年輕人為什么愿意花兩三萬(wàn)去買一輛兩輪電動(dòng)車？智能、“悅己”，他們買的不是車，而是一種生活方式。

當(dāng)硬控市場(chǎng)輿論和情緒的新勢(shì)力汽車們還在盈利生死線狂卷時(shí)，有家智能小電驢卻悄悄賣爆了，送上一份史上最佳半年報(bào)：營(yíng)收117.42億元，同比增長(zhǎng)76.14%，歸屬母凈利潤(rùn)12.42億元，同比增長(zhǎng)108.45%。換句話說(shuō)，人家上半年賺的錢就超過(guò)了去年一整年。

這家業(yè)績(jī)炸裂的企業(yè)就是成長(zhǎng)于小米生態(tài)鏈，后來(lái)逆襲成行業(yè)黑馬的九號(hào)公司。

在北京街頭，防曬衣配電驢已經(jīng)成為新市服，九號(hào)憑借高檔的配置、性感的智能化俘獲一眾年輕人的芳心，甚至連九號(hào)的車標(biāo)都被“有心人”盯上了，“精神小伙”們扣去當(dāng)社交貨幣來(lái)玩。

可奇怪的是，明明市值攀升行業(yè)第一，銷量業(yè)績(jī)也亮眼，股東們卻在在高增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)下頻頻減持套現(xiàn)：8月創(chuàng)始人兼實(shí)控人的高祿峰、王野套現(xiàn)7.88億，機(jī)構(gòu)投資者小米系和紅杉系也已累計(jì)套現(xiàn)超60億元，他們是不看好自己的業(yè)務(wù)嗎？

01摸著小米過(guò)河

最早聽說(shuō)九號(hào)這個(gè)品牌是2012年末，當(dāng)時(shí)演員黃曉明在拍攝電影《白發(fā)魔女傳之明月天國(guó)》時(shí)骨折，治療期間一張使用平衡車輔助行動(dòng)的畫面被媒體捕捉到，意外讓初出茅廬的小公司——九號(hào)，起死回生了。

在四大兩輪電動(dòng)車上市公司中，九號(hào)成立時(shí)間最晚。高祿峰和王野兩個(gè)師兄弟從北京航空航天大學(xué)畢業(yè)后，經(jīng)歷了幾年的職場(chǎng)波折，2012年決定合伙創(chuàng)業(yè)，九號(hào)的前身“鼎力聯(lián)合”就此誕生。

憑借在北航積累的專業(yè)知識(shí)儲(chǔ)備，他們短短兩天就做出了第一輛平衡車，又燒光200萬(wàn)資金打造了第一代量產(chǎn)車——風(fēng)行者，售價(jià)7.36萬(wàn)起，最高配的型號(hào)賣到9.16萬(wàn)元?？上б?yàn)槊曁。热毕M(fèi)者又缺投資人買單，創(chuàng)業(yè)路幾乎就要戛然而止時(shí)，黃曉明這波免費(fèi)廣告讓風(fēng)行者實(shí)現(xiàn)銷量逆轉(zhuǎn)，喜獲新生。

2013年，他們推出了第二代產(chǎn)品Ninebot，把價(jià)格降到萬(wàn)元內(nèi)，在明星胡海泉身體力行帶貨下，營(yíng)收很快飆升至2-3億元，毛利率達(dá)到了40%。不過(guò)，在全國(guó)居民人均可支配收入只有1.83萬(wàn)元時(shí)代，萬(wàn)元定價(jià)依然不足以支撐平衡車的普及。

2014年，九號(hào)公司被雷軍選中，獲得小米、紅杉、順為等機(jī)構(gòu)的8000余萬(wàn)美元A輪投資，正式成為小米生態(tài)鏈的一員。雷軍曾多次為九號(hào)公司站臺(tái)，發(fā)文盛贊“九號(hào)公司是小米生態(tài)鏈中最有激情的公司”“極具創(chuàng)新精神”。

在小米這個(gè)巨大的跳臺(tái)之上，九號(hào)平衡車銷量與流量齊飛，從高端小眾玩具變?yōu)槿巳速I得起的國(guó)民代步工具。

回顧這三年的商業(yè)奇跡，并非核心技術(shù)攻關(guān)了多少，而是最樸素?zé)o華的商業(yè)常識(shí)：跳水式降本降價(jià)，從萬(wàn)元滑落至1999元。

2015年風(fēng)暴突襲，全球平衡差霸主SEGWAY把九號(hào)告上了法庭，說(shuō)它專利侵權(quán)。高祿峰赴美進(jìn)行了多輪高壓談判，在337調(diào)查中艱難且稀缺地勝訴了，反手全資收購(gòu)了SEGWAY，400余項(xiàng)專利與成熟的海外渠道資源也盡數(shù)歸入囊中，轉(zhuǎn)身變成新的“平衡車之王”。

此后的五六年了，九號(hào)摸著雷軍和SEGWAY過(guò)河，搭上核心部件鋰電池成本下降的時(shí)代紅利，業(yè)績(jī)突飛猛進(jìn)。眼看平衡車、滑板車業(yè)務(wù)基本見頂了，需要尋找新出路。

此外，和諸多小米生態(tài)鏈的創(chuàng)業(yè)公司一樣，他們前期得到小米的全方位扶持，利潤(rùn)卻少的可憐，2019年，九號(hào)在小米渠道的毛利率為15.11%，僅有其自主品牌毛利率的三分之一。一場(chǎng)“去小米”化的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)向勢(shì)在必行。

02押中智能小電爐

基于“技術(shù)復(fù)用＋風(fēng)口選擇”的通用邏輯，在國(guó)外市場(chǎng)，九號(hào)選擇了服務(wù)機(jī)器人方案。面向國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，2019年新國(guó)標(biāo)通過(guò)加速了二輪車市場(chǎng)的更替進(jìn)程，九號(hào)的營(yíng)收飆升到了45.86億元，趁勢(shì)錨定了兩輪電動(dòng)車這一新方向，加速開發(fā)，押注高端市場(chǎng)，定位類似于小牛。

2020年九號(hào)公司成功敲鐘創(chuàng)業(yè)板后，開始逐步減少對(duì)于小米的依賴：不斷降低來(lái)自小米代工業(yè)務(wù)的收入，減少小米的資源，搭建自己的渠道體系，將第二業(yè)務(wù)線兩輪電動(dòng)車升級(jí)為核心業(yè)務(wù)。

彼時(shí)，兩輪車頭部的雅迪背靠擁有摩托車產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)的江蘇無(wú)錫，愛瑪來(lái)自天津，自行車工業(yè)發(fā)達(dá)，面對(duì)雅迪、愛瑪兩座大山，想要在二輪車市場(chǎng)中突出重圍，必須彎道超車。

走高端路線，貴，那就要貴的有理由，九號(hào)祭出「智能化」大旗，以“真智能”為核心賣點(diǎn)。相關(guān)數(shù)據(jù)也表明，年輕人買兩輪電動(dòng)車更看重智能化，愿意為高溢價(jià)買單。

講高端化故事、給小電驢裝上黑匣子：無(wú)需鑰匙靠近解鎖、RideyGO智能車機(jī)系統(tǒng)、RideyLONG長(zhǎng)續(xù)航技術(shù)、凌波OS短途交通全域操作系統(tǒng)……小電驢變得科技感滿滿，成功打出了市場(chǎng)差異化，成為年輕人的白月光。

在銷售策略上，九號(hào)采用了類似如今新能源的“線上成交，線下履約”的售賣模式，輔之以品牌補(bǔ)貼活動(dòng)讓利，再加上對(duì)手小牛經(jīng)銷商網(wǎng)絡(luò)的拉垮，半道還頭腦發(fā)熱盯上了四輪車，給了九號(hào)機(jī)會(huì)。

往后就是不斷創(chuàng)造銷量神話了：首年賣出10萬(wàn)臺(tái)，三年突破百萬(wàn)臺(tái)。單單2025年上半年，九號(hào)智能小電驢國(guó)內(nèi)銷量就高達(dá)239萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)99.4%，為公司賺了68.23億元，占總營(yíng)收的58.1%，毛利率也提升至23.7%。累計(jì)出貨量突破800萬(wàn)臺(tái)，推動(dòng)整個(gè)公司營(yíng)收、利潤(rùn)均創(chuàng)下公司歷史新高。

門店方面亦是欣欣向榮：九號(hào)中國(guó)區(qū)專賣店超8700家，覆蓋1200余縣市，較去年同期增加2500家。

九號(hào)猛增背后不容忽視是一個(gè)推動(dòng)力，是踩中政策調(diào)整的窗口期。2024年底電動(dòng)自行車行業(yè)新國(guó)標(biāo)《電動(dòng)自行車安全技術(shù)規(guī)范》（GB17761—2024）發(fā)布，2025年初，3000億元超長(zhǎng)期特別國(guó)債支持消費(fèi)品以舊換新。國(guó)補(bǔ)加持以及新國(guó)標(biāo)過(guò)渡期為九號(hào)帶來(lái)?yè)Q購(gòu)紅利，6折買車點(diǎn)燃消費(fèi)熱情，助力九號(hào)騰飛。

03業(yè)績(jī)飛奔 股東跑路

智能小電驢賣得好，業(yè)績(jī)飛奔市值暴漲之際，老板卻在瘋狂套現(xiàn)，引起市場(chǎng)的注意。

半年報(bào)發(fā)布的同月，實(shí)控人高祿峰、王野立馬發(fā)布了減持公告，通過(guò)境外平臺(tái)減持2%存托憑證，按54.79元/份的轉(zhuǎn)讓價(jià)格計(jì)算，此次轉(zhuǎn)讓過(guò)后，兩位創(chuàng)始人將套現(xiàn)7.88億元，這個(gè)規(guī)模超過(guò)了2023—2024年的減持總和。去年二人減持了4.26億元，工資分別拿了750萬(wàn)、749萬(wàn)。

值得注意的是，背后的股東們也減持動(dòng)作頻頻。自從2020年上市以來(lái)，老股東小米系和紅杉系合計(jì)減持套現(xiàn)預(yù)估超過(guò)62億元。到2025年一季度末，小米和紅杉累計(jì)持有九號(hào)公司的股份比例已從上市之初的近35%降至不到5個(gè)百分點(diǎn)，大家笑稱九號(hào)公司從小米“畢業(yè)”了。另截至2025年二季度末，前十大股東持股比例從51.92%降至38.4%。

股東加速奔現(xiàn)背后，折射出資本對(duì)其業(yè)務(wù)可持續(xù)性增長(zhǎng)的擔(dān)憂。

其一，從大環(huán)境來(lái)看，中國(guó)電動(dòng)兩輪車保有量超4億臺(tái)，市場(chǎng)處于從增量市場(chǎng)向存量市場(chǎng)轉(zhuǎn)變的過(guò)程，艾瑞咨詢數(shù)據(jù)同樣顯示，2025年行業(yè)銷量預(yù)計(jì)達(dá)5000萬(wàn)臺(tái)，但同比增速已從2020年的接近30%回落至不足5%。電動(dòng)兩輪車的成長(zhǎng)空間有限，卻支撐起了九號(hào)公司過(guò)半的營(yíng)收，雖沒到「單條腿走路」那么夸張，小的動(dòng)蕩也足以引人擔(dān)憂。

其二，電動(dòng)車新國(guó)標(biāo)即將在今年9月實(shí)施，再次抬高了行業(yè)門檻，屆時(shí)暢銷車型提前下架，部分產(chǎn)品進(jìn)入“清庫(kù)存”階段。在廠商完成產(chǎn)品適配的階段，若不能及時(shí)補(bǔ)位新品，將直接影響下半年的銷量和業(yè)績(jī)表現(xiàn)。

其三，九號(hào)引以為傲的是“智能化”標(biāo)簽，這已經(jīng)成了行業(yè)的普遍共識(shí)。雅迪、愛瑪?shù)葌鹘y(tǒng)巨頭通過(guò)“智能化下放”策略，將九號(hào)標(biāo)志性的無(wú)鑰匙啟動(dòng)、APP控車等高端功能滲透、移植至2000元價(jià)位的中低價(jià)位車型，進(jìn)一步碾壓了壓縮競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的生存空間。同時(shí)，九號(hào)同比下降的研發(fā)投入占比也值得警惕。

更重要的是產(chǎn)品質(zhì)量、消費(fèi)者服務(wù)和品牌形象方面，九號(hào)的挑戰(zhàn)同樣不小。

近日，浙江省市場(chǎng)監(jiān)管局通報(bào)了54批次抽檢不合格電動(dòng)自行車，“九號(hào)科技有限公司生產(chǎn)的九號(hào)TDT115Z”等批次產(chǎn)品赫然在列；旗下多家門店因非法改裝獲利被處罰，“非法改裝”問題也引發(fā)了不少公共安全隱患，導(dǎo)致9號(hào)被鄄城公安發(fā)文直接點(diǎn)名。

在消費(fèi)端，不少用戶質(zhì)疑其“2G云盒升級(jí)”和“強(qiáng)制捆綁銷售”問題，官方在電商平臺(tái)的價(jià)格體系過(guò)于混亂，也讓用戶們感覺“背刺”，戲稱九號(hào)為“韭號(hào)”，透支著品牌的信任。

黑貓投訴平臺(tái)以九號(hào)電動(dòng)車為關(guān)鍵詞的4000余條投訴中，耗電快、大燈故障、電機(jī)異響、虛假抽獎(jiǎng)、售后拖延、藍(lán)牙故障、黑屏等問題反復(fù)被提及，為智能化電動(dòng)車的基礎(chǔ)功能蒙上一層陰影，亟待九號(hào)公司解決。

如今的九號(hào)不只是一家智能平衡車、二輪車公司，更把商業(yè)觸角伸到了電動(dòng)滑板車、全地形車、割草機(jī)器人、E - bike等領(lǐng)域分散風(fēng)險(xiǎn)。

其中平衡車和電動(dòng)滑板車業(yè)務(wù)今年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入21.8億元，同比增長(zhǎng)37.23%；全地形車業(yè)務(wù)營(yíng)收為5.38億元，同比增長(zhǎng)6.1%；無(wú)邊界割草機(jī)器人抓住了歐洲市場(chǎng)的集體需求爆發(fā)，NavimowX3賣爆了海外市場(chǎng)。

至于出海，九號(hào)旗下的產(chǎn)品出海業(yè)務(wù)占比很高，但在渠道上更依賴于歐美市場(chǎng)，考慮到全球貿(mào)易市場(chǎng)的不確定性，將可能會(huì)影響九號(hào)增長(zhǎng)的穩(wěn)定性。反觀雅迪、愛瑪都是從與國(guó)內(nèi)環(huán)境接近的東南亞入手的，更容易降本增量。但對(duì)于講高端智能故事的九號(hào)來(lái)說(shuō)，東南亞市場(chǎng)可能沒那么匹配，雖然今年5月，高祿峰坦承東南亞是九號(hào)下一個(gè)發(fā)力點(diǎn)，寄希望于創(chuàng)造出電動(dòng)兩輪車新市場(chǎng)。

大而全的雅迪愛瑪和小而美的九號(hào)電動(dòng)齊頭并進(jìn)，小電驢的科技增長(zhǎng)故事還在繼續(xù)，新國(guó)標(biāo)后，九號(hào)還能再次狂飆嗎？能啃下東南亞市場(chǎng)嗎？交給時(shí)間檢驗(yàn)。