財(cái)聯(lián)社3月3日訊（記者 張良德 劉建 ）近期，中東地區(qū)沖突事件升級(jí)引發(fā)霍爾木茲海峽航運(yùn)受阻，國(guó)際市場(chǎng)能化品種集體異動(dòng)，原油產(chǎn)業(yè)鏈上下游及煤炭、甲醇等相關(guān)行業(yè)均受到不同程度的波及。

一家在美洲地區(qū)布局油田的上市公司人士對(duì)財(cái)聯(lián)社記者表示，伊朗局勢(shì)升級(jí)，尤其是其對(duì)霍爾木茲海峽的封鎖，將在短期內(nèi)顯著推高對(duì)其他產(chǎn)地原油的需求。為填補(bǔ)該地區(qū)原油供給缺口，全球原油買家尤其是亞洲國(guó)家，不得不尋找替代供應(yīng)源。這將直接推高對(duì)來(lái)自美洲、西非等未受沖突影響地區(qū)，以及通過(guò)其他管道運(yùn)輸?shù)脑托枨?，進(jìn)而導(dǎo)致原油價(jià)格上漲。此次事件影響范圍廣、傳導(dǎo)速度快。短期來(lái)看，市場(chǎng)情緒與供應(yīng)鏈中斷擔(dān)憂是主導(dǎo)因素；中長(zhǎng)期而言，沖突持續(xù)時(shí)間、霍爾木茲海峽能否恢復(fù)通行，以及OPEC+等產(chǎn)油國(guó)的產(chǎn)量政策，將是決定后續(xù)原油價(jià)格走勢(shì)的關(guān)鍵。

霍爾木茲海峽航運(yùn)遇阻，原油價(jià)格迅速走高

霍爾木茲海峽是中東產(chǎn)油國(guó)原油外運(yùn)的核心通道，沙特、伊拉克、阿聯(lián)酋等海灣國(guó)家90%以上的原油外運(yùn)均需通過(guò)該海峽。近期由于該地區(qū)沖突導(dǎo)致霍爾木茲海峽航運(yùn)受阻，從價(jià)格走勢(shì)來(lái)看，市場(chǎng)對(duì)供應(yīng)短缺的擔(dān)憂已推升原油風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)3月2日原油、燃料油等12個(gè)能化品種集體漲停。

光大期貨研究所副所長(zhǎng)鐘美燕告訴財(cái)聯(lián)社記者，2025年平均約有1340萬(wàn)桶/日的原油、20萬(wàn)桶/日的凝析油、350萬(wàn)桶/日成品油和140萬(wàn)桶/日的NGLs及其他液體通過(guò)該海峽出口，其中沙特、伊拉克和阿聯(lián)酋三國(guó)去年通過(guò)該海峽的石油出口量合計(jì)達(dá)1310萬(wàn)桶/日，主要流向亞洲市場(chǎng)。2025年，通過(guò)霍爾木茲海峽進(jìn)入到中國(guó)的原油數(shù)量約占海運(yùn)進(jìn)口總量的52%；同時(shí)，今年起印度進(jìn)口自俄羅斯的原油大幅減少，大量的印度煉廠將進(jìn)口原油的來(lái)源地改為中東各主要產(chǎn)油國(guó)。如果后續(xù)霍爾木茲海峽持續(xù)封閉，則亞洲原油進(jìn)口國(guó)需要轉(zhuǎn)向其他供應(yīng)來(lái)源以彌補(bǔ)缺口。

隆眾資訊原油分析師吳燕對(duì)財(cái)聯(lián)社記者表示，此次沖突若導(dǎo)致海峽長(zhǎng)期關(guān)閉，理論上將造成每天1500-1850萬(wàn)桶的原油供應(yīng)受阻，占全球原油供應(yīng)量的10%，這一缺口短期難以有效彌補(bǔ)，其中日韓等亞洲國(guó)家對(duì)中東地區(qū)原油依賴度較高，這也是其股市今日大幅下跌的原因之一。

從供應(yīng)端來(lái)看，海峽航運(yùn)受阻直接導(dǎo)致原油貿(mào)易流中斷，即便產(chǎn)油國(guó)選擇陸上管道分流或油輪繞行，也難以抵消影響。

鐘美燕表示，中東現(xiàn)有的沙特東西管道、阿聯(lián)酋哈布山-富查伊拉管道、伊拉克杰伊漢管道三條核心陸上管道，閑置容量?jī)H約400萬(wàn)桶/日，遠(yuǎn)無(wú)法彌補(bǔ)海峽封閉的缺口；而油輪繞行好望角或蘇伊士-紅海路線，不僅會(huì)大幅增加航程和運(yùn)輸時(shí)間，還會(huì)導(dǎo)致油輪周轉(zhuǎn)率下降、運(yùn)費(fèi)飆漲，同時(shí)推升原油在途成本和保險(xiǎn)費(fèi)率。此外，盡管OPEC+計(jì)劃4月重啟增產(chǎn)20.6萬(wàn)桶/日，但遠(yuǎn)水難解近渴，短期內(nèi)全球原油供應(yīng)緊張的格局難以改變。

吳燕認(rèn)為，雖然俄羅斯、美國(guó)、東南亞等地區(qū)的原油能彌補(bǔ)部分供應(yīng)量，但各國(guó)原油出口油種具有特定性，替代采購(gòu)不僅會(huì)推升用油成本，且部分油種的匹配性問(wèn)題也讓替代效果大打折扣。

財(cái)聯(lián)社記者還以投資者身份采訪多家上市公司。洲際油氣（600759.SH）公司人士表示，公司目前在哈薩克斯坦及伊拉克有相關(guān)業(yè)務(wù)，伊拉克業(yè)務(wù)尚處于前期工作階段，預(yù)計(jì)2027年下半年才有原油產(chǎn)出，目前暫未收到?jīng)_突對(duì)公司業(yè)務(wù)產(chǎn)生影響的消息，但其也坦言，油價(jià)波動(dòng)與公司業(yè)績(jī)息息相關(guān)。

中曼石油（603619.SH）公司人士稱：“公司在伊拉克有油田，目前公司沒(méi)有接收到任何關(guān)于那邊的負(fù)面消息。沖突地帶在以色列和伊朗，公司在當(dāng)?shù)貨](méi)有業(yè)務(wù)?！睂?duì)于公司近期股價(jià)波動(dòng)，對(duì)方表示，主要是市場(chǎng)對(duì)公司的認(rèn)可度較高，同時(shí)公司部分油田產(chǎn)品的定價(jià)會(huì)跟原油期貨掛鉤，而且是成正相關(guān)的趨勢(shì)變動(dòng)。

吳燕告訴財(cái)聯(lián)社記者，去年亞洲地區(qū)原油開(kāi)采成本約為32-34美元/桶，國(guó)內(nèi)開(kāi)采成本約為30美元/桶。當(dāng)前國(guó)際原油的地緣政治風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)約5-6美元，布倫特原油價(jià)格有望觸及85-90美元/桶的高位，若霍爾木茲海峽供應(yīng)全面中斷達(dá)六周，油價(jià)或再增18美元/桶的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)；但除非局勢(shì)全面失控，否則油價(jià)突破100美元/桶關(guān)口難度較大。同時(shí)，考慮到美國(guó)方面表態(tài)沖突將是有限且可控的，特朗普表示沖突或在四周內(nèi)結(jié)束，若沖突時(shí)長(zhǎng)有限，原油供應(yīng)端的影響也將相對(duì)可控。

產(chǎn)業(yè)鏈傳導(dǎo)效應(yīng)顯現(xiàn)，多行業(yè)迎不同程度影響

霍爾木茲海峽航運(yùn)受阻引發(fā)的原油市場(chǎng)波動(dòng)，正通過(guò)成本推動(dòng)和供應(yīng)中斷兩條路徑向上下游傳導(dǎo)，油氣開(kāi)采設(shè)備、煤炭、甲醇及石油化工等相關(guān)行業(yè)均受到波及，部分行業(yè)迎來(lái)短期機(jī)遇，而部分行業(yè)則面臨成本攀升、經(jīng)營(yíng)承壓的挑戰(zhàn)。

作為油氣開(kāi)采上游的設(shè)備企業(yè)，山東墨龍（002490.SZ）近期股價(jià)異動(dòng)明顯，該公司人士表示，公司產(chǎn)品主要為石油鉆探鉆采機(jī)械設(shè)備，對(duì)于中東市場(chǎng)，公司稱波斯灣地區(qū)有傳統(tǒng)客戶，但中東市場(chǎng)僅占公司海外市場(chǎng)的一部分，目前暫未看到該地區(qū)事件對(duì)公司業(yè)績(jī)產(chǎn)生較大影響，暫無(wú)法判斷中東需求增長(zhǎng)是否會(huì)推動(dòng)公司訂單及議價(jià)能力提升。

除原油外，甲醇是受此次事件影響最為直接的化工品種之一，國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)甲醇連續(xù)兩日漲停，核心原因在于我國(guó)甲醇進(jìn)口高度依賴中東，且霍爾木茲海峽是全球甲醇運(yùn)輸?shù)闹匾ǖ馈?/p>

東吳期貨甲醇研究員彭昕對(duì)財(cái)聯(lián)社記者表示，全球約35%的甲醇通過(guò)霍爾木茲海峽運(yùn)輸，上年我國(guó)進(jìn)口甲醇中約45%來(lái)自伊朗，盡管國(guó)內(nèi)甲醇進(jìn)口依存度僅10%-15%，但沿海甲醇主銷區(qū)80%的貨源依賴進(jìn)口，而期貨盤面價(jià)格對(duì)標(biāo)沿海進(jìn)口價(jià)，進(jìn)口供應(yīng)受阻直接推升甲醇價(jià)格。

值得注意的是，彭昕認(rèn)為，當(dāng)前甲醇市場(chǎng)高庫(kù)存、低需求的格局制約了價(jià)格漲幅。目前國(guó)內(nèi)甲醇庫(kù)存達(dá)144萬(wàn)噸的高位，而沿海外采甲醇的MTO裝置開(kāi)工率處于低位，下游需求承接能力較弱。若甲醇價(jià)格持續(xù)大漲，下游企業(yè)將面臨虧損停工的風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而抑制價(jià)格上漲，且參考去年地緣沖突下甲醇的走勢(shì)，此次價(jià)格漲幅或有限，若后續(xù)地緣局勢(shì)緩和，甲醇價(jià)格的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)也將快速回吐。不過(guò)，由于國(guó)內(nèi)煤制甲醇開(kāi)工率已處于高位，且企業(yè)盈利狀況良好，檢修意愿較低，煤制甲醇難以對(duì)沿海進(jìn)口甲醇形成有效替代。

由于原油價(jià)格上漲，煤炭間接受益能源替代，今日焦煤期貨價(jià)格及海外動(dòng)力煤價(jià)格也出現(xiàn)較大幅度上漲。

東吳期貨黑色系研究員朱少楠表示，伊朗局勢(shì)對(duì)煤炭行業(yè)主要產(chǎn)生間接影響，核心邏輯在于能源替代效應(yīng)。霍爾木茲海峽封鎖不僅影響原油運(yùn)輸，也會(huì)直接沖擊中東天然氣出口，推升全球天然氣價(jià)格，進(jìn)而帶動(dòng)海外動(dòng)力煤需求上漲，海外煤價(jià)走高又會(huì)反向傳導(dǎo)至國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。近期海外動(dòng)力煤價(jià)格走強(qiáng)，除了中東局勢(shì)的影響，印尼減產(chǎn)也加劇了供應(yīng)端的緊張。不過(guò)，國(guó)內(nèi)煤炭市場(chǎng)供應(yīng)充足，此次事件對(duì)國(guó)內(nèi)煤價(jià)的影響更多是情緒層面。

作為基礎(chǔ)化工原料，原油價(jià)格上漲直接推動(dòng)整個(gè)石油化工產(chǎn)業(yè)鏈成本上行，鐘美燕告訴財(cái)聯(lián)記者，霍爾木茲海峽運(yùn)輸受阻割裂了正常的國(guó)際貿(mào)易流，將會(huì)導(dǎo)致生產(chǎn)國(guó)與需求國(guó)之間的供需失衡。因而影響的邏輯是供應(yīng)短缺擔(dān)憂+出口下降擔(dān)憂+運(yùn)輸成本上升，多因素助推能化板塊品種價(jià)格大幅走高。其中像原油、甲醇、乙二醇、苯乙烯、聚丙烯等供應(yīng)均受到不同程度的影響。

此外，業(yè)內(nèi)擔(dān)憂若原油價(jià)格上漲過(guò)快過(guò)猛，下游行業(yè)將面臨成本傳導(dǎo)不暢的問(wèn)題。

吳燕表示，原油原料成本占化工企業(yè)加工成本的90%以上，若油價(jià)長(zhǎng)期高位運(yùn)行，化工、交通運(yùn)輸?shù)刃袠I(yè)成本將大幅上行，而終端需求若持續(xù)疲軟，企業(yè)無(wú)法將成本壓力向下轉(zhuǎn)嫁，盈利將由正轉(zhuǎn)負(fù)，進(jìn)而出現(xiàn)降負(fù)、停工的極端情況。鐘美燕也認(rèn)為，產(chǎn)業(yè)鏈成本傳導(dǎo)必然會(huì)從情緒跟隨——品種分化——傳導(dǎo)不暢的邏輯反應(yīng)，因下游對(duì)高價(jià)原材料存在難以轉(zhuǎn)嫁到需求端的情況,一旦霍爾木茲海峽封鎖解除，化工品價(jià)格或迎來(lái)高位快速調(diào)整。