2025年6月20日至23日，備受矚目的美國糖尿病協(xié)會第85屆科學會議（ADA）在美國芝加哥盛大召開。

在這次會議上，A股上市藥物眾生藥業(yè)的控股子公司眾生睿創(chuàng)，受邀以壁報形式，展示其自主研發(fā)的超長效GLP-1/GIP激動劑RAY1225注射液兩周一次治療超重/肥胖參與者和2型糖尿病病參考者Ⅱ期臨床試驗的最新結(jié)果。

數(shù)據(jù)顯示，RAY1225注射液每兩周1次給藥治療超重或肥胖參與者起效快，療效強，安全性良好。

在治療10周后，RAY1225各組平均體重降幅均超過10%， 治療24周9mg組下降超過15%。

治療24周時體重下降≥5%的參與者比例高達95.1%。在安全性方面也展現(xiàn)出了獨特的優(yōu)勢，未發(fā)現(xiàn)新的安全性風險。

作為一款與當下紅到發(fā)紫的替爾泊肽同靶點的藥物，RAY1225不可避免地要被拿來和替爾泊肽進行比較。

結(jié)論是：在非頭對頭的比較方式下，RAY1225完全具備向替爾泊肽叫板的實力。

一方面，從減重效果的角度而言，RAY1225在更低劑量下，就實現(xiàn)了與替爾泊肽相近甚至更優(yōu)的減重效果。

另一方面，RAY1225展示了更優(yōu)的安全性。

目前，胃腸道不良反應(yīng)是 GLP-1 類藥物最常見的不良反應(yīng)之一。

研究數(shù)據(jù)顯示，RAY1225注射液引起的胃腸道不良反應(yīng)嚴重程度大多較輕微，多發(fā)生在劑量滴定階段，胃腸道不良反應(yīng)的發(fā)生率低于同靶點藥物替爾泊肽在中國超重或肥胖人群的Ⅲ期研究（SURMOUNT-CN）中的報道數(shù)據(jù)。

其中，RAY1225的9mg劑量組的腹瀉、惡心、嘔吐的發(fā)生率，較替爾泊肽15mg組分別低11.5%、27.5%和9.9%，無患者因胃腸道不良反應(yīng)停用藥物。

此外，RAY1225是每2周注射一次，而替爾泊肽是1周注射一次。

整體而言，RAY1225的優(yōu)勢更為明顯。

近期，RAY1225注射液已收到美國食品藥品監(jiān)督管理局簽發(fā)的藥物臨床試驗批準通知書，同意該藥物直接在美國開展超重或肥胖適應(yīng)癥的II期臨床試驗。

隨著美國臨床試驗的展開，這款藥物應(yīng)該說具備了不低的對外BD的預期。

但是就在半年之前，作為眾生睿創(chuàng)的控股股東，眾生藥業(yè)還在忙著從投資機構(gòu)手中回購股份。

2024年12月23日，眾生藥業(yè)披露了贖回子公司眾生睿創(chuàng)部分股權(quán)的信息。

由于眾生睿創(chuàng)未能在2024年12月31日前實現(xiàn)合格上市，已經(jīng)觸發(fā)了股東協(xié)議中約定的贖回條款。

眾生睿創(chuàng)的投資機構(gòu)股東，要求大股東眾生藥業(yè)按此前簽訂的《關(guān)于廣東眾生睿創(chuàng)生物科技有限公司之股東協(xié)議》的約定，回購其所持有眾生睿創(chuàng)的股權(quán)。

從操作層面而言，眾生藥業(yè)擬使用自有資金3.8億元，回購控股子公司眾生睿創(chuàng)的部分股權(quán)，具體為湖州景鑫、向康倚鋒、廣州宜創(chuàng)達、深圳倚鋒、武漢倚鋒、萬聯(lián)廣生、廣州生物島共計持有的9.86%股權(quán)。

2025年3月27日，眾生藥業(yè)再次以自有資金1.13億元，贖回紫金弘云、青島信鴻合計所持有的眾生睿創(chuàng)2.63%股權(quán)。

經(jīng)過這兩次回購之后，眾生藥業(yè)最終持有眾生睿創(chuàng)的股權(quán)為73.60%，消耗的現(xiàn)金近5個億。

在最近的投資者交流活動中，眾生藥業(yè)也坦言，公司存在一定的資金壓力。

但是從目前的管線發(fā)展來看，這筆回購也許未必是壞事。

按照回購的交易數(shù)據(jù)來看，眾生睿創(chuàng)的估值大約是40億人民幣左右。

如果RAY1225能夠成功實現(xiàn)對外BD，這個估值其實不高。

就在今年6月，翰森制藥將在研的GLP-1/GIP雙受體激動劑HS-20094授權(quán)給再生元，首付款是8000萬美元，潛在的總里程碑付款是19.3億美元，此外還有未來潛在產(chǎn)品銷售的雙位數(shù)百分比特許權(quán)使用費。

即使短期沒有實現(xiàn)對外授權(quán)，以RAY1225目前的數(shù)據(jù)，眾生睿創(chuàng)單獨去港股18A上市，應(yīng)該也具備很大的可能性。

總而言之，眾生睿創(chuàng)這家公司的發(fā)展趨勢，很可能會讓一部分投資機構(gòu)拍斷大腿。

類似的事情，其實在最近幾年的生物醫(yī)藥一級市場，屢有發(fā)生。

2022年1月，多家投資機構(gòu)與三生國健簽訂投資協(xié)議，準備以1億美元的估值，投資三生國健的子公司丹生醫(yī)藥。

最終，這筆交易以投資機構(gòu)毀約而告終。

2025年5月20日，丹生醫(yī)藥的PD-1/VEGF雙特異性抗體SSGJ-707被授權(quán)給跨國藥企輝瑞，首付款12.5億美元，總交易金額超過60億美元。

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