自上市以來首次季度虧損。今年一季度，“中國酒類流通第一股”華致酒行遭遇滑鐵盧。

　　于2025年一季度，華致酒行雖然一改上年四季度虧損“頹勢”，但其收入、利潤規(guī)模仍在收縮。期內(nèi)，該公司實現(xiàn)收入約28.52億元，同比減少31.01%；歸屬于上市公司股東的凈利潤（以下簡稱“凈利潤”）約8539.45萬元，同比減少34.19%；歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤（以下簡稱“扣非凈利潤”）約7502.07萬元，同比減少41.27%。

　　事實證明，盡管華致酒行已經(jīng)構(gòu)建了包括華致連鎖門店、零售網(wǎng)點、KA賣場、團(tuán)購、電商在內(nèi)的全渠道營銷網(wǎng)絡(luò)體系，其仍然逃脫不了業(yè)績增速下滑的“魔咒”。

　　一季度凈利潤同比減少超30%

　　華致酒行難逃下滑困境

　　天氣轉(zhuǎn)熱，白酒和啤酒的消費場景占比似乎開始對調(diào)。但對于酒類流通企業(yè)而言，適當(dāng)調(diào)整庫存結(jié)構(gòu)，似乎可以迎合消費者在不同季節(jié)的多樣化需求，從而提高市場競爭力和盈利能力。

　　但是，近兩年華致酒行的日子似乎并不好過。近日，華致酒行披露了2024年年報。期內(nèi)，公司實現(xiàn)營業(yè)收入約94.64億元，同比減少6.49%；凈利潤約4444.59萬元，同比減少81.11%；扣非凈利潤約2517.35萬元，同比減少85.97%；公司擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.93元（含稅）。

　　對于2024年度業(yè)績下降，華致酒行在年報中解釋稱，報告期內(nèi)，酒類行業(yè)面臨周期性調(diào)整，主銷名酒市場價格呈下降趨勢，公司毛利率因此降低，收入也略有下滑，同時公司基于謹(jǐn)慎性原則對部分存貨計提了存貨跌價準(zhǔn)備，導(dǎo)致凈利潤同比減少。

　　對于2025年一季度持續(xù)出現(xiàn)的收入下滑，華致酒行將其歸因于“各電商平臺及商超客戶春節(jié)促銷政策調(diào)整，我司貨物對其供貨需求下降所致”。

　　財報顯示，截至2025年3月31日，華致酒行存貨余額約28.6億元，較期初余額減少了約3.99億元。而在2024年一季度，該公司存貨減少了4.72億元，遠(yuǎn)高于今年一季度數(shù)據(jù)。

　　此外，華致酒行的“蓄水池”——合同負(fù)債，也出現(xiàn)了較為明顯的下滑勢頭。截至2025年第一季度末，華致酒行的合同負(fù)債不足1.38億元，與2024年12月31日的4.19億元相比，下滑約67%。

　　對此，華致酒行方面稱，主要系本期預(yù)收客戶的款項減少所致。

　　中國中小企業(yè)協(xié)會副會長、明久品類（上海）酒業(yè)發(fā)展中心主任么久明認(rèn)為，既然無法在復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下獨善其身，華致酒行就要改變自身，利用自身多年積累的品牌優(yōu)勢、渠道優(yōu)勢、供應(yīng)鏈優(yōu)勢，在行業(yè)洗牌的過程中擴(kuò)大自身的競爭優(yōu)勢，適當(dāng)增加與名酒廠合作的高性價比親民產(chǎn)品，滿足消費者的多元化需求，擴(kuò)大與消費者的深度溝通，保障公司的可持續(xù)發(fā)展。

　　不過華致酒行依舊對未來“充滿希望”。該公司在接受大公快消采訪時提到，未來，公司將繼續(xù)優(yōu)化渠道布局。一方面，持續(xù)拓展連鎖門店建設(shè)，通過增加線下實體終端數(shù)量，擴(kuò)大市場覆蓋范圍，增強與消費者的直接觸達(dá)能力；另一方面，強化供應(yīng)鏈體系打造，提升供應(yīng)鏈的敏捷性與穩(wěn)定性，優(yōu)化商品供應(yīng)效率，更好地適配不同渠道的需求變化，持續(xù)優(yōu)化銷售結(jié)構(gòu)，保障公司業(yè)績穩(wěn)健發(fā)展。

　　但是，在這份“樂觀”背后，華致酒行依然面臨著不小的市場壓力。

　　白酒行業(yè)“馬太效應(yīng)”不減

　　華致酒行生存不易

　　在白酒營銷專家、知名白酒分析師蔡學(xué)飛看來，中國的流通酒企很像“夾心面包”，一方面酒企牢牢掌握著產(chǎn)品資源，強勢管控著產(chǎn)品的市場定價權(quán)，另一個方面，各級渠道商牢牢掌握著市場分銷資源，流通酒企的產(chǎn)品溢價并不高，并且流通酒企的終端建設(shè)投資大，周期長，難于管理，在目前廠家渠道下沉與直營化、酒類電商崛起等趨勢下，消費者也非常理性，房租、人力、物流等成本也不斷走高，都是流通酒企發(fā)展的難點。

　　但俗話說，“背靠大樹好乘涼”，依靠茅臺、五糧液兩位巨頭及其他名酒，華致酒行曾經(jīng)有著近乎“壟斷性”的優(yōu)勢。

　　可是，過度依賴“茅五”，也給華致酒行的發(fā)展埋下隱患。

　　從招股說明書中可以看到，2016年-2018年，華致酒行白酒營收占全年營收比重92%以上，其中茅臺系列和五糧液系列帶來的營收占比均超過80%?？梢哉f，華致酒行對于茅臺、五糧液的依賴不言而喻。

　　或許是不愿被人稱作“專賣茅臺、五糧液的酒行”，自2019年開始，華致酒行不再單一披露各系列產(chǎn)品業(yè)績，但在2021年4月，華致酒行董事長吳向東在業(yè)績說明會上表示，“‘茅五’等名酒營收占比仍高達(dá)70%”。

　　而這種過度依賴“茅五”的經(jīng)營模式，也為華致酒行帶來了一定的風(fēng)險。

　　近年來，貴州茅臺、五糧液正在重點布局直銷渠道。財報顯示，2024年，貴州茅臺直銷收入為748.43億元，同比增長11.32%，占總收入的43.79%。同期內(nèi)五糧液直銷模式收入約343.89億元億元，同比增長12.89%，占總收入的38.56%。

　　與此同時，華致酒行的營業(yè)成本一直高居不下。以近兩年為例，該公司在2023年、2024年先后投入約90.33億元、86.12億元成本，分別占總收入的89.25%、91.0%。其中，兩年內(nèi)累計投入的銷售、管理、財務(wù)費用分別約11.61億元、3.36億元、0.77億元，合計超過15.5億元。而這兩年該公司凈利潤累計不超過2.8億元。

　　但是，華致酒行向大公快消表示，銷售、管理、財務(wù)費用的變動是基于滿足日常經(jīng)營及業(yè)務(wù)正常發(fā)展所產(chǎn)生的合理波動。在企業(yè)運營過程中，各項費用的投入旨在保障業(yè)務(wù)推進(jìn)與市場拓展，進(jìn)而實現(xiàn)長期穩(wěn)健發(fā)展。

　　作為總市值曾超過200億元的“中國酒類流通第一股”，華致酒行開始被投資者質(zhì)疑。通過東方財富可以看到，華致酒行的股價一路下跌，從2021年12月31日盤中最高的53.36元/股，跌至2025年4月29日收盤的16.52元/股，累計下跌69.04%，總市值也降到了68.86億元。