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波云詭譎的海島氣候！ 平姐姐攝于毛里求斯

這個(gè)周末消息面基本平靜，較大的新聞只有科創(chuàng)板又搞了一個(gè)分層，就是將現(xiàn)在已經(jīng)在科創(chuàng)板上市的、但是仍未盈利的企業(yè)歸集到成長(zhǎng)層中去，并在其名稱(chēng)后面加上成1的標(biāo)記。而新上市的企業(yè)則只標(biāo)記一個(gè)字，即“成”。個(gè)人猜測(cè)，這樣做的一個(gè)主要目的是，可以把大量不盈利的所謂科技企業(yè)放在這個(gè)層里，為相關(guān)企業(yè)的融資打開(kāi)綠燈。估計(jì)也是出于與香港交易所爭(zhēng)奪科技新興企業(yè)的考慮。

今日看到一個(gè)重要的新聞，即去年閃亮登場(chǎng)的中證A500指數(shù)基金，到目前為止，成立10個(gè)月了，但是凈值增長(zhǎng)率大多維持在3%左右，僅有東財(cái)跟上了指數(shù)的上漲，達(dá)到了8%。首批基金這樣的業(yè)績(jī)似乎令人相當(dāng)失望，因此其上市后，遭遇了投資者大量的賣(mài)出，其總規(guī)模下降了722億份，下滑幅度達(dá)到了27.4%。

這里有兩個(gè)問(wèn)題，為啥同時(shí)成立的基金，10個(gè)月后業(yè)績(jī)會(huì)相差了將近5個(gè)百分點(diǎn)呢？一個(gè)很重要的原因，就在于基金雖然同時(shí)成立，但是建倉(cāng)的速度有快慢。去年9月基金成立時(shí)，9月18日指數(shù)創(chuàng)出了階段性新低，這個(gè)時(shí)候如果基金果斷滿倉(cāng)，那就是抄了個(gè)大底，而如果建倉(cāng)速度略為慢了一些，那就是只能不斷增加成本追高了，因?yàn)樵?0月8日，該指數(shù)創(chuàng)出兩年內(nèi)新高后便開(kāi)始回落了，因此追高的基金收益就不會(huì)好。

所以，我一再說(shuō)，大家買(mǎi)新基金，不要在認(rèn)購(gòu)的時(shí)候買(mǎi)，因?yàn)槟悴恢阑鸾?jīng)理人加倉(cāng)的速度是快還是慢，而行情在高點(diǎn)或是在低點(diǎn)，對(duì)基金今后的累積收益率帶來(lái)的差別還是很大的，最好是等基金上市時(shí)，公布了其持有的倉(cāng)位，你依據(jù)當(dāng)時(shí)的情形做出一定判斷后再買(mǎi)入不遲。如果看不準(zhǔn)，又覺(jué)得這只基金不錯(cuò)的話，那么可以等三個(gè)月，到這只基金滿倉(cāng)后再進(jìn)入，這時(shí)候進(jìn)入，基金就可以完全復(fù)制指數(shù)的走勢(shì)了。

另一個(gè)問(wèn)題就是，這批基金從成立以來(lái)的業(yè)績(jī)看，與滬深300類(lèi)的基金在同期內(nèi)表現(xiàn)相差無(wú)幾，從指數(shù)的歷史數(shù)據(jù)回溯的情況來(lái)看，也基本如此，但是這一點(diǎn)，今后有可能會(huì)分化。

最關(guān)鍵的一點(diǎn)就是，今后銀行股還會(huì)像去年以來(lái)這樣大漲嗎？這一年多來(lái)，銀行股不斷創(chuàng)新高，銀行股在滬深300里占據(jù)了較大的權(quán)重，約為14%，而在A500里面，銀行股的權(quán)重則只有9%，相差了近5個(gè)百分點(diǎn)。

所以，如果后市銀行股不再大出風(fēng)頭的話，那么A500指數(shù)是有較大可能戰(zhàn)勝滬深300的。

那么問(wèn)題來(lái)了，銀行股還能繼續(xù)大出風(fēng)頭嗎？從技術(shù)上看，以工商銀行為代表的權(quán)重銀行股，均在周五高位放量收出了帶長(zhǎng)上影的陰線，這代表出貨的力量占了上風(fēng)，后市不容樂(lè)觀。

而從基本面來(lái)看，銀行股作為大盤(pán)周期股，穩(wěn)定性有余，成長(zhǎng)性不足是肯定的，在當(dāng)下宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)并不樂(lè)觀的情況下，其業(yè)績(jī)能夠保持穩(wěn)定就很不錯(cuò)了，要大幅增長(zhǎng)并不現(xiàn)實(shí)。

但是以華安證券為代表的樂(lè)觀的人士分析，一個(gè)是保險(xiǎn)資金是當(dāng)前市場(chǎng)上主要的增量資金，還有國(guó)家隊(duì)的資金，它們肯定會(huì)買(mǎi)風(fēng)險(xiǎn)最小的銀行股；二是在當(dāng)前存款利息如此之低的情況下，銀行的股息率還可以有2%，且有一定的提升公司，因此仍然具有吸引力。

對(duì)于這樣的分析，我是不太認(rèn)同的，一個(gè)是理財(cái)型的保險(xiǎn)產(chǎn)品，大多年化收益也要2.5%，在股息率已經(jīng)低到2%的情況下，保險(xiǎn)公司繼續(xù)買(mǎi)銀行股是沒(méi)有辦法覆蓋成本的；第二，2%的股息率真的具有吸引力嗎？這還沒(méi)考慮稅收與除權(quán)呢。

在當(dāng)下英偉達(dá)已經(jīng)成為全球市值第一大的上市公司，美國(guó)還在芯片問(wèn)題上對(duì)我們各種制約，我們的低端出口東南亞很多國(guó)家都可以替代我們的情況下，我們的國(guó)家真的希望資金都涌入銀行吃股息率嗎？

另一個(gè)重要的改變就是，對(duì)保險(xiǎn)公司的考核，增加了對(duì)長(zhǎng)周期考核的權(quán)重，從過(guò)去的當(dāng)年指標(biāo)+三年指數(shù)，且兩者權(quán)重相等，調(diào)整為當(dāng)年指標(biāo)+三年指數(shù)+五年指標(biāo)，且后面兩項(xiàng)的權(quán)重增加到70%。我們可以設(shè)想一下，如果以五年甚至三年的時(shí)間跨度來(lái)衡量，銀行股還能有這種每年上漲50%的漲幅嗎？要知道工商銀行上市20年，如果你是在2007年的最高位買(mǎi)進(jìn)，且不考慮低位加倉(cāng)的話，投資者一直要到2018年才有機(jī)會(huì)解套。所以，如果保險(xiǎn)公司長(zhǎng)線考核權(quán)重加大的話，銀行這種股價(jià)基本穩(wěn)定的公司是不可能受到青睞的。

相比較之下，我更認(rèn)同招商證券的策略，當(dāng)下應(yīng)當(dāng)沿著中報(bào)超預(yù)期的方向前進(jìn)！其中非銀金融、通信行業(yè)超預(yù)期占比靠前。個(gè)人認(rèn)為，隨著科技的進(jìn)步，國(guó)家對(duì)稀土產(chǎn)品出口的放松，資源類(lèi)的行業(yè)也將是業(yè)績(jī)超預(yù)期的一個(gè)重要方向，此外就是創(chuàng)新藥、科技類(lèi)企業(yè)也有可能因?yàn)槿〉媚稠?xiàng)突破而帶來(lái)業(yè)績(jī)的超預(yù)期。

在這種認(rèn)知下，或者中證A500就比滬深300更具吸引力。

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