīng)濟放緩的明確信號，迫使美聯(lián)儲轉(zhuǎn)向?qū)捤烧摺?/p>

政策路徑轉(zhuǎn)向“保增長”。美聯(lián)儲雙重使命（通脹+就業(yè)）重心向就業(yè)傾斜。當前薪資增速放緩（時薪同比3.7%）、勞動參與率回升但需求疲軟，削弱了加息必要性。

市場反應(yīng)與資產(chǎn)影響。美元走弱，美元指數(shù)跌破98關(guān)鍵支撐，短期或下探96.5—97區(qū)間。美債收益率下行，2年期收益率單日跌11基點，資金涌入避險資產(chǎn)。

美股分化，科技股（AI、成長板塊）受益于降息預(yù)期，但制造業(yè)、能源股承壓。新興市場機會，人民幣升值（突破7.15關(guān)口），港股（恒生指數(shù)）或受益于外資流入。

衰退擔憂加劇。美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)疲軟，不僅反映周期性放緩，更指向結(jié)構(gòu)性風險。制造業(yè)、建筑業(yè)受高利率和關(guān)稅沖擊持續(xù)萎縮；政府裁員（特朗普政策）拖累就業(yè)；移民勞動力減少影響供給（尤其建筑業(yè)）。

需關(guān)注不遠將來的關(guān)鍵節(jié)點

9月9日，美國非農(nóng)年度基準修正（預(yù)期下修60萬—90萬崗位），可能進一步強化降息理由。

9月11日，美國8月CPI數(shù)據(jù)公布，若通脹回落將鞏固降息決策，若反彈則可能引發(fā)市場波動。

9月16日至17日，美聯(lián)儲召開議席會議，降息幅度是25個基點，還是50個基點，將取決于上述數(shù)據(jù)組合。

小結(jié)

本次非農(nóng)數(shù)據(jù)是美聯(lián)儲轉(zhuǎn)向的關(guān)鍵催化劑，9月降息已無懸念，但需警惕政策節(jié)奏與市場預(yù)期的偏差?？申P(guān)注以下情況：

一是利率敏感資產(chǎn)。比如黃金、科技股、港股等。二是匯率波動情況。人民幣升值趨勢下的出口企業(yè)避險策略。三是美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)可能帶來的風險。緊盯CPI與非農(nóng)修正值，若通脹反彈或就業(yè)下修不足，可能觸發(fā)預(yù)期修正。當前美國經(jīng)濟處于“盼降息”與“怕衰退”的脆弱平衡中。

編輯丨王茅

審核 | 丁開艷

責編丨蘭銀帆

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