作者|晨曦、邵陽(yáng)

編輯|陳秋

近日，寧德時(shí)代因拖欠貨款被供應(yīng)商瀚川智能告上法庭，消息一出，引起外界一片嘩然。

瀚川智能在5月23日發(fā)布公告稱(chēng)，公司與寧德時(shí)代及其子公司時(shí)代電服和時(shí)代騏驥就換電站先后簽署多份合同及訂單，公司按照合同及訂單約定履行了交貨、安裝調(diào)試等義務(wù)，寧德時(shí)代及其子公司將設(shè)備投入運(yùn)營(yíng)，卻未按照合同及訂單約定履行相應(yīng)的付款義務(wù)，已構(gòu)成嚴(yán)重違約。

根據(jù)公告，此次訴訟、仲裁共涉及四起案件，案件所涉合同發(fā)生在2021—2024年，涉案金額合計(jì)6087.99萬(wàn)元。

瀚川智能對(duì)外表示，因個(gè)別產(chǎn)品存在爭(zhēng)議，寧德時(shí)代不僅拒絕支付全部尾款，還故意拖延驗(yàn)收。

但也有分析人士認(rèn)為，背后大概率隱藏著復(fù)雜的商業(yè)糾葛。

5月20日，寧德時(shí)代在港交所二次上市，截至6月4日，公司港股開(kāi)盤(pán)報(bào)每股307港元，港股總市值約1.4萬(wàn)億港元。

近日，寧德時(shí)代發(fā)布了一季報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收847.0億元，同比增加6.2%，環(huán)比下降17.7%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)139.6億元，同比增加32.9%，環(huán)比下降5.3%。

縱觀去年公司全年業(yè)績(jī)，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)15.01%至507.45億元，但營(yíng)業(yè)收入?yún)s下滑9.7%至3620.13億元。其中，境外收入同比下滑超15%，這一數(shù)據(jù)尤為引人關(guān)注。

不過(guò)，截至2025年一季度末，寧德時(shí)代賬面上的貨幣資金已超過(guò)3200億元。在現(xiàn)金流充沛的情況下，為何仍選擇二次上市融資？

值得注意的是，寧德時(shí)代稱(chēng)，計(jì)劃將募集資金的90%用于推進(jìn)匈牙利項(xiàng)目第一期和第二期建設(shè)，10%用于營(yíng)運(yùn)資金及其他一般用途。

在全球化布局加速的背景下，寧德時(shí)代選擇在此時(shí)推進(jìn)港股IPO，顯然是經(jīng)過(guò)深思熟慮。

去年四大產(chǎn)品營(yíng)收全面下滑

寧德時(shí)代于2018年在深交所上市。2025年2月11日，寧德時(shí)代向港交所遞交上市申請(qǐng)，于5月6日通過(guò)港交所聆訊。作為實(shí)際控制人，公司董事長(zhǎng)曾毓群持股比例23.27%，H股發(fā)行后，持股比例將降至22.66%。

回顧寧德時(shí)代近年來(lái)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，其成長(zhǎng)速度令人矚目。Wind數(shù)據(jù)顯示，2021年至2023年，寧德時(shí)代的營(yíng)收分別為1303.56億元、3285.94億元、4009.17億元；同期歸母凈利潤(rùn)分別為159.31億元、307.29億元、441.21億元。

作為動(dòng)力電池制造商龍頭，近期寧德時(shí)代卻給資本市場(chǎng)交出了一份頗有爭(zhēng)議性的2024年成績(jī)單——盡管當(dāng)期歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)了15.01%至507.45億元，但營(yíng)業(yè)收入?yún)s下滑了9.7%至3620.13億元。這份成績(jī)單一經(jīng)發(fā)布，不免引發(fā)了資本市場(chǎng)對(duì)寧德時(shí)代未來(lái)發(fā)展路徑的廣泛討論。

頗為尷尬的是，2024年寧德時(shí)代四大產(chǎn)品營(yíng)收出現(xiàn)全面下滑，具體來(lái)看，2024年其動(dòng)力電池系統(tǒng)、儲(chǔ)能電池系統(tǒng)、電池材料及回收、電池礦產(chǎn)資源的營(yíng)業(yè)收入z分別為2530.41億元、572.90億元、287億元和54.93億元，分別同比下滑11.29%、4.36%、14.59%和28.98%。

分地區(qū)來(lái)看，2024年寧德時(shí)代境內(nèi)和境外收入分別為2516.77億元和1103.36億元，同比下滑6.76%和15.77%，境外收入下滑幅度明顯更大。

目前，寧德時(shí)代的業(yè)務(wù)遍布全球，根據(jù)SNE Research數(shù)據(jù)，在動(dòng)力電池領(lǐng)域，公司2017-2024年連續(xù)8年動(dòng)力電池使用量排名全球第一，2024年全球市占率為37.9%；在儲(chǔ)能領(lǐng)域，公司2021-2024年連續(xù)4年儲(chǔ)能電池出貨量排名全球第一，2024年全球市占率為36.5%。

在這樣的背景下，關(guān)稅政策的不確定的大環(huán)境也會(huì)給寧德時(shí)代的儲(chǔ)能業(yè)務(wù)帶來(lái)了不小的挑戰(zhàn)。

在近期舉辦的一季度業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上，寧德時(shí)代相關(guān)負(fù)責(zé)人針對(duì)關(guān)稅問(wèn)題表示，關(guān)稅對(duì)于中國(guó)儲(chǔ)電池的出海確實(shí)是個(gè)障礙物，但美國(guó)關(guān)稅政策在中國(guó)電池行業(yè)在全球的布局是有限的。短期內(nèi)會(huì)產(chǎn)生影響，這是毋庸置疑的。但長(zhǎng)期來(lái)看，該板塊業(yè)務(wù)的發(fā)展中心在歐洲和更加廣闊的海外市場(chǎng)。

負(fù)債隱憂與全球化擴(kuò)張

近年來(lái)，隨著中國(guó)資本市場(chǎng)的不斷開(kāi)放，港股市場(chǎng)作為一個(gè)國(guó)際化、開(kāi)放性的金融平臺(tái)，持續(xù)吸引A股上市公司赴港上市，截止目前，香港憑借27只新股、776億港元的融資總額，已暫列全球新股融資規(guī)模首位。

寧德時(shí)代選擇在這個(gè)時(shí)間節(jié)點(diǎn)選擇港股IPO，顯然是經(jīng)過(guò)深思熟慮的戰(zhàn)略決策。

從公司近期的動(dòng)態(tài)來(lái)看，其全球化布局的步伐正在加速。

比如2024年12月，寧德時(shí)代宣布與全球第四大汽車(chē)制造商Stellantis在西班牙阿拉貢自治區(qū)薩拉戈薩市共同出資建立合資公司，計(jì)劃投資40.38億歐元，建設(shè)年產(chǎn)能達(dá)50GWh的動(dòng)力電池工廠，主要供應(yīng)Stellantis，預(yù)計(jì)建設(shè)周期為4年。這些海外項(xiàng)目的推進(jìn)，無(wú)疑需要大量的資金支持。

根據(jù)寧德時(shí)代的公告，此次港股上市募集的資金將主要用于海外產(chǎn)能擴(kuò)張、國(guó)際業(yè)務(wù)拓展及境外營(yíng)運(yùn)資金補(bǔ)充。這不僅能夠?yàn)楣镜拈L(zhǎng)期國(guó)際化戰(zhàn)略提供堅(jiān)實(shí)的財(cái)務(wù)保障，還將進(jìn)一步拓寬公司的融資渠道，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。

在全球化競(jìng)爭(zhēng)日益激烈的背景下，寧德時(shí)代通過(guò)港股IPO，能夠更好地吸引國(guó)際資本，提升公司的國(guó)際影響力和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

從財(cái)務(wù)方面來(lái)看，盡管截至2025年一季度末，寧德時(shí)代賬面上的貨幣資金高達(dá)3213.24億元，看似“不差錢(qián)”，但公司仍面臨大規(guī)模舉債的壓力。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2025年一季度末，寧德時(shí)代的短期借款為157.82億元，長(zhǎng)期借款848.26億元，一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債為230.13億元，應(yīng)付票據(jù)和應(yīng)付賬款合計(jì)超過(guò)2000億元。

這表明，寧德時(shí)代雖賬面資金充裕，但負(fù)債壓力不容忽視。

寧德時(shí)代明確表示，二次上市是企業(yè)從“中國(guó)龍頭”邁向“世界巨頭”的關(guān)鍵一躍。通過(guò)本地化生產(chǎn)與技術(shù)授權(quán)合作（如與北美福特的合作），寧德時(shí)代正在為全球化戰(zhàn)略筑牢護(hù)城河。這種戰(zhàn)略布局不僅有助于提升市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，也為公司在國(guó)際資本市場(chǎng)的進(jìn)一步發(fā)展奠定了基礎(chǔ)