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隨著市場(chǎng)認(rèn)知的不斷提升，以及新《證券法》、新《公司法》陸續(xù)實(shí)施的推動(dòng)，A股上市公司的董責(zé)險(xiǎn)熱度持續(xù)攀升。據(jù)藍(lán)鯨新聞?dòng)浾卟煌耆y(tǒng)計(jì)，截至2025年7月18日，2025年共有300余家上市公司對(duì)外披露投保計(jì)劃，與去年同期相比基本持平。

若從業(yè)內(nèi)數(shù)據(jù)來(lái)看，據(jù)平安產(chǎn)險(xiǎn)不完整統(tǒng)計(jì)，我國(guó)A股上市公司的董責(zé)險(xiǎn)投保率已從2019年底的不足8%（約3800家上市公司為基數(shù)），提升至2025年5月底的28.4%（約5380家上市公司為基數(shù)），已投保A股上市公司數(shù)量由2019年的約300家提升至2025年5月底的超過(guò)1500家，已實(shí)現(xiàn)滲透率的大幅增長(zhǎng)。不過(guò)，與海外成熟市場(chǎng)相比仍有較大的提升空間。

另需注意的是，記者獲悉，雖然董責(zé)險(xiǎn)熱度攀升，其費(fèi)率卻在波動(dòng)下行，目前市場(chǎng)費(fèi)率或不足5‰，有業(yè)內(nèi)人士直言，“費(fèi)率下跌主要是市場(chǎng)不理性競(jìng)爭(zhēng)所致?！边@可能會(huì)對(duì)保險(xiǎn)公司的定價(jià)和賠付能力帶來(lái)挑戰(zhàn)。保險(xiǎn)公司一方面需要提升風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估水平及理賠服務(wù)能力，另一方面應(yīng)結(jié)合自身的風(fēng)險(xiǎn)偏好堅(jiān)守核保原則，杜絕打價(jià)格戰(zhàn)。

作者｜藍(lán)鯨新聞 李丹萍

從“可選項(xiàng)”到“治理標(biāo)配”進(jìn)階

董責(zé)險(xiǎn)是上市公司董監(jiān)高在履職過(guò)程中，因工作疏忽、不當(dāng)行為被追究責(zé)任時(shí)，由保險(xiǎn)公司賠償法律訴訟費(fèi)用及承擔(dān)其他相應(yīng)民事賠償責(zé)任的保險(xiǎn)。

記者不完全梳理，今年以來(lái)，已有超過(guò)300家上市公司披露了擬購(gòu)買董責(zé)險(xiǎn)的公告，數(shù)量與去年同期基本持平。從上市公司公告來(lái)看，董責(zé)險(xiǎn)的保險(xiǎn)期限一般為一年，多數(shù)保費(fèi)為數(shù)十萬(wàn)元，常見(jiàn)的保單限額為5千萬(wàn)元或1億元。

某大型險(xiǎn)企董責(zé)險(xiǎn)相關(guān)負(fù)責(zé)人介紹，上市公司“擬購(gòu)買”董責(zé)險(xiǎn)是有采購(gòu)董責(zé)險(xiǎn)的意愿和想法，并不代表當(dāng)年上市公司投保董責(zé)險(xiǎn)的全貌。因此“發(fā)布采購(gòu)公告”的上市公司數(shù)量并不代表當(dāng)年實(shí)際采購(gòu)董責(zé)險(xiǎn)的上市公司數(shù)量，但從發(fā)布公告的數(shù)量，可以一定程度反映出上市公司投保的積極性。

根據(jù)上海市建緯律師事務(wù)所保險(xiǎn)團(tuán)隊(duì)發(fā)布的《中國(guó)上市公司董責(zé)險(xiǎn)市場(chǎng)報(bào)告（2025）》，A股上市公司的董責(zé)險(xiǎn)投保率過(guò)去幾年一直保持上升趨勢(shì)。上海市建緯律師事務(wù)所高級(jí)顧問(wèn)王民律師在接受記者采訪時(shí)表示，預(yù)計(jì)今年董責(zé)險(xiǎn)總體投保率仍將進(jìn)一步提高，滲透率有望突破30%，相比于美股和港股接近100%的投保率，A股董責(zé)險(xiǎn)投保率還有較大上升空間。從行業(yè)來(lái)看，制造業(yè)公司尤其是生物醫(yī)藥、電子設(shè)備、專用設(shè)備等新型科技公司投保率相對(duì)較高，國(guó)有企業(yè)和外資企業(yè)相對(duì)于民營(yíng)企業(yè)投保率相對(duì)較高，這主要是和公司所處的行業(yè)監(jiān)管、訴訟風(fēng)險(xiǎn)及公司治理水平相關(guān)。目前，市場(chǎng)上董責(zé)險(xiǎn)公開(kāi)賠付案例較少，但潛在索賠隨著行政執(zhí)法的加強(qiáng)和投資者索賠案件的增多而日益增多，預(yù)計(jì)后續(xù)會(huì)有更多理賠案例的出現(xiàn)。

在過(guò)去一年，新《公司法》無(wú)疑是“助推器”。新《公司法》首次以立法形式明確董責(zé)險(xiǎn)制度，鼓勵(lì)公司投保董事責(zé)任保險(xiǎn)，并要求投保公司在為董事投?；蚶m(xù)保后向股東會(huì)報(bào)告相關(guān)信息?？得浪帢I(yè)案和瑞幸咖啡案的警示，使上市公司和高管的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)顯著增強(qiáng)，也有董監(jiān)高個(gè)人向公司提出采購(gòu)訴求。市場(chǎng)主體觀念的轉(zhuǎn)變也使董責(zé)險(xiǎn)從“可選項(xiàng)”變?yōu)椤爸卫順?biāo)配”。

平安產(chǎn)險(xiǎn)相關(guān)負(fù)責(zé)人告訴記者，在《公司法》修訂并增加第193條的董責(zé)險(xiǎn)采購(gòu)相關(guān)規(guī)定后，已投保董責(zé)險(xiǎn)的上市公司家數(shù)及市場(chǎng)投保率整體呈現(xiàn)上漲趨勢(shì)。據(jù)該公司不完整統(tǒng)計(jì)，2023年底A股上市公司整體投保率約為21.0%，而2024年受《公司法》修訂影響，市場(chǎng)活躍度進(jìn)一步提升、投保率達(dá)26.0%。平安產(chǎn)險(xiǎn)于當(dāng)年收到A股上市公司董責(zé)險(xiǎn)詢價(jià)近1000件，較2023年增長(zhǎng)24.1%，創(chuàng)歷史新高。而2024年當(dāng)年已采購(gòu)董責(zé)險(xiǎn)的上市公司家數(shù)達(dá)到1397家、較2023年凈增290家，同樣創(chuàng)下歷史新高。不過(guò)，雖然董責(zé)險(xiǎn)已實(shí)現(xiàn)滲透率的大幅增長(zhǎng)，但和海外成熟市場(chǎng)相比仍有較大的提升空間。

非理性競(jìng)爭(zhēng)拉低董責(zé)險(xiǎn)費(fèi)率

是什么制約了更多的上市公司投保董責(zé)險(xiǎn)？

總的來(lái)看，影響因素包括整體風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)不足，經(jīng)濟(jì)環(huán)境帶來(lái)的降本增效壓力，以及部分企業(yè)股權(quán)集中度較高，大股東或?qū)嶋H控制人對(duì)公司經(jīng)營(yíng)決策把控力度較強(qiáng)，部分董事的投保需求被忽視。

“部分企業(yè)因預(yù)算缺失、風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)薄弱、在削減預(yù)算時(shí)往往優(yōu)先暫緩董責(zé)險(xiǎn)的采購(gòu)，甚至有部分已采購(gòu)的企業(yè)因降本增效而不再續(xù)保?！?/strong>有保險(xiǎn)業(yè)內(nèi)人士向記者介紹，其認(rèn)為，上市公司對(duì)于董責(zé)險(xiǎn)投保的必要性認(rèn)知仍需提升，

事實(shí)上，在資本市場(chǎng)環(huán)境日益復(fù)雜、監(jiān)管力度不斷加強(qiáng)的當(dāng)下，上市公司面臨著諸多風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)。董責(zé)險(xiǎn)作為有效的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移工具，可為上市公司帶來(lái)諸多好處。

平安產(chǎn)險(xiǎn)相關(guān)負(fù)責(zé)人介紹，上市公司首先是可以提前進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)控制、降低個(gè)人履職及財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，尤其是在風(fēng)險(xiǎn)事件發(fā)生的初期甚至之前安排合理的風(fēng)險(xiǎn)處理預(yù)案，依托于保險(xiǎn)公司或其服務(wù)團(tuán)隊(duì)的力量進(jìn)一步了解相關(guān)法律法規(guī)，優(yōu)化個(gè)人履職和對(duì)外信披工作，降低風(fēng)險(xiǎn)事件對(duì)董事高管可能帶來(lái)的財(cái)務(wù)損失或其他負(fù)面影響。其次，避免國(guó)有資產(chǎn)流失或公司財(cái)務(wù)損失。此外，還能依托保險(xiǎn)公司理賠服務(wù)，獲得優(yōu)質(zhì)外部資源。有些上市公司或董事高管首次遇到投資者民事訴訟或公司追責(zé)訴訟，可能存在不清楚如何處理，或找哪些機(jī)構(gòu)處理的情況。擁有豐富承保及理賠經(jīng)驗(yàn)的保險(xiǎn)公司更了解相關(guān)流程和問(wèn)題所在，可通過(guò)自身經(jīng)驗(yàn)和外部資源為被保險(xiǎn)人提供專業(yè)服務(wù)，協(xié)助被保險(xiǎn)人妥善處理、確保風(fēng)險(xiǎn)變得更加可控。

從定價(jià)來(lái)看，記者注意到，隨著董責(zé)險(xiǎn)逐漸走熱，費(fèi)率卻在近一年內(nèi)持續(xù)下跌。從業(yè)內(nèi)交流情況來(lái)看，2023年董責(zé)險(xiǎn)費(fèi)率變化出現(xiàn)轉(zhuǎn)折，呈現(xiàn)出下降趨勢(shì)，該趨勢(shì)一直持續(xù)到整個(gè)2024年度。綜合業(yè)內(nèi)交流情況，截至2024年第四季度，董責(zé)險(xiǎn)簡(jiǎn)單平均費(fèi)率不足千分之五，實(shí)際可能更低。

不過(guò)，由于董責(zé)險(xiǎn)定價(jià)因素比較復(fù)雜，除了受市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)因素影響之外，還需要綜合考慮投保公司的行業(yè)環(huán)境、股價(jià)表現(xiàn)以及董監(jiān)高個(gè)人情況等多種因素，因此不同投保公司之間的費(fèi)率水平可能會(huì)與市場(chǎng)平均費(fèi)率有比較大的差距。

王民律師在接受記者采訪時(shí)表示，保險(xiǎn)公司在承保董責(zé)險(xiǎn)業(yè)務(wù)時(shí)需要考慮的風(fēng)險(xiǎn)因素較多，主要是行業(yè)監(jiān)管、財(cái)務(wù)表現(xiàn)、公司治理、涉訴涉罰情形等。費(fèi)率是否充足需要結(jié)合個(gè)案評(píng)估，主要考慮投保人的風(fēng)險(xiǎn)水平及損失記錄，在目前市場(chǎng)公開(kāi)賠付案例較少的情況下，“市場(chǎng)費(fèi)率下降主要是市場(chǎng)不理性競(jìng)爭(zhēng)所致?！?/strong>而不理性行為，可能會(huì)對(duì)保險(xiǎn)公司的賠付率和償付能力產(chǎn)生影響，進(jìn)而也會(huì)對(duì)保單的持續(xù)性和穩(wěn)定性產(chǎn)生影響。其認(rèn)為，保險(xiǎn)公司一方面需要不斷提升風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估水平及理賠服務(wù)能力，另一方面應(yīng)結(jié)合自身的風(fēng)險(xiǎn)偏好堅(jiān)守核保原則，有所為有所不為。

面對(duì)董責(zé)險(xiǎn)這一增量市場(chǎng)，保險(xiǎn)公司后續(xù)可從提升差異化定價(jià)能力、明確理賠標(biāo)準(zhǔn)、優(yōu)化服務(wù)模式等多方面發(fā)力。

平安產(chǎn)險(xiǎn)相關(guān)負(fù)責(zé)人指出，“董責(zé)險(xiǎn)屬于專業(yè)性較強(qiáng)的險(xiǎn)種，如果要做到良好的市場(chǎng)推動(dòng)，首先需要解決的是專業(yè)團(tuán)隊(duì)的問(wèn)題，確保公司的相關(guān)人員有充分的專業(yè)能力面對(duì)市場(chǎng)、服務(wù)客戶，方可落實(shí)有質(zhì)量的經(jīng)營(yíng)和推動(dòng)。”（實(shí)習(xí)生馬依霏對(duì)本文亦有貢獻(xiàn)）

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