翻開(kāi)三全食品2025年半年度財(cái)務(wù)報(bào)告，就像打開(kāi)了一盒過(guò)期的速凍餃子，表面看還是那個(gè)“龍頭企業(yè)”的包裝，里頭的餡兒早就變味了。

作者：賈明

編輯：鄭經(jīng)

8月25日，三全食品公布2025年半年業(yè)績(jī)，營(yíng)收凈利雙雙下滑，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流從正數(shù)直接跌到負(fù)19億，同比虧空50.74億元。就連經(jīng)銷商都不愿提前打款，預(yù)收款暴跌八成，湯圓水餃賣不動(dòng)了，還是對(duì)三全沒(méi)信心了？

更讓人揪心的是，利潤(rùn)里近三成靠賣資產(chǎn)、買理財(cái)湊數(shù)，研發(fā)錢越花越少，存貨砍了六成多，這哪是速凍食品龍頭該有的樣子？這份財(cái)報(bào)看起來(lái)比三全食品的冷庫(kù)還要冷。

01

營(yíng)收凈利雙降：

主業(yè)不行，靠賣資產(chǎn)“填窟窿”

2025年上半年，三全食品營(yíng)收35.68億元，比去年同期少了近1億，降幅2.66%，歸屬于母公司的凈利潤(rùn)3.13億元，也比去年少了1800多萬(wàn)，降幅5.94%。雖說(shuō)這年頭做實(shí)體生意不容易，但作為速凍行業(yè)的老大哥，營(yíng)收利潤(rùn)一起跌，令人詫異。

財(cái)報(bào)顯示，上半年投資收益6813.81萬(wàn)元，比去年的3285.82萬(wàn)元翻了一倍還多。可仔細(xì)一看就明白，這錢沒(méi)多少是靠主業(yè)賺的。其中2238.29萬(wàn)元是“處置長(zhǎng)期股權(quán)投資”來(lái)的，說(shuō)白了就是賣資產(chǎn)。3580.12萬(wàn)元是銀行理財(cái)產(chǎn)品的利息，等于拿閑錢生錢，真正和主營(yíng)業(yè)務(wù)沾邊的“對(duì)聯(lián)營(yíng)企業(yè)投資收益”才3233.61萬(wàn)元。

再算筆賬，上半年非經(jīng)常性損益足足有8907.20萬(wàn)元，占凈利潤(rùn)的28.43%。這意味著三全每賺10塊錢，就有近3塊是靠賣資產(chǎn)、買理財(cái)來(lái)的，不是靠賣湯圓、水餃掙的。就像開(kāi)餐館的不琢磨怎么把菜做好，反倒靠倒賣桌椅板凳賺錢，這生意能長(zhǎng)久嗎？

更離譜的是，主營(yíng)業(yè)務(wù)的成本控制也沒(méi)跟上。上半年?duì)I業(yè)成本26.99億元，雖說(shuō)比去年降了0.58%，但營(yíng)收降了2.66%，成本降幅比營(yíng)收降幅小了2個(gè)百分點(diǎn)。賣的少了，成本沒(méi)降多少，毛利率自然受影響。

銷售費(fèi)用4.37億元，雖說(shuō)比去年少花了2000多萬(wàn)，但架不住營(yíng)收下滑，費(fèi)用占營(yíng)收的比例反而從去年的12.54%升到了12.25%，等于每賣100塊錢的貨，花在銷售上的錢沒(méi)少多少，錢沒(méi)賺著，“吆喝錢”一分沒(méi)省。

02

現(xiàn)金流“爆雷”：

從賺31億到虧19億，造血能力沒(méi)了？

如果說(shuō)盈利下滑是“慢性病”，那現(xiàn)金流由正轉(zhuǎn)負(fù)就是“急重癥”。2025年上半年，三全食品經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~是-19.08億元，去年同期還是正的31.66億元，一下差了50多億。

為什么現(xiàn)金流會(huì)這么慘？主要看收支兩端。賣東西收到的錢少了，上半年“銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金”31.78億元，比去年少了4億，降幅11.15%，這和營(yíng)收下滑幅度差不多。可花錢的地方?jīng)]少多少，“購(gòu)買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金”23.33億元，只比去年少了1.3億，降幅5.47%。

“支付其他與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金”41.40億元，也只比去年少了3億，降幅7.16%。簡(jiǎn)單說(shuō)就是，收入少收了11%，但該花的錢只少花了5%-7%，收支一失衡，現(xiàn)金流可不就成負(fù)數(shù)了。

更讓人不放心的是“貨幣資金”的水分。財(cái)報(bào)里寫著貨幣資金14.99億元，看著不少，但其中8.64億元是受限資金，1.72億是銀行承兌匯票保證金，8.47億是定期存款和利息，這些錢要么不能隨便動(dòng)，要么取出來(lái)得等時(shí)間。真正能隨時(shí)用的“自由資金”只有6.35億元。可同期短期借款還有4.50億元，應(yīng)付賬款8.35億元，手里能花的錢沒(méi)多少，欠別人的錢倒不少，這資金鏈能不緊張嗎？

上半年投資活動(dòng)現(xiàn)金流凈額7.48億元，看著是正的，但這錢是靠“收回投資”來(lái)的，“收回投資收到的現(xiàn)金”27.99億元，比“投資支付的現(xiàn)金”21.52億元多了6億多。說(shuō)白了就是把之前投出去的錢收回來(lái)，不是靠新的投資賺錢，這更像是“拆東墻補(bǔ)西墻”，不是長(zhǎng)久之計(jì)。

03

預(yù)收款暴跌八成：

經(jīng)銷商不買賬，渠道信心崩了

如果說(shuō)現(xiàn)金流是“血液”，那預(yù)收款就是企業(yè)的“未來(lái)糧倉(cāng)”。經(jīng)銷商提前打款，說(shuō)明認(rèn)可你的產(chǎn)品，愿意備貨?？扇称飞习肽甑念A(yù)收款（合同負(fù)債）只有1.73億元，去年同期還是8.20億元，一下跌了78.9%，近乎“腰斬再腰斬”。

以前經(jīng)銷商可能一次打幾百萬(wàn)貨款，提前備貨，現(xiàn)在可能只敢按訂單拿貨，生怕進(jìn)多了賣不出去。為啥經(jīng)銷商不敢備貨了？要么是三全的產(chǎn)品不好賣了，要么是經(jīng)銷商對(duì)三全沒(méi)信心了。

上半年?duì)I收下滑，說(shuō)明終端消費(fèi)需求疲軟，經(jīng)銷商進(jìn)了貨賣不動(dòng)，自然不敢提前打款。更有意思的是，“應(yīng)收賬款”反而從去年同期的1.81億元漲到了2.40億元，增幅32.96%。這意味著，不僅經(jīng)銷商不提前打款，連貨到付款都做不到了，三全得先把貨賒出去，能不能收回錢還得看后續(xù)。一邊是預(yù)收款暴跌，一邊是應(yīng)收賬款暴漲，一減一增之間，渠道的信心早就沒(méi)了。

再看“存貨”，上半年存貨4.05億元，比年初的10.70億元降了62.1%。很多人可能覺(jué)得存貨降了是好事，說(shuō)明去庫(kù)存效果好。但結(jié)合營(yíng)收下滑來(lái)看，就不是這么回事了，營(yíng)收降了2.66%，存貨卻降了62%，這不是賣得好，是不敢生產(chǎn)了。生怕生產(chǎn)多了積壓在倉(cāng)庫(kù)里，占著資金還得計(jì)提跌價(jià)。速凍食品有保質(zhì)期，一旦積壓，要么折價(jià)處理，要么直接報(bào)廢，三全這是怕了，才不敢備貨。

04

供應(yīng)鏈緊張：

創(chuàng)新沒(méi)了，供應(yīng)商也慌了

在速凍行業(yè)，不創(chuàng)新就等于等死?，F(xiàn)在消費(fèi)者越來(lái)越看重健康，低糖、低脂、低鹽的速凍食品越來(lái)越受歡迎，還有預(yù)制菜、早餐速食這些新賽道，都需要研發(fā)投入。可三全食品上半年研發(fā)費(fèi)用只有1498.85萬(wàn)元，比去年同期的1804.69萬(wàn)元少了300多萬(wàn)，降幅16.94%。

1400多萬(wàn)的研發(fā)費(fèi)用，對(duì)于一個(gè)年?duì)I收幾十億的企業(yè)來(lái)說(shuō)，實(shí)在少得可憐?？赡苓B一款像樣的新品都研發(fā)不出來(lái)，更別說(shuō)搶占新賽道了?？纯赐?，有的企業(yè)一年研發(fā)投入好幾億，不斷推出新品，三全卻在縮減研發(fā)，這不是等著被淘汰嗎？

研發(fā)不行，供應(yīng)鏈也出了問(wèn)題。上半年“應(yīng)付賬款”8.35億元，比去年同期的13.27億元降了37.07%。應(yīng)付賬款是企業(yè)欠供應(yīng)商的錢，正常情況下，如果企業(yè)信用好、議價(jià)能力強(qiáng)，應(yīng)付賬款會(huì)比較穩(wěn)定，甚至隨采購(gòu)增長(zhǎng)而增長(zhǎng)?？扇膽?yīng)付賬款大幅下降，不是提前還款了——畢竟經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流那么緊張，沒(méi)閑錢提前還款，更可能是供應(yīng)商不敢給賬期了，怕三全付不起錢，要求“款到發(fā)貨”。

供應(yīng)商一收緊賬期，三全的資金壓力就更大了。以前可以先拿貨后付款，現(xiàn)在得先付錢再拿貨，本來(lái)就緊張的現(xiàn)金流，又多了一筆“預(yù)付款”支出。上半年“預(yù)付款項(xiàng)”2.78億元，雖說(shuō)比年初的4.83億元降了42.42%，但結(jié)合應(yīng)付賬款下降來(lái)看，這不是三全不想預(yù)付，是供應(yīng)商不敢讓它賒賬了，只能先付一部分錢才能拿貨。

三全食品這份半年報(bào)，看下來(lái)全是“糟心事”：營(yíng)收凈利雙降，靠賣資產(chǎn)湊利潤(rùn)，現(xiàn)金流由正轉(zhuǎn)負(fù)，造血能力沒(méi)了。預(yù)收款暴跌，經(jīng)銷商不買賬。研發(fā)縮減，創(chuàng)新沒(méi)了，供應(yīng)鏈緊張，供應(yīng)商也慌了。

作為速凍行業(yè)的老大哥，三全食品本該扛起行業(yè)創(chuàng)新的大旗，深耕主業(yè)，推出更多符合消費(fèi)者需求的產(chǎn)品?？涩F(xiàn)在，它卻把精力放在賣資產(chǎn)、買理財(cái)上，把研發(fā)的錢砍了，把存貨壓了，活生生把一個(gè)“實(shí)業(yè)企業(yè)”做成了“投資公司”。

消費(fèi)者選擇三全，是因?yàn)樾湃嗡钠焚|(zhì)；經(jīng)銷商選擇三全，是因?yàn)樾湃嗡那?；供?yīng)商選擇三全，是因?yàn)樾湃嗡膶?shí)力。

可現(xiàn)在，這份信任正在一點(diǎn)點(diǎn)流失。如果三全還不醒悟，繼續(xù)靠“歪門邪道”維持利潤(rùn)，遲早會(huì)被消費(fèi)者和市場(chǎng)拋棄。

速凍食品怕凍，但企業(yè)不能“凍”。不能凍住創(chuàng)新的腳步，不能凍住主業(yè)的活力，更不能凍住對(duì)市場(chǎng)和消費(fèi)者的敬畏。三全食品，別再把自己“凍”在原地了。

頭圖來(lái)源|三全食品

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