原創(chuàng)大財可富司機

前段時間，有朋友向司機吐槽，說自己現(xiàn)在是在“非銀行股里躲牛市”。指數(shù)明明都沖到3500點了，但他持倉的那幾只股票，還在2800點的坑里打轉(zhuǎn)。

這不是個例，司機后臺收到的留言里，十有八九都在說“賺了指數(shù)沒賺錢”，更有甚者，指數(shù)漲了，但自己的組合還虧了5%，堪稱“牛市絕緣體”。

為什么會這樣？說白了，現(xiàn)在的市場早已不是“閉著眼睛買都賺”的年代了。以前是普漲普跌，現(xiàn)在是“你漲你的，我跌我的”，板塊輪動比翻書還快。上午新消費還在領漲，下午就輪到能源逆襲；這邊AI概念剛冒頭，那邊創(chuàng)新藥又開始回調(diào)。

這種時候，最尷尬的不是虧錢，而是“明明知道自己hold不住高波動，卻偏要往火坑里跳”。其實，真正的“狠人”，不是敢在刀尖上跳舞，而是知道自己的斤兩。今年市場里，就有這么一群“狠人”，他們不追熱點，不賭賽道，安安穩(wěn)穩(wěn)拿著“固收+”，反倒悄悄把收益揣進了口袋。

震蕩市，“固收+”攻守兼?zhèn)渑渲脙r值凸顯

這次牛市有點不一樣？今年上半年，上證指數(shù)上漲2.76%，北證50指數(shù)漲幅更是高達39.45%，但由于市場呈現(xiàn)典型的結(jié)構性行情，指數(shù)在狂歡，不少投資者卻沒賺到錢。

這種結(jié)構性行情里，“固收+”基金反倒成了悶聲大財?shù)慕巧?strong>憑借“固收筑基、彈性升級”的特性，以及亮眼的業(yè)績表現(xiàn)，其展現(xiàn)出較強的配置價值。Wind顯示，2025年上半年，“固收+”基金表現(xiàn)優(yōu)于純債基金。一級債基、二級債基、偏債混合基金中位數(shù)收益分別為1.17%、1.48%和1.52%，年化收益率均高于純債基金。其中表現(xiàn)優(yōu)異的個基，拿著不揪心，收益還能悄悄往上爬，這種投資體驗比追熱點舒服多了。

數(shù)據(jù)來源：Wind，截至2025年6月30日

招商基金為例，今年以來，旗下多款“固收+”產(chǎn)品表現(xiàn)亮眼，部分產(chǎn)品凈值更是創(chuàng)歷史新高。Wind顯示，截至7月14日，招商瑞澤一年持有A收益率為3.84%、招商安澤穩(wěn)利9個月持有A收益率為6.51%、招商瑞泰1年持有A收益率為4.51%。此外，招商瑞文A凈值創(chuàng)歷史新高。這種“每天進步一點點” 的勁頭，比坐過山車的投資體驗好太多。

數(shù)據(jù)來源：Wind，截至2025年7月14日

這些產(chǎn)品過往的穩(wěn)健表現(xiàn)，得益于招商基金“固收+”的核心邏輯：構建“債券+權益”的動態(tài)平衡組合，實現(xiàn)“固收筑基、彈性升級、攻守有度”。其中，60%-80%資產(chǎn)配置于高等級信用債券，以持有到期策略獲取穩(wěn)定票息，輔以適當?shù)睦什ǘ尾僮鳎黄溆噘Y產(chǎn)通過股票投資、可轉(zhuǎn)債交易、打新等方式增強收益彈性。這種結(jié)構設計使其風險收益特征介于純債基金與股票基金之間。

從長跑收益來看，“固收+”優(yōu)勢也十分明顯。Wind顯示，2015年7月1日至2025年6月30日，這十年間主流“固收+”基金指數(shù)年化收益率超3%，年化波動率控制在1.99%-4.19%，回報及回撤均跑贏大盤指數(shù)，風險收益性價比高。

近十年基金指數(shù)及主要股指指標對比

數(shù)據(jù)來源：Wind，統(tǒng)計時間：2015年7月1日-2025年6月30日

具體到產(chǎn)品表現(xiàn)，Wind顯示，招商安盈A自2012年8月成立以來，截至7月14日總回報達115.38%，年化回報6.12%，高于中債-總財富（總值）指數(shù)4.36%的收益率。同時，該基金近一年來最大回撤僅為2.14%，僅用8天修復凈值。

此外，招商瑞澤一年持有A、招商豐茂A近一年來最大回撤也都分別只有-2.11%和-2.26%。

這些產(chǎn)品能夠穿越周期的關鍵，在于其嚴格的風險預算管理，通過組合管理優(yōu)化風險收益比。從早期的招商瑞文、招商瑞恒，到近年來引入紅利量化策略的招商安和、招商安寧等，在市場起伏震蕩間依然保持定力，貫穿絕對收益理念，力爭給投資者帶來較好的投資體驗。

值得關注的是，多年的固收+“搭子”王垠、余芽芳，8月1日將攜手發(fā)行一只二級債基——招商瑞錦回報債券型證券投資基金（基金代碼：A類024947 C類024948），該基金追求中低波動，10%的長期計劃權益中樞，平衡風險與收益，滿足穩(wěn)健偏好的投資者需求。

配置“固收+”的深層邏輯：認知與時代的共振

當前配置“固收+”的投資者稱為“狠人”，并不是指其風險偏好激進，而是贊賞他們在復雜市場環(huán)境中展現(xiàn)的認知深度與行動定力。

這種“狠”體現(xiàn)在兩個維度：對風險收益關系的理性認知，以及對宏觀環(huán)境變化的敏銳把握。

從風險認知角度，“固收+”投資者深刻理解“不可能三角”定律：收益性、穩(wěn)定性、流動性難以兼得。Wind數(shù)據(jù)顯示，2015年1月1日-2025年6月16日，不同資產(chǎn)的風險收益特征表現(xiàn)不同，沒有任何一類資產(chǎn)能夠持續(xù)領跑。黃金和股票雖然收益可觀，但波動大；現(xiàn)金類資產(chǎn)雖穩(wěn)定卻僅能提供較低的年化回報?！肮淌?”則可以通過多元配置破解這一困局，其債券倉位提供基礎收益，權益部分捕捉市場機會，形成 “進可攻、退可守” 的平衡。

數(shù)據(jù)來源：Wind，統(tǒng)計時間：2015年1月1日-2025年6月16日

從宏觀環(huán)境來看，全球低利率趨勢與權益市場估值低位形成難得的配置窗口。截至2025年6月16日，10年期國債到期收益率降至1.64%，銀行理財產(chǎn)品收益率持續(xù)下行，而萬得全A風險溢價（ERP）達3.52%，處于近十年 84.31%分位數(shù)水平，股債性價比已進入機會區(qū)間

這種環(huán)境下，“固收+”既能通過債券部分抵御利率下行風險，又能以適度權益?zhèn)}位把握估值修復機會，成為資產(chǎn)配置的優(yōu)選方案。

招商基金“固收+”布局：從產(chǎn)品矩陣到投研支撐

對于投資者而言，選擇“固收+”產(chǎn)品不僅要關注歷史業(yè)績，更需考察管理人的綜合實力。作為招商基金“固收+”的專業(yè)投資平臺，多元資產(chǎn)投資管理部已構建起覆蓋不同風險收益特征的產(chǎn)品矩陣，配合強大的投研支撐體系，為投資者提供系統(tǒng)化的配置解決方案。

在產(chǎn)品布局上，招商基金“固收+”產(chǎn)品線清晰區(qū)分低波動與中高波動類型，其中低波產(chǎn)品以較低的年化波動率適合風險偏好保守的投資者；中高波產(chǎn)品則通過精選個股和行業(yè)輪動增強收益，滿足追求更高回報的需求。

這些產(chǎn)品背后，有著招商基金多元資產(chǎn)投資管理部的深厚積淀。該部門現(xiàn)有13名公募基金經(jīng)理，平均從業(yè)年限超12年，平均投資管理年限超6年，管理公募基金超20只，累計規(guī)模超310億元。團隊以“風險預算管理”為核心，通過晨會、周會、季度回顧會等機制實現(xiàn)投研協(xié)同，并與研究部“1+7產(chǎn)業(yè)鏈”小組、信評團隊、交易部形成聯(lián)動，構建起全鏈條的投資管理體系。

值得一提的是，其獨立完善的信用評估體系，通過“分級出入庫機制”、“高頻跟蹤機制”和“預警機制”，實現(xiàn)信用風險的全流程管控。這種風控能力在2024年信用債市場波動中得到驗證，旗下產(chǎn)品均未發(fā)生信用違約事件，展現(xiàn)出穩(wěn)健的投資風格。

站在當前時點，“固收+”基金的價值不僅在于其風險收益特征的適配性，更在于其背后體現(xiàn)的投資哲學——在不確定性中尋找確定性，在波動中把握平衡。

對于認知到“穩(wěn)健復利勝過短期暴利”的投資者而言，此刻配置“固收+”，恰是理性與勇氣的體現(xiàn)。