【品橙旅游】2025上半年，旅游資產(chǎn)證券化產(chǎn)品發(fā)行相對比較火熱，整體呈現(xiàn)CMBS發(fā)行熱度提升，ABS市場明顯回暖的趨勢，特別是發(fā)行原始權益人向縣域文旅資源傾斜的特征明顯。

本文將具體從以下方面對2025上半年資產(chǎn)支持專項計劃進行總結(jié)：

一是發(fā)行期限：2025上半年，旅游資產(chǎn)證券化產(chǎn)品有四項計劃發(fā)行，發(fā)行期限均一致，均為18年，且均采用（3+3+3+3+3+3）的期限結(jié)構(gòu)。

二是發(fā)行規(guī)模：累計達到14.99億元。其中，財通資管-舟山普陀交旅1期資產(chǎn)支持專項計劃發(fā)行規(guī)模7.01億元，其中優(yōu)先級7.00億元，次級100萬元；申港光大-金灣酒店及半島溫泉酒店資產(chǎn)支持專項計劃發(fā)行金額4.07億元（含次級份額100萬元）；興證圓融-廈門國有資本資產(chǎn)支持專項計劃發(fā)行規(guī)模1.11億元；中信建投-文旅建發(fā)1-2期資產(chǎn)支持專項計劃擬發(fā)行規(guī)模10.15億元，實際發(fā)行規(guī)模2.80億元，其中優(yōu)先A檔2.79億元，優(yōu)先C檔100萬元。

三是發(fā)行區(qū)域，縣級區(qū)域比較集中。其中，財通資管-舟山普陀交旅1期資產(chǎn)支持專項計劃發(fā)行于舟山市普陀區(qū)（區(qū)縣級）；申港光大-金灣酒店及半島溫泉酒店資產(chǎn)支持專項計劃發(fā)行于湖北省荊州市洪湖市（縣級市）；興證圓融-廈門國有資本資產(chǎn)支持專項計劃發(fā)行于廈門市（市級）；中信建投-文旅建發(fā)1-2期資產(chǎn)支持專項計劃發(fā)行于湖北省，覆蓋湖北省內(nèi)多地文旅資源。值得說明的是，湖北省發(fā)行兩單資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，均有湖北文旅集團參與。

四是發(fā)行類型，均為資產(chǎn)證券化（ABS）產(chǎn)品。其中財通資管-舟山普陀交旅1期資產(chǎn)支持專項計劃、申港光大-金灣酒店及半島溫泉酒店資產(chǎn)支持專項計劃和興證圓融-廈門國有資本資產(chǎn)支持專項計劃的底層資產(chǎn)商業(yè)房地產(chǎn)相關物業(yè)，均為CMBS。CMBS 是商業(yè)房地產(chǎn)抵押貸款支持證券，屬于資產(chǎn)支持證券（ABS）的一種。

1.財通資管-舟山普陀交旅1期資產(chǎn)支持專項計劃

8月15日，由財通資管擔任計劃管理人和銷售機構(gòu)的“財通資管-舟山普陀交旅1期資產(chǎn)支持專項計劃”于上海證券交易所發(fā)行成立。

作為舟山市首單CMBS產(chǎn)品，項目于2025年1月申報，項目發(fā)行規(guī)模7.01億元，期限為18年（3+3+3+3+3+3）；其中優(yōu)先級資產(chǎn)支持證券7.00億元，為AAA評級，發(fā)行利率2.10%；次級資產(chǎn)支持證券100萬元。

舟山市普陀德辰貿(mào)易有限公司作為原始權益人，也是舟山市普陀交通旅游集團有限公司（以下簡稱“普陀交旅集團”）的全資孫公司。項目差額支付承諾人為普陀交旅集團，實際控制人為舟山市普陀區(qū)國資辦公室。普陀交旅集團是普陀區(qū)交旅融合發(fā)展綜合運營平臺，核心主業(yè)涉及交通基礎設施建設、商品貿(mào)易、碼頭及航線運營、旅游等，業(yè)務具有較強的區(qū)域?qū)I性。項目采取了內(nèi)外部相結(jié)合的增信方式，擔保人為中證信用融資擔保有限公司。

項目底層資產(chǎn)是位于舟山市普陀區(qū)內(nèi)的多文旅產(chǎn)業(yè)類資產(chǎn)，包括普陀大劇院等四處物業(yè)，通過資產(chǎn)抵押、現(xiàn)金流超額覆蓋、差額支付承諾及外部擔保等多重增信手段提升債項信用等級。

2.申港光大-金灣酒店及半島溫泉酒店資產(chǎn)支持專項計劃

該項目原始權益人為洪湖旅游投資集團有限公司（以下簡稱：洪旅集團），洪旅集團是2013年4月，為推進洪湖項目建設，由湖北文旅集團與洪湖市政府共同組建，以建設洪湖國家旅游度假區(qū)為目標，以生態(tài)觀光、溫泉養(yǎng)生、休閑度假、紅色研學（教育）為核心內(nèi)容，著力打造集運動健身、大湖觀光、花卉觀賞、紅色教育、商務會展、溫泉康養(yǎng)為一體的“兩鎮(zhèn)、一道、一島”項目，先后啟動金灣酒店、洪湖旅游港、洪湖濕地生態(tài)園、悅兮半島、水上樂園、恐龍貝樂園、環(huán)洪湖綠道、圓夢城等重大項目建設。差額支付承諾人為湖北文化旅游集團有限公司，管理人為申港證券。

本次發(fā)行的CMBS底層資產(chǎn)為洪旅集團旗下金灣酒店、悅兮半島溫泉酒店，產(chǎn)品創(chuàng)新采用“革命老區(qū)+長江經(jīng)濟帶”雙貼標設計，一是積極響應長江經(jīng)濟帶區(qū)域協(xié)同國家戰(zhàn)略，二是助力紅色革命老區(qū)發(fā)展。

作為全國首單縣域文旅項目CMBS，洪旅集團聚焦縣域文旅融資痛點，以旗下金灣酒店、悅兮半島溫泉酒店優(yōu)質(zhì)物業(yè)資產(chǎn)和現(xiàn)金流保障為基礎，由湖北文旅集團為優(yōu)先級證券提供AAA級增信支持，打通了縣域優(yōu)質(zhì)文旅資產(chǎn)與資本市場的連接通道，為全國范圍內(nèi)文旅資源富集但融資受限的縣域提供了有效的證券化解決方案。

3.興證圓融-廈門國有資本資產(chǎn)支持專項計劃（推動文體旅高質(zhì)量發(fā)展）

該項目發(fā)行規(guī)模1.11億元，，期限18年（3+3+3+3+3+3），優(yōu)先A檔票面利率2.15%，優(yōu)先B檔票面利率2.28%，創(chuàng)福建省同期限CMBS歷史新低，全場認購倍數(shù)超2倍。

本項目的原始權益人為廈門國有資本運營有限責任公司，計劃管理人為興證證券，其底層資產(chǎn)或涵蓋酒店、旅游景區(qū)配套設施、文化場館等。項目通過資產(chǎn)抵押、結(jié)構(gòu)化分層、差額支付承諾等多維度增信手段提升債項信用等級。

廈門國有資本運營有限責任公司成立于2018年12月，2020年8約，按照“兩類公司”改革要求新設立并掛牌運作，逐步明晰自身定位。2022年3月完成改組，一方面承擔市屬國有資本股權運作、價值管理、投退有序的“資本運營”功能；另一方面作為文化體育旅游產(chǎn)業(yè)的投資運營主體，投身招商引資、項目建設、平臺管理與文體活動承辦工作 。2025年5月，廈門市國資委將廈門夏商集團、廈門路橋建設集團、廈門旅游集團等七大市屬國企100%股權無償劃轉(zhuǎn)至廈門國有資本運營有限責任公司，同時廈門火炬集團、象嶼集團等所持其股權也劃轉(zhuǎn)至市國資委，使其成為市國資委全資控股企業(yè)，這一系列重組整合極大提升了廈門國有資本運營有限責任公司資產(chǎn)規(guī)模、資源整合能力與產(chǎn)業(yè)引導能力。廈門國有資本運營有限責任公司的重點項目有投資17億元打造沉浸式八閩文化小鎮(zhèn)“大明千星港”等。

4.中信建投-文旅建發(fā)1-2期資產(chǎn)支持專項計劃

該項目擬發(fā)行規(guī)模10.15 億元，實際發(fā)行規(guī)模為2.80億元，期限18年（3+3+3+3+3+3），優(yōu)先A檔票面利率2.35%，規(guī)模為2.79億元，優(yōu)先C檔票規(guī)模為100萬元。

本項目的原始權益人為湖北文化旅游集團有限公司，計劃管理人為中信建投證券，其底層資產(chǎn)大概率圍繞集團旗下的熱門旅游景區(qū)、度假酒店及文旅基礎設施等文旅相關優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)展開。項目通過結(jié)構(gòu)化分層、資產(chǎn)抵押等增信手段提升債項信用等級。

湖北省鄂旅投旅游發(fā)展股份有限公司（簡稱“鄂旅股份”）是湖北文旅集團文旅板塊上市平臺公司，曾計劃在上交所主板上市，計劃募資3.8億元，其中，2.9億元用于恩施大峽谷女兒湖景區(qū)客運索道建設項目，0.87億元用于恩施清江紅花峽客運索道建設項目，但在2023年8月終止IPO。

（梁青 本文僅代表個人觀點，與平臺無關）