3D打印機迎來IPO

作者 |余寒

來源 |投資家（ID：touzijias）

港股IPO市場持續(xù)升溫，又一細(xì)分領(lǐng)域龍頭加入上市隊列。

投資家網(wǎng)獲悉，近日全球消費級3D打印巨頭——深圳創(chuàng)想三維科技股份有限公司正式向港交所遞交上市申請，引發(fā)市場廣泛關(guān)注。

累計出貨量超過610萬臺，全球市場份額高達(dá)27.9%——這組令人震撼的數(shù)據(jù)背后，是一家從深圳20平米辦公室起步的創(chuàng)業(yè)公司創(chuàng)造的行業(yè)奇跡。成立于2014年的創(chuàng)想三維，用十年時間成長為消費級3D打印領(lǐng)域的全球領(lǐng)導(dǎo)者，如今正邁出資本化進程的關(guān)鍵一步。

四位80后創(chuàng)始人陳春、敖丹軍、劉輝林、唐京科的創(chuàng)業(yè)故事堪稱草根逆襲。2014年他們東拼西湊湊了30萬元，靠著四張信用卡維持公司運轉(zhuǎn)，在龍華區(qū)一間狹小的辦公室里開啟創(chuàng)業(yè)路。從給大廠做配件代工，到2015年推出首款整機CR-i3，再到2016年用500美元的CR-10打破國外技術(shù)壟斷，這群年輕人硬是闖出了一條中國制造升級的新路子。

然而龍頭寶座并非固若金湯。招股書披露的數(shù)據(jù)顯示，2023年，創(chuàng)想三維遭遇強勁挑戰(zhàn)，單年出貨量被競爭對手以120萬臺反超，丟了銷量第一的寶座。與此同時，公司凈利潤率2022年的7.7%下滑至2023年的3.9%，盈利能力面臨嚴(yán)峻考驗。

財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，創(chuàng)想三維2023年營收達(dá)22.88億元，近三年復(fù)合增長率30.4%，展現(xiàn)出不俗的增長勢頭。但隱憂同樣明顯：毛利率長期徘徊在30%左右；2023年，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)延長至93.69天，經(jīng)營活動現(xiàn)金流由正轉(zhuǎn)負(fù)。

這家國家級專精特新“小巨人”企業(yè)，曾獲得騰訊創(chuàng)投、深創(chuàng)投等知名機構(gòu)投資，2021年完成5.08億元融資后估值達(dá)到40億元。如今選擇港股上市，創(chuàng)想三維能否借助資本力量重新坐回龍頭位置？

一

一家偉大企業(yè)的崛起，背后往往來自于夢想。

2014年，四位1989年出生的年輕人帶著東拼西湊的30萬元啟動資金，在深圳龍華區(qū)的一隅逼仄空間里，創(chuàng)立了創(chuàng)想三維。

陳春、敖丹軍、劉輝林和唐京科這四位創(chuàng)始人都是“技術(shù)控”，偶然在一次3D打印展上結(jié)識。當(dāng)時國內(nèi)3D打印設(shè)備全靠進口，動輒上萬美元的價格讓普通消費者望而卻步。四人當(dāng)即做出決定，要做讓千家萬戶用得起的3D打印機。

在這個樸素的愿望支撐下，他們度過了艱難的創(chuàng)業(yè)初期。四個人既是技術(shù)員又是銷售員，白天在辦公室調(diào)試設(shè)備，晚上就擠在附近的出租屋里改方案。

最艱難時，四張信用卡輪流套現(xiàn)維持運轉(zhuǎn)。但正是這種“背水一戰(zhàn)”的勁頭，讓他們在2015年推出了首款整機CR-i3，靠著精準(zhǔn)切入香港市場，賺到了第一桶金。

真正的轉(zhuǎn)折發(fā)生在2016年。當(dāng)團隊自主研發(fā)的CR-10以500美元價格亮相時，整個3D打印行業(yè)都震驚了——同等精度的海外產(chǎn)品售價普遍超過1000美元。這款憑借創(chuàng)新結(jié)構(gòu)和極致性價比的“價格屠夫”，月銷量迅速突破兩萬臺，相關(guān)測評視頻在YouTube上播放量破千萬。

美國物理教授用兩臺CR-10為孩子復(fù)刻蘭博基尼的故事，更讓這個中國品牌在海外社交媒體爆紅，甚至引來蘭博基尼官方贈送真車。

但爆款帶來的不只是掌聲，還有蜂擁而至的模仿者。

面對價格戰(zhàn)，團隊沒有選擇妥協(xié)，而是轉(zhuǎn)身研發(fā)更貼合美國市場的Ender-3。這款至今累計銷量超300萬臺的“神機”，不僅連續(xù)五年霸占銷量榜首，更讓創(chuàng)想三維在全球市場站穩(wěn)腳跟——到2023年，產(chǎn)品覆蓋140個國家，累計出貨量突破610萬臺，全球每四臺3D打印機就有一臺來自這里。

從代工到品牌的轉(zhuǎn)型同樣充滿戲劇性。2017年，當(dāng)他們在海外展會發(fā)現(xiàn)消費者更認(rèn)品牌時，四人連夜開會決定注冊自有品牌“Creality”。如今，這個品牌在美國亞馬遜最暢銷的50款3D打印機中包攬14款，線下經(jīng)銷網(wǎng)絡(luò)超過2000家。

資本的青睞來得恰到好處。2021年，騰訊創(chuàng)投、深創(chuàng)投等機構(gòu)砸下5.08億，讓這家從未融資的企業(yè)估值飆升至40億。更難得的是，四位創(chuàng)始人至今仍持有81.98%股份，這份“不稀釋初心”的堅持，在創(chuàng)業(yè)圈堪稱罕見。

如今，創(chuàng)想三維的7萬平米生產(chǎn)基地年產(chǎn)能達(dá)200萬臺，業(yè)務(wù)從打印機延伸到耗材、掃描儀甚至3D打印服務(wù)。但最動人的故事，或許還是那位用自制假肢完成半馬的中國用戶——當(dāng)3D打印從實驗室走進日常生活，這四個年輕人用十年時間，把“讓科技觸手可及”的承諾，變成了改變無數(shù)人生活的現(xiàn)實。

二

3D打印龍頭的日子并不好過。

當(dāng)創(chuàng)想三維向港交所遞交招股書的那一刻，這家消費級3D打印龍頭的財務(wù)數(shù)據(jù)與市場布局形成了鮮明對比：一邊是營收三年復(fù)合增長30.4%的亮眼成績單，另一邊卻是凈利潤率腰斬、毛利率遠(yuǎn)低于行業(yè)均值的尷尬現(xiàn)實。這場冰與火的矛盾，折射出中國制造企業(yè)在全球化擴張中必須面對的成長陣痛。

財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2021-2023年創(chuàng)想三維營收從13.46億飆升至22.88億，但凈利潤卻從1.04億下滑至8866萬，凈利率從7.7%驟降至3.9%。這一表現(xiàn)不僅遠(yuǎn)低于同行13.5%的平均水平，甚至不及以性價比著稱的鉑力特。

這其中的核心矛盾在于，其“以價換量”策略的不可持續(xù)性——以天貓熱銷的Hi Combo打印機為例，國補后1300元的售價僅為競品三分之一，卻僅排名熱銷榜第六，這也就是說，低價并沒有有效轉(zhuǎn)化為市場份額。

更深層的問題在于研發(fā)短板。2023年其研發(fā)費用率僅6.5%，565人研發(fā)團隊中碩士及以上學(xué)歷僅占10.6%。這種技術(shù)投入的不足，直接導(dǎo)致高端化轉(zhuǎn)型受挫：2023年產(chǎn)品均價提升21.88%至1965元后，銷量反而下滑17.24%，市場占有率從全球第一跌至第二。

面對盈利壓力，創(chuàng)想三維正通過業(yè)務(wù)多元化尋找突破口。2022-2024年，其3D打印機收入占比從81.7%降至61.9%，而耗材業(yè)務(wù)營收大幅增長至2.61億，掃描儀和激光雕刻機也呈現(xiàn)爆發(fā)式增長。這種結(jié)構(gòu)調(diào)整背后，是公司對生態(tài)閉環(huán)的布局：從設(shè)備到耗材、從打印到后處理，構(gòu)建完整的消費級3D打印生態(tài)。

最值得關(guān)注的是其渠道變革。線上DTC收入從2022年1.8億增至2024年9.3億，占比持續(xù)提升。這種“直營+第三方平臺”的立體渠道網(wǎng)絡(luò)，不僅提升了利潤空間，更通過用戶數(shù)據(jù)反饋加速產(chǎn)品迭代。例如，針對北美市場開發(fā)的Ender系列，正是基于海外用戶對大尺寸打印的需求。

在研發(fā)投入方面，創(chuàng)想三維將AI技術(shù)深度融入產(chǎn)品鏈。通過AI建模優(yōu)化3D掃描精度，利用切片參數(shù)大模型自動調(diào)整打印參數(shù)，這些創(chuàng)新使其旗艦產(chǎn)品打印速度達(dá)600mm/s，專業(yè)級光固化打印機售價突破3400美元。雖然研發(fā)上花的錢比同行要少，但創(chuàng)想三維在搞AI這方面可是下了狠勁，真刀真槍地往產(chǎn)品里塞智能技術(shù)。

產(chǎn)能擴張同樣值得關(guān)注。2024年惠州基地投產(chǎn)，年產(chǎn)能25.74萬臺，加上武漢基地的41.25萬臺產(chǎn)能，總設(shè)計年產(chǎn)能合計約為67萬臺。這種規(guī)?；a(chǎn)能力，配合70%海外營收占比，讓創(chuàng)想三維在全球消費級市場形成顯著壁壘。

根據(jù)招股書預(yù)測，2029年全球消費級3D打印市場規(guī)模將達(dá)169億美元，5年復(fù)合增長率33%。AI技術(shù)的融入正在重塑行業(yè)邏輯：從建模到打印的全流程智能化，不僅降低用戶門檻，更催生個性化定制新需求。例如，用戶通過AI輔助設(shè)計，可快速生成復(fù)雜模型并直接打印，這種“所見即所得”的體驗正在加速3D打印從工具向生活方式的轉(zhuǎn)變。

三

從A股轉(zhuǎn)向港股，創(chuàng)想三維的資本棋局已悄然進入新階段。

創(chuàng)想三維的上市之路充滿戰(zhàn)略考量。2023年，公司與中金公司簽署A股輔導(dǎo)協(xié)議，看似將登陸創(chuàng)業(yè)板。然而，2024年，公司突然調(diào)轉(zhuǎn)船頭奔向港交所，這一轉(zhuǎn)變背后暗藏資本市場的深層邏輯。

選擇港股上市的首要原因是估值差異。

港股市場對科技型企業(yè)的估值更側(cè)重全球化能力。創(chuàng)想三維海外收入占比超過50%，北美市場貢獻了33.3%的收入，這種業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)更契合國際投資者對“中國智造”的估值模型。相比之下，A股市場更關(guān)注國內(nèi)市場占有率，而創(chuàng)想三維的收入超70%來自海外，其國內(nèi)市場的品牌影響力和收入占比相對其全球地位而言仍有較大提升空間。

其次，港股上市流程相對靈活，審核時間較短。這對于急需資本支持的創(chuàng)想三維而言尤為重要。2024年，公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流已由正轉(zhuǎn)負(fù)，2024年一季度為-8032.5萬元，疊加美國關(guān)稅飆升至60.8%，資金鏈壓力迫在眉睫。

通過港股上市，創(chuàng)想三維可搭建海外融資渠道，為后續(xù)跨境并購提供彈藥。招股書披露，募資將用于研發(fā)及戰(zhàn)略性收購，這與公司拓展光固化技術(shù)、AI算法等領(lǐng)域的規(guī)劃高度契合。

然而，港股上市也面臨獨特挑戰(zhàn)。香港投資者對盈利能力要求較高，而創(chuàng)想三維凈利率持續(xù)下滑的趨勢可能影響其估值水平。

市場競爭態(tài)勢也不容樂觀。2023年，拓竹科技以120萬臺的年出貨量超越創(chuàng)想三維的72.06萬臺，市場份額達(dá)到29%。此外，智能派科技、縱維立方等品牌也在特定細(xì)分市場持續(xù)追趕。行業(yè)格局正在劇烈重塑，龍頭地位面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。

存貨管理問題同樣值得關(guān)注。截至2025年3月末，公司存貨賬面價值增至5.16億元，周轉(zhuǎn)天數(shù)延長至93.69天。高庫存不僅占用大量資金，還面臨減值風(fēng)險，累計計提存貨減值準(zhǔn)備約5040萬元。

面對挑戰(zhàn)，創(chuàng)想三維在招股書中亮出底牌。

招股書顯示，此次IPO募資將主要用于研發(fā)投資、海外用戶運營（創(chuàng)想云及Nexbie平臺）、全球品牌推廣及銷售渠道開發(fā)。公司計劃在2026-2028年分別招聘約105名、175名及70名技術(shù)人才，重點加強工業(yè)自動化硬件和AI圖像處理算法等領(lǐng)域。

上市只是開始，如何利用資本市場實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展，才是真正的考驗。在全球3D打印市場競爭加劇的背景下，創(chuàng)想三維或許需要證明自己不僅能夠擴大規(guī)模，更能夠提升盈利能力和技術(shù)競爭力。