3月4日美國交易時(shí)段，多資產(chǎn)出現(xiàn)劇烈波動(dòng)。高盛交易部門的Chris Hussey在當(dāng)日的客戶簡報(bào)中表示，市場(chǎng)過去一年依賴的“三大長期利好”正在同步動(dòng)搖，伊朗沖突升級(jí)放大了這一變化。

支撐美股表現(xiàn)的框架，曾像一把“三腳凳”一樣穩(wěn)定，分別來自AI革命的長期順風(fēng)，疫情后“回聲式繁榮”延續(xù)的周期動(dòng)能，以及美聯(lián)儲(chǔ)在今年春末走向領(lǐng)導(dǎo)層更迭時(shí)，可能帶來的更“市場(chǎng)友好”的貨幣政策預(yù)期。

但Hussey強(qiáng)調(diào)，這把“三腳凳”如今“三條腿都被不確定性同時(shí)擊中”。當(dāng)AI從“革命”轉(zhuǎn)向“擾動(dòng)”，疊加伊朗帶來的能源沖擊，市場(chǎng)不再能用單一主線解釋漲跌，風(fēng)險(xiǎn)偏好也更容易被突發(fā)信息打斷。

最先出現(xiàn)裂痕的是AI主線。早在去年底，市場(chǎng)的關(guān)注點(diǎn)已從“AI革命”轉(zhuǎn)向“AI顛覆”，這一底層暗流在今年一月和二月的股市表現(xiàn)中尤為明顯，軟件板塊因此承受了巨大的估值壓力。而隨著伊朗沖突的升級(jí)，支撐市場(chǎng)的另外兩條腿——周期性動(dòng)能與美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期，也受到了根本性的動(dòng)搖。

盤面已經(jīng)給出信號(hào)：標(biāo)普500開盤跌破近期清晰區(qū)間，6800點(diǎn)位從支撐轉(zhuǎn)為阻力，市場(chǎng)從“逢低買入”迅速切換到“先控風(fēng)險(xiǎn)”的交易模式。

伊朗局勢(shì)打破美股上漲邏輯

伊朗局勢(shì)的驟然升級(jí)成為打破市場(chǎng)平衡的關(guān)鍵催化劑。中東沖突引發(fā)原油與天然氣價(jià)格劇烈波動(dòng)，不僅直接沖擊了全球供應(yīng)鏈，更在金融市場(chǎng)引發(fā)了跨資產(chǎn)的拋售潮，致使股票、債券、黃金與加密貨幣一度同步下挫。

能源價(jià)格飆升迅速放大了通脹反彈的風(fēng)險(xiǎn)，并對(duì)經(jīng)濟(jì)增長構(gòu)成直接威脅。這一突發(fā)變量使得市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)即將開啟降息周期的樂觀預(yù)期大幅降溫，長端收益率隨之攀升，投資者被迫重新定價(jià)緊縮時(shí)代的延續(xù)。

針對(duì)這一復(fù)雜的市場(chǎng)動(dòng)蕩，高盛分析師 Chris Hussey 明確指出，在AI紅利退潮、周期性動(dòng)能減弱以及貨幣政策面臨變數(shù)的背景下，投資者在當(dāng)前的“紅色海洋”中導(dǎo)航將變得異常困難。

能源飆升侵蝕增長與估值

地緣沖突對(duì)市場(chǎng)最直接的傳導(dǎo)路徑在于能源價(jià)格，而這正是侵蝕美國宏觀經(jīng)濟(jì)基本面的利刃。由于原油價(jià)格飆升，通脹抬頭的風(fēng)險(xiǎn)可能會(huì)壓制全球經(jīng)濟(jì)增長，進(jìn)而削弱原本用于抵消“AI顛覆”逆風(fēng)的周期性利好。

高盛分析師 Jessica Rindels 提供了量化的沖擊測(cè)算。她指出，布倫特原油近月合約自上周五收盤以來已上漲約10美元/桶。從宏觀影響來看，油價(jià)每上漲10美元，預(yù)計(jì)將削弱美國GDP增長約10個(gè)基點(diǎn)。

在當(dāng)前的市場(chǎng)環(huán)境下，這10個(gè)基點(diǎn)的經(jīng)濟(jì)放緩具有放大的破壞力。由于目前標(biāo)普500指數(shù)的市盈率（P/E）高達(dá)22倍，估值處于歷史高位。在如此昂貴的定價(jià)下，任何對(duì)經(jīng)濟(jì)增長和企業(yè)盈利路徑的不確定性，都會(huì)在股市中引發(fā)不成比例的劇烈回調(diào)。

通脹反彈鎖定美聯(lián)儲(chǔ)降息空間

比經(jīng)濟(jì)放緩更令投資者擔(dān)憂的，是能源價(jià)格對(duì)通脹路徑的重塑。這直接決定了美聯(lián)儲(chǔ)的下一步行動(dòng)。

Jessica Rindels 預(yù)計(jì)，若油價(jià)持續(xù)上漲10%，核心CPI將被推高4個(gè)基點(diǎn)，而整體CPI將被推高28個(gè)基點(diǎn)。如果油價(jià)的漲勢(shì)被證明具有持久性，美國5月份的整體CPI同比增速將回升至3.0%，并在年內(nèi)持續(xù)高于高盛此前的基準(zhǔn)預(yù)測(cè)。

邏輯非常清晰：在一個(gè)通脹重返3%的世界里，美聯(lián)儲(chǔ)降息的理論基礎(chǔ)將不復(fù)存在。這與市場(chǎng)此前預(yù)期通脹將在年底前回落至2.0%并伴隨連續(xù)降息的樂觀環(huán)境截然相反。

波動(dòng)率將跨資產(chǎn)持續(xù)蔓延

中東局勢(shì)對(duì)全球能源供應(yīng)的實(shí)質(zhì)性影響仍在發(fā)酵。高盛分析師 Sam Dart 已將2026年上半年歐洲天然氣價(jià)格預(yù)期大幅上調(diào)了約50%，以反映中東生產(chǎn)和運(yùn)輸中斷導(dǎo)致的液化天然氣（LNG）供應(yīng)量20%的降幅。

能源市場(chǎng)的定價(jià)嚴(yán)格遵循供需經(jīng)濟(jì)學(xué)。Chris Hussey 和高盛團(tuán)隊(duì)總結(jié)認(rèn)為，在能源供應(yīng)中斷的清晰圖景浮出水面之前，能源市場(chǎng)的劇烈波動(dòng)將成為常態(tài)。對(duì)于投資者而言，最現(xiàn)實(shí)的風(fēng)險(xiǎn)在于，這種高波動(dòng)性不會(huì)局限在大宗商品內(nèi)部，而是將持續(xù)溢出，廣泛蔓延至股票和債券等其他金融市場(chǎng)。