查理·芒格說(shuō)過(guò)，釣魚(yú)的第一 條規(guī)則是，在有魚(yú)的地方釣魚(yú)。第二條規(guī)則是，記住第一條規(guī)則。

而美聯(lián)儲(chǔ)降息前夕，整個(gè)世界的投資者都開(kāi)始把資金砸向黃金。 因?yàn)?，黃金這個(gè)池子很安全。

9月1日，美國(guó)紐交所黃金價(jià)格飆升至逾四個(gè)月高點(diǎn)，盤(pán)中突破3500美元/盎司的整數(shù)大關(guān)口。

9月2日，美黃金價(jià)格進(jìn)一步上漲，最高觸及3578美元/盎司。不僅突破前期新高，也創(chuàng)下了黃金價(jià)格有數(shù)據(jù)以來(lái)的新高。

為什么 偏偏 在這個(gè)時(shí)候，黃金能夠漲向天際？

因?yàn)椋?dāng)下處于美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的關(guān)鍵時(shí)刻。

美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策動(dòng)向，一直以來(lái)都是金融市場(chǎng)的風(fēng)向標(biāo)，而 美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期強(qiáng)烈 ， 邏輯上 對(duì)黃金價(jià)格的影響也是舉足輕重。

根據(jù)CME FedWatch工具的數(shù)據(jù)，9月貨幣市場(chǎng)預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)本月降息25個(gè)基點(diǎn)的概率約為90%，甚至到2026年秋季累計(jì)降息約100個(gè)基點(diǎn)的可能性也非常高。

這種強(qiáng)烈的降息預(yù)期并非空穴來(lái)風(fēng)，而是有著數(shù)據(jù)的支撐。

舊金山聯(lián)儲(chǔ)主席戴利近期暗示，美聯(lián)儲(chǔ)將加快降息政策。她強(qiáng)調(diào)了經(jīng)濟(jì)放緩的風(fēng)險(xiǎn)，使得交易員們對(duì)之前略高于預(yù)期的核心PCE通脹數(shù)據(jù)選擇性忽略。

戴利表態(tài)之后，市場(chǎng)對(duì)寬松政策的樂(lè)觀情緒迅速升溫，資金開(kāi)始推高黃金價(jià)格走高。

此外，高盛與花旗均認(rèn)為若數(shù)據(jù)進(jìn)一步惡化甚至可能激進(jìn)降息50基點(diǎn)。邏輯在于，就業(yè)數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)疲軟跡象加劇，為了刺激經(jīng)濟(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)的回應(yīng)很可能會(huì)超出市場(chǎng)預(yù)期。

所以結(jié)論就是，美國(guó)降息預(yù)期越強(qiáng)烈，黃金價(jià)格上漲動(dòng)力越充沛。

怎么理解這個(gè)邏輯呢？

從三方面來(lái)進(jìn)行解釋?zhuān)謩e是實(shí)際利率、美元貶值、資產(chǎn)比價(jià)。

首先，第一個(gè)方面來(lái)進(jìn)行解釋。黃金的價(jià)格往往和實(shí)際利率呈現(xiàn)出相反的關(guān)系。

市場(chǎng)的實(shí)際利率往下走低的時(shí)候，資金獲得的利息收益往往很難跑贏通脹，這時(shí)資金自然傾向于具有避險(xiǎn)屬性的黃金。

我們看到下圖黃金在過(guò)去20年里，每次都是在實(shí)際利率下行的時(shí)候快速上漲，比如2006年-2012年，2018年-2021年，比如現(xiàn)在-將來(lái)。

而每次實(shí)際利率往上走高的時(shí)候，黃金往往是在下跌周期。比如2012年-2018年，比如2021年-2022年。

其中，2022年-2025年出現(xiàn)一些意外，就是俄烏、以加地緣沖突導(dǎo)致黃金逆著高實(shí)際利率上漲。

其中，接下來(lái)會(huì)怎么走？

這就需要借助實(shí)際利率的公式來(lái)進(jìn)行解答， 實(shí)際利率的計(jì)算公式為：實(shí)際利率 = 名義利率?通脹預(yù)期。

降息自然是在壓低名義利率，而美國(guó)的通脹似乎在關(guān)稅沖突情況下似乎還是有韌性。

這樣一來(lái)， 名義利率往下，通脹預(yù)期往上，一下一上的 雙路徑 就會(huì) 擠壓實(shí)際利率，使得黃金的機(jī)會(huì)成本降低，從而推動(dòng)金價(jià)上漲。

假設(shè)一組數(shù)據(jù)。

2025年9月降息，若10年期美債收益率從4.0%降至3.5%，通脹預(yù)期從2.15%升至2.4%，那么實(shí)際利率就會(huì)從 當(dāng)下的1.85%降至 降息后的1.1% 。

理想情況下， 這可能推升 金價(jià)繼續(xù)上漲1 0 % - 20%。

接下來(lái)，從美元貶值的方面來(lái)解釋黃金的上漲邏輯。

美國(guó) 降息會(huì)縮小 美元 與非 美 資產(chǎn) 之間的 利差，這 必然 會(huì)導(dǎo)致 國(guó)際 套利資金撤離美元， 當(dāng)大量的套利資金賣(mài)出黃金，換回低息貨幣時(shí)。市場(chǎng)里巨大的拋售就會(huì) 使 得 美元指數(shù)下跌。

眾所周知，世界上 黃金 大多數(shù) 是以美元計(jì)價(jià)的，美元貶值意味著非美貨幣購(gòu)買(mǎi)力提升，會(huì)吸引更多非美貨幣持有者購(gòu)買(mǎi)黃金，從而增加黃金需求，推動(dòng)金價(jià)上漲。

這個(gè)邏輯很容易理解，美國(guó)降息、美元貶值，而黃金在保證價(jià)值不變的情況下，自然會(huì)上漲。

最后，我們聊聊資產(chǎn)比價(jià)對(duì)黃金上漲的推動(dòng)力。

就是當(dāng)降息是因?yàn)榻?jīng)濟(jì)衰退而進(jìn)行的一種措施時(shí)，那么其實(shí)也代表著市場(chǎng)里就業(yè)數(shù)據(jù)、信用違約數(shù)據(jù)在惡化，相應(yīng)的企業(yè)將來(lái)的經(jīng)營(yíng)前景其實(shí)是比較悲觀的。

比如，

我們可以看到，美國(guó)的房子市場(chǎng)并不太景氣，因?yàn)楦呃实挠绊懯沟么罅康拿绹?guó)消費(fèi)者無(wú)法購(gòu)買(mǎi)新房。

據(jù)美國(guó)人口普查局最新數(shù)據(jù)，6月份新建住宅中位售價(jià)為40.18萬(wàn)美元，環(huán)比下降4.9%，同比下降2.9%。

這種情況下，房子下行的風(fēng)險(xiǎn)逐漸增加。

房子過(guò)去一直是很多人重要的投資渠道，但如今，市場(chǎng)觀望情緒濃厚。房子不僅變現(xiàn)難度加大，而且其價(jià)值也不再像過(guò)去那樣只漲不跌。

比如，

股票市場(chǎng)，也是動(dòng)蕩不安。

美國(guó)很多企業(yè)盈利已經(jīng)受到經(jīng)濟(jì)放緩的影響，許多公司的業(yè)績(jī)下滑，導(dǎo)致股價(jià)下跌。最能夠代表美國(guó)普通人群的企業(yè)，就是美國(guó)日常消費(fèi)的必備品-星巴克，星巴克美國(guó)同店銷(xiāo)售額已經(jīng)連續(xù)第六個(gè)季度下滑，根本原因就是美國(guó)的消費(fèi)環(huán)境變得越來(lái)越具有不確定性。

各類(lèi)資產(chǎn)種種的不確定中，黃金的確定性就具有了天然的優(yōu)勢(shì)。

首先，黃金具有良好的保值性。從長(zhǎng)期來(lái)看，其價(jià)值相對(duì)穩(wěn)定，能夠抵御通貨膨脹的影響。在貨幣貶值時(shí)，黃金價(jià)格往往上漲。

比如在一些國(guó)家經(jīng)歷嚴(yán)重通貨膨脹時(shí)，當(dāng)?shù)刎泿刨?gòu)買(mǎi)力大幅下降，黃金卻能保持原有價(jià)值甚至增值。 這是因?yàn)辄S金供給相對(duì)穩(wěn)定，不會(huì)像貨幣那樣因大量增發(fā)而價(jià)值稀釋。

其次，黃金的流動(dòng)性較強(qiáng)。全球范圍內(nèi)，黃金在期貨市場(chǎng)、現(xiàn)貨市場(chǎng)、珠寶市場(chǎng)等都有廣泛交易，投資者在需要資金時(shí)能迅速將黃金變現(xiàn)，且交易成本相對(duì)較低。

再者，黃金與其他資產(chǎn)的相關(guān)性較低。當(dāng)股票、債券等傳統(tǒng)資產(chǎn)價(jià)格下跌時(shí)，黃金價(jià)格往往不受影響甚至逆勢(shì)上漲。

結(jié)果就是，黃金成為分散投資風(fēng)險(xiǎn)的重要工具，黃金在資產(chǎn)比價(jià)中總是最好的對(duì)沖工具，成為全球頂級(jí)資金里不可或缺的一個(gè)重要選項(xiàng)。

包括，各個(gè)國(guó)家的央行也在配置黃金，進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖。

比如，中國(guó)。

據(jù)央行數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)6月末黃金儲(chǔ)備報(bào)7390萬(wàn)盎司（約2298.55噸），環(huán)比增加7萬(wàn)盎司（約2.18噸），為連續(xù)第8個(gè)月增持黃金。

天時(shí)地利人和，黃金才能夠創(chuàng)下人類(lèi)有數(shù)據(jù)以來(lái)的高點(diǎn)。

這已經(jīng)是“前無(wú)古人”的盛況了。

不過(guò)，要注意的是黃金并非毫無(wú)風(fēng)險(xiǎn)。

當(dāng)下，美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期強(qiáng)烈，黃金有上漲動(dòng)力，但全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)復(fù)雜多變。

比如，如果全球出現(xiàn)同步降息的情況，美元可能不會(huì)明顯貶值，那么金價(jià)漲幅就會(huì)受限。又或者出現(xiàn)通脹坍塌，陷入通縮風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)際利率因通縮預(yù)期上升，反而會(huì)壓制金價(jià)，如1929年大蕭條時(shí)期。

此外，一旦發(fā)生“黑天鵝”事件，引發(fā)極端流動(dòng)性危機(jī)，黃金與風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)可能會(huì)齊跌，現(xiàn)金會(huì)成為市場(chǎng)追逐的對(duì)象，就像2020年3月那樣。

所以，黃金的趨勢(shì)邏輯已經(jīng)很明了，但是中間可能潛在的回撤風(fēng)險(xiǎn)也提示了。

請(qǐng)記住，“激流勇進(jìn)”中也要保持一份謹(jǐn)慎。