導(dǎo)讀：從去年下半年開(kāi)始，復(fù)合肥出口形勢(shì)有一定好轉(zhuǎn)；今年表現(xiàn)更為“意外”，尤其近兩個(gè)月出口量倍增。而國(guó)內(nèi)方面，雖秋季用肥量較大，但需求釋放卻相對(duì)緩慢，市場(chǎng)走貨持續(xù)不溫不火。

1-7月復(fù)合肥累計(jì)出口突破300萬(wàn)噸，增幅超260%。雖然5月開(kāi)始，復(fù)合肥出口法檢暫停，但走貨卻未降溫。據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，5-7月，中國(guó)復(fù)合肥（包括氮磷鉀三元肥和氮磷二元肥）出口量在223.63萬(wàn)噸，較去年同期增525%，較1-4月增87%，其中6月、7月氮磷二元肥單月出口量超過(guò)70萬(wàn)噸。從今年以來(lái)的情況來(lái)看，1-7月，中國(guó)復(fù)合肥累計(jì)出口量在343.17萬(wàn)噸，較去年同期增263%。其中氮磷鉀三元肥出口數(shù)量為52.05萬(wàn)噸，較去年同期增119%；除7月的出口量同比微降外，其他月份均較去年同期出現(xiàn)不同程度增加。氮磷二元肥1-7月累計(jì)出口量在291萬(wàn)噸，較去年同期增311%，今年以來(lái)每月出口量均在10萬(wàn)噸以上。

圖1 2024-2025年復(fù)合肥出口量變化對(duì)比圖（萬(wàn)噸）

數(shù)據(jù)來(lái)源：隆眾資訊

從貨源流向來(lái)看，中國(guó)出口的氮磷鉀三元肥主要流向菲律賓、緬甸等78個(gè)國(guó)家和地區(qū)，其中排名前五的國(guó)家地區(qū)為菲律賓、緬甸、莫桑比克、老撾和安哥拉，占總出口量的64%，尤其菲律賓和緬甸，數(shù)量較大，占比分別為34%和13%。中國(guó)出口的氮磷二元肥主要流向巴西、印度等33個(gè)國(guó)家和地區(qū)，其中有60%的貨源進(jìn)入了巴西市場(chǎng)。

5月，復(fù)合肥出口法檢暫停后，主要轉(zhuǎn)向?yàn)榍捌趹{條走貨。目前復(fù)合肥出口政策方面暫無(wú)新消息，后期關(guān)注政策面。

反觀國(guó)內(nèi)，走貨“不溫不火”成秋季代名詞。雖然，6月中下旬就陸續(xù)有企業(yè)召開(kāi)訂貨會(huì)，出臺(tái)新預(yù)收政策價(jià)格，7月行情還出現(xiàn)一定上漲，但市場(chǎng)走貨卻不盡如意，尤其8月雖有一定上量，但預(yù)期的走貨高峰，遲遲未出現(xiàn)。現(xiàn)多地到貨進(jìn)度遲緩、貨源下沉緩慢，部分缺口仍然明顯。從產(chǎn)業(yè)鏈聯(lián)動(dòng)邏輯來(lái)看，進(jìn)入8月后，主要上游原料呈現(xiàn)穩(wěn)中震蕩偏弱行情，尤其作為風(fēng)向標(biāo)的尿素，即便有出口等利好提振，但弱勢(shì)也未能扭轉(zhuǎn)，從而對(duì)市場(chǎng)心態(tài)產(chǎn)生一定影響。此外，在硫磺穩(wěn)步上行、二輪出口明確背景下，磷酸一銨和磷酸二銨局部還出現(xiàn)了松動(dòng)，讓中下游對(duì)本身高位的小麥肥產(chǎn)品產(chǎn)生一定“質(zhì)疑”。再有，從下游來(lái)看，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格行情欠佳，農(nóng)戶農(nóng)資投入積極性整體不高，多隨需隨購(gòu)；而網(wǎng)點(diǎn)商因需求啟動(dòng)緩慢、利潤(rùn)較低，操作積極性不高，抑制鋪貨進(jìn)度和代理商提貨速度，從而導(dǎo)致流通環(huán)節(jié)，貨源偏少、到貨量不足。

圖2 湖北噴漿硫成本利潤(rùn)變化對(duì)比圖（元/噸）

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其實(shí)從原材料角度來(lái)看，氮磷鉀原料的調(diào)整幅度相對(duì)有限，復(fù)合肥成本并未出現(xiàn)明顯波動(dòng)，且從復(fù)合肥盈利情況來(lái)看，今年利潤(rùn)受擠壓較為明顯，當(dāng)前部分產(chǎn)品還瀕臨于虧損邊緣。因此復(fù)合肥在上下游牽制下，陷入“漲跌兩難”境地。

企業(yè)轉(zhuǎn)向消化庫(kù)存，部分開(kāi)工率下滑。在外銷政策不明朗，內(nèi)銷走貨持續(xù)不溫不火背景下，為降低風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)轉(zhuǎn)向消化庫(kù)存，部分開(kāi)工率下滑。由下圖可見(jiàn)，從7月上旬開(kāi)始，企業(yè)庫(kù)存呈現(xiàn)直線上升態(tài)勢(shì)，直到本周才出現(xiàn)小幅回落。從對(duì)部分企業(yè)的走貨情況調(diào)研來(lái)看，本月走貨量雖較上月增加，但仍然低于去年同期水平，而當(dāng)前庫(kù)存尤其季節(jié)性產(chǎn)品出貨壓力較大，上周開(kāi)始，部分企業(yè)開(kāi)工率開(kāi)始下滑，重心轉(zhuǎn)向消化庫(kù)存。本周，因部分地區(qū)環(huán)保限產(chǎn)，開(kāi)工率繼續(xù)小幅回落。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截止至8月27日，復(fù)合肥行業(yè)開(kāi)工率在39.22%附近，較8月中旬高點(diǎn)降4.26個(gè)百分點(diǎn)，較去年同期低5.20個(gè)百分點(diǎn)。

圖3 復(fù)合肥樣本企業(yè)庫(kù)存變化圖

圖4 復(fù)合肥產(chǎn)能利用對(duì)比圖

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不過(guò)，整體來(lái)看，出口還需進(jìn)一步關(guān)注政策，而國(guó)內(nèi)方面冬小麥種植面積相對(duì)穩(wěn)定，市場(chǎng)剛性需求仍存，在“保供穩(wěn)價(jià)”大前提下，市場(chǎng)將繼續(xù)穩(wěn)步向前推進(jìn)；至于走貨還有高峰、還是徐徐漸進(jìn)，繼續(xù)等待市場(chǎng)驗(yàn)證。后期重點(diǎn)關(guān)注調(diào)控政策、原料走勢(shì)和市場(chǎng)供需面等。