食用油作為生活必需品，消費需求比較穩(wěn)定；但作為原材料的油脂油料，常常經(jīng)歷“過山車”式的大漲大跌，每過幾年都要來一個輪回，這其實就是越來越被關(guān)注的商品價格周期現(xiàn)象。

油脂油料是大宗農(nóng)產(chǎn)品，在全球范圍內(nèi)高度一體化，其市場價格往往呈現(xiàn)明顯的周期性波動。了解周期規(guī)律及趨勢，有助于洞察市場脈搏，練就穿越周期的本領(lǐng)。

回顧近年走勢，油脂油料價格在2022年創(chuàng)下新高，但在2023-24年回落。那么今年明年，油脂價格將上行還是下行？

近期，聯(lián)合國系統(tǒng)機構(gòu)世界銀行發(fā)布最新一期《大宗商品市場展望》，對全球能源、金屬、農(nóng)產(chǎn)品等商品價格作出預測，并特別關(guān)注到大宗商品周期發(fā)生的新變化，得出了一些重要結(jié)論。

后疫情時代的大宗商品周期

世行專家對跨越五十多年（1970-2024年）的大宗商品價格周期進行研究，分析了能源、金屬、礦產(chǎn)、農(nóng)產(chǎn)品、化肥等27種主要商品的關(guān)鍵周期特征，得出結(jié)論：

平均而言，大宗商品價格每四年出現(xiàn)一次"繁榮-蕭條”的轉(zhuǎn)折點。蕭條時期（平均52個月）往往比繁榮時期（平均38個月）要長。而價格上漲和下跌的幅度大致相似，表明價格波動對稱。

自2020年以來，后疫情時代大宗商品價格周期發(fā)生了重大變化，變得更短、更劇烈，轉(zhuǎn)折點更頻繁。

疫情后繁榮期為24個月，蕭條期持續(xù)23個月，這相當于大約每兩年出現(xiàn)一個轉(zhuǎn)折點。價格波動幅度也發(fā)生了顯著變化，表現(xiàn)為更急劇的上漲和不那么明顯的下跌。

這種轉(zhuǎn)變反映了短期宏觀經(jīng)濟沖擊（全球經(jīng)濟衰退、地緣政治沖突和極端天氣事件）和結(jié)構(gòu)性因素（能源轉(zhuǎn)型和地緣經(jīng)濟日益碎片化）的綜合作用。

展望未來，在地緣政治風險、經(jīng)濟碎片化、惡劣天氣條件和關(guān)鍵礦產(chǎn)需求激增的背景下，可能的供應中斷會加劇市場脆弱性，從而導致波動頻繁而劇烈的大宗商品周期。

大宗商品及油脂價格預測

世界銀行4月報告展望，受經(jīng)濟增長放緩與石油供應充足的影響，今年全球大宗商品價格下跌12%，2026年再降5%，降至2020年以來六年最低水平。

這標志著繼新冠疫情、2022年俄烏沖突以來全球經(jīng)濟反彈推動的大宗商品繁榮周期步入尾聲。

報告預測，2025年糧油產(chǎn)品價格普遍處在下滑區(qū)間，2026年則趨于穩(wěn)定。

受供應充足以及需求增長放緩影響，2025年小麥、玉米、大米等谷物價格將下降11%，油脂及油粕價格將下降7%。

預計2025-26作物年度，全球食用油供應將增長5%，這是連續(xù)第四年實現(xiàn)增長，且增速超過長期趨勢。這一增長主要得益于大豆產(chǎn)量創(chuàng)歷史新高，推動了大豆油產(chǎn)量的增長。

預計2024-25年度全球大豆產(chǎn)量增長6%，2025年大豆價格預計下跌17%。中國對美國大豆進口需求減少，將削弱美豆價格。

預計豆油價格在2025年回落3%，2026年續(xù)跌2%，主要由于原油價格下跌抑制了生物燃料需求。

相比之下，其他油類（包括葵花籽油、菜籽油等）的總供應量在2024-25年有所下降，預計在2025-26年將有所回升，但增幅低于歷史平均水平。

由于棕櫚油、葵花籽油和菜籽油供應減少，導致需求強勁，將一定程度上緩解食用油價格下行壓力。

報告看漲棕櫚油價格。預計2025年棕櫚油價格將上漲6%，因為產(chǎn)量的適度增加不足以補充較低的全球庫存，印度尼西亞計劃提升生物柴油摻混率將支撐棕櫚油價格。

不過豆油替代可能會抑制棕櫚油價格的大幅上漲。與此同時，棕櫚油生產(chǎn)的結(jié)構(gòu)性挑戰(zhàn)，包括產(chǎn)量下降和新種植面積放緩，將令供應緊張狀態(tài)持續(xù)并支撐價格。因此，預計2026年棕櫚油價格將上漲2%。

整體而言，糧油食品類大宗商品價格預測的風險偏向下行。主要的下行風險來自全球增長弱于預期，而主要的上行風險是極端天氣事件。影響特定大宗商品貿(mào)易和生物燃料政策的貿(mào)易壁壘對價格構(gòu)成雙邊風險。

隨著大宗商品價格下跌，制造業(yè)企業(yè)的原材料成本有望降低，消費者在能源、交通和食品上的開支減少，有助于緩解貿(mào)易壁壘上升帶來的通脹風險。