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“這是價(jià)值事務(wù)所的第1937篇原創(chuàng)文章

2025年8月18日，上證指數(shù)創(chuàng)10年新高，已經(jīng)不只是“牛市的味道”了，而是牛市已經(jīng)實(shí)實(shí)在在地到來了！

01

價(jià)值事務(wù)所

科技！科技！科技！

實(shí)際上，相比大盤近期上漲出圈，科技牛市已經(jīng)悄悄地走了一年多，從去年9月份開始，以AI和創(chuàng)新藥為代表的科技牛市走出了一波波瀾壯闊的行情。

事實(shí)上，近期大盤指數(shù)的上攻，也是在科技板塊的助攻之下實(shí)現(xiàn)的，典型代表如PCB、CPO、液冷服務(wù)器等算力及英偉達(dá)產(chǎn)業(yè)鏈，都攻勢(shì)凌厲。

這會(huì)是一波全面牛市，還是分化的牛市，還有待持續(xù)觀察，但無論是哪一種，科技作為這一波牛市的主角是毋庸置疑的，科技向來就是大A每一輪大牛市的先鋒，而且貫穿全場(chǎng)。漂亮國(guó)甚至更明顯，納斯達(dá)克之所以能有那么瘋狂的表現(xiàn)，就是因?yàn)榭偸钦Q生類似于META、蘋果、亞馬遜、谷歌、微軟、特斯拉和英偉達(dá)這樣的科技巨頭，它們構(gòu)成了指數(shù)的強(qiáng)勁成長(zhǎng)底色。

更底層的邏輯在于科技就是先進(jìn)生產(chǎn)力，人類社會(huì)的每一次生產(chǎn)力躍遷都是科技革命的結(jié)果，而資本市場(chǎng)的長(zhǎng)期表現(xiàn)則是人類生產(chǎn)力的最終體現(xiàn)。

這一輪牛市起源是科技牛市，主要是以大模型為代表的AI技術(shù)的大爆發(fā)帶來的資本開支增長(zhǎng)，以及逐步到來的AI應(yīng)用引發(fā)的人類生產(chǎn)力再一次躍遷的無限想象空間。

無論是這一波行情，還是從長(zhǎng)期角度看，科技都是必須關(guān)注甚至是必須配置的品種，這是取得超額收益的重要策略。

這一點(diǎn)，在資管行業(yè)的表現(xiàn)同樣明顯。根據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，截至8月11日晚間最新更新的凈值數(shù)據(jù)，今年超過95%的主動(dòng)權(quán)益產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)了正收益。因?yàn)榭萍及鍓K是主動(dòng)權(quán)益產(chǎn)品最常配置的方向。

不過話說回來，科技行業(yè)細(xì)分板塊太多，技術(shù)迭代又頻繁，散戶想把握這里面的機(jī)會(huì)也不容易。押注個(gè)股就不用說了，實(shí)在太難；想通過主動(dòng)權(quán)益產(chǎn)品的方式把握機(jī)會(huì)同樣不容易，必須精挑細(xì)選。

選擇科技類主動(dòng)權(quán)益產(chǎn)品必須關(guān)注基金公司，最好是主動(dòng)權(quán)益產(chǎn)品規(guī)模比較大的基金公司，而且要找一直長(zhǎng)期關(guān)注和配置科技方向且有代表作的團(tuán)隊(duì)。

為什么呢？因?yàn)橹鲃?dòng)權(quán)益產(chǎn)品規(guī)模夠大說明公司的投研體系比較成熟和先進(jìn)，在科技方向有代表作則說明公司有足夠強(qiáng)大的投研團(tuán)隊(duì)和完善的投研體系。

比如富國(guó)基金的科技團(tuán)隊(duì)就做得很不錯(cuò)。富國(guó)基金本身就是國(guó)內(nèi)老牌基金公司、權(quán)益大廠。公司的科技團(tuán)隊(duì)在行業(yè)享有很高的知名度，其中曹晉、許炎、徐智翔、孫權(quán)等基金經(jīng)理在過去很多年以及過去這一波行情中都取得了非常優(yōu)異的表現(xiàn)，而且各有特色。

02

價(jià)值事務(wù)所

徐智翔：擅抓科技投資的“奇點(diǎn)”時(shí)刻

徐智翔的經(jīng)歷貫穿了實(shí)業(yè)、賣方研究和買方投研。自2015年開始看新能源，可以算是國(guó)內(nèi)第一代新能源分析師。2021年加入富國(guó)基金開始管公募產(chǎn)品的，從管理產(chǎn)品的經(jīng)驗(yàn)來看，富國(guó)新材料新能源（A:009092 C:014243)表現(xiàn)得很不錯(cuò)。富國(guó)新材料新能源A在過去1年大漲78.67%，近一年、近三年表現(xiàn)都在同類里排名第一。

（截至2025年8月18日，數(shù)據(jù)來源：Wind；排名數(shù)據(jù)來源于銀河證券）

從行業(yè)配置來看，前三大行業(yè)分別是電子、汽車、電力設(shè)備，且占比很高，分別達(dá)到了27.99%、25.31%和24.99%。前十大重倉(cāng)股集中度在42.95%左右。

徐智翔頗為擅長(zhǎng)捕捉那些臨近奇點(diǎn)、即將呈現(xiàn)出非線性增長(zhǎng)趨勢(shì)的投資機(jī)會(huì)，尋找那些成長(zhǎng)空間足夠大的行業(yè)，然后重點(diǎn)關(guān)注行業(yè)格局的演化，競(jìng)爭(zhēng)格局的惡化通常對(duì)應(yīng)著行情見頂，屆時(shí)對(duì)待再有感情的行業(yè)也會(huì)及時(shí)處理。

他在二季報(bào)里提到，AI是新科技領(lǐng)域中的核心敘事，其中算力、機(jī)器人是重點(diǎn)板塊，隨著4月之后美國(guó)大模型的進(jìn)一步突破，算力需求顯著回升，后續(xù)AI應(yīng)用或也會(huì)爆發(fā)。此外，能源領(lǐng)域的新科技就是可控核聚變，現(xiàn)在中美兩國(guó)都加大了這塊的投入，鋰電領(lǐng)域的新科技就是固態(tài)電池，今年也有了顯著的進(jìn)步。出于對(duì)機(jī)器人行業(yè)的看好，徐智翔早在2022年就開始布局，目前的核心倉(cāng)位集中在機(jī)器人、汽車、算力板塊等。

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價(jià)值事務(wù)所

孫權(quán)：新興產(chǎn)業(yè)捕手

富國(guó)基金經(jīng)理孫權(quán)的履歷總讓我想起了那個(gè)孫權(quán)。

公元200年，年僅19歲的孫權(quán)接管江東政權(quán)，在很多人不看好的情況下從此牢牢掌控東吳政權(quán)，幾乎沒有做錯(cuò)過一個(gè)重要決策，最終三分天下，贏得“生子當(dāng)如孫仲謀”的盛譽(yù)。

孫權(quán)從2022年開始管基金產(chǎn)品，從管理產(chǎn)品的經(jīng)驗(yàn)來看，無疑是年輕的，但管理的富國(guó)新興產(chǎn)業(yè)股票（A:001048，C:015686)表現(xiàn)得很不錯(cuò)。富國(guó)新興產(chǎn)業(yè)股票A(001048)在過去1年大漲88.77%，大幅度跑贏業(yè)績(jī)基準(zhǔn)和同類產(chǎn)品。

（截至2025年8月18日，數(shù)據(jù)來源：Wind）

更絕的是，從富國(guó)新興產(chǎn)業(yè)股票（A:001048，C:015686)的資產(chǎn)配置來看，他掌握這個(gè)產(chǎn)品后幾乎沒有錯(cuò)過這幾年任何一波科技板塊的大行情！

2022年2季度、3季度重倉(cāng)拓荊科技、北方華創(chuàng)等半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈龍頭；2023年開始逐步重倉(cāng)配置金山辦公等AI應(yīng)用方向的各個(gè)細(xì)分龍頭；到了2023年二季度，中際旭創(chuàng)開始成為第一大持倉(cāng)，然后在接下來幾年里多次位列富國(guó)新興產(chǎn)業(yè)的重倉(cāng)股；再到2024年第二季度，寒武紀(jì)又成為重倉(cāng)品種，根據(jù)2025年一季報(bào)及二季報(bào)的披露，均位列第一大重倉(cāng)！

絕了，簡(jiǎn)直是絕了，孫權(quán)無論是對(duì)科技行業(yè)各個(gè)細(xì)分行業(yè)的景氣度把握，還是對(duì)行業(yè)里龍頭企業(yè)的識(shí)別，都精準(zhǔn)得嚇人，妥妥的“新興產(chǎn)業(yè)捕手”！

強(qiáng)烈建議喜歡投科技方向的朋友必須關(guān)注富國(guó)新興產(chǎn)業(yè)的季度報(bào)告，從季度產(chǎn)品配置情況去觀察科技產(chǎn)業(yè)的潮流趨勢(shì)。當(dāng)然了，最簡(jiǎn)單的方式就是相信他，選擇他的產(chǎn)品就行了。

如此卓著的表現(xiàn)，一方面在于孫權(quán)是科班出身，清華大學(xué)電子工程系本碩畢業(yè)保證了他在科技行業(yè)的研究功底。另一方面，作為富國(guó)基金自主培養(yǎng)的新生代基金經(jīng)理，在掌管產(chǎn)品之前，他得到了足夠多的歷練，2015年4月加入富國(guó)基金后歷任電子行業(yè)研究員、高級(jí)行業(yè)研究員、權(quán)益投資經(jīng)理助理，經(jīng)過7年的深厚歷練，才在2022年2月開始掌管產(chǎn)品。

孫權(quán)在科技方向的快速崛起正是說明了那一點(diǎn)，優(yōu)秀的人遇到了優(yōu)秀的平臺(tái)，想不出成績(jī)也難呀。

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價(jià)值事務(wù)所

許炎：科技長(zhǎng)跑健將

如果說孫權(quán)是新興產(chǎn)業(yè)捕手，那么許炎就是科技長(zhǎng)跑健將。

2016年開始管基金，截至目前，許炎掌管的4只產(chǎn)品表現(xiàn)均不錯(cuò)，這其實(shí)是非常難得的，對(duì)以A股科技企業(yè)為主要投資方向的基金經(jīng)理而言尤其難得。

大A科技行業(yè)的波動(dòng)率其實(shí)非常高，很少有美股七朵金花那樣的超級(jí)科技企業(yè)，更多的是主題投資。能在這里面跑出來，要不就是對(duì)產(chǎn)業(yè)景氣度有深刻的洞察和把握，要不就是風(fēng)格勇猛，敢于追逐賽道風(fēng)口。

不熱衷于追逐賽道和風(fēng)口，許炎更強(qiáng)調(diào)科技投資要有時(shí)代感，他常說“一個(gè)時(shí)代的到來會(huì)有一批公司的成長(zhǎng)來反映這一時(shí)代背景”。在“時(shí)代感”大視角之下，堅(jiān)持通過深入研究，并利用組合結(jié)構(gòu)均衡化、分散化以規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，靠選股跑出超額收益，而不是靠行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)暴露取勝。

構(gòu)建組合時(shí)，他遵循“守正出奇”的理念。大部分倉(cāng)位在“守正”的個(gè)股，即科技行業(yè)中具有較強(qiáng)壁壘的公司，一小部分倉(cāng)位用來“出奇”，具體到個(gè)股的選擇，首要看重壁壘，其次關(guān)注空間，第三為景氣周期，最后為估值。

這就是在科技行業(yè)里，許炎能成為長(zhǎng)跑健將的原因。他的代表產(chǎn)品“富國(guó)互聯(lián)科技股票（A:006751，C:011126）”給出了答案，其中A類在任期內(nèi)回報(bào)達(dá)到了204.99%，不僅大幅度跑贏業(yè)績(jī)基準(zhǔn)，更是遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑贏了同類產(chǎn)品，就是這一理念的最佳詮釋。

（截至2025年8月18日，數(shù)據(jù)來源：Wind）

老股民常說“一年賺十倍不算啥，難的是十年賺一倍”，這其實(shí)是A股科技行業(yè)最生動(dòng)的寫照，對(duì)于許炎這樣能在科技行業(yè)里穩(wěn)健長(zhǎng)跑的基金經(jīng)理，值得多給點(diǎn)關(guān)注。

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價(jià)值事務(wù)所

曹晉：成長(zhǎng)拐點(diǎn)狙擊手

相比孫權(quán)和許炎，曹晉又是不一樣的風(fēng)格，曹晉2013年就開始管基金產(chǎn)品了，同時(shí)也是爆發(fā)力更強(qiáng)的一個(gè)。

曹晉的代表作是富國(guó)中小盤精選混合(A:000940，C:015690)，A類在任期內(nèi)取得了304.9%的收益率，任職年化收益率14.13%，收益率遠(yuǎn)超業(yè)績(jī)基準(zhǔn)和同類產(chǎn)品。

（截至2025年8月18日，數(shù)據(jù)來源：Wind）

他掌管的另一個(gè)產(chǎn)品富國(guó)通脹通縮主題輪動(dòng)混合（A:100039，C:015692）甚至更猛，從他2019年掌管以來大漲了275.33%，任職年化收益率超22%，完全跑贏業(yè)績(jī)基準(zhǔn)和同類產(chǎn)品。

（截至 2025年8月18日，數(shù)據(jù)來源：Wind）

投資方向上，TMT背景出身的他也是偏好成長(zhǎng)，非常擅長(zhǎng)捕捉景氣向好的成長(zhǎng)方向機(jī)會(huì)，對(duì)處于產(chǎn)業(yè)拐點(diǎn)的產(chǎn)業(yè)以及產(chǎn)業(yè)里成長(zhǎng)企業(yè)的機(jī)會(huì)尤其敏銳，關(guān)鍵他對(duì)于二級(jí)市場(chǎng)的變化也非常敏感，具有較強(qiáng)的擇時(shí)能力，這讓他往往能在一些產(chǎn)業(yè)鏈里吃到完整的機(jī)會(huì)。2020年到2022年重倉(cāng)新能源就是他經(jīng)典的一戰(zhàn)，2020年二季度開始就逐步重倉(cāng)新能源相關(guān)企業(yè)，到了2022年二季度又大幅度減倉(cāng)新能源持倉(cāng)，吃到了新能源板塊的超級(jí)大肉。

這種對(duì)產(chǎn)業(yè)的前瞻性判斷、對(duì)二級(jí)市場(chǎng)情緒敏銳的感知能力以及對(duì)成長(zhǎng)方向的偏好，讓他的產(chǎn)品在牛市的表現(xiàn)尤其生猛，越是在牛市，他的產(chǎn)品越能大幅度跑贏業(yè)績(jī)基準(zhǔn)和同類產(chǎn)品。

數(shù)據(jù)來源：Wind，2015年業(yè)績(jī)統(tǒng)計(jì)曹晉任職后的2015年1月23日至6月12日，2019和2020年為完整年度業(yè)績(jī)

牛市又來了，又到了曹晉主戰(zhàn)場(chǎng)，不禁讓人期待他在接下來的牛市里又會(huì)創(chuàng)造多少驚喜。

06

價(jià)值事務(wù)所

羅擎：金鱗豈是池中物

金鱗豈是池中物，一遇風(fēng)云便化龍——羅擎簡(jiǎn)直是這句話最佳的注釋！

相比前面幾位，羅擎的行業(yè)知名度低一些，2022年掌管基金產(chǎn)品，2025年加入富國(guó)基金，但他卻很有可能在富國(guó)基金創(chuàng)造自己的傳奇經(jīng)歷！

2025年7月15日，羅擎開始掌管富國(guó)創(chuàng)新科技混合（A:002692，C:011120)，任期才短短一個(gè)月出頭，收益率就達(dá)到了36.63%（2025年7月15日-2025年8月18日），這收益率已經(jīng)不能用優(yōu)秀來描述了，簡(jiǎn)直是逆天。

從羅擎此前在東財(cái)上掌管的產(chǎn)品來看，很顯然他是偏向于成長(zhǎng)方向，屬于進(jìn)攻型的風(fēng)格，這種風(fēng)格有好有壞，一旦進(jìn)入自己的舒適區(qū)就會(huì)爆發(fā)出強(qiáng)大的進(jìn)攻能力，甚至有可能會(huì)創(chuàng)造奇跡，過去一個(gè)月的富國(guó)創(chuàng)新科技混合就是典型代表。

但這種風(fēng)格不僅對(duì)個(gè)人的投研能力和交易體系要求非常高，同樣有賴于背后所處平臺(tái)的強(qiáng)大支持。

富國(guó)科技團(tuán)隊(duì)還有集“科技實(shí)業(yè)+科技研究+科技投資”經(jīng)驗(yàn)于一身的李元博，有16年證券從業(yè)經(jīng)歷、超10年投資管理經(jīng)驗(yàn)。截至2025年6月30日，二季報(bào)顯示，富國(guó)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)自成立以來的凈值增長(zhǎng)率為222.62%，同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)收益率為73.08%，超額收益顯著。

往后看，李元博最新觀點(diǎn)是，從需求層面看，二季度北美地區(qū)人工智能的需求較一季度有提升，這帶動(dòng)了國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈的景氣度持續(xù)向好，并且對(duì)26年的展望也變得樂觀和積極。人工智能的發(fā)展遠(yuǎn)沒有到停滯的階段。目前已經(jīng)商業(yè)化的是文生文領(lǐng)域的AI應(yīng)用，后續(xù)在文生視頻、多模態(tài)領(lǐng)域會(huì)有持續(xù)的應(yīng)用涌現(xiàn)出來，帶動(dòng)算力的需求持續(xù)增長(zhǎng)。繼續(xù)看好算力、AI應(yīng)用、游戲、風(fēng)電、創(chuàng)新藥等領(lǐng)域，深挖個(gè)股機(jī)會(huì)。

這其實(shí)也正是咱們說的“選擇科技類主動(dòng)權(quán)益產(chǎn)品，必須要考慮基金公司和科技團(tuán)隊(duì)的表現(xiàn)”觀點(diǎn)的最好佐證，基金公司的投研實(shí)力，不僅是科技類主動(dòng)權(quán)益產(chǎn)品上限的強(qiáng)力支撐，更是下限的保證。

其實(shí)這也是過去十年，資管行業(yè)的分化越來越嚴(yán)重，強(qiáng)者恒強(qiáng)的屬性越來越突出的原因。體量越大的基金公司，越能吸引優(yōu)秀的人才，投研體系就越強(qiáng)大，產(chǎn)品收益率也就越有保障，保有規(guī)模就越大，綜合實(shí)力就越強(qiáng)，這樣的正向循環(huán)之下，行業(yè)差距也就越發(fā)明顯，馬太效應(yīng)在資管行業(yè)發(fā)揮得淋漓盡致。

所以，大家后面在配置科技類主動(dòng)權(quán)益產(chǎn)品的時(shí)候，重點(diǎn)考慮像富國(guó)科技績(jī)優(yōu)團(tuán)這樣的團(tuán)隊(duì)，還是有必要的。

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