截至上周五（2月27日），倫敦現(xiàn)貨黃金報(bào)收5278.26美元/盎司，自2月20日以來累計(jì)上漲167.14美元/盎司，漲幅3.27%。上周倫敦現(xiàn)貨黃金價(jià)格震蕩后走強(qiáng)，上周最后一個(gè)交易日金價(jià)最高上行至5281.33美元/盎司。

回顧上周以來海外主要市場(chǎng)動(dòng)態(tài)：美國PPI超預(yù)期反彈，芝加哥PMI超預(yù)計(jì)回暖；聯(lián)儲(chǔ)官員對(duì)后續(xù)降息的表態(tài)仍存分歧；美國總統(tǒng)發(fā)表國情咨文，強(qiáng)硬捍衛(wèi)全面關(guān)稅等保護(hù)主義政策。地緣方面，2月28日，美國與以色列聯(lián)合對(duì)伊朗發(fā)動(dòng)大規(guī)模軍事打擊，地緣沖突快速升溫，黃金避險(xiǎn)屬性凸顯。海外黃金ETF持倉量持續(xù)增持，或表明投資者的看多意愿有所加強(qiáng)，或可考慮逢低分批布局黃金ETF國泰（518800）。

周度回顧：

（1）海外經(jīng)濟(jì)

經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)上：美國PPI超預(yù)期反彈，芝加哥PMI超預(yù)期回暖。通脹方面，美國1月核心PPI同比上行0.3pp至3.6%，遠(yuǎn)超預(yù)期的3%；整體PPI同比2.9%，雖較前值3%小幅回落，但仍高于預(yù)期的2.6%，環(huán)比上漲0.5%。PPI數(shù)據(jù)或表明上游企業(yè)正面臨成本壓力，并已開始將增加的進(jìn)口關(guān)稅成本向終端消費(fèi)者轉(zhuǎn)嫁。經(jīng)濟(jì)動(dòng)能方面，美國2月芝加哥PMI超預(yù)期大幅上行3.7至57.7，遠(yuǎn)高于預(yù)期的52.8。

（2）市場(chǎng)動(dòng)態(tài)

貨幣政策方面，聯(lián)儲(chǔ)官員表態(tài)仍存分歧。理事沃勒周一表示，3月是否降息取決于就業(yè)市場(chǎng)表現(xiàn)。此外，包括芝加哥和波士頓聯(lián)儲(chǔ)主席在內(nèi)的多位聯(lián)儲(chǔ)官員認(rèn)為利率可能在一段時(shí)間內(nèi)維持不變，但理事米蘭仍支持2026年累計(jì)降息約100bp。

美國總統(tǒng)發(fā)表超長國情咨文，強(qiáng)硬捍衛(wèi)全面關(guān)稅等保護(hù)主義政策。2月24日，特朗普發(fā)表演講，全面宣揚(yáng)其在壓降物價(jià)等經(jīng)濟(jì)民生領(lǐng)域的“政績”。面對(duì)最高法院推翻其《國際緊急經(jīng)濟(jì)權(quán)力法》關(guān)稅的裁決，他迅速轉(zhuǎn)而宣布啟用122條款對(duì)全球加征10%至15%的關(guān)稅。無差別的高關(guān)稅可能將不可逆地侵蝕企業(yè)利潤，并成為支撐美國二次通脹的核心推手。

地緣沖突升級(jí)，黃金避險(xiǎn)屬性凸顯。據(jù)新華社消息，美國和以色列2月28日聯(lián)合對(duì)伊朗發(fā)起“先發(fā)制人”軍事打擊，伊朗對(duì)以色列及中東地區(qū)多處目標(biāo)予以還擊。

印度調(diào)整共同基金對(duì)黃金和白銀的估值，且賦予共同基金投資黃金和白銀的更高靈活度。

周點(diǎn)評(píng)：中長期看黃金具備支撐

倫敦現(xiàn)貨黃金價(jià)格上周震蕩收斂后，于周五向上突破?！按笈谝豁憽ⅫS金萬兩”，目前中東沖突已成為短期貴金屬走勢(shì)的核心驅(qū)動(dòng)。若戰(zhàn)事持續(xù)擴(kuò)大，避險(xiǎn)資金可能進(jìn)一步推高金銀價(jià)格；但也需警惕“買預(yù)期、賣現(xiàn)實(shí)”所導(dǎo)致的資金高位獲利了結(jié)和外交斡旋引發(fā)的避險(xiǎn)情緒降溫所帶來的短周期回調(diào)。從中長期看，黃金的長期趨勢(shì)仍然堅(jiān)實(shí)。在貨幣超發(fā)及財(cái)政赤字貨幣化背景下，美元信用體系受到挑戰(zhàn)；加上全球地緣動(dòng)蕩頻發(fā)推動(dòng)資產(chǎn)儲(chǔ)備多元化，黃金作為安全資產(chǎn)的需求持續(xù)提升，全球“去美元化”的趨勢(shì)使得黃金有望成為新一輪定價(jià)錨，使得貴金屬有望具備上行動(dòng)能。

“美聯(lián)儲(chǔ)降息周期+海外不確定性加劇+全球去美元化趨勢(shì)”對(duì)于金價(jià)構(gòu)成中長期維度的支撐。投資者或可結(jié)合自己的配置久期與風(fēng)險(xiǎn)偏好進(jìn)行投資，把握黃金中長期的配置價(jià)值。后續(xù)可持續(xù)關(guān)注全球宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)、地緣局勢(shì)和全球央行購金情況等。

注：提及個(gè)股僅用于行業(yè)事件分析，不構(gòu)成任何個(gè)股推薦或投資建議。指數(shù)等短期漲跌僅供參考，不代表其未來表現(xiàn)，亦不構(gòu)成對(duì)基金業(yè)績的承諾或保證。觀點(diǎn)可能隨市場(chǎng)環(huán)境變化而調(diào)整，不構(gòu)成投資建議或承諾。提及基金風(fēng)險(xiǎn)收益特征各不相同，敬請(qǐng)投資者仔細(xì)閱讀基金法律文件，充分了解產(chǎn)品要素、風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)及收益分配原則，選擇與自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力匹配的產(chǎn)品，謹(jǐn)慎投資。