4月21日，近年嶄露頭角的楊思亮所管理的寶盈消費、寶盈品質(zhì)甄選等基金披露2025年一季報，基金經(jīng)理的持倉動向浮出水面。

總體來講，楊思亮管理的7只基金在今年以來收益相對平淡，這與其主要重倉的方向在大消費有關(guān)。

但其長期業(yè)績相當搶眼，管理時間最長的寶盈消費，自2018年10月管理以來，截至今年4月20日，約7年時間任職回報150.88%，年化收益15.23%。

并且他目前在管的所有基金，不管是在2021年接手的，還是前兩年接管，任職收益均為正回報。

更重要的是，從其過往持倉來看，基金經(jīng)理在大方向上的判斷和切換相當及時有效。

今年以來，相比于科技賽道的炙手可熱，白酒、紡服、家電等行業(yè)的年內(nèi)表現(xiàn)不溫不火；

從申萬一級行業(yè)指數(shù)的年內(nèi)表現(xiàn)來看，食品飲料、紡織服裝、家用電器今年以來的漲跌幅分別為0.50%、-3.62%、-4.74%。

楊思亮的基金，今年的表現(xiàn)也基本在這一范圍附近。不過如果預(yù)期到后續(xù)真能拉動內(nèi)需，消費主題基金或還有不小表現(xiàn)潛力。

數(shù)據(jù)：Choice，截至2025.4.20，下同

從這7只基金季報來看，投資報（Liulishidian）提煉出如下這幾大特點：

1、管理總規(guī)模為108.64億元

數(shù)據(jù)顯示，截至2025年一季度末，楊思亮的管理規(guī)模達到108.64億元。

其中，楊思亮管理的7只基金中，有一只二級債基——寶盈增強收益，是與另外一位基金經(jīng)理鄧棟共管；

這只債基的權(quán)益?zhèn)}位不高，規(guī)模為32.36億元。

不計入債基的情況下，楊思亮6只基金的管理規(guī)模為76.28億元。

這一規(guī)模與上年末基本持平。

2、翻倍加倉

股票倉位均回到70%以上

楊思亮管理時間最長的兩只基金——寶盈消費主題和寶盈新價值，都是靈活配置型基金，在倉位上可以進行靈活的調(diào)整。

而楊思亮為控制回撤，在過往市場持續(xù)低迷的情況下，選擇降低倉位以達到避險的效果。

以寶盈消費主題為例，從2021年核心資產(chǎn)下行以來，消費股持續(xù)低迷，

可以看到，從2021年開始到2024年一季度，寶盈消費主題的倉位幾乎逐季下行。

到2024年一季度末，其倉位水平只有41.07%，遠遠低于權(quán)益基金的平均水平。

2024年前三季度，基金經(jīng)理選擇繼續(xù)維持40%出頭的倉位水平；

而到四季度，進一步下降到了32.11%。

結(jié)合7只基金的2024年年報持倉可以看到，楊思亮在2024年末整體組合的有效持倉個股不過23只；

甚至，寶盈消費主題在2024年末的有效持倉，只有伊利股份、中國重汽、牧原股份、富安娜、重慶啤酒、富森美、涪陵榨菜這8只。

進入2025年，伴隨著提振內(nèi)需戰(zhàn)略地位的進一步確立，市場也有所回暖，基金經(jīng)理選擇提高倉位。

尤其是寶盈消費主題、寶盈新價值和寶盈優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)，

這三只靈活配置型基金的倉位分別從2024年末的32.11%、38.41%、38.66%，

提高到了一季度末時70.08%、74.13%、84.40%。

提升的幅度巨大。

而另外的兩只偏股混合型基金，寶盈品質(zhì)甄選和寶盈價值成長，也將權(quán)益?zhèn)}位提高到了87.47%、89.12%。

3、組合保持高集中度

港股持倉近四成

2024年，由于倉位的下降，楊思亮的整體組合有效持倉數(shù)量極少，集中度極高。

而進入今年以來，盡管加倉幅度明顯，但其集中度依然保持著較高的水平。

以寶盈消費主題為例，截至一季度末，這只基金的前十大重倉股占比加總合計57.89%；

對比70.08%的倉位水平來說，相當于前十大重倉股已經(jīng)反映了基金八成以上的持倉。

寶盈新價值也是類似的情況，倉位74.13%，而前十大占比合計54.74%，相當于反映了七成以上的持倉。

相比之下，寶盈品質(zhì)甄選的集中度沒有上述兩只高。

這只基金的倉位為87.47%，前十大占比合計為56.03%，但有效持倉個股明顯應(yīng)多于寶盈消費主題和寶盈新價值。

另外，值得一提的是，寶盈品質(zhì)精選，以及寶盈品牌消費、寶盈價值成長，這3只基金可以買港股；

各自的港股通權(quán)重分別有39.99%、32.31%、36.26%；

對比各自的倉位，占到了權(quán)益持倉的接近四成。

4、新進買入多只白酒股

貴州茅臺、山西汾酒、五糧液

把楊思亮的7只基金綜合起來統(tǒng)計，在2025年一季報的整體組合中，出現(xiàn)在前十大位置的重倉股共有21只。

對比2024年年報時的持倉，其中有9只個股為新進買入，分別為：

貴州茅臺、山西汾酒、騰訊控股、五糧液、國投電力、美團-W、海爾之家、川投能源、瀘州老窖。

十分明確，白酒是楊思亮一季度加倉最重的方向。

楊思亮新買進的9只個股中，貴州茅臺、山西汾酒、五糧液、瀘州老窖占據(jù)其中之四。

并且，楊思亮直接將貴州茅臺買成了自己組合的第一大重倉股，寶盈消費主題等5只基金的第一大重倉股均替換為貴州茅臺。

山西汾酒和五糧液的買入幅度也不小，山西汾酒加到了整體組合的第三位，五糧液加到了整體組合的第五位。

瀘州老窖買的相對略少一些，在寶盈新價值、寶盈品質(zhì)甄選中并未進入前十大。

回顧過往持倉，白酒也曾經(jīng)是楊思亮的重倉。

以貴州茅臺為例，從2020年一季度到2022年末，三年時間中，茅臺一直是楊思亮的前十大重倉。

而進入2023年后，楊思亮就清倉了幾乎所有白酒股——“茅五瀘”通通離開組合，一股不留。

這一期間，貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖分別下跌6.04%、17.75%、40.52%；

可以說，楊思亮在白酒上的清倉操作避免了不少的下跌。

5、加倉互聯(lián)網(wǎng)

新進騰訊控股、美團

除了白酒以外，楊思亮加倉的另外一大方向是互聯(lián)網(wǎng)，選擇了騰訊和美團這兩只個股。

可以看到，寶盈品質(zhì)甄選中，騰訊被加到了第二大重倉，美團也被加到了第五大重倉；

寶盈價值成長和寶盈品牌消費中，騰訊、美團也分別被加到了二、三大重倉；

這是楊思亮唯三可以買港股的基金，都把騰訊和美團配到了相當重的位置。

可以說，楊思亮一季度在互聯(lián)網(wǎng)上的加倉幅度是僅次于白酒。

6、加倉重慶啤酒、涪陵榨菜

新進海爾智家

當然，大消費不止白酒和互聯(lián)網(wǎng)，楊思亮重倉與增持的方向也不局限于這兩方。

比如，在家電行業(yè)中，楊思亮選擇了海爾智家。

這只個股對于楊思亮的組合來說也是一個老面孔了，2019年最初持有，到2021年下半年全部清倉。

在2021年清倉后，2025年一季度，楊思亮重新買回了海爾。

海爾的股價在此前兩年雖有波折，但在2024年9月末卻創(chuàng)出一輪新高，近月有所回落。

在新進買入以外，楊思亮也對原本持有的部分消費股進行了增持。

比如對重慶啤酒，寶盈消費主題增持77.87%、寶盈新價值增持41.62%；

再比如涪陵榨菜，寶盈消費主題翻倍增持139.97%；

還有伊利股份和蒙牛股份，分別被寶盈新價值、寶盈品質(zhì)甄選增持20%、11.11%。

除此以外，原本年報前十大中的消費股，尚且留在前十大中的，也并未見到十分明顯的減持動作；

僅牧原股份，被寶盈消費主題減掉了17.78%。

7、加倉消費以待后市

做好持久戰(zhàn)的心理準備

盡管楊思亮在一季度多有增持，但結(jié)合其持倉個股今年以來的股價表現(xiàn)來看，多數(shù)個股目前并沒有太過明顯的漲幅。

比如加倉幅度最大的茅臺，年內(nèi)上漲2.75%；

其次加倉幅度較大的騰訊，調(diào)整下來后，年內(nèi)上漲也僅有9.83%。

大消費股的表現(xiàn)還要待后續(xù)更多觀察。

就后市而言，基金經(jīng)理表示：

本季度，市場悲觀預(yù)期得以快速扭轉(zhuǎn)，相應(yīng)市場結(jié)構(gòu)也從防御轉(zhuǎn)向進攻；

但我們相信，國內(nèi)增長與國外通脹的解決并非坦途，在戰(zhàn)略上轉(zhuǎn)向樂觀的同時，我們將繼續(xù)做好“持久戰(zhàn)”的心理準備。

伴隨《政府工作報告》第一次把穩(wěn)住樓市和股市寫進總體要求，我們相信，我國資產(chǎn)價格有望穩(wěn)步回升；

海外角度，發(fā)達經(jīng)濟體降息節(jié)奏仍具有較大不確定性。

我們維持此前判斷，本輪通脹的核心矛盾在供給側(cè)，

或許需要需求側(cè)付出預(yù)期外的代價才能得以解決，海外經(jīng)濟或?qū)⒔?jīng)歷“先入其谷，再登其峰”的劇烈波動過程；

長期看，我們?nèi)韵嘈?，低利率時代已經(jīng)成為過去，高質(zhì)量成長將成為時代的主題。

- 結(jié)語-

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