3月4日深夜，李嘉誠(chéng)的長(zhǎng)江和記實(shí)業(yè)宣布以228億美元的價(jià)格，將旗下除中國(guó)大陸和香港外的全球港口業(yè)務(wù)全盤出售，涉及23個(gè)國(guó)家的43個(gè)港口，包括巴拿馬運(yùn)河兩端的巴爾博亞港和克里斯托瓦爾港。

這筆交易規(guī)模之大，刷新了近年來港口資產(chǎn)交易的紀(jì)錄。尤其在特朗普高調(diào)喊話“奪回巴拿馬運(yùn)河”、全球貿(mào)易增長(zhǎng)放緩的背景下，李嘉誠(chéng)果斷撤退的動(dòng)機(jī)顯得格外耐人尋味。

時(shí)間倒回1997年。

那一年，巴拿馬政府決定公開競(jìng)標(biāo)運(yùn)河兩端的關(guān)鍵港口巴爾博亞港和克里斯托瓦爾港，尋求更高效的運(yùn)營(yíng)管理。當(dāng)時(shí)巴拿馬運(yùn)河承載著全球約5%的海上貨物吞吐量，戰(zhàn)略地位無出其右。

競(jìng)標(biāo)現(xiàn)場(chǎng)異常激烈，美國(guó)和歐洲的港口運(yùn)營(yíng)巨頭紛紛入局，報(bào)價(jià)輪番上漲。然而，和記黃埔（“長(zhǎng)和”前身）以2200萬(wàn)美元的低價(jià)出人意料地勝出，拿下25年特許經(jīng)營(yíng)權(quán)，期限至2022年。

這在今天看來幾乎是白菜價(jià)。但在當(dāng)時(shí)，巴拿馬的這兩個(gè)港口基礎(chǔ)設(shè)施老舊，改造成本高昂，巴拿馬政局的動(dòng)蕩也讓不少競(jìng)標(biāo)者望而卻步。美國(guó)企業(yè)雖有興趣，但當(dāng)時(shí)更關(guān)注亞洲市場(chǎng)的增長(zhǎng)潛力，低估了巴拿馬的戰(zhàn)略價(jià)值。

李嘉誠(chéng)敢于接手，在于他的遠(yuǎn)見。1997年，中國(guó)尚未加入WTO，但工業(yè)化浪潮已初顯端倪。李嘉誠(chéng)判斷，中國(guó)經(jīng)濟(jì)崛起將推動(dòng)全球貿(mào)易增長(zhǎng)，巴拿馬運(yùn)河的貨運(yùn)量勢(shì)必水漲船高。作為一個(gè)已在香港葵涌碼頭、英國(guó)費(fèi)利克斯托港積累豐富經(jīng)驗(yàn)的港口運(yùn)營(yíng)者，他相信自己能通過技術(shù)升級(jí)和效率優(yōu)化，將這塊“粗糙原石”打磨成金。事實(shí)證明，他賭對(duì)了。

接手巴拿馬港口后，李嘉誠(chéng)通過“和記港口”投入數(shù)億美元進(jìn)行改造，替換老舊碼頭設(shè)備，引入自動(dòng)化裝卸系統(tǒng)，提升吞吐效率。

到了2000年代初，巴拿馬港口的年吞吐量從接手時(shí)的不足200萬(wàn)標(biāo)箱，逐步攀升至400萬(wàn)標(biāo)箱，收入穩(wěn)定增長(zhǎng)。

2016年，巴拿馬運(yùn)河完成擴(kuò)建，允許更大的新巴拿馬型貨輪通行，港口貨運(yùn)量再上一個(gè)臺(tái)階。和記港口的收入隨之水漲船高，巴拿馬業(yè)務(wù)成為其全球布局中的一顆明珠。

與此同時(shí)，李嘉誠(chéng)并未止步于此。他將港口版圖擴(kuò)展至全球，在英國(guó)、荷蘭、韓國(guó)、泰國(guó)等23個(gè)國(guó)家運(yùn)營(yíng)43個(gè)港口，構(gòu)建起一張覆蓋五大洲的物流網(wǎng)絡(luò)。巴拿馬港口只是其中一環(huán)，但其戰(zhàn)略地位無人能敵。

作為連接大西洋和太平洋的關(guān)鍵樞紐，巴拿馬運(yùn)河承載著全球約5%的海上貨物運(yùn)輸量，每年有超過1.4萬(wàn)艘船只通過。對(duì)于美國(guó)而言，巴拿馬運(yùn)河是東西海岸之間最快捷的航道，極大降低了海運(yùn)成本；對(duì)于中國(guó)、日本、韓國(guó)等亞洲經(jīng)濟(jì)體而言，它是通往美東和歐洲市場(chǎng)的重要通道。誰(shuí)掌握了運(yùn)河周邊的港口，誰(shuí)就擁有了影響全球貿(mào)易格局的關(guān)鍵杠桿。在地緣政治競(jìng)爭(zhēng)加劇的當(dāng)下，巴拿馬港口不僅是商業(yè)資產(chǎn)，更是國(guó)際博弈的重要籌碼。

但是隨著中國(guó)在拉美地區(qū)的影響力擴(kuò)大，巴拿馬港口的運(yùn)營(yíng)逐漸被貼上地緣政治標(biāo)簽。

2017年，巴拿馬與中國(guó)正式建交，中國(guó)企業(yè)加大在當(dāng)?shù)氐幕ㄍ顿Y，從鐵路到能源項(xiàng)目，合作規(guī)模迅速擴(kuò)大。2021年，巴拿馬政府將和記港口的運(yùn)營(yíng)權(quán)延長(zhǎng)至2046年，這也讓美國(guó)政府提高了警惕。

早在2020年競(jìng)選時(shí)，特朗普便公開質(zhì)疑“巴拿馬運(yùn)河是否落入中國(guó)手中”，聲稱這違反運(yùn)河中立條約。拜登上臺(tái)后未采取強(qiáng)硬措施，但2024年特朗普重返白宮后，態(tài)度更加明確。他多次表示，中國(guó)企業(yè)對(duì)巴拿馬港口的控制威脅美國(guó)利益，揚(yáng)言“重新奪回運(yùn)河”。這一信號(hào)對(duì)李嘉誠(chéng)而言，意味著潛在的政策風(fēng)險(xiǎn)。

與此同時(shí)，全球貿(mào)易環(huán)境也在惡化。

2023年，全球海運(yùn)吞吐量增長(zhǎng)僅2.5%，遠(yuǎn)低于疫情前的5%水平，港口行業(yè)利潤(rùn)率從2010年代的20%下降至15%左右。地緣政治緊張、貿(mào)易壁壘增加，進(jìn)一步壓縮了增長(zhǎng)空間。2023年全球海運(yùn)貿(mào)易占國(guó)際貿(mào)易比重從2010年的85%降至80%，區(qū)域化貿(mào)易比例上升，重資產(chǎn)的港口業(yè)務(wù)面臨更大不確定性。

特朗普上臺(tái)后，不斷退群，美國(guó)重現(xiàn)孤立主義，全球化大大退潮。這對(duì)全球貿(mào)易是致命的打擊，這種背景下，航運(yùn)和港口豈能獨(dú)活？

李嘉誠(chéng)顯然看到了這一趨勢(shì)。他的商業(yè)哲學(xué)一貫是“高拋低吸”，不賺最后一個(gè)銅板，在資產(chǎn)價(jià)值高點(diǎn)果斷出手，而非戀戰(zhàn)。面對(duì)特朗普的施壓和貿(mào)易放緩的雙重壓力，他選擇了以228億美元的價(jià)格將全球港口業(yè)務(wù)（除中國(guó)大陸和香港外）出售給貝萊德牽頭的財(cái)團(tuán)，交易完成后預(yù)計(jì)獲得約190億美元現(xiàn)金收益。

這筆交易是否劃算？從財(cái)務(wù)角度看，答案是肯定的。228億美元估值超出市場(chǎng)預(yù)期，2023年全球港口資產(chǎn)平均交易市盈率約為12倍，而長(zhǎng)和這筆交易接近15倍，溢價(jià)顯著。

更重要的是，貝萊德作為美國(guó)背景超級(jí)財(cái)團(tuán)，降低了交易因地緣政治敏感性被阻撓的風(fēng)險(xiǎn)。從特朗普的執(zhí)政風(fēng)格及近期言行來看，中國(guó)背景企業(yè)的海外投資可能面臨更多限制，出售資產(chǎn)避免了未來可能的政策麻煩。

有人說李嘉誠(chéng)的肉被美國(guó)搶走了。這話既對(duì)，也不對(duì)。如果不是特朗普放話要收回巴拿馬運(yùn)河，李嘉誠(chéng)即使早就想甩賣港口業(yè)務(wù)，也不一定會(huì)在此時(shí)。

說這話不對(duì)，是因?yàn)檫@次是屬于高位套現(xiàn)的經(jīng)典操作。李嘉誠(chéng)的港口業(yè)務(wù)雖穩(wěn)健，但增長(zhǎng)放緩，利潤(rùn)率下滑。2023年長(zhǎng)和在英國(guó)的電信業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)8%，遠(yuǎn)超港口業(yè)務(wù)的2%?，F(xiàn)在有了190億美元的現(xiàn)金，李嘉誠(chéng)可以把投資重心更多更好轉(zhuǎn)向歐洲的能源、電信和醫(yī)療等領(lǐng)域，以賺取更多的利潤(rùn)。

在全球經(jīng)濟(jì)不確定性加劇的當(dāng)下，現(xiàn)金為王是很多高手能屢次渡劫成功的主要手法，李嘉誠(chéng)又是高手中的高手。

巴拿馬運(yùn)河現(xiàn)在已經(jīng)成為大國(guó)角力的磨盤，李嘉誠(chéng)完全沒必要趟這個(gè)渾水。神仙打架，小鬼遭殃。中美角力的背景下，巴拿馬政府都只能被迫選邊抱美國(guó)的大腿，退出一帶一路。沒辦法，誰(shuí)讓它離美國(guó)那么近。而且36年前，美國(guó)人還出動(dòng)軍隊(duì)直接抓走了巴拿馬當(dāng)時(shí)的總統(tǒng)埃列加?？恐@么一個(gè)霸道的國(guó)家，不由得小小的巴拿馬不害怕。

至于李嘉誠(chéng)，雖然富甲一方，但是和一個(gè)超級(jí)大國(guó)斗，那更不夠看的。

于是，三十六計(jì)走為上，趁風(fēng)波未起時(shí)，出售資產(chǎn)得以抽身，避免被卷入漩渦，這才是李嘉誠(chéng)的風(fēng)格。

李嘉誠(chéng)的撤退，并非第一次引起關(guān)注。2015年，他開始陸續(xù)出售中國(guó)內(nèi)地房地產(chǎn)資產(chǎn)，并將資金轉(zhuǎn)向歐洲，引發(fā)了中國(guó)國(guó)內(nèi)的廣泛討論。當(dāng)時(shí)，一篇名為《不要讓李嘉誠(chéng)跑了》的文章在網(wǎng)絡(luò)上流傳，批評(píng)他對(duì)中國(guó)市場(chǎng)失去信心。然而，事實(shí)證明，李嘉誠(chéng)的選擇極具前瞻性。中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)在隨后的幾年中的表現(xiàn)，大家都看到了，但李嘉誠(chéng)早已全身而退。這次撤出全球港口業(yè)務(wù)，或許同樣暗示了他對(duì)全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的判斷。

過去30年，全球化推動(dòng)了港口業(yè)務(wù)繁榮，但如今逆全球化趨勢(shì)抬頭，貿(mào)易壁壘增加，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)加劇。2023年，區(qū)域化貿(mào)易比例上升，全球物流網(wǎng)絡(luò)可能迎來新一輪洗牌。

所以，在全球貿(mào)易遭遇逆流的今天，李嘉誠(chéng)的撤退極可能是一個(gè)大大的信號(hào)。資本的嗅覺，往往先于時(shí)代的變化。

你要注意，李嘉誠(chéng)此次甩賣的全球港口中，內(nèi)地和香港的港口，他沒賣。這里面當(dāng)然有一些政治因素，中國(guó)的港口不可能隨便賣給貝萊德這種美資財(cái)團(tuán)，另外還涉及各種審批程序，不是說賣就能賣的。但換個(gè)角度想，以中國(guó)作為世界第一制造業(yè)大國(guó)的地位，和中國(guó)港口基礎(chǔ)設(shè)施的先進(jìn)程度，李嘉誠(chéng)不賣，是不是也有其他考量？

中國(guó)制造業(yè)，已經(jīng)到了獨(dú)步天下的地步。無他，卷而已。卷王之國(guó)出來的產(chǎn)品，性價(jià)比是其他任何國(guó)家都無可比擬的。短時(shí)間之內(nèi)，看不到另外一個(gè)國(guó)家可以替代。所以，不管美國(guó)怎么針對(duì)，中國(guó)產(chǎn)品必將繼續(xù)大舉進(jìn)入各國(guó)市場(chǎng)，這都是中國(guó)港口的機(jī)會(huì)。

另外，如果發(fā)生極端情況，比如戰(zhàn)爭(zhēng)爆發(fā)，全球航運(yùn)將不可避免地受到嚴(yán)重沖擊，港口資產(chǎn)的價(jià)值將大幅縮水。特朗普近期頻繁提及“第三次世界大戰(zhàn)”這一話題，雖然目前看似言過其實(shí)，但地緣政治的不確定性始終存在。歷史上，每當(dāng)全球出現(xiàn)重大沖突，國(guó)際物流和供應(yīng)鏈都會(huì)受到極大影響。若真發(fā)生大規(guī)模戰(zhàn)爭(zhēng)，國(guó)際海運(yùn)線路可能被切斷，全球貿(mào)易格局將被迫重塑。相比之下，中國(guó)本土的港口業(yè)務(wù)仍然是戰(zhàn)略性資源，在任何情況下，都會(huì)具有較強(qiáng)的韌性。

高手下棋，不是看一兩步，而是好幾步。全球化的逆流正在加劇，保持對(duì)內(nèi)地和香港港口的控制，或許不僅是政策上的限制，更是李嘉誠(chéng)及其智庫(kù)對(duì)全球形勢(shì)的深思熟慮。

你可以不喜歡李嘉誠(chéng)的為人，但你必須相信他的眼光。

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