食用油作為生活必需品，消費(fèi)需求比較穩(wěn)定；但作為原材料的油脂油料，常常經(jīng)歷“過(guò)山車”式的大漲大跌，每過(guò)幾年都要來(lái)一個(gè)輪回，這其實(shí)就是越來(lái)越被關(guān)注的商品價(jià)格周期現(xiàn)象。

油脂油料是大宗農(nóng)產(chǎn)品，在全球范圍內(nèi)高度一體化，其市場(chǎng)價(jià)格往往呈現(xiàn)明顯的周期性波動(dòng)。了解周期規(guī)律及趨勢(shì)，有助于洞察市場(chǎng)脈搏，練就穿越周期的本領(lǐng)。

回顧近年走勢(shì)，油脂油料價(jià)格在2022年創(chuàng)下新高，但在2023-24年回落。那么今年明年，油脂價(jià)格將上行還是下行？

近期，聯(lián)合國(guó)系統(tǒng)機(jī)構(gòu)世界銀行發(fā)布最新一期《大宗商品市場(chǎng)展望》，對(duì)全球能源、金屬、農(nóng)產(chǎn)品等商品價(jià)格作出預(yù)測(cè)，并特別關(guān)注到大宗商品周期發(fā)生的新變化，得出了一些重要結(jié)論。

后疫情時(shí)代的大宗商品周期

世行專家對(duì)跨越五十多年（1970-2024年）的大宗商品價(jià)格周期進(jìn)行研究，分析了能源、金屬、礦產(chǎn)、農(nóng)產(chǎn)品、化肥等27種主要商品的關(guān)鍵周期特征，得出結(jié)論：

平均而言，大宗商品價(jià)格每四年出現(xiàn)一次"繁榮-蕭條”的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。蕭條時(shí)期（平均52個(gè)月）往往比繁榮時(shí)期（平均38個(gè)月）要長(zhǎng)。而價(jià)格上漲和下跌的幅度大致相似，表明價(jià)格波動(dòng)對(duì)稱。

自2020年以來(lái)，后疫情時(shí)代大宗商品價(jià)格周期發(fā)生了重大變化，變得更短、更劇烈，轉(zhuǎn)折點(diǎn)更頻繁。

疫情后繁榮期為24個(gè)月，蕭條期持續(xù)23個(gè)月，這相當(dāng)于大約每?jī)赡瓿霈F(xiàn)一個(gè)轉(zhuǎn)折點(diǎn)。價(jià)格波動(dòng)幅度也發(fā)生了顯著變化，表現(xiàn)為更急劇的上漲和不那么明顯的下跌。

這種轉(zhuǎn)變反映了短期宏觀經(jīng)濟(jì)沖擊（全球經(jīng)濟(jì)衰退、地緣政治沖突和極端天氣事件）和結(jié)構(gòu)性因素（能源轉(zhuǎn)型和地緣經(jīng)濟(jì)日益碎片化）的綜合作用。

展望未來(lái)，在地緣政治風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)濟(jì)碎片化、惡劣天氣條件和關(guān)鍵礦產(chǎn)需求激增的背景下，可能的供應(yīng)中斷會(huì)加劇市場(chǎng)脆弱性，從而導(dǎo)致波動(dòng)頻繁而劇烈的大宗商品周期。

大宗商品及油脂價(jià)格預(yù)測(cè)

世界銀行4月報(bào)告展望，受經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩與石油供應(yīng)充足的影響，今年全球大宗商品價(jià)格下跌12%，2026年再降5%，降至2020年以來(lái)六年最低水平。

這標(biāo)志著繼新冠疫情、2022年俄烏沖突以來(lái)全球經(jīng)濟(jì)反彈推動(dòng)的大宗商品繁榮周期步入尾聲。

報(bào)告預(yù)測(cè)，2025年糧油產(chǎn)品價(jià)格普遍處在下滑區(qū)間，2026年則趨于穩(wěn)定。

受供應(yīng)充足以及需求增長(zhǎng)放緩影響，2025年小麥、玉米、大米等谷物價(jià)格將下降11%，油脂及油粕價(jià)格將下降7%。

預(yù)計(jì)2025-26作物年度，全球食用油供應(yīng)將增長(zhǎng)5%，這是連續(xù)第四年實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，且增速超過(guò)長(zhǎng)期趨勢(shì)。這一增長(zhǎng)主要得益于大豆產(chǎn)量創(chuàng)歷史新高，推動(dòng)了大豆油產(chǎn)量的增長(zhǎng)。

預(yù)計(jì)2024-25年度全球大豆產(chǎn)量增長(zhǎng)6%，2025年大豆價(jià)格預(yù)計(jì)下跌17%。中國(guó)對(duì)美國(guó)大豆進(jìn)口需求減少，將削弱美豆價(jià)格。

預(yù)計(jì)豆油價(jià)格在2025年回落3%，2026年續(xù)跌2%，主要由于原油價(jià)格下跌抑制了生物燃料需求。

相比之下，其他油類（包括葵花籽油、菜籽油等）的總供應(yīng)量在2024-25年有所下降，預(yù)計(jì)在2025-26年將有所回升，但增幅低于歷史平均水平。

由于棕櫚油、葵花籽油和菜籽油供應(yīng)減少，導(dǎo)致需求強(qiáng)勁，將一定程度上緩解食用油價(jià)格下行壓力。

報(bào)告看漲棕櫚油價(jià)格。預(yù)計(jì)2025年棕櫚油價(jià)格將上漲6%，因?yàn)楫a(chǎn)量的適度增加不足以補(bǔ)充較低的全球庫(kù)存，印度尼西亞計(jì)劃提升生物柴油摻混率將支撐棕櫚油價(jià)格。

不過(guò)豆油替代可能會(huì)抑制棕櫚油價(jià)格的大幅上漲。與此同時(shí)，棕櫚油生產(chǎn)的結(jié)構(gòu)性挑戰(zhàn)，包括產(chǎn)量下降和新種植面積放緩，將令供應(yīng)緊張狀態(tài)持續(xù)并支撐價(jià)格。因此，預(yù)計(jì)2026年棕櫚油價(jià)格將上漲2%。

整體而言，糧油食品類大宗商品價(jià)格預(yù)測(cè)的風(fēng)險(xiǎn)偏向下行。主要的下行風(fēng)險(xiǎn)來(lái)自全球增長(zhǎng)弱于預(yù)期，而主要的上行風(fēng)險(xiǎn)是極端天氣事件。影響特定大宗商品貿(mào)易和生物燃料政策的貿(mào)易壁壘對(duì)價(jià)格構(gòu)成雙邊風(fēng)險(xiǎn)。

隨著大宗商品價(jià)格下跌，制造業(yè)企業(yè)的原材料成本有望降低，消費(fèi)者在能源、交通和食品上的開支減少，有助于緩解貿(mào)易壁壘上升帶來(lái)的通脹風(fēng)險(xiǎn)。