今晚，出了超級重磅的公募基金銷售費用管理規(guī)定（征求意見稿），表面看，是下調公募的認申購費、銷售服務費，那實際上，門道非常多，且連鎖反應也非常多，所以要我說，這事非常非常非常重磅。

如果按這個方案實施，會對公募各個業(yè)務品種、電商平臺、銀行&券商、三方代銷機構等（衍生出來的，還有理財的相對優(yōu)勢變化等），產生深刻的實質性影響——對很多細分行業(yè)和細分工種，可能會是傾覆式的沖擊，茲事體大，我明天會在星球里，進行超詳細解讀。

我先盲猜一個，這是征求意見稿，預計會征求到大量的意見，實際落地的版本，可能會有不少的調整。

說回市場，昨天暴跌，寫了三段按摩的，今天暴漲，加個鐘，寫五段，圖比較多，都是干貨。

第一，昨天說，暴跌的原因是殺融資盤相關的龍頭股，事實確實如此。

昨天，融資盤凈賣出-97億，是下半年以來，凈賣出最多的一天。

而下圖，昨天文章里，一共提到了6個相關的個股，從今早披露的數據來看，昨日，這些個股中，有4只，分列全市場融資凈賣出的1-4位，其中寒王和天X通信，單日的凈賣出金額，更是占前一日余額的15%左右，也就是一天時間，里面接近1/7的資金都剁光了。

如果只看易中天的話，昨天單日，易中天的融資盤合計凈賣出8.14億，是4月7、8日對等關稅沖擊之后，凈賣出最多的一天。

這有點像非洲大草原上，當一只獅子沖向一群正在河邊喝水的、數量龐大的斑馬的時候，斑馬會立即四處逃竄，因為，只要比別的斑馬跑得快，就能活下來——對如今的融資盤，也是一樣的，一聽到昨天那種主動降溫的利空，先跑為敬，反正等獅子把跑在最后的那個可憐鬼消化完了，可以再回來慢慢喝。

另外，我們昨天還提到，相對其他三家四大行，農行的“相對估值”，明顯不合理，以工行為例，其和農行之間，會有明顯的估值收斂的趨勢，下圖，今天應該只是個開始，大家可以半年內再看，兩者的市凈率，理應繼續(xù)大幅收斂。

第二，今天的導火索，是寧德時代及整個電池板塊的大漲，帶動情緒死灰復燃。

下圖，我把寧王（藍色）、wind全A（紅色）、通信板塊（灰色，代表易中天等光模塊）的三根K線，放在一起，很明顯，開盤20分鐘內，寧王飆漲5%以上，帶動了整個大盤的情緒，而通信板塊在確認情緒提振后，卷土重來，逐步沖高。

寧王的邏輯，下面這段，是我們昨天說的——寧王，可以比較好地代表，當下中國，同時滿足“具有全球競爭力”+“估值還比較合理”這兩大要素的優(yōu)質股權。

“優(yōu)質的股權資產，依然是國內目前所有資產中，最有配置價值的，且最方便投資的，沒有之一，我們看到， 上月底，高盛在寧德時代港股的持倉比例，從不到3%，進一步提升到了5%以上，這就是企業(yè)價值的體現?！?/blockquote>

而通信板塊隨后的大漲，就是上面例子里寫的，逃竄的斑馬，看風頭過了，沒事了，又跑回來河邊喝水了。

第三，多空失衡的市場，波動率會顯著放大。

下圖，我拉了一下，在8月13日之后的18個交易日中，有11個交易日，創(chuàng)業(yè)板指數的振幅超過2%，也就是要么漲超2%，要么跌超-2%，比例為60%以上；而同期的18個交易日中，比特幣單日振幅超過2%的，不過8天，那你說，到底誰是更刺激的資產？

而從2023年-2025年，連續(xù)三年看，每個自然年度，創(chuàng)業(yè)板單日振幅超過2%的天數比例，分別為8%、24%、20%左右，因此，即使不用波動率指標，我們也能直觀地感受到，近期，市場波動率的快速加大。

而波動的加大，本質就是我們昨天說的，多空的失衡，導致市場，一直是持續(xù)加速，然后猛踩剎車的模式，而非正常的市場里，通過有買有賣，實現點剎的形式，控制波動率。

如果不做制度層面的完善，這種波動率加大的情況，會一直持續(xù)，且越演越烈。

而越大的波動率，對散戶越是不友好的——昨天，有電商平臺的小伙伴提到，后臺交易量暴增，當然是贖回的更多，這就導致，很多個人投資者，總是在追高的過程中，面對一次暴跌，然后贖回交出籌碼，從而即使板塊震蕩上行，很多人也是持續(xù)虧錢的狀況。

而這，也是我們疾呼完善制度的出發(fā)點——完善的制度，實際是給很多個人投資者用來兜底的，不至于讓過多人最后輸掉褲衩子（注意是，是不至于讓“過多人”）。

第四，前兩天說到的投資的兩根主線，再聊聊低利率。

上面，用寧王的例子，解釋了中長期產業(yè)崛起的邏輯。

那么另外一條主線，低利率方面，我再給大家貼個圖，下圖，截至昨晚，余額寶的7日年化收益率，降至歷史最低的1.03%，即將破1。

這塊，我們在去年底的《》、和年中的《》，已經兩次預告——且提到過，后續(xù)公募基金銷售服務費下調這個事，會加快，不然，破1這個事就要兜不住了——于是，大家今晚也看到了。

而無風險利率的下行，有利于整體市場風險偏好的抬升，這點，我相信不用再解釋了，具體，請見24年初寫的，《》。

第五，最后，還是要說下，我們長期的投資建議，十二個字，“地區(qū)分散、均衡配置、多元資產”。

我們長期看好A股、H股在內的國內優(yōu)質股權的投資機會；

但是，這并不妨礙，我們反復提醒大家，要注意到，在一個多空失衡的市場，要注意結構性過熱的問題，及其衍生出的麻煩，比如超高的波動率。

因此，我們還是建議大家，采取地區(qū)分散、均衡配置、多元資產的姿勢，做好個人的投資，下圖，在持有人群中，今日做了相關的觀點分享。

并且，我現在堅信，2025年，可能是基金投顧業(yè)務，真正元年的開始，未來很長一段時間，資管公司指數化、個人客戶投顧化，將是真正的趨勢，不可動搖，也歡迎更多的個人投資者，加入到基金投顧體驗的過程中來。

多聊幾句市場的熱點哈。

1、權益，關注一下光伏板塊的變化。

今天，電池板塊的沖高，也帶動了光伏的保障，今天光伏ETF，515790，暴漲超7.5%。

具體邏輯，可以參考兩篇。

其一，是雪球匯總的一些賣方觀點，《》；

其二，是某大V寫的，《》，其認為，本質是資金的高低切。

要注意到的一點是，在沉浮多年后，上面提到的最大的光伏ETF，截至今天，規(guī)模升破165億，距離歷史峰值的167億，僅僅一步之遙。

我并不是說我看好光伏，因為，我對反內卷和產業(yè)出清的節(jié)奏，仍然持懷疑態(tài)度，但是我們要清楚，這些新增份額背后的資金，是怎么想的，我覺得無非兩塊：

第一，從長期角度看，這屬于中國具有壟斷優(yōu)勢和核心競爭力的板塊；

第二，估值在最底部，因此，有人愿意花時間，買賠率（彈性）。

2、債券，兩個利空。

其一，是今日的股債蹺蹺板；

其二，是銀行兌現利潤的傳聞，請見《》。

3、跟投建議。

今日，表韭全球有發(fā)車。

就聊這么多。

求贊、在看。

大家周末愉快！