賺錢有兩種方式，一是勞動交換，二是掠奪。

最高階的，是兩種屬性兼而有之，也就是披著交換為外衣的掠奪。在投資市場，這種互掏口袋的游戲在不斷演進。

5月7號，證監(jiān)會印發(fā) 《推動公募基金高質(zhì)量發(fā)展動方案》，這個新規(guī)，讓互掏口袋的游戲從底層邏輯上發(fā)生了根本性的改變。

由于這個新規(guī)對股市 的韭菜生態(tài)影響較大 ， 我們單獨拿出來說一說。

要理解該新規(guī)如何在底層邏輯上改變了互掏口袋的游戲，我們先要知道，基金公司是怎么賺錢的。

基金公司盈利的核心來源，在于其管理的基金規(guī)模，基于這個利益出發(fā)點，某些基金公司的策略，和廣大散戶想象的是完全不同的。

散戶想象的：

我將錢交給專業(yè)人士打理，專業(yè)人士在幫我賺到長期超越存款和固收理財收益的同時，每年提取1.5%的管理費作為他們的收入（每只基金管理費不同，這里的1.5%是假設值）。

基金公司的策略：

由于公司的利益來源是管理基金的規(guī)模大小，而不是收益率。所以，策略有兩個根本點。

第一，如何擴大購買基金的用戶規(guī)模

第二，如何減少贖回基金的用戶群體

其中第一點，要求你賺到遠超市場平均收益的收益率，只有如此，才能做廣告吸引散戶買買買。

其中第二點，最好在散戶買入后，基金在某個時間點進入長期跌勢，因為散戶被套住了，就不會輕易贖回，而是追求回本。只要他們不回本，每年1.5%的管理費，對于公司就是穩(wěn)穩(wěn)的現(xiàn)金流收入。

因為在每年1.5%的管理費提取的前提下，散戶回本并不是容易的事。

比如，歷時五年，也許基金里的股票組合終于回本，但由于每年1.5%的管理費扣減，基金凈值也就依然虧損7.5%（1.5%管理費*5年）。

好了，那么基金公司如何實現(xiàn)上述的策略呢？

比如，如何實現(xiàn)短期遠超市場平均收益的收益率？

對于某些基金公司，答案并不是靠能力，而是多方押注。

比如我成立十只基金，分別押注不同的行業(yè)和不同的周期。因為股市在短期，會有短期抱團和炒作的題材，會有行業(yè)輪動，會有短期的風格。

那么這十只基金里，可能有那么一兩只押中了短期的風格，就能跑出遠超市場平均水平的高收益。

至于剩下的八九只，有的可能大幅跑輸市場平均收益，有的可能和市場平均收益持平，但這并不重要。

因為，基金公司重點宣傳的，一定是那只踩中了短期市場風格的高收益基金，從而吸引到大量的散戶買盤，使得基金規(guī)模急劇膨脹。至于剩下的9只基金，本來就是被當作炮灰的犧牲品，不必理會。

然而，短期大幅跑贏市場的行業(yè)，有可能出現(xiàn)估值過高而進入漫漫陰跌路，那么所有的買盤也就被套住。

這樣，也就實現(xiàn)了我們上述說的第二點，散戶為了回本，會減少贖回，于是，他們會在之后漫長等待回本的時間里持續(xù)貢獻管理費。

對此，大家應該都能注意到一個現(xiàn)象，就是在A股市場的高點，所有的基金公司都在拼命發(fā)基金，這是符合他們的利益站位的。因為市場高點過后，必然是大把被套住的基民，這些才是后續(xù)基金公司獲取收入的來源。

比如上述新聞，2021年的股市高點，必然是新基金發(fā)行數(shù)量的高點。

在高點發(fā)基金，又能賣出規(guī)模，又能套住基民，變?yōu)楹罄m(xù)源源不斷的管理費收入。所以，這是很符合基金公司利益的。

說到這里，我們分析清楚了，面向散戶的第一層收割。

基于第一層收割的確定性，我們可以再衍生出第二層收割。

第二層收割，我們需從炒家的視角來分析。

對于炒家而言，抱團炒作一個品種，炒高價格是沒問題的；真正的問題在于，炒高后有沒有人來接盤，從而完成財富的轉(zhuǎn)移。

在沒有基金介入時，我炒高某類股票要考慮對手盤接盤的事情，但現(xiàn)在有基金接盤，就可以放心炒高。

因為炒高必然帶來收益率遠超市場，這符合基金公司吸引基民買盤從而擴大基金規(guī)模的利益站位。而這些新基民的買盤，無形中則幫助炒家完成了出貨。

正所謂螳螂捕蟬黃雀在后。

在投資市場，當我們獲知了對手盤行為的一個確定性，我們就獲得了一個套利的確定性。

就好比每次有滬深新股上市時，我在知識星球發(fā)布申購建議時，都會重點考察一個點，那就是發(fā)行規(guī)模。當發(fā)行規(guī)模足夠小，我就忽略業(yè)績，無論估值是否過高，我都會建議星球會員封頂申購。

原因就在于，發(fā)行規(guī)模小意味著控盤所需資金少，游資和炒家即使高價接盤該新股去實現(xiàn)控盤也花不了多少錢。當我們獲知了炒家的控盤確定性，我們就可以放心申購，然后從炒家身上套利。

說完了第二層收割，我們再來看狙擊散戶未來收入的第三層收割。

第三層收割，核心要義在于計算散戶未來在某些特定時間點的持續(xù)買盤。

換句話說，第一層和第二層收割，狙擊的是散戶現(xiàn)有的財富，而第三層狙擊的，是散戶未來的財富。

也就是，雖然你現(xiàn)在沒有錢，無法接我的盤，但這沒關(guān)系，因為你未來還會再發(fā)工資的。

只要我能找到你從未來工資拿出來投資某些股票的確定性行為，也就是能預測出你必然在未來的某年某月某日以某種金額買入某種股票，我就能對你這種確定性的行為展開財富收割。

可是，這又要怎么預測呢？

這就有賴于某些互聯(lián)網(wǎng)平臺宣傳的“定投”概念。

定投原本是在某些特定時間段，作用于指數(shù)基金的行為。但卻被宣傳成了全時段，作用于主動基金的行為。

只要散戶基于其穩(wěn)定的工資現(xiàn)金流，在互聯(lián)網(wǎng)平臺設定其定投的基金，金額和周期，我們再根據(jù)基金的持倉結(jié)構(gòu)，就能計算出未來各種股票的總的買盤金額，以及買盤時間點。

當我知道了某些股票在未來不論什么價格，必然會有相應金額的買盤進來，我就能更好的采取針對性的策略。

當未來的接盤資金明牌了，接下來會發(fā)生什么也就不言而喻了。

好了，當我們闡述完金融市場的三層收割。我們才能開始分析公募新規(guī)。

在這里，我想給國家，給證監(jiān)會點贊。因為國家在保護散戶和弱者。

公募新規(guī)最核心的規(guī)則改變是什么？

很簡單，一句話，就是把基于規(guī)模的激勵，轉(zhuǎn)變?yōu)榛陂L期收益率的激勵。雖然只有規(guī)模才和基金公司的收入強相關(guān)，但新規(guī)卻強制把長期收益和基金經(jīng)理薪酬做強綁定。

也就是把公司收入和員工薪酬的利益一致性做了切割。規(guī)模決定公司收入，而收益率才決定基金經(jīng)理薪酬。

對基金投資收益全面實施長周期考核機制，其中三年以上中長期收益考核權(quán)重不低于80%。。。。。。對三年以上產(chǎn)品業(yè)績低于業(yè)績比較基準超過10個百分點的基金經(jīng)理，要求其績效薪酬應當明顯下降。

如上，第一是要求三年以上收益率考核權(quán)重不低于80%，第二是三年以上跑輸基準超過10%則要求明顯降薪。

這有力的防止了公司通過押注多個行業(yè)多個賽道從而獲得短期高收益產(chǎn)品的操作手法。

因為，雖然10只基金里，跑贏的那只通過大做廣告會給公司帶來龐大的規(guī)模，但跑輸?shù)哪切┡诨?，是需要有基金?jīng)理以薪酬下降為代價背鍋的。

誰會愿意背鍋？

更何況，短期跑贏市場的基金，盡管獲得了規(guī)模，但又如何保證3年以上的收益率？

新規(guī)落地后，業(yè)績變得更重要。

也正因為業(yè)績重要，特別是三年跑輸10%業(yè)績基準會導致薪酬明顯下降，將給韭菜生態(tài)帶來巨大的影響。

而接下來，才是我們要說的重點。

如何三年內(nèi)不跑輸業(yè)績基準？有兩個辦法。

第一個是修改業(yè)績基準，讓基準適配基金；

第二個是改變基金持倉，讓基金適配業(yè)績基準。

看起來基金公司有很大操作空間，可以 削足適履，讓業(yè)績基準去適配基金。

其實不然。

因為如何調(diào)整業(yè)績基準，是和基金公司的收入強相關(guān)的。

比如，在過去，大家都在押注短期跑贏市場的行業(yè)從而帶來規(guī)模效應，這使得持倉和滬深300近似的基金經(jīng)理因為拿不到規(guī)模而導致下崗。盡管長期看滬深300能跑贏大部分主動基金，但你拿不到規(guī)模賺不到錢，你就無法生存。

而今天，什么樣的基金公司能賺到錢？

那就是，當它設立的業(yè)績基準和市場主流一致的時候。

只要一種業(yè)績基準成為主流，那么眾多基金經(jīng)理為了不跑輸基準，其持倉結(jié)構(gòu)必然要和業(yè)績基準的持倉高度重合。 這使得該基準的持倉股，會獲得源源不斷的基金買盤，從而獲得超過其他基準的漲幅。

而當一家公司設立的基準不是市場主流時，就無法獲得其他基金公司的增量資金，即便跑贏了自己設立的基準。論絕對收益率，也是很難吸引到資金的。

這就使得，基金公司要賺錢要擴大基金規(guī)模，抱團主流的業(yè)績基準，是一個必然的選擇。

綜上，對于韭菜生態(tài)的影響，我認為有兩點。

1 當基金公司放棄短期業(yè)績的博弈，會降低股市整體的波動率，這使得過去依賴高拋低吸的盈利方法會被適度削弱。

2 長期看，資金可能會緩慢流入主流的業(yè)績基準，逐漸推升其價格。這取決于新規(guī)是否嚴格落地。

什么是主流業(yè)績基準？大概率就是滬深300，中證500之類了。

如果公募新規(guī)得以嚴格的落地執(zhí)行，那么我們，很可能，已經(jīng)站在了價值投資的元年。

后記：

我過去在某互聯(lián)網(wǎng)金融頭部平臺就職時，曾針對其定投數(shù)據(jù)做過很多股市的趨勢分析，也因為工作和不少頭部基金經(jīng)理有過深入溝通。本文總結(jié)于我過去的經(jīng)驗和認知。

在過去高波動的A股生態(tài)下，盈利主要來自波動的高拋低吸，而不是長期持有。但如果公募新規(guī)能一定程度改變這個生態(tài)，我們對賣出股票做波段就要更加謹慎。

因為，新規(guī)下的收益，可能會更多來自于長持，而非高拋低吸。我也將密切關(guān)注和跟蹤公募新規(guī)帶來的股市生態(tài)的變化，如有數(shù)據(jù)上的異動，會第一時間在知識星球同步。各位星球的同學請關(guān)注。

最后，我要給證監(jiān)會和國家點個贊，公募新規(guī)對于改變股市割韭菜的生態(tài)，是有著非常積極的意義的。

全文完。既然已經(jīng)看到這里，請隨手點個贊和“在看”吧。

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