早在此前三生SSGJ-707雙抗的天價交易落地前、尚處于傳聞階段時，市場一直猜測下一個買PD-1/VEGF的MNC大廠會是誰。

得票比較多的，還是公司核心產(chǎn)品O藥即將在2027年專利到期的BMS。

但最后，這個刷新國內(nèi)首付款紀(jì)錄的大deal，還是落在了輝瑞手里——不愧是“宇宙大藥廠”的手筆。

然而，BMS也沒示弱，兩周不到就宣布與BioNtech達(dá)成協(xié)議，15億美元的首付款——這個對標(biāo)Global的價格，輕易地就把三生和輝瑞的交易超越了。

BioNtech的這個雙抗產(chǎn)品，正是去年以5500萬美元的首付款（總計10億美元）從本土新興biotech普米斯生物那里拿到的全球（大中華區(qū)除外）權(quán)益。而在年底，BioNTech更是直接以9.5億美元收購了普米斯。

BioNtech愿意“提前預(yù)付普米斯的這筆交易的總價”，如今看來，其實(shí)前者早已經(jīng)找好接盤方。

此前花掉的錢，如今除掉一些交易的費(fèi)用，原封不動回來，還能倒賺一大筆差價，還白得一個重磅Class產(chǎn)品一半的全球權(quán)益。

資本的游戲，還是華爾街出來的會玩。我們要學(xué)的還有很多。

BMS的這個交易出來后，整個PD-(L)1/VEGF賽道里所有玩家又要再度歡呼一次：手里有的權(quán)益的，產(chǎn)品含金量又上了一個臺階；還在談的，說明BD的方向非常對，又來了一家大廠背書；已經(jīng)談好了的，也暗自竊喜，自己買的更早，價格更低，進(jìn)度可能更快......

只有Summit大概率會有些心慌。

從Robert Duggan過往的操盤經(jīng)驗(yàn)來看，當(dāng)年從康方手里5個億美金買它的AK-112大概率只是相當(dāng)一個“二道販子”：5個億買進(jìn)，50個億找到一個接盤方。

康方很給力，很快把112和K藥的頭對頭試驗(yàn)做完了，數(shù)據(jù)也相當(dāng)驚人，一度掀起了全球新的免疫治療方向。

但和上次對BTK伊布替尼的倒賣不一樣的是，康方這邊“革命性”的數(shù)據(jù)前腳剛出來，后腳一看，后面已經(jīng)跟了十幾家PD-(L)1/VEGF的本土公司......大廠和小廠都有，一個比一個卷，一個比一個追的快。

MSD一邊對康方“罵罵咧咧”，一邊轉(zhuǎn)頭自己同樣從中國的企業(yè)買了個同樣的東西；買下宜明昂科產(chǎn)品的Instilbio，大概率是相當(dāng)Summit的競爭對手；宇宙大藥廠輝瑞，剛剛在這個Class插上一張大旗；而如今，大廠里BMS也官宣入場了......

剩下的，羅氏、AZ、禮來、艾伯維......要么本身作為免疫和抗血管的鼻祖，著實(shí)放不下臉面；要么是本身和中國淵源很深，能以更高性價比從國內(nèi)進(jìn)貨；再要么是公司重點(diǎn)不在這一塊。

可能就只有不差錢、又錯過了免疫賽道、如今需要找補(bǔ)回來的諾華。但諾華雖然金山銀山流不完，但也不是大冤種，除了Summit，還有很多其他賣家可以選擇。

其實(shí)這不是Duggan的錯，是時代太快了。

杜根如果是在2024年買了BTK又做出了漂亮的數(shù)據(jù)，大概率是同樣在很短一段時間里，冒出一堆來自中國的BTK分子。

事實(shí)上，現(xiàn)在市面上已獲批和在研的BTK確實(shí)很多，不僅有更新的三代、四代，還有PROTAC這種新的Modality。

這背后是，中國的創(chuàng)新藥，已經(jīng)帶著全球一起卷了。中國創(chuàng)新藥這幾年從此前只能跟隨到如今能引領(lǐng)一個賽道，實(shí)屬不易，也是一批人努力的結(jié)果。

當(dāng)然，Summit也可以放下“二手販子”思維，選擇自己開發(fā)，自己商業(yè)化。但這樣一來，投入資金回收周期會變長不說，Summit這只小舟，在美國的制藥市場里，也很難和輝瑞、MSD這些巨輪們搶份額。

不過，Summit處境開始變得局促，對國內(nèi)的合作伙伴康方影響有限。但市場已經(jīng)習(xí)慣了把二者綁定在一起。

所以昨天Summit披露更新一版AK-112的三期數(shù)據(jù)之后，公司暴跌30%，一度拉著港股的康方一起往下探。

康方作為全球PD-1/VEGF這個Class的開拓者，即使其數(shù)據(jù)被后來者超越，但品牌意義已經(jīng)拿到了，這也是其市值一度逼近千億背后的邏輯。

不過，要撐穩(wěn)這個估值并進(jìn)一步向上，大概率還是需要其商業(yè)化放量和新產(chǎn)品來貢獻(xiàn)了。

投資丨產(chǎn)業(yè)分析丨故事丨觀察

歡迎留言、分享，點(diǎn)一個在看，祝您2025年暴富