美聯(lián)儲主席鮑威爾于北京時間周五晚間22點，一年一度的杰克遜霍爾央行年會上，鮑威爾最后一次以美聯(lián)儲主席身份亮相發(fā)言。全球資產(chǎn)都屏息等著鮑爺每句話里的每個“可能指向”。

這次發(fā)言格外引人關(guān)注，原因很多，主要兩個原因：

其一，美國貨幣政策框架面臨調(diào)整。

其二，因為政治斗爭的緣故，聯(lián)邦公開市場委員會（FOMC）內(nèi)部對下一次利率調(diào)整存在罕見的嚴(yán)重分歧——總統(tǒng)如此明目張膽的干涉美聯(lián)儲的決策，在美國歷史上還是非常罕見的。

鮑爺頂著一頭白發(fā)（感覺這位置真不好坐，這幾年憔悴得厲害），隱晦但清晰的傳達(dá)了幾個信息:

1. 正式拋棄從2020年以來的FAIT（Flexible Average Inflation Targeting，靈活平均通脹目標(biāo)）貨幣政策框架，轉(zhuǎn)回傳統(tǒng)的通脹目標(biāo)制（INFLATION TARGET，IT）。FAIT的核心是允許通脹“在一段時間內(nèi)”超過2%，從而達(dá)到彌補過去長時間低通脹，在平均意義上達(dá)到2%通脹目標(biāo)。拋棄FAIT意味著疫情以來的“寬松”貨幣政策基調(diào)結(jié)束，貨幣政策的基準(zhǔn)線回到正常。但這件事早被市場PRICE IN，所以市場對此沒有太多反應(yīng)。鮑爺?shù)男驴蚣芤矝]有太多新信息，還是一個回歸傳統(tǒng)，回歸正常的基調(diào)。

2. 整體明確地釋放偏鴿信號,強調(diào)風(fēng)險平衡的轉(zhuǎn)變可能需要調(diào)整政策

• （目前）政策處于緊縮區(qū)間，所以如果如果8月就業(yè)和通脹不大幅度超過預(yù)期，9月降息應(yīng)該是大概率事件；

• 強調(diào)關(guān)稅帶來的通脹壓力，尤其長期通脹風(fēng)險，但因為就業(yè)市場面臨下行風(fēng)險，關(guān)稅導(dǎo)致的更持久通脹需要評估和管理；

• 強調(diào)勞動力市場下行風(fēng)險。

（原文包括，“

......Nonetheless, with policy in restrictive territory, the baseline outlook and the shifting balance of risks may warrant adjusting our policy stance.

關(guān)稅對消費者價格的影響已清晰可見。我們預(yù)計這些影響將在未來幾個月繼續(xù)積累，具體時間與程度的不確定性很高。貨幣政策關(guān)心的核心問題是這些價格上漲是否會實質(zhì)性提升持續(xù)通脹風(fēng)險。合理的基準(zhǔn)假設(shè)情況是，這些影響大多為一次性水平躍升。當(dāng)然，‘一次性’不等于‘一蹴而就’，關(guān)稅調(diào)整仍需時日才能完整傳遞至供應(yīng)鏈和分銷網(wǎng)絡(luò)。此外關(guān)稅水平還在不斷調(diào)整，可能延長價格調(diào)整時間。

勞動力市場雖處于平衡，但這是一種因勞動力供需雙雙大幅放緩所致的奇特平衡。這種異常形勢暗示就業(yè)的下行風(fēng)險正在上升。如若風(fēng)險顯現(xiàn)，可能很快表現(xiàn)為裁員激增和失業(yè)率快速上升

3. (溫和）強調(diào)堅守2%通脹目標(biāo)。

我們也繼續(xù)認(rèn)為，2%的長期通脹率最符合我們的雙重使命目標(biāo)。我們相信，我們對這一目標(biāo)的承諾是幫助保持長期通脹預(yù)期良好錨定的一個關(guān)鍵因素。經(jīng)驗表明，2%的通脹率足夠低，可以確保通脹不會成為家庭和企業(yè)決策中的一個擔(dān)憂，同時也為央行在經(jīng)濟(jì)衰退期間提供寬松政策提供了一些靈活性。

鮑威爾講話未落，資本市場迅速定價“降息”：

• 標(biāo)普漲超1.5%，道指漲超1.9%，納指漲超1.8%；美國科技股七巨頭指數(shù)漲幅擴(kuò)大至2%；

• 美國10年期國債收益率短線跳水約6個基點，至4.26%下方。兩年期美債收益率下行超10個基點；

• 美元指數(shù)跌超0.9%；

• 黃金漲幅擴(kuò)大至超1%；比特幣和以太坊分別漲超3%、8%。

xiang shuai

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