豬價下行周期令中國最大生豬養(yǎng)殖企業(yè)承壓，但成本管控與屠宰業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型為其構(gòu)筑了新的利潤支撐。

牧原食品股份有限公司2025年年報顯示，公司實現(xiàn)營業(yè)收入1,441.45億元，同比增長4.49%；歸母凈利潤154.87億元，同比下降13.39%。公司將利潤下滑主因歸結(jié)為生豬價格同比下降，2025年全年活豬均價跌至14.44元/公斤，為2019年以來新低。

值得關(guān)注的是，公司2025年全年生豬養(yǎng)殖完全成本降至約12元/公斤，較上年同期下降約2元/公斤，一定程度上對沖了豬價下跌的沖擊。

與此同時，屠宰及肉食業(yè)務(wù)營業(yè)收入同比大增86.32%，并于2025年首次實現(xiàn)年度盈利，成為公司業(yè)績結(jié)構(gòu)中的重要新增看點。公司亦宣布每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利4.27元，分紅總額約24.35億元。

豬價低迷拖累利潤，成本改善形成對沖

2025年生豬市場供給持續(xù)擴張，據(jù)國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)，全國生豬出欄71,973萬頭，同比增長2.4%，豬肉產(chǎn)量5,938萬噸創(chuàng)歷史新高。

供給過剩壓低價格，全年活豬均價同比下降9.2%，價格走勢呈"前高后低、震蕩下行"格局。據(jù)測算，全行業(yè)全年出欄生豬頭均盈利31元，較2024年減少183元。

面對行業(yè)逆風(fēng)，牧原通過技術(shù)創(chuàng)新與生產(chǎn)管理優(yōu)化實現(xiàn)顯著降本。2025年完全成本約12元/公斤，同比降低約2元/公斤，玉米、豆粕等飼料原材料價格同比下行亦形成助力——飼料成本占生豬養(yǎng)殖總成本約55%至65%。

從財務(wù)結(jié)果看，歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益凈利潤為159.88億元，同比下降14.71%；基本每股收益2.88元，同比下降12.73%。

屠宰業(yè)務(wù)首次全年盈利，成為新利潤增長極

牧原屠宰及肉食板塊2025年營業(yè)收入達(dá)452.28億元，同比增長86.32%，并首次實現(xiàn)年度盈利，全年產(chǎn)能利用率達(dá)98.8%。第三、四季度均已實現(xiàn)盈利。

截至2025年末，公司屠宰及肉食業(yè)務(wù)已在全國20個省級行政區(qū)設(shè)立超過70個銷售分支，全年屠宰生豬2,866.3萬頭，銷售鮮凍品等豬肉產(chǎn)品323萬噸。

公司亦逐步深化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，通過育種技術(shù)培育品質(zhì)更優(yōu)的豬肉品類，并對豬肉產(chǎn)品進(jìn)行更精細(xì)化分割，以覆蓋不同消費層級需求。屠宰端直接獲取消費需求信息，與養(yǎng)殖端形成聯(lián)動，為公司垂直一體化模式注入新的協(xié)同價值。

財務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，股東回報力度加大

在負(fù)債端，牧原2025年末總負(fù)債較年初下降171億元，資產(chǎn)負(fù)債率從58.68%降至54.15%，下降4.53個百分點；總資產(chǎn)為1,717.41億元，同比下降8.48%。

經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為300.56億元，較上年的375.43億元有所下降。債券評級方面，中誠信國際于2025年5月維持公司主體及"牧原轉(zhuǎn)債"債項級別均為AA+，評級展望穩(wěn)定。

股東回報層面，公司報告期內(nèi)實施兩次權(quán)益分派，合計分紅80.85億元，并完成約20億元股份回購。本次年報披露的2025年度利潤分配方案為每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利4.27元（含稅），分紅總額約24.35億元。

公司同期制定了《市值管理制度》，并已于2026年2月完成港股上市，意在引入更多國際及長期投資者，優(yōu)化股東結(jié)構(gòu)。

產(chǎn)能調(diào)控趨嚴(yán)，行業(yè)供需有望逐步改善

供給側(cè)政策面持續(xù)收緊。農(nóng)業(yè)農(nóng)村部2024年將全國能繁母豬正常保有量目標(biāo)從4,100萬頭下調(diào)至3,900萬頭，2025年以來產(chǎn)能調(diào)控措辭進(jìn)一步強化，多次部署壓減能繁母豬存欄、控制出欄體重、嚴(yán)控新增產(chǎn)能。

受此引導(dǎo)疊加市場自發(fā)調(diào)節(jié)，2025年下半年能繁母豬存欄量加速去化，至12月末降至3,961萬頭，同比減少116萬頭，降幅2.9%，約為正常保有量的101.6%。

行業(yè)規(guī)?；潭韧教嵘?，據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部監(jiān)測數(shù)據(jù)，預(yù)計2025年生豬養(yǎng)殖規(guī)?；蕦⑦_(dá)73%左右。牧原亦在此背景下加快國際化布局，已在越南設(shè)立子公司并與越南BAF公司簽署合作協(xié)議，探索以裝備與技術(shù)出海方式拓展海外市場。